自1993年开始,政府逐步推进煤炭价格的市场化改革。在市场调控下,煤炭价格走势更符合市场供需要求,然而,市场无法解决价格的过度波动问题。2008年,中国煤炭价格指数首次出现非合理涨跌。为稳定煤炭价格波动,规避市场价格波动风险,我国相继在2011年4月、2012年4月和2013年9月推出了焦炭期货、焦煤期货和动力煤期货。然而,我国煤炭价格的“非理性”上涨却在2016年再次出现。可见,依靠市场调控机制不能完全避免煤炭价格的“非理性”波动。因此,对价格“非理性”成因的探讨极为必要。随着行为经济学和行为金融学的兴起,投资者的“有限理性”备受关注,从投资者心理角度解释价格背离价值的原因成为可能。进一步,考虑到金融市场与现货市场间千丝万缕的联系,本文尝试以金融市场投资者情绪为起点,依靠市场间的信息传递关系,探讨投资者情绪对煤炭市场价格的影响及影响特征。本文核心内容的逻辑结构涵盖四个板块:首先通过理论研究和文献分析,结合概念界定和煤炭金融市场羊群行为分析结果,构建有效的影响传导机制;然后使用主成分分析法构建投资者情绪指数,运用VAR模型和脉冲响应函数研究投资者情绪指数与煤炭股票指数价格的长、短期关系;其次采用相关性检验、ADF平稳性检验、Granger因果检验和BEKK-GARCH模型实证分析煤炭市场间的价格波动溢出关系;最后运用VAR模型、协整检验和TVP-SV-VAR模型从静态和动态两方面,分别分析投资者情绪对煤炭期货价格和煤炭现货价格的影响及时变特征。基于这四个板块研究,得出以下结论:(1)基于“有限理性人”的双系统思维模型,从投资者关注度、投资者实际投资量和下游行业行情三个方面,选取代理指标,构建出符合煤炭行业特征的煤炭行业投资者情绪指数;通过与市场投资者情绪对比分析,验证了所构建煤炭行业投资者情绪的有效性。结合趋势图和VAR模型实证结果可知,乐观的投资者情绪能够促进煤炭股票价格上涨,悲观的煤炭行业投资者情绪会阻碍煤炭股票指数价格的上涨;当市场投资者情绪足够高涨时,煤炭行业投资者情绪会由悲观情绪转变为乐观情绪,进而拉动煤炭股票指数价格上涨。(2)运用波动溢出模型实证得出,煤炭股票、期货及现货间的价格存在显著波动溢出关系,说明煤炭三个市场间存在“信息桥梁”,投资者情绪可以通过跨市场间的“信息桥梁”,对煤炭市场价格产生影响。(3)基于期货价格发现功能,本文首先研究了投资者情绪跨金融市场对煤炭期货价格的影响,得出煤炭行业投资者情绪、煤炭股票价格和煤炭期货价格存在长期均衡关系;当期货市场制度相对完善,交易活跃时,悲观的投资者情绪能够跨金融市场对煤炭期货价格产生负向影响。其次,通过对煤炭行业投资者情绪、煤炭股票价格和煤炭现货价格的静、动态分析,得出三者同样存在长期均衡关系;2014年之前,投资者情绪能够通过煤炭股票市场对煤炭现货价格产生影响,并随着悲观情绪的加深,负向影响逐渐增强;但从2014年之后,负向影响逐渐减小,一直维持在微弱的影响水平。最后,通过煤炭行业投资者情绪及煤炭期货价格对煤炭现货价格影响的分析,发现煤炭期货产品的上市,能够减缓投资者情绪对煤炭现货价格的冲击,发挥一定程度的风险规避功能。综上结论,本文首次提出投资者情绪影响煤炭市场价格的传导机制,并研究该影响的时变特征;从多维度选取指标,量化构建了煤炭行业投资者情绪指数;实证验证我国投资者情绪的跨市场传染效应。