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一、江西邮政公司资本运营可能产生的风险
1.体制风险。
第一，由于邮政企业缺乏资本运营方面的人才，在缺乏质量保证的前提下，必然会给企业后期的发展埋下潜在的隐患。第二，政府依靠行政手段对企业进行重组时所采取的大包大揽的做法，比如以非经济目标代替经济目标，过分强调“优帮劣、强管弱、富扶贫”的解困行为等，背离了市场原则，給邮政企业的长远发展带来了风险。第三，被并购企业人员的安置因体制影响，常常被作为重组时的一项重要附加条件。这种接收或重组本身为重组企业的后续发展埋下了潜在的风险。
2.财务风险。
邮政企业和其他企业的资本经营一样，在进行资本运营将耗费大量的资金，为此最终付出的成本可能要远远超过事先预期的成本，资本运营所耗费的巨大费用将可能造成企业资金周转困难。在资本运营中，由于所付代价过高，举债过于沉重而导致公司破产倒闭的事例屡见不鲜。企业资本运营还会降低分配投资资金的灵活性。在邮政企业资本运营的过程中由于打破了原有企业资金收益率的平衡状态，而新的企业格局又使各环节的经营相互依赖，因此企业可能被迫在边际部分投资，以维护企业的整体性，而不能向收益率高的地方分配足够的资金，从而会降低邮政企业的整体收益率。
3.营运风险。
指邮政企业在资本运营完成以后不能产生协同效应，甚至被并入的某一公司业绩下滑拖累整个邮政企业集团，企业资本运营的目的是想通过扩大规模、前向一体化、后向一体化或是非相关多角化等战略获取竞争优势。但是这些战略行为将使企业面临新的市场环境和新的价值链。当企业忽视资本运营行为后的新领域和新形势的特点，想当然地采用过去适用的、成功的一套战略，认为某一环节中较强的市场地位能自动地扩展到另一个环节中，企业将面临巨大的战略风险。企业资本运营所带来的另一营运风险是尽管企业意识到各方在联结上的差异，但是为了维护企业的整体性，参与资本运营的各关联企业将被迫与母公司的政策与目标看齐。营运风险还体现在资本运营所构造出的新公司因规模过于庞大而产生规模不经济的问题上。
4.管理风险。
邮政企业进行资本运营，也必然要实现组织结构管理制度、人事等方面的一体化。这种系统的结构性变革，可能会遇到新加入公司的顽强反抗，这在人事变动方面表现得尤其明显。当出现麻烦时，总公司可能不得不为新吸收企业提供一个新的管理当局。如果事先未做好准备，企业将面临优秀管理人员不足的问题，企业整体管理效率下降将不可避免。此外，参与资本运营就意味着双方将通过固定的方式进行内部交易。当向重组体内的另一单位购买产品时，买方单位一般不会像与外界供应商打交道那样去努力压低价格，而且内部交易的合同会更宽松，从而可能导致交货的延期。弱化激励的另一个极端是，两个生产系统都没有懈怠，但是内部交易的有限选择，会激化双方在价格及交货等方面的矛盾。对买方单位而言，卖方高于市场价格的内部价格是那样地令人难以忍受。而对卖方单位而言，由于买方需求量有限且要求苛刻，从而导致自己没有足够的规模降低成本，提高服务水平。
5.信息风险。
资本运营的动因是多元的，企业受这些动因驱使，会采用不同的方式进行资本运营，企业在决定是否进行资本运营，采用何种方式，以及如何入手上往往是以足够的信息为依据的。然而我国许多企业在进行资本运营时，由于对目标企业了解不够，待到重组和并购后，才发现是一个烫手的山芋。这就是交易双方“信息不对称”的结果。“信息不对称”的风险影响着众多的从事资本运营的国有企业在资本运营中，在不知己，不知彼的情况下贸然行动而遭受失败的案例不少。因此，邮政企业在进行资本运营活动前，应对目标公司作充分的调查研究，减少信息风险，以谋求发挥双方优势，达成最优资本运营效果。
6.法律风险。
在资本运营中，各国出于维持公平竞争的考虑，制定了一些反垄断法案，这些法案可能会制约资本运营行为，让资本运营者制定的资本运营方案付诸东流。中国也不例外，例如《证券法》第七十九条对上市公司资本运营有这样一条规定：“通过证券交易所的证券交易，投资者持有一个上市公司已发行的股份的百分之五时，应当在该事实发生之日起三日内，向国务院证券监督管理机构、证券交易所做出书面报告，通知该上市公司，并予以公告；上述规定的期限内，不得再行买卖该上市公司的股票”，以后每递增就要重复该过程，持有股份时，继续进行收购的即被要求发出全面收购要约。这套法律程序造成的收购成本之高使得收购困难重重。“宝延风波”就是典型一例。“宝延风波”开了我国股市进行有实质意义的股权并购的先河，其引出的法律风险对我国企业资本运营产生的影响十分巨大。因此，邮政企业在进行资本运营前，必须对相关法律规定做全面和细致的研究。
总之，邮政企业资本在运营过程中可能潜伏着多方面的风险，企业的资本运营成功与否，将取决于企业能否在资本运营过程中有效地防范和控制各种风险。
二、江西邮政公司资本运营的风险防范
与生产经营相比，资本运营要复杂的多，企业进行投资、控股扩张的同时，实际上也是企业风险的扩张。为了使企业的资本运营、资产重组工作达到预先设定的效果，必须高度重视对资本运营工作本身风险的防范。江西邮政公司在进行资本运营时，要从以下方面对风险防范与控制：
1.正确地处理资本运营和生产经营的关系。
（1）应明确邮政企业资本运营的基础是邮政业务经营，邮政企业要想通过资本经营赢得市场竞争优势，实现规模经济，就必须通过对宏观经济运行的趋势、市场变动格局、行业发展前景、业务的市场占有率、投入产出效果、自身的经营素质条件和发展潜力，确定企业发展的战略定位，并在此基础上制定企业经营、资本运营发展的中长期发展规划。有的放矢地确定资本运营的手段方式，使股份化改造、兼并收购、合资嫁接、联合协作等资本经营方式围绕着一个明确的目标进行。否则，为资本运营而进行资本运营，企业发展将无从谈起，资本运营也将成为无源之水、无本之木。 （2）企业资本运营要正确处理坚持主业与多元化经营的关系。多元化经营是企业实现规模扩张的一个重要手段。一般来讲，在市场处于相对封闭的条件下，多元化经营可以起到分散和降低经营风险的作用，不同业务之间的互补，可以为企业带来综合效益。但是，在世界经济全球化的今天，市场竞争日趋激烈，多元化不一定能降低企业的经营风险。从表面上看，多元化经营似乎减少了风险，但实际上，如果企业实行无关联多元化战略，进入与原来业务无关的领域，反而会加大经营风险或使企业的整体效益下降，从而削弱企业的竞争能力。在处理坚持主业与实施多元化经营战略的关系时，要注意：一是主业是一个企业的优势所在，二是稳固的主业是多元化的基础。因此，企业的资本运营要有利于促进企业主营业务的规模经营，新经济增长点的开拓，而不是简单的变换资本形态。因此，企业在资本运营中要保留有利于扩大未来最具市场扩展潜力的某些資产，同时果断淘汰那些未来没有前景的资产形态，从而使企业资产置换围绕着市场与产业扩张转。
2.资本运营要以提高效益为目标，以市场要求为准则。
新企业由于规模大，行业集中度高，市场份额较高，因而具有规模经济的优势。但是，并非规模一大就必然有规模经济效益。企业如果一味地为扩大规模而扩大规模，不注重经济效益的提高，最终仍会导致破产。企业资本运营要以提高效益为目标，一定要研究企业的聚集效率。聚集效率是指几个企业经过分工协作、秩序重组形成新企业后，产生的综合效益大于几个成员企业的经营效益之和。
另外，江西邮政公司在今后实施资本运营要按市场要求办事，而不是政府命令。在推进企业运营的过程中，有许多企业是应行政命令而进行资产重组。在市场条件下，有效率的制度必然是能使人们在特定环境、特定条件下以最小成本捕捉住获益机会的某种社会安排，而市场机制的特点，正在于能使人们自愿而主动地针对各自面临的特殊条件积极采取行动。因此，邮政企业资本运营的未来发展方向，是在市场机制作用下的行为。
3.选择和引入符合条件的资本运营主体。
符合条件的主体应该是：选择具有较强的经济实力，具有控股和资产置换所需的资金、技术和管理能力，其项目符合国家产业政策支持发展的方向；同时资本运营、资产重组必须有明确的目的，都是为了企业自身和被控制对象的长期和长远发展；而且企业本身已形成较强的市场拓展能力和较为齐全的经营管理班子，具有吸收、消化被控资源的能力。这些条件是一组相关联的充分必要条件，缺一不可，否则资本运营将给企业招致更大的风险。
4.应从财务的角度对资本运营方案进行充分的分析论证。
这些分析包括：对资本运营成本的分析比较、对资本运营效益的预测、对企业的财务承受能力的分析等。通过这些分析，企业可以选择出最佳的方式，制定周详的资本运营方案，并针对可能出现的各种财务问题及早制定对策。某些企业可能会过分注重资本运营的表面形式，而没有对整合发展过程给予足够的重视，这种做法是十分危险的。实际上，资本运营过程就是企业经营由扭曲向主题回归的过程，整合效果的好坏将直接影响到企业日后的经营状况。对此，我们必须有清醒的认识。除此之外，无论多好的资本运营方案在具体实施时都可能遇到一些始料不及的问题，这就需要经营者在实际操作时应根据实际情况灵活地采取应变措施。
5.资本运营要充分发挥金融中介组织、资本市场、产权市场的作用。
资本运营需要企业投入很多资金，一是从事资本运营包括企业兼并、重组、控股、参股等需要投入大笔资金，二是新企业启动时，扩大再生产也须追加资金。江西邮政公司从事资本运营，为减少资金投入，降低、分散风险，也要充分利用金融中介机构，通过间接融资、资本市场直接筹资、产权市场转让或交易等方法，推动企业资产重组的优化。
（作者单位：南昌市青山湖区财政国库支付中心）
1.体制风险。
第一，由于邮政企业缺乏资本运营方面的人才，在缺乏质量保证的前提下，必然会给企业后期的发展埋下潜在的隐患。第二，政府依靠行政手段对企业进行重组时所采取的大包大揽的做法，比如以非经济目标代替经济目标，过分强调“优帮劣、强管弱、富扶贫”的解困行为等，背离了市场原则，給邮政企业的长远发展带来了风险。第三，被并购企业人员的安置因体制影响，常常被作为重组时的一项重要附加条件。这种接收或重组本身为重组企业的后续发展埋下了潜在的风险。
2.财务风险。
邮政企业和其他企业的资本经营一样，在进行资本运营将耗费大量的资金，为此最终付出的成本可能要远远超过事先预期的成本，资本运营所耗费的巨大费用将可能造成企业资金周转困难。在资本运营中，由于所付代价过高，举债过于沉重而导致公司破产倒闭的事例屡见不鲜。企业资本运营还会降低分配投资资金的灵活性。在邮政企业资本运营的过程中由于打破了原有企业资金收益率的平衡状态，而新的企业格局又使各环节的经营相互依赖，因此企业可能被迫在边际部分投资，以维护企业的整体性，而不能向收益率高的地方分配足够的资金，从而会降低邮政企业的整体收益率。
3.营运风险。
指邮政企业在资本运营完成以后不能产生协同效应，甚至被并入的某一公司业绩下滑拖累整个邮政企业集团，企业资本运营的目的是想通过扩大规模、前向一体化、后向一体化或是非相关多角化等战略获取竞争优势。但是这些战略行为将使企业面临新的市场环境和新的价值链。当企业忽视资本运营行为后的新领域和新形势的特点，想当然地采用过去适用的、成功的一套战略，认为某一环节中较强的市场地位能自动地扩展到另一个环节中，企业将面临巨大的战略风险。企业资本运营所带来的另一营运风险是尽管企业意识到各方在联结上的差异，但是为了维护企业的整体性，参与资本运营的各关联企业将被迫与母公司的政策与目标看齐。营运风险还体现在资本运营所构造出的新公司因规模过于庞大而产生规模不经济的问题上。
4.管理风险。
邮政企业进行资本运营，也必然要实现组织结构管理制度、人事等方面的一体化。这种系统的结构性变革，可能会遇到新加入公司的顽强反抗，这在人事变动方面表现得尤其明显。当出现麻烦时，总公司可能不得不为新吸收企业提供一个新的管理当局。如果事先未做好准备，企业将面临优秀管理人员不足的问题，企业整体管理效率下降将不可避免。此外，参与资本运营就意味着双方将通过固定的方式进行内部交易。当向重组体内的另一单位购买产品时，买方单位一般不会像与外界供应商打交道那样去努力压低价格，而且内部交易的合同会更宽松，从而可能导致交货的延期。弱化激励的另一个极端是，两个生产系统都没有懈怠，但是内部交易的有限选择，会激化双方在价格及交货等方面的矛盾。对买方单位而言，卖方高于市场价格的内部价格是那样地令人难以忍受。而对卖方单位而言，由于买方需求量有限且要求苛刻，从而导致自己没有足够的规模降低成本，提高服务水平。
5.信息风险。
资本运营的动因是多元的，企业受这些动因驱使，会采用不同的方式进行资本运营，企业在决定是否进行资本运营，采用何种方式，以及如何入手上往往是以足够的信息为依据的。然而我国许多企业在进行资本运营时，由于对目标企业了解不够，待到重组和并购后，才发现是一个烫手的山芋。这就是交易双方“信息不对称”的结果。“信息不对称”的风险影响着众多的从事资本运营的国有企业在资本运营中，在不知己，不知彼的情况下贸然行动而遭受失败的案例不少。因此，邮政企业在进行资本运营活动前，应对目标公司作充分的调查研究，减少信息风险，以谋求发挥双方优势，达成最优资本运营效果。
6.法律风险。
在资本运营中，各国出于维持公平竞争的考虑，制定了一些反垄断法案，这些法案可能会制约资本运营行为，让资本运营者制定的资本运营方案付诸东流。中国也不例外，例如《证券法》第七十九条对上市公司资本运营有这样一条规定：“通过证券交易所的证券交易，投资者持有一个上市公司已发行的股份的百分之五时，应当在该事实发生之日起三日内，向国务院证券监督管理机构、证券交易所做出书面报告，通知该上市公司，并予以公告；上述规定的期限内，不得再行买卖该上市公司的股票”，以后每递增就要重复该过程，持有股份时，继续进行收购的即被要求发出全面收购要约。这套法律程序造成的收购成本之高使得收购困难重重。“宝延风波”就是典型一例。“宝延风波”开了我国股市进行有实质意义的股权并购的先河，其引出的法律风险对我国企业资本运营产生的影响十分巨大。因此，邮政企业在进行资本运营前，必须对相关法律规定做全面和细致的研究。
总之，邮政企业资本在运营过程中可能潜伏着多方面的风险，企业的资本运营成功与否，将取决于企业能否在资本运营过程中有效地防范和控制各种风险。
二、江西邮政公司资本运营的风险防范
与生产经营相比，资本运营要复杂的多，企业进行投资、控股扩张的同时，实际上也是企业风险的扩张。为了使企业的资本运营、资产重组工作达到预先设定的效果，必须高度重视对资本运营工作本身风险的防范。江西邮政公司在进行资本运营时，要从以下方面对风险防范与控制：
1.正确地处理资本运营和生产经营的关系。
（1）应明确邮政企业资本运营的基础是邮政业务经营，邮政企业要想通过资本经营赢得市场竞争优势，实现规模经济，就必须通过对宏观经济运行的趋势、市场变动格局、行业发展前景、业务的市场占有率、投入产出效果、自身的经营素质条件和发展潜力，确定企业发展的战略定位，并在此基础上制定企业经营、资本运营发展的中长期发展规划。有的放矢地确定资本运营的手段方式，使股份化改造、兼并收购、合资嫁接、联合协作等资本经营方式围绕着一个明确的目标进行。否则，为资本运营而进行资本运营，企业发展将无从谈起，资本运营也将成为无源之水、无本之木。 （2）企业资本运营要正确处理坚持主业与多元化经营的关系。多元化经营是企业实现规模扩张的一个重要手段。一般来讲，在市场处于相对封闭的条件下，多元化经营可以起到分散和降低经营风险的作用，不同业务之间的互补，可以为企业带来综合效益。但是，在世界经济全球化的今天，市场竞争日趋激烈，多元化不一定能降低企业的经营风险。从表面上看，多元化经营似乎减少了风险，但实际上，如果企业实行无关联多元化战略，进入与原来业务无关的领域，反而会加大经营风险或使企业的整体效益下降，从而削弱企业的竞争能力。在处理坚持主业与实施多元化经营战略的关系时，要注意：一是主业是一个企业的优势所在，二是稳固的主业是多元化的基础。因此，企业的资本运营要有利于促进企业主营业务的规模经营，新经济增长点的开拓，而不是简单的变换资本形态。因此，企业在资本运营中要保留有利于扩大未来最具市场扩展潜力的某些資产，同时果断淘汰那些未来没有前景的资产形态，从而使企业资产置换围绕着市场与产业扩张转。
2.资本运营要以提高效益为目标，以市场要求为准则。
新企业由于规模大，行业集中度高，市场份额较高，因而具有规模经济的优势。但是，并非规模一大就必然有规模经济效益。企业如果一味地为扩大规模而扩大规模，不注重经济效益的提高，最终仍会导致破产。企业资本运营要以提高效益为目标，一定要研究企业的聚集效率。聚集效率是指几个企业经过分工协作、秩序重组形成新企业后，产生的综合效益大于几个成员企业的经营效益之和。
另外，江西邮政公司在今后实施资本运营要按市场要求办事，而不是政府命令。在推进企业运营的过程中，有许多企业是应行政命令而进行资产重组。在市场条件下，有效率的制度必然是能使人们在特定环境、特定条件下以最小成本捕捉住获益机会的某种社会安排，而市场机制的特点，正在于能使人们自愿而主动地针对各自面临的特殊条件积极采取行动。因此，邮政企业资本运营的未来发展方向，是在市场机制作用下的行为。
3.选择和引入符合条件的资本运营主体。
符合条件的主体应该是：选择具有较强的经济实力，具有控股和资产置换所需的资金、技术和管理能力，其项目符合国家产业政策支持发展的方向；同时资本运营、资产重组必须有明确的目的，都是为了企业自身和被控制对象的长期和长远发展；而且企业本身已形成较强的市场拓展能力和较为齐全的经营管理班子，具有吸收、消化被控资源的能力。这些条件是一组相关联的充分必要条件，缺一不可，否则资本运营将给企业招致更大的风险。
4.应从财务的角度对资本运营方案进行充分的分析论证。
这些分析包括：对资本运营成本的分析比较、对资本运营效益的预测、对企业的财务承受能力的分析等。通过这些分析，企业可以选择出最佳的方式，制定周详的资本运营方案，并针对可能出现的各种财务问题及早制定对策。某些企业可能会过分注重资本运营的表面形式，而没有对整合发展过程给予足够的重视，这种做法是十分危险的。实际上，资本运营过程就是企业经营由扭曲向主题回归的过程，整合效果的好坏将直接影响到企业日后的经营状况。对此，我们必须有清醒的认识。除此之外，无论多好的资本运营方案在具体实施时都可能遇到一些始料不及的问题，这就需要经营者在实际操作时应根据实际情况灵活地采取应变措施。
5.资本运营要充分发挥金融中介组织、资本市场、产权市场的作用。
资本运营需要企业投入很多资金，一是从事资本运营包括企业兼并、重组、控股、参股等需要投入大笔资金，二是新企业启动时，扩大再生产也须追加资金。江西邮政公司从事资本运营，为减少资金投入，降低、分散风险，也要充分利用金融中介机构，通过间接融资、资本市场直接筹资、产权市场转让或交易等方法，推动企业资产重组的优化。
（作者单位：南昌市青山湖区财政国库支付中心）