自2001年以来，美元汇价已经连续下跌了三年多。步入2005年以后，经历年初一波反弹走势之后，目前依旧疲弱。在2005年余下的时间里，究竟美元将继续熊市？还是能否极泰来，迎来命运的转折？下面将从美国的基本面状况和欧元/美元（以下简称欧元）的历史走势两个角度进行分析。
　　首先，从美国的基本面考虑美元的走势。始于2004年10月的美元一轮大幅下跌，源于市场对美国巨额双赤字的担忧（主要是贸易赤字），认为美国将以美元贬值来改善贸易赤字。
　　据统计，2004年美国的贸易赤字总额达6177亿美元。而2004年财政年度（截止到2004年9月30日），美国联邦政府的财政赤字达到了4130亿美元，又创了历史新高。因此，市场普遍认为，美国双赤字，特别是贸易赤字的前景将决定美元的走势。下面就美国贸易赤字问题做一些分析，以此管窥美元的走势。
　　一般理解，要改善美国的贸易赤字，主要有三种方式：
　　一是美国本身经济和产业结构的调整，比如出口产品和进口替代品产业的发展，从而增加出口，减少进口，进而改善贸易赤字。但这种调整受其本国经济发展规律的制约，且耗时巨大，短期内不可能有根本性的改变。因此，此种方式基本被外汇市场忽略，不予考虑。
　　第二种方式就是目前市场普遍认同的，即美国将通过美元的有序，渐进的贬值来减少贸易赤字。虽然美国政府一再坚称“美国支持强势美元”的政策，但在市场看来，只不过是幌子而已，这从美元大幅下跌，欧元大幅上涨之时（因日本央行的经常性干预日元汇率，以使日元兑美元的汇率维持在一定区间，从而支持日本的出口和经济增长；以及亚洲地区货币普遍与美元挂钩，欧元主要承担了美元下跌的压力），欧洲央行和政府官员不断口头干预，而美国只是口头支持强势美元，并不愿联合干预。道理很简单，美国的赤字就是美国欠其他人的钱，美国通过美元贬值就可以少还钱，而且还颇为体面，何乐而不为？因此，在2004年，欧元/美元经过5个月左右的区间整理后，于2004年10月突破整理区间，走出了一波大升势，并于年底创出了自欧元面市后的历史高位1.3667（其实，欧元区本身基本面乏善可陈，欧元的上涨，不是欧元好，而是美元太差）。
　　第三种方式就是美国增加国内储蓄，减少消费支出，以减少大量进口商品所带来的贸易赤字。笔者认为，这是真正从根本上改善美国贸易赤字，而目前尚被市场忽略的方式。
　　众所周知，美国国内的储蓄率很低，美国人的消费习惯是借钱消费。恰如去年国际经济界很流行的一句话所说，2004年世界经济的增长，是由“中国生产，美国消费”拉动的。而就美国本身的经济状况而言，正是其国内消费者支出的增长带动了美国经济的良好增长（美国的消费者支出占其国内经济的2/3）。而美国消费者消费的，多是世界其他国家生产的商品，因此，贸易赤字的大幅增加就不可避免了。
　　如上所述，减少消费支出是改善贸易赤字的良方，而减少消费者支出的最佳手段就是美联储目前所实施的“视经济增长状况”，“有序，渐进”的货币紧缩政策，即加息。根据彭博资讯社在年初的一项调查，经济学家预测2005年年底美国的利率水平的中值为3.5%，而更有一部分人预测年底美元利率水平将到4.25%。
　　利率的提高必将打压美国国内的房地产和股票市场，而这两者是美国人财富的主要来源。一旦房地产和股票市场的财富效应不再，美国人就必将理性地减少支出，增加储蓄，“节衣缩食”过日子了。这样一来，美国的贸易赤字也得到了改善。
　　


　　综上所做的分析，笔者认为，市场目前的关注点还在美国以第二种方式即美元贬值来改善赤字，因此，美元还将有最后一波下跌，预计在下半年见到今年的低位。届时，市场会认为美元已贬值到位，且贬值的效果也未能从根本上改善其贸易赤字，历史经验也已经这样告诉我们，20世纪80年代美国逼迫日本使其日元升值，以改善其同日本的巨额贸易赤字，结果美元/日元从360升到了80，但美国的贸易赤字并未出现根本性的改善。同时，市场也会将关注点转移到美国逐步加息后较高利率所带来的与欧元区和日本的息差（欧元区目前利率为2.0%，日本利率长期为零），美元的高利率将使美元资产更具有吸引力，促使国际资本从低利率的欧元区和日本流入美国。以及更重要的一点，就是利率提高使美国国内储蓄增加，消费支出减少，从而改善了贸易赤字。
　　至此，贬值的效用有限性，赤字问题的改善，息差带来的资本流入，以及欧元区和日本经济增长的相对缓慢，这些因素将使美元挥别熊市，迎来下跌四年左右后的转折。且根据笔者对外汇市场的经验总结，多年来，外汇市场大概以四年为一周期牛熊转市。2001～2005年恰好是四年左右一周期。因此，美元的牛市将在经历完黎明前最后的黑暗后款款而来。
　　接下来，笔者将通过对欧元历史走势的分析（欧元为美元的对手货币，在美元指数中所占比重最大，基本上与美元走势负相关），从技术分析角度预测欧元今年的高位，从而明确美元的低位。
　　欧元自1999年1月面市以来，当月见过1.1909的高位后就开始了一波五浪下行（欧元的日线图）的熊市。最低于2000年10月底见0.8225的历史低位。随后在一年半左右的时间里，欧元在日线图上走出一大三角形整理的图形。并于2002年5月初做出突破，从而开始了到目前为止，长达三年多的大牛市。
　　从日线图形上看（如下图），欧元自2002年1月底开始上涨，走出了五大浪上涨的大牛市。目前正处于第5大浪上涨中第3小浪的上涨。这将是最后一波凌厉的上涨。
　　综观上文，笔者预计美元熊市将在下半年完结，迎来四年下跌后的命运转折，请投资者拭目以待。