论文部分内容阅读
“实业优则投资”这句话，已经成了当今民营企业家的口头禅了。这种看来很常见的现象，实际上并不符合国际惯例，而且隐伏着危机。随着中国经济和资本市场的快速发展，投资成为许多企业不可或缺的一部分，而VC、PE等曾经的新名词，也逐步成了市场的兴奋点。不少企业家在实业成功后华丽转身，选择在投资领域开创新的事业，这原本是正常的。但是，许多并不具备做投资的老板，只看到投机暴利丰厚，丢弃实业转向投资，却是非常危险的。
实业转向投资 并非国际惯例
欧美和日本，很少有正处于壮年的实业家，在事业巅峰期激流勇退，转向投资。韦尔奇在通用，格罗夫在英特尔，乔布斯在苹果，都是咬定青山不放松。即使IBM的郭士纳，也是在59岁退休后，才进入私募投资，成为凯雷集团的董事长。有趣的是，欧美的不少投资家倒是政客出身，比如：被投资界称为“总统俱乐部”的凯雷，其成员就包括美国前总统乔治·布什等政界人士。
为什么中国的实业家愿意中途变身为投资家? 首先，从宏观环境来看，由于产权结构、产业政策、国进民退等问题，一些民营企业家对长期从事实业信心不足，担心碰到“玻璃天花板”，缺乏做百年老店的愿望。其次，中国经济正经历第三次发展方式的转变，从原先的粗放式向精细化、高附加值方式艰难转型，不少企业家力不从心，觉得做实业赚钱比以前困难得多。
此外，中国的资本市场风起云涌，投资机会不断涌现，利用经济周期明显的特点，来赚快钱、赚大钱，与做实业赚“辛苦钱”相比，似有天壤之别。因此，很多企业家更愿意转做比较容易“赚钱”的投资家。然而，有得必有失，风险总是与机会相伴而生，这种转型的背后隐藏着风险。
实业投资五花八门
最近10年来，中国许多企业在全球经济体中，属于快速增长而规模较大的新兴经济体。如果说：依靠国内价估值和国际价估值的差异，伴随着中国第一批现代企业的诞生，中国企业让国际投资者赚到钱了。那么，从2008年开始，中国进入到第二阶段：依靠自己对当前估值和未来估值的差异，来产生造富效应。
2009年，中国企业500强的门槛，首次达到100亿元人民币，企业拥有了大量资本。第一批中国企业家，通过创办实体企业，个人财富也有了成倍增长。这些钱，积累到一定程度，需要寻找“出口”。作为资本和产业结合的工具，PE是积极投资者，对所投的企业，具有比较大的话语权，受到优秀企业家的青睐。于是，我们看到了一批优秀的实体企业、实业家，投身于PE的大潮。
一般来说，规范的PE结构是：投资专家(GP)从投资者(LP)那儿募集资金，对资金进行管理和投资。在眼下中国的PE世界，有一个独特现象：LP多为实业家或实体企业，这些实业家往往亲近GP，或者成立自己的投资部门。
在中国的转型投资家中，柳传志是特点鲜明的一种类型。他是成功的本土企业家，没有海归背景，了解中国市场和中国改革的历程，有很强的政府公关能力。他思考转型投资比较早，在实体业务基础上，有意识地建立了投资业务体系，形成了多元化的企业发展格局。从他创建的联想投资和弘毅投资来看，虽然两个团队的“血统”不一，分别来自联想内部和海外，但都是按照国际上专业投资公司的方式去运作。
雅戈尔集团董事长李如成是另一种类型。2007年10月，雅戈尔集团将产业布局从服装、地产、外贸、纺织、旅游、投资调整为品牌服装、地产开发、股权投资三大产业，发展思路从轻资本发展，调整为充分利用资本杠杆。雅戈尔投资业务最大的特点：就是通过股市进行股权投资，投资收益在2007年度占到总利润的70％。虽然投资业务已经成为雅戈尔的支柱业务之一，但投资更多还是集中在熟悉的二级市场，与PE和VC类的投资方式有所区别。
转型投资家中，还有一个群体的人数相当众多，在当前国内市场可能最具有代表性。他们大部分都有海归背景，有创业或参与创业的成功经历，他们对境外资本市场较为熟悉，对国外新兴产业也有所了解，并且能把类似的业务模式，移植到国内市场。他们从资本市场收获创业成果后，往往放弃实业，转型做专门的投资家。丁健、沈南鹏、邵亦波等，都是这一批年轻投资家中的代表人物。
风险与机会相伴而生
虽然，“实业优则投资”在中国有独特的土壤，实业家转做投资也不乏成功先例，但是仍然必须直面其中的代价和风险。当越来越多的企业家成为投资家的时候，他们是否正在失去自己的英特尔、苹果，乔布斯与稻盛和夫? 如果实业家都热衷于赚快钱，中国的世界级企业和世界级品牌将无从谈起。
如果中国企业总是在取得一定成功后戛然而止，中国几经割裂的商业文明就无法传承，小树苗将无法长成参天大树，如此付出的机会成本将是巨大的。谭嗣同在戊戌变法失败后，理解并支持梁启超等出走，但自己选择留下来，并赋诗“去留肝胆两昆仑”。最近，马云持续投入做大“支付宝”，哪怕最后还是要拿出来“贡献”给国家，这种坚持乃至殉道的精神，不可奢求，但弥足珍贵，可谓是这个时代的强音。
实业家转身做投资，还会面临一定的系统性风险，他们大多数是某一行业的专家，在相关领域有深厚的专业知识和人脉关系，却未必熟悉其他行业，不像职业投资人那样是“杂家”。所以，实业家进入其他领域的风险陡增，而VC和PE的投资范围，一般都会明显大于实业家的经历范围。
当然，有人认为：管理是相通的，能在一个企业和行业做好，就能证明其眼光和能力，行业不同不足为虑。如果我们看一下中国企业的糟糕多元化战略成绩单，就不得不怀疑：这种“一业通，百业通”的说法——企业跨行经营，多数乏善可陈，那跨行投资会好吗?
实业家一般缺乏专门的投资训练，出于自己的创业经历，判断一个项目的前景，往往不是通过对项目本身的尽职调查和专业评估，而是凭借对创始人或创业团队的印象。曾几何时，某些实业家信奉的投资观念是：“只要人对了，事也就对了!”不看基本面，而是借助曾国藩的《冰鉴》这样的相书，来提高自己的“相面”能力。其实，与专业项目评估相比，对人的判断十分主观，很难量化，从而加大了出错概率。
许多实业家做投资喜欢做“教练”，这固然是发挥所长，但也有可能陷得过深，难有规模效应。比如，周鸿祎在2005年8月，卸任雅虎中国区总裁后，加盟IDG，担任投资合伙人。大半年后，他成为一名天使投资人。有着丰富创业经验的周鸿祎，更愿意投资和指导刚起步的互联网、IT公司。他为迅雷等公司投资时，还提供4个方面的帮助：战略规划、资本架构、产品攻略、内部管理。这显然几乎涵盖了公司经营的所有重要方面。
2006年，在投资奇虎之后，周鸿祎亲自担任奇虎董事长，从“教练员”转身为“运动员”，从一名投资人又变回创业者。那段时间，他的投资并不顺利，十来个项目里，有一半“打了水漂”，也许这和他的精力过于分散有关。再往后，新的投资项目就没什么时间看了。
可见，做教练或许是“曲线创业”的一种方式，但偏离了股权投资的正常轨道，可能会使投资难以为继。周鸿祎后来总结出三条投资失败教训：1.做不熟悉的行业，等于买彩票；2.碍于朋友情面，去做友情投资；3.盲目冲动投资，看项目、看人不准，有赌的心态。这三条投资教训，是实业家出身的投资人常犯的错误，值得警惕。
平衡实业与投资关系
实业家做投资，仅是形势所然，未必是中国经济发展的常态。所以，最好能维持某种平衡。比如：杉杉集团曾力创“中国西服第一名牌”，领先服装的市场份额。然而，前些年逐渐微薄的服装利润，使杉杉着力于创投业务，投资结果不尽人意，好在杉杉没有放弃自己的服装主业。“多品牌、国际化”的战略，至今已有3年的时间，杉杉旗下有11个国际品牌和12个自有品牌，主营业务不曾放弃，终于使杉杉有所归依。
此外，实业家可以优先考虑：用相关投资，对实业做有益的补充，让实业和投资平衡，可以提升企业附加值。复星集团的壮大，基本上就是走投资互动型的实业之路——不断进入新行业，根据实际情况，决定自己操盘、实施管理支持，还是纯粹的财务投资。这样的灵活组合，既兼顾实业和投资两者之长，又能糅为一体。近年来，柳传志打造联想投资、弘毅投资、融科智地三驾马车，同样是构建联想控股“实业+投资”的经营模式。
总之，在实业和投资互补的原则下，企业家不妨尽量投资在自己熟悉的领域，发挥优势并规避风险。比如：2007年，联想控股和中科院合办“联想之星”创业CEO特训班，相应设立4亿元规模的天使投资基金。“联想之星”以“创业培训+天使投资”的方式，筛选符合联想要求的高科技投资目标。类似地，盛大集团也推出了“18投资基金”做风险投资，先后投入3亿多元，扶植30多个网络游戏创意团队，起到了创新孵化器的作用。这种实业和投资的协同，比企业家抛开实业、拔剑四顾、心意茫然，更有把握。
实业转向投资 并非国际惯例
欧美和日本，很少有正处于壮年的实业家，在事业巅峰期激流勇退，转向投资。韦尔奇在通用，格罗夫在英特尔，乔布斯在苹果，都是咬定青山不放松。即使IBM的郭士纳，也是在59岁退休后，才进入私募投资，成为凯雷集团的董事长。有趣的是，欧美的不少投资家倒是政客出身，比如：被投资界称为“总统俱乐部”的凯雷，其成员就包括美国前总统乔治·布什等政界人士。
为什么中国的实业家愿意中途变身为投资家? 首先，从宏观环境来看，由于产权结构、产业政策、国进民退等问题，一些民营企业家对长期从事实业信心不足，担心碰到“玻璃天花板”，缺乏做百年老店的愿望。其次，中国经济正经历第三次发展方式的转变，从原先的粗放式向精细化、高附加值方式艰难转型，不少企业家力不从心，觉得做实业赚钱比以前困难得多。
此外，中国的资本市场风起云涌，投资机会不断涌现，利用经济周期明显的特点，来赚快钱、赚大钱，与做实业赚“辛苦钱”相比，似有天壤之别。因此，很多企业家更愿意转做比较容易“赚钱”的投资家。然而，有得必有失，风险总是与机会相伴而生，这种转型的背后隐藏着风险。
实业投资五花八门
最近10年来，中国许多企业在全球经济体中，属于快速增长而规模较大的新兴经济体。如果说：依靠国内价估值和国际价估值的差异，伴随着中国第一批现代企业的诞生，中国企业让国际投资者赚到钱了。那么，从2008年开始，中国进入到第二阶段：依靠自己对当前估值和未来估值的差异，来产生造富效应。
2009年，中国企业500强的门槛，首次达到100亿元人民币，企业拥有了大量资本。第一批中国企业家，通过创办实体企业，个人财富也有了成倍增长。这些钱，积累到一定程度，需要寻找“出口”。作为资本和产业结合的工具，PE是积极投资者，对所投的企业，具有比较大的话语权，受到优秀企业家的青睐。于是，我们看到了一批优秀的实体企业、实业家，投身于PE的大潮。
一般来说，规范的PE结构是：投资专家(GP)从投资者(LP)那儿募集资金，对资金进行管理和投资。在眼下中国的PE世界，有一个独特现象：LP多为实业家或实体企业，这些实业家往往亲近GP，或者成立自己的投资部门。
在中国的转型投资家中，柳传志是特点鲜明的一种类型。他是成功的本土企业家，没有海归背景，了解中国市场和中国改革的历程，有很强的政府公关能力。他思考转型投资比较早，在实体业务基础上，有意识地建立了投资业务体系，形成了多元化的企业发展格局。从他创建的联想投资和弘毅投资来看，虽然两个团队的“血统”不一，分别来自联想内部和海外，但都是按照国际上专业投资公司的方式去运作。
雅戈尔集团董事长李如成是另一种类型。2007年10月，雅戈尔集团将产业布局从服装、地产、外贸、纺织、旅游、投资调整为品牌服装、地产开发、股权投资三大产业，发展思路从轻资本发展，调整为充分利用资本杠杆。雅戈尔投资业务最大的特点：就是通过股市进行股权投资，投资收益在2007年度占到总利润的70％。虽然投资业务已经成为雅戈尔的支柱业务之一，但投资更多还是集中在熟悉的二级市场，与PE和VC类的投资方式有所区别。
转型投资家中，还有一个群体的人数相当众多，在当前国内市场可能最具有代表性。他们大部分都有海归背景，有创业或参与创业的成功经历，他们对境外资本市场较为熟悉，对国外新兴产业也有所了解，并且能把类似的业务模式，移植到国内市场。他们从资本市场收获创业成果后，往往放弃实业，转型做专门的投资家。丁健、沈南鹏、邵亦波等，都是这一批年轻投资家中的代表人物。
风险与机会相伴而生
虽然，“实业优则投资”在中国有独特的土壤，实业家转做投资也不乏成功先例，但是仍然必须直面其中的代价和风险。当越来越多的企业家成为投资家的时候，他们是否正在失去自己的英特尔、苹果，乔布斯与稻盛和夫? 如果实业家都热衷于赚快钱，中国的世界级企业和世界级品牌将无从谈起。
如果中国企业总是在取得一定成功后戛然而止，中国几经割裂的商业文明就无法传承，小树苗将无法长成参天大树，如此付出的机会成本将是巨大的。谭嗣同在戊戌变法失败后，理解并支持梁启超等出走，但自己选择留下来，并赋诗“去留肝胆两昆仑”。最近，马云持续投入做大“支付宝”，哪怕最后还是要拿出来“贡献”给国家，这种坚持乃至殉道的精神，不可奢求，但弥足珍贵，可谓是这个时代的强音。
实业家转身做投资，还会面临一定的系统性风险，他们大多数是某一行业的专家，在相关领域有深厚的专业知识和人脉关系，却未必熟悉其他行业，不像职业投资人那样是“杂家”。所以，实业家进入其他领域的风险陡增，而VC和PE的投资范围，一般都会明显大于实业家的经历范围。
当然，有人认为：管理是相通的，能在一个企业和行业做好，就能证明其眼光和能力，行业不同不足为虑。如果我们看一下中国企业的糟糕多元化战略成绩单，就不得不怀疑：这种“一业通，百业通”的说法——企业跨行经营，多数乏善可陈，那跨行投资会好吗?
实业家一般缺乏专门的投资训练，出于自己的创业经历，判断一个项目的前景，往往不是通过对项目本身的尽职调查和专业评估，而是凭借对创始人或创业团队的印象。曾几何时，某些实业家信奉的投资观念是：“只要人对了，事也就对了!”不看基本面，而是借助曾国藩的《冰鉴》这样的相书，来提高自己的“相面”能力。其实，与专业项目评估相比，对人的判断十分主观，很难量化，从而加大了出错概率。
许多实业家做投资喜欢做“教练”，这固然是发挥所长，但也有可能陷得过深，难有规模效应。比如，周鸿祎在2005年8月，卸任雅虎中国区总裁后，加盟IDG，担任投资合伙人。大半年后，他成为一名天使投资人。有着丰富创业经验的周鸿祎，更愿意投资和指导刚起步的互联网、IT公司。他为迅雷等公司投资时，还提供4个方面的帮助：战略规划、资本架构、产品攻略、内部管理。这显然几乎涵盖了公司经营的所有重要方面。
2006年，在投资奇虎之后，周鸿祎亲自担任奇虎董事长，从“教练员”转身为“运动员”，从一名投资人又变回创业者。那段时间，他的投资并不顺利，十来个项目里，有一半“打了水漂”，也许这和他的精力过于分散有关。再往后，新的投资项目就没什么时间看了。
可见，做教练或许是“曲线创业”的一种方式，但偏离了股权投资的正常轨道，可能会使投资难以为继。周鸿祎后来总结出三条投资失败教训：1.做不熟悉的行业，等于买彩票；2.碍于朋友情面，去做友情投资；3.盲目冲动投资，看项目、看人不准，有赌的心态。这三条投资教训，是实业家出身的投资人常犯的错误，值得警惕。
平衡实业与投资关系
实业家做投资，仅是形势所然，未必是中国经济发展的常态。所以，最好能维持某种平衡。比如：杉杉集团曾力创“中国西服第一名牌”，领先服装的市场份额。然而，前些年逐渐微薄的服装利润，使杉杉着力于创投业务，投资结果不尽人意，好在杉杉没有放弃自己的服装主业。“多品牌、国际化”的战略，至今已有3年的时间，杉杉旗下有11个国际品牌和12个自有品牌，主营业务不曾放弃，终于使杉杉有所归依。
此外，实业家可以优先考虑：用相关投资，对实业做有益的补充，让实业和投资平衡，可以提升企业附加值。复星集团的壮大，基本上就是走投资互动型的实业之路——不断进入新行业，根据实际情况，决定自己操盘、实施管理支持，还是纯粹的财务投资。这样的灵活组合，既兼顾实业和投资两者之长，又能糅为一体。近年来，柳传志打造联想投资、弘毅投资、融科智地三驾马车，同样是构建联想控股“实业+投资”的经营模式。
总之，在实业和投资互补的原则下，企业家不妨尽量投资在自己熟悉的领域，发挥优势并规避风险。比如：2007年，联想控股和中科院合办“联想之星”创业CEO特训班，相应设立4亿元规模的天使投资基金。“联想之星”以“创业培训+天使投资”的方式，筛选符合联想要求的高科技投资目标。类似地，盛大集团也推出了“18投资基金”做风险投资，先后投入3亿多元，扶植30多个网络游戏创意团队，起到了创新孵化器的作用。这种实业和投资的协同，比企业家抛开实业、拔剑四顾、心意茫然，更有把握。