论文部分内容阅读
信用衍生产品是二十世纪九十年代发展起来的用于信用风险管理的崭新工具,成为国际金融界特别是银行业构建银行体系风险转移机制和信贷资产管理市场化环境最重要的金融创新工具。信用衍生产品的交易和动态管理过程,有效地解决了"信用悖论"和贷款存续期间借款方信用质量变化的问题,把对贷款违约和其他信用问题的被动承受变成主动控制,从而有效地实现银行信贷资产组合管理。 信用衍生产品是分离、转移和对冲信用风险的各种技术的统称,其产品种类繁多,市场参与者类型丰富,是投资者管理信用风险不可或缺的重要工具。自出现以来,信用衍生产品迅速成为国际金融市场上发展最快、最富创新意义的金融产品之一,发挥了提高投资者风险管理效率等重要功能。在金融危机中,国际信用衍生产品市场受到了严重冲击,由此引发了一系列针对信用衍生产品的改革和调整措施,信用衍生产品市场呈现出新的发展趋势。尽管国内外对信用衍生产品存在诸多争议,但需要认清的现实是,与欧美发达市场监管不足、投机过度的情况相比,我国面临的最大问题是发展不足,突出表现为产品种类不全、市场规模较小、创新机制不畅,难以满足实体经济发展需求。因此,当前我国金融衍生品市场的第一要义仍是发展,通过大力推动我国信用衍生产品创新和发展,促进信用风险合理配置、完善市场风险分担机制、降低和分散宏观经济系统性风险、提高金融市场效率、促进多层次金融市场的健康协调发展。 本文运用理论研究、逻辑推理与具体实践分析相结合的研究方法。首先,从理论上对信用衍生品的定义、分类、基本功能和主要市场参与者进行描述;随后利用归纳法将国外信用衍生品市场的发展历程高度概括,总结出在国际信用衍生品市场发展中可以借鉴的经验和对我国发展的启示。接着推演出本文的重点,即我国发展信用衍生品市场的分析,具体包括我国开展信用衍生品试点业务的现状、我国发展信用衍生品的现实需求、及我国发展信用衍生品存在的一些制约因素;最后,在分析我国发展信用衍生品市场问题的基础上,提出一些关于发展思路、管理机制与市场机制建设方面的建议。 回顾国际市场上信用衍生产品的总体发展历程,从起步到繁荣发展,再到日益创新,最后到备受争议,有着其客观必然性。总结其经验教训,有如下几点可以为所借鉴。一是加强市场监管;二是从简单产品入手推动整个市场发展;三是控制市场规模;四是规范法律文本;五是及时进行信息披露。 在综合借鉴国际信用衍生品市场发展的基础上,2010年,银行间市场交易商协会发布了《银行间信用风险缓释工具试点业务指引》及相关配套文件,正式推出信用风险缓释工具,包括信用风险缓释合约和信用风险缓释凭证两类产品。目前这两类产品在国内市场上都有所成交。虽然信用衍生品在我国发展的实际需求较大,且已经具备了必要的发展基础,包括初步搭建了制度框架,基本建立了有效的市场监管体系,具备了产品和法律文本基础等,然而还存在着一些制约因素,例如存在认识误区、监管认可不明确、投资者类型同质化、会计处理有待明确、信息披露不充分、定价能力较薄弱等。可见,我国发展信用衍生产品的基础条件与制约因素并存,只有通过不断创新,才能在发展进程中逐步破解各项制约因素。 面对现实的发展环境和条件,我国进行信用衍生产品创新要充分遵循客观发展规律和现实的基础条件,从简单的基础性产品入手,待各方面条件成熟后再逐渐向更高级形式的产品发展,即可以按照"从简到繁、由易到难"的整体思路推动信用衍生产品有序创新。在严控杠杆、严防风险的前提下,建立全方位的制度、产品和运行框架,建立信息披露与管理机制,加强风险控制管理,进一步巩固市场机制建设,按照"试点期、加速期、成熟期"三个阶段循序渐进、分步推动信用衍生品市场持续发展。 目前,国内对信用衍生产品理论和实证研究还比较滞后,缺乏对信用衍生产品运行机制和定价模型的比较性和应用性分析。本文在系统地收集和整理了国外信用衍生产品的最新研究成果和实践资料的基础上,采用理论与实践结合的方法,对信用衍生产品在我国发展的问题进行了分析,在应用研究方面有所突破和创新。同时针对我国面临的环境和现实条件,提出了相应的建议,也是运用金融创新理论和借鉴国际先进经验对中国衍生品市场进行的有益探索。由于水平有限,尤其是信用衍生产品的研究在我国尚处于起步阶段,现实性比较强,可借鉴的文献资料和历史数据较少,本文尚存在许多有待改进之处,如在实证研究方面比较欠缺,有待于进一步的研究和实践检验。