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在银行、金融、信贷机构眼里，信用等级低、信用风险大一直是服装行业中小企业融资难的症结之一。自金融危机以来，国内中小型服装企业遭遇资金困境尤为明显。十八大召开前后，关于金融改革的呼声就从未停止，十八届三中全会更是被看作本届政府推动经济乃至金融改革的引线。今年1月，恰逢《非上市公众公司监督管理办法》正式施行满1年，非上市公众公司的股权转让平台在全国遍地开花，这也为纺织服装企业找到真正适合自身的融资渠道打开了一扇窗。
服企获利融资新渠道
2013年，广东英格来思服装股份有限公司、广州市缔造亿百儿童用品有限公司先后选择区域性股权交易市场作为新型融资渠道，既体现了金融机构对品牌价值的认可，也为企业未来的快速发展提供更多优质资源。
客观地看，在国内一些产业集中度较高的地区，中小微服装企业在融资渠道方面仍然存在比较普遍的问题，主要表现为融资难和融资贵。在这样的背景下，无论是正常的生产经营，还是扩大规模、改造升级，资金的缺乏都让服装企业举步维艰，中小企业逾越“融资”这道坎的愿望越来越强烈。
四板概念浮出水面
党的十八届三中全会通过的《中共中央关于全面深化改革若干重大问题的决定》，提出了健全多层次资本市场体系，推进股票发行注册制改革，多渠道推动股权融资，发展并规范债券市场，提高直接融资比重的目标。
由此，三板、四板市场的拓展，以披露为主的注册制股票发行，基金子公司及证券子公司的直投PE与VC，以证券化为导向的债券创新市场拉开了四大金融领域改革的序幕，此举也为中国金融市场的“混合型经营”埋下了伏笔。
在上述决定中，新三板及四板多层次资本市场体系建设是此次金融改革的重点之一。截至2013年底，全国股份转让系统挂牌了346家企业，全国中小企业股份转让系统有限责任公司董事长杨晓嘉表示，中小企业股份转让试点扩大到全国的条件已具备。
值得关注的是，在进一步落实完善和深化金融改革过程中，除新三板外，目前还有包括区域性股权交易市场在内的，诸如天津股权交易所、前海股权交易中心等场外市场正在稳步推进。这被部分市场人士称为“四板”的市场有望成为新三板市场的另一补充。近两年来，全国范围内，在省级行政区域陆续挂牌的地方性股权交易中心数量不断扩大。
粤企敢为人先
对纺织服装产业发达的地区而言，区域性股权交易市场的快速发展不仅为其提供了一个创新型的融资平台，更是企业检验自身发展成果的有效手段。
2013年9月12日，广东英格来思服装股份有限公司在广州股权交易中心举行挂牌开锣仪式。原广州市副市长姚蓉宾在仪式上兴奋地表示，作为广州市服装行业首个以股份挂牌上市的企业，英格来思做出了很好的榜样，在近年来服装业并不景气的形势下，更有着特殊的意义。
英格来思之所以做出这一选择，与该公司的价值理念、经营实力和发展战略有密切的关系。该公司董事长黄学明表示，自公司创办以来，始终把“文化”和“科技”作为企业发展的两个重点，所以英格来思得到快速发展和巨大的发展空间。“文化”与“科技”显示出英格来思有别于其他传统服装企业，也由此得到了各界认可，并获得了众多投资者的青睐。
回忆起英格来思登陆股权交易中心当天的场景，黄学明说，当天的开盘价为3.18元，一开盘就有交易，而且节节攀升至收盘时每股4.68元，创造广州股权交易中心的交易纪录。
实际上，在广东，除了英格来思以外，以四板市场为新型融资渠道的企业不在少数。作为中国首创亲子童装品牌的T100也于去年正式挂牌深圳前海股权交易中心，此举还一度被媒体评选为“里程碑式”的行业年度事件。T100挂牌前海股权交易中心，既是专业机构对公司发展的认可，也为T100快速发展提供更多优质资源。这一举措标志着T100成功进入中国场外资本市场，掀开企业跨越式发展的新篇章。
品牌潜力试金石
谈起T100登陆前海股权交易中心的经过，T100董事长董文梅说：“当时也是朋友介绍了这种融资渠道，觉得可以试一下，看看T100的表现怎么样。试了以后，发现效果很好，我才知道，我们的品牌在资本市场上其实挺有知名度的，而且很多风投都盯上了我们。当然，有一些我也是拒绝的，因为我觉得时机还没到。”
对处于快速发展通道中的成长型企业而言，登陆股权交易中心还有一个现实的意义，董文梅表示，国内有很多知名的服装企业，但凡比较成功的都有上市计划，但实际上真正的上市是需要一个阶段的，而且代价挺高的。
“T100已经发展了10年，现在需要对过去进行一个总结，我们要重新上路。在这些年的发展过程中我们发现，T100的品牌价值比较高，这才是我最想要的。谈到品牌价值，投资机构永远会选择这种品牌价值高的企业，这也是他们向往的。”董文梅说。
在董文梅看来，成长型服装企业在新型融资渠道中也要保持冷静的头脑。“该拒绝的要果断拒绝，四五年前我就拒绝过很多投行的请求，因为我们思考的是T100品牌要往哪儿走，我不会为了扩大销售额，把品牌溢价降低。”
四问服企融资观
访厦门大拇哥动漫股份有限公司总经理蔡凡
在国内各大金融机构的大规模推广下，四板市场概念开始被越来越多的纺织服装企业所熟知，部分敢为人先的企业因为“先登四板”实现并线超车的梦想。四板市场概念的兴起触及了企业的兴奋点，越是这个时候，越需要梳理企业的融资观。
如何选择融资渠道？
TAweekly：您是否听说过或者了解过所在地的股权交易中心？
蔡凡：我们一直以来都在追求与资本融合，对于本地和外地的股权交易中心都比较关注。去年12月30日，立足海峡两岸的区域性股权交易中心——厦门两岸股权交易中心正式成立，它有望成为我国多层次资本市场体系的重要组成部分和两岸区域性金融体系的重要组成部分。 TAweekly：从企业的角度看，您认为在股权交易中心挂牌与其他融资手段（股市、VC、PE、银行借贷等）相比，主要有哪些优势和劣势？
蔡凡：其实，上市是很多企业的梦想，一旦上市，有了更多的监管，就可以促使企业进一步规范化管理，而普通的融资手段做不到。上市对品牌宣传也非常有利，企业知名度和影响力就会得到提升，也是实力的展示。此外，也便于融资和获得优惠政策及补贴。劣势主要是信息太过透明，其次还要增加一部分运营成本。
但主板市场对于大量中小企业来说是“远水解不了近渴”，大家也知道登陆主板市场必须满足很多硬性条件，如企业规模、盈利能力等，符合条件的也还得排队等候。被称为“四板”的区域性股权交易市场就为中小企业融资提供了另外一种渠道。相对而言，四板市场能满足国内大量中小企业融资需求，融资成本更低，有些还不需要强制披露信息，也不需要公关，要求相对来说没那么高。
如何展示竞争优势？
TAweekly：对服装企业和品牌而言，应该如何向投资者展示自身的竞争优势和亮点？
蔡凡：大拇哥成立之初即是股权制，严格按照上市的要求来操作，这样就无须再进行股份制改造。但最重要的还是把自己的优势和亮点展示出来，从我们自身来看，我认为有几点值得挖掘。
一是行业景气度和市场潜力。我们涉及的行业有动漫，也有童装，动漫是朝阳产业，前景看好，而童装被誉为服装行业最后一块蛋糕。
二是核心的技术优势、产品优势、服务优势能够保持和不断提升。这点非常重要，首先要让投资者明白你有哪些优势，并且能够让他们看到你能够将这种优势不断扩大。
三是公司各业务板块能够相互依托。如大拇哥走的是动漫融合实业的道路，大拇哥动漫时尚品牌及大拇哥动漫时尚体验馆作为实业的主体部分，与动漫这个板块能够相互提升竞争优势。
四是产业链条能不断延伸，营业收入和毛利率能持续提高。大拇哥动漫时尚品牌依托动漫进行全产业链建设，动漫产业各板块及300多家大拇哥动漫时尚体验馆让营收和盈利有了保证。
五是深厚的文化积淀和富于创新、拼搏的精英团队。总之一句话，你得将独有的优势及综合实力展现出来。
如何处理投资关系？
TAweekly：对于企业的门店扩张计划，和投资者的要求有多大的关系？
蔡凡：在我们看来，门店扩张计划的制定与投资者有一定的关系，关系大小取决于融资模式，但主要还是依据市场及企业自身发展情况来定。如果整个行业不景气，被要求制定过高的目标也不符合现实，也未必利于长远发展。只有对行业和企业深入了解之后，才能对公司的经营目标做出客观规划，对公司业绩做出客观判断。
TAweekly：您认为，什么样的投资伙伴（投资渠道）对实现未来几年公司发展的关键目标会带来实质性的帮助？
蔡凡：选择合适的投资伙伴真的是一门学问。我觉得，首先应该了解我们这个行业，了解我们公司独特的经营模式；其次能够帮助我们在各方面快速成长，比如带来先进的管理经验；第三就是彼此之间的业务最好接近或有关联，这样就能够形成优势资源整合与互补。总的来说，我们需要综合实力强、成长性良好、发展潜力大、利益目标一致的真诚的合作伙伴。
如何规避融资风险？
TAweekly：在您看来，在目前的金融政策背景下，服装类非上市股份公司的股份公开转让有哪些风险或注意事项？
蔡凡：首先要考虑政策风险，了解清楚现有的政策。证监会2013年12月16日发布的《关于修改〈非上市公众公司监督管理办法〉的决定（征求意见稿）》提出，非上市公众公司股票公开转让只能在全国中小企业股份转让系统进行。此外，我们也认为要防范此举对公司长远发展带来的不良影响。
TAweekly：对中小企业而言，在没有足够的机遇登陆资本市场时，您认为哪种融资方式的成本、代价相对较小？
蔡凡：不能绝对地说哪种融资方式最好，要根据行业的不同和企业的发展阶段来分析。企业在不同发展阶段应该有与其相适应的融资渠道，企业要按照自身的业务战略和竞争战略，从可持续发展和为股权资本长期增值角度来考虑，根据融资的基本准则做出选择。中小企业不能盲目融资，而需要在专业指导下，结合企业的实际情况进行操作。
盘点产业热地的四板市场
2012年，证监会从政策层面首次确认了中国资本市场包括4个层次：沪深主板（含中小板）为一板，深市创业板为二板，全国中小企业股份转让系统为三板，区域性股权交易市场为四板。在此背景下，诸如广州股权交易中心、深圳前海股权交易中心、浙江股权交易中心、江苏股权交易中心、厦门两岸股权交易中心等一系列区域性股权交易市场应运而生。
广州股权交易中心：
门槛低，来去自由
在全国区域性股权交易市场中，广州股权交易中心一直都走在前列。早在2012年8月9日，筹划已久的场外交易市场广州股权交易中心正式开业，该中心注册资金1.8亿元，重点围绕科技型、中小微企业创新发展和战略性新兴产业培育壮大的需要，在市场组织、产品设计、机制建设等多方面进行制度创新和技术创新。
在谈到哪些企业适合广州股权交易中心时，该中心董事长李舫金表示，那些准备上市、但又暂时还在排队的企业可以先到股权交易中心挂牌，作为上市的一个预演。“但我们更希望来挂牌的主体是那些暂时还不够条件上市、却又确实有融资需求的企业群体。”
“我们的经营策略是没门槛。只要有融资需求、有持续经营能力、有完善的治理结构，都欢迎来挂牌。”李舫金说，该中心没有限定必须改制一年后的股份公司才能挂牌，有限责任公司也可以挂牌，甚至一些创新型企业需要引进风投，也可以挂牌。
至于近期国家扩容“新三板”试点后，广州股权交易中心是否会与之存在竞争？李舫金称，该中心不会跟三板去竞争。“我们的门槛更低，目的不是抢占资源，我们是希望实实在在为更多的中小企业提供融资服务，我们这里挂牌的企业来去自由。如果企业在这里挂牌几年，通过融资发展壮大之后，有条件去三板，或者去上市，我们无限欢迎。” 深圳前海股权交易中心：
扮演“一体化”服务角色
作为中国股权交易的创新平台，前海股权交易中心是中国众多富有潜力的企业和品牌全面且充分展示自身竞争优势和投资亮点，并发掘投融资机会的全新窗口。
根据前海股权交易中心为《纺织服装周刊》提供的资料显示，2012年5月30日开业以来，挂牌企业数量超过2700家，还未出现一家企业退市的现象。此外，该中心董事长胡继之还透露，2014年，前海股权交易中心挂牌的企业至少要达到5000家，2015年估计将达到2万家。
在融资方面，前海股权交易中心以私募为界，以定制为本，为企业进行短期、中期和长期的融资安排。胡继之说：“中国交易所设置的起点就是为企业进行长期资金安排和筹措股本，并不关注企业的短期融资，我个人认为这是交易所制度的一个重大缺失。所以，前海中心一上场就把企业融资需求分为短期、中期、长期，进行融资业务的战略定位。”
值得一提的是，前海股权交易中心在融资的同时，特别注重培训、咨询，作为提升企业质量、保障融资安全的一个重要手段。胡继之引述了非常热的一个案例解释：“这种模式就像褚时健做烟抓烟草、种橙抓水质一样。”
厦门两岸股权交易中心：
成熟平台试验田
在全国的股权交易市场中，两岸股权交易中心是最年轻的一个，其正式成立于2013年12月30日。两岸股权交易中心总经理易靖华表示，该中心最大的特点是由前海股权交易中心以“管理输出”的方式构建的。“这一模式并非单纯地复制前海模式，更多的意义在于探索厦门当地的股权交易中心模式。”
作为两岸区域性金融体系的重要组成部分，易靖华对两岸股权交易中心的未来可谓信心满满。他说，“厦门模式”将开创区域股权交易中心管理模式先河，将成为继浙江股权交易中心、前海股权交易中心之后，大陆场外市场中出现的第三类典型发展形态。根据政策环境变化和业务发展需要，该中心将适时引入包括台湾金融投资机构在内的战略合作伙伴，并相应对股权结构进行优化调整，努力将中心建设成为海峡西岸经济区股权交易市场的标杆。
据了解，目前在厦门、泉州等地的中小纺织服装企业也在积极了解两岸股权交易中心的信息，一些地方性的纺织服装商会还针对性地进行了业务说明及登陆流程解析。
浙江股权交易中心：
打通上市通道
浙江股权交易中心是继上海股权托管交易中心后，长三角地区另一个重要的区域性股权交易市场，其最大的功能在于为浙江省内具有上市潜质的众多企业，架设一块连接沪深证券交易所的“跳板”。
从定位上看，浙江股权交易中心着眼于为省内的企业，特别是中小微企业提供股权、债券的转让和融资服务及提供股权登记托管、公司挂牌、私募债备案、权益产品交易等业务。在纺织服装产业发达的江浙地区，中小微企业的融资渠道向来和民间资本有着千丝万缕的联系，尽管有很多不确定性的风险因素，但股权融资的形式会带来一系列根本性转变。
在融资手段多样化的背景下，一些已经进入发展快速通道的中小型服装企业则更加渴望得到登陆主板市场的有效途径。因此，浙江股权交易中心在积极对接、培养企业进入主板市场方面也有专门的服务计划。
不过，据了解，目前在浙江已过上市辅导期、等待上市的企业有超过350家，但真正能登陆A股市场的企业每年只有约30家，如果按此速度估算，350家企业全部上市需要等待10年。因此，浙江股权交易中心最大的魅力应该在于尽快打通拟上市企业的这条输送通道，其次才是为浙江区域内的中小企业融资搭台。
江苏股权交易中心：
发展后劲充足
2013年9月24日，江苏股权交易中心在南京正式启动，包括江苏大宏纺织等22家企业成功挂牌。对于工业总产值占比突出的纺织服装产业而言，这无疑又是一个融资模式创新的重大举措。
江苏股权交易中心主要为非上市中小企业特别是发展后劲强、科技含量高、市场前景好的中小企业提供融资服务，包括股权、债权等金融产品的登记、托管、挂牌、交易、结算、过户和定向增资等，为社会投资者提供一个良好的投资领域。同时，通过市场孵化和筛选，为沪深主板市场、创业板市场输送优质、成熟的上市后备企业。
据江苏股权交易中心总经理展翔介绍，该中心将为江苏中小微企业、高新技术企业开辟新型全方位的融资渠道，有效解决其融资难的问题，更好地服务地方实体经济。江苏股权交易中心的成立，填补了资本和资源市场配置机制的空白，在省内企业市场化交易和社会投融资之间搭建了全新平台。
四板市场火热的背后
是热炒的概念，还是资本市场多元化建设的需求？在区域性股权交易市场日益火爆的当下，不少分析人士和业内人士仍持谨慎的态度，相关的政策法规、机构运行机制、盈利模式仍不十分完善。
随着资本作为竞争力的价值逐渐显现，有专家认为，中国服装企业资本运作即将进入第五波段。资本快速进入传统行业，将以前所未有的力度改变传统企业的思维和运作方式。显然，四板概念在中国服装企业资本运作中将起到推波助澜的作用，与此同时，也有必要理性对待“四板”这位多层次资本体系中的新同学。
券商挖掘的蓝海
据《纺织服装周刊》记者不完全统计，全国范围内提供区域性股权交易服务的大宗平台已超过20个，而在这些平台建设中，证券公司、交易所、地方企业及政府等多方主体的身影往来其间。以广州股权交易中心为例，由广东粤财投资控股有限公司、广州国际控股集团有限公司和广州凯得控股有限公司等省市大型国有企业在广州开发区发起设立。
再看看浙江股权交易中心，据公开信息显示，浙江股权交易中心注册资金为1亿元，浙江省金融市场投资有限公司持股40%，上海证券交易所信息网络有限公司与温州市国资投资集团有限公司各持股20%，财通证券、浙商证券各持股10%。 值得一提的是，券商除入股浙江股权交易中心外，股权交易的具体市场运营可能也与券商有关。例如浙江股权交易中心董事长兼总经理孙永祥出任该职前，就是财通证券的高管。
此外，根据前海股权交易中心提供的资料显示，在完成增资扩股过程中，其股东结构上引入了国内3家证券公司——中信证券、国信证券、安信证券，持股占比分别为27%、22%、18%，合计超过整个中心股权的67%。
沪深参与 绑定地方
除了券商是角逐四板的主力机构外，沪深两大交易所也在地方性交易平台上为地方政府“出力”。据本刊记者不完全统计，目前，上交所参股的区域性股权市场有上海股权交易中心、浙江股权交易中心和辽宁股权交易中心，而深交所涉足的区域股权平台更多达5家，包括前海、北京、大连、重庆和武汉。
不难发现，沪深交易所参与区域市场建设，一来旨在同当地政府展开战略合作，增加区域性股权交易市场的专业性和规范性；二来能够即时对区域性市场的信息进行把握。
但亦有业内人士指出，沪深交易所的频频布局，是在为将来新三板和区域市场的打通以及此后的转板未雨绸缪。事实上，所谓四板和新三板的一大本质区别，在于后者股东可突破200人限制。
森马服饰证券部主任宗惠春对《纺织服装周刊》记者表示，四板市场是目前不符合上市条件下，服装企业进行融资的一种方式，这一市场的规模较小，制度不健全，交易不活跃，信息不透明。当然，这两个级别的市场有一定的作用，但十分有限。
盈利模式存变数？
对于这一火热的新兴市场，向来谨慎的分析人士普遍认为，券商入股地方股权交易中心的盈利模式仍是未知数，这也为渴望在四板市场获益的纺织服装企业带来了一定的不确定性因素。
从新近成立的两岸股权交易中心的相关信息看，该中心实际上和前海股权交易中心有相当紧密的联系。按有关约定，两岸股权交易中心成立后将由前海股权交易中心以“管理输出”的方式构建，此举被看作是前海股权交易中心布局全国战略的重要一步。
理论上讲，按照前海股权交易中心和两岸股权交易中心达成的协议，前海股权交易中心承诺在确保两岸股权交易中心独立运作的前提下，在后者成立初期实现与前者的系统联网与业务联动。两岸股权交易中心在委托管理期间，将获得前海股权交易中心相关系统和业务的支持，将尽快完善运营系统及管理团队，争取在3年内实现独立运营。但在实际操作过程中是否存在变数，“管理输出”模式的落实进度与运营成本之间的收效如何平衡，这恐怕还得时间来检验。
对此，信达证券首席行业分析师王松柏认为，区域性股权交易市场的主要问题仍在于规模和企业数量的限制。“四板市场仍处在起步阶段，但当挂牌企业足够多时，券商一方面能够通过持股收取管理费，另一方面也可以通过提供综合性金融服务，从中发现潜力企业并进行投资。”
记者手记
“做局”新概念 入市须谨慎
自2013年1月1日起，《非上市公众公司监督管理办法》正式实施，它为非上市公众公司的股权转让打开了一扇窗。之后，四板市场的概念在各界吵得沸沸扬扬。
实际上，四板市场概念早已有之，只是一直以来很少被大规模提及。去年以来，四板市场概念重新燃起的原因主要有两个方面。其一，新三板的发展让很多人看到主板以外市场的前景；其二，区域性股权交易市场的扩大，亟须一个新的概念来推广。
不少业内人士分析指出，新三板没有发展起来的时候，地方交易所一般都回避四板市场的概念，因为觉得是小市场很丢人。但是，随着新三板的扩容，很多人看到新市场的发展空间，所以试图重新打造一个四板市场的概念。
其实，四板概念热炒的源头在哪里，兴起的原因是什么并不是最重要的探究点。从国外的经验看，四板市场不仅可以满足国内资本市场多元化建设需求，而且会让更多的中小微企业受益。在美国资本市场总量中，80%为场外市场，而中国近20年来却只是致力于主板市场的发展。因此，在中国资本市场中，四板这样的场外市场发展空间巨大，历史和现实都告诉人们，未来肯定是美好的。
然而，新兴事物的发展总是需要时间的，须指出的是，在四板蓝海的角逐中，相关的政策法规、机构运行机制、盈利模式正在逐步完善。对纺织服装企业而言，还是那句话，市场有风险，入市须谨慎。（赖松）
服企获利融资新渠道
2013年，广东英格来思服装股份有限公司、广州市缔造亿百儿童用品有限公司先后选择区域性股权交易市场作为新型融资渠道，既体现了金融机构对品牌价值的认可，也为企业未来的快速发展提供更多优质资源。
客观地看，在国内一些产业集中度较高的地区，中小微服装企业在融资渠道方面仍然存在比较普遍的问题，主要表现为融资难和融资贵。在这样的背景下，无论是正常的生产经营，还是扩大规模、改造升级，资金的缺乏都让服装企业举步维艰，中小企业逾越“融资”这道坎的愿望越来越强烈。
四板概念浮出水面
党的十八届三中全会通过的《中共中央关于全面深化改革若干重大问题的决定》，提出了健全多层次资本市场体系，推进股票发行注册制改革，多渠道推动股权融资，发展并规范债券市场，提高直接融资比重的目标。
由此，三板、四板市场的拓展，以披露为主的注册制股票发行，基金子公司及证券子公司的直投PE与VC，以证券化为导向的债券创新市场拉开了四大金融领域改革的序幕，此举也为中国金融市场的“混合型经营”埋下了伏笔。
在上述决定中，新三板及四板多层次资本市场体系建设是此次金融改革的重点之一。截至2013年底，全国股份转让系统挂牌了346家企业，全国中小企业股份转让系统有限责任公司董事长杨晓嘉表示，中小企业股份转让试点扩大到全国的条件已具备。
值得关注的是，在进一步落实完善和深化金融改革过程中，除新三板外，目前还有包括区域性股权交易市场在内的，诸如天津股权交易所、前海股权交易中心等场外市场正在稳步推进。这被部分市场人士称为“四板”的市场有望成为新三板市场的另一补充。近两年来，全国范围内，在省级行政区域陆续挂牌的地方性股权交易中心数量不断扩大。
粤企敢为人先
对纺织服装产业发达的地区而言，区域性股权交易市场的快速发展不仅为其提供了一个创新型的融资平台，更是企业检验自身发展成果的有效手段。
2013年9月12日，广东英格来思服装股份有限公司在广州股权交易中心举行挂牌开锣仪式。原广州市副市长姚蓉宾在仪式上兴奋地表示，作为广州市服装行业首个以股份挂牌上市的企业，英格来思做出了很好的榜样，在近年来服装业并不景气的形势下，更有着特殊的意义。
英格来思之所以做出这一选择，与该公司的价值理念、经营实力和发展战略有密切的关系。该公司董事长黄学明表示，自公司创办以来，始终把“文化”和“科技”作为企业发展的两个重点，所以英格来思得到快速发展和巨大的发展空间。“文化”与“科技”显示出英格来思有别于其他传统服装企业，也由此得到了各界认可，并获得了众多投资者的青睐。
回忆起英格来思登陆股权交易中心当天的场景，黄学明说，当天的开盘价为3.18元，一开盘就有交易，而且节节攀升至收盘时每股4.68元，创造广州股权交易中心的交易纪录。
实际上，在广东，除了英格来思以外，以四板市场为新型融资渠道的企业不在少数。作为中国首创亲子童装品牌的T100也于去年正式挂牌深圳前海股权交易中心，此举还一度被媒体评选为“里程碑式”的行业年度事件。T100挂牌前海股权交易中心，既是专业机构对公司发展的认可，也为T100快速发展提供更多优质资源。这一举措标志着T100成功进入中国场外资本市场，掀开企业跨越式发展的新篇章。
品牌潜力试金石
谈起T100登陆前海股权交易中心的经过，T100董事长董文梅说：“当时也是朋友介绍了这种融资渠道，觉得可以试一下，看看T100的表现怎么样。试了以后，发现效果很好，我才知道，我们的品牌在资本市场上其实挺有知名度的，而且很多风投都盯上了我们。当然，有一些我也是拒绝的，因为我觉得时机还没到。”
对处于快速发展通道中的成长型企业而言，登陆股权交易中心还有一个现实的意义，董文梅表示，国内有很多知名的服装企业，但凡比较成功的都有上市计划，但实际上真正的上市是需要一个阶段的，而且代价挺高的。
“T100已经发展了10年，现在需要对过去进行一个总结，我们要重新上路。在这些年的发展过程中我们发现，T100的品牌价值比较高，这才是我最想要的。谈到品牌价值，投资机构永远会选择这种品牌价值高的企业，这也是他们向往的。”董文梅说。
在董文梅看来，成长型服装企业在新型融资渠道中也要保持冷静的头脑。“该拒绝的要果断拒绝，四五年前我就拒绝过很多投行的请求，因为我们思考的是T100品牌要往哪儿走，我不会为了扩大销售额，把品牌溢价降低。”
四问服企融资观
访厦门大拇哥动漫股份有限公司总经理蔡凡
在国内各大金融机构的大规模推广下，四板市场概念开始被越来越多的纺织服装企业所熟知，部分敢为人先的企业因为“先登四板”实现并线超车的梦想。四板市场概念的兴起触及了企业的兴奋点，越是这个时候，越需要梳理企业的融资观。
如何选择融资渠道？
TAweekly：您是否听说过或者了解过所在地的股权交易中心？
蔡凡：我们一直以来都在追求与资本融合，对于本地和外地的股权交易中心都比较关注。去年12月30日，立足海峡两岸的区域性股权交易中心——厦门两岸股权交易中心正式成立，它有望成为我国多层次资本市场体系的重要组成部分和两岸区域性金融体系的重要组成部分。 TAweekly：从企业的角度看，您认为在股权交易中心挂牌与其他融资手段（股市、VC、PE、银行借贷等）相比，主要有哪些优势和劣势？
蔡凡：其实，上市是很多企业的梦想，一旦上市，有了更多的监管，就可以促使企业进一步规范化管理，而普通的融资手段做不到。上市对品牌宣传也非常有利，企业知名度和影响力就会得到提升，也是实力的展示。此外，也便于融资和获得优惠政策及补贴。劣势主要是信息太过透明，其次还要增加一部分运营成本。
但主板市场对于大量中小企业来说是“远水解不了近渴”，大家也知道登陆主板市场必须满足很多硬性条件，如企业规模、盈利能力等，符合条件的也还得排队等候。被称为“四板”的区域性股权交易市场就为中小企业融资提供了另外一种渠道。相对而言，四板市场能满足国内大量中小企业融资需求，融资成本更低，有些还不需要强制披露信息，也不需要公关，要求相对来说没那么高。
如何展示竞争优势？
TAweekly：对服装企业和品牌而言，应该如何向投资者展示自身的竞争优势和亮点？
蔡凡：大拇哥成立之初即是股权制，严格按照上市的要求来操作，这样就无须再进行股份制改造。但最重要的还是把自己的优势和亮点展示出来，从我们自身来看，我认为有几点值得挖掘。
一是行业景气度和市场潜力。我们涉及的行业有动漫，也有童装，动漫是朝阳产业，前景看好，而童装被誉为服装行业最后一块蛋糕。
二是核心的技术优势、产品优势、服务优势能够保持和不断提升。这点非常重要，首先要让投资者明白你有哪些优势，并且能够让他们看到你能够将这种优势不断扩大。
三是公司各业务板块能够相互依托。如大拇哥走的是动漫融合实业的道路，大拇哥动漫时尚品牌及大拇哥动漫时尚体验馆作为实业的主体部分，与动漫这个板块能够相互提升竞争优势。
四是产业链条能不断延伸，营业收入和毛利率能持续提高。大拇哥动漫时尚品牌依托动漫进行全产业链建设，动漫产业各板块及300多家大拇哥动漫时尚体验馆让营收和盈利有了保证。
五是深厚的文化积淀和富于创新、拼搏的精英团队。总之一句话，你得将独有的优势及综合实力展现出来。
如何处理投资关系？
TAweekly：对于企业的门店扩张计划，和投资者的要求有多大的关系？
蔡凡：在我们看来，门店扩张计划的制定与投资者有一定的关系，关系大小取决于融资模式，但主要还是依据市场及企业自身发展情况来定。如果整个行业不景气，被要求制定过高的目标也不符合现实，也未必利于长远发展。只有对行业和企业深入了解之后，才能对公司的经营目标做出客观规划，对公司业绩做出客观判断。
TAweekly：您认为，什么样的投资伙伴（投资渠道）对实现未来几年公司发展的关键目标会带来实质性的帮助？
蔡凡：选择合适的投资伙伴真的是一门学问。我觉得，首先应该了解我们这个行业，了解我们公司独特的经营模式；其次能够帮助我们在各方面快速成长，比如带来先进的管理经验；第三就是彼此之间的业务最好接近或有关联，这样就能够形成优势资源整合与互补。总的来说，我们需要综合实力强、成长性良好、发展潜力大、利益目标一致的真诚的合作伙伴。
如何规避融资风险？
TAweekly：在您看来，在目前的金融政策背景下，服装类非上市股份公司的股份公开转让有哪些风险或注意事项？
蔡凡：首先要考虑政策风险，了解清楚现有的政策。证监会2013年12月16日发布的《关于修改〈非上市公众公司监督管理办法〉的决定（征求意见稿）》提出，非上市公众公司股票公开转让只能在全国中小企业股份转让系统进行。此外，我们也认为要防范此举对公司长远发展带来的不良影响。
TAweekly：对中小企业而言，在没有足够的机遇登陆资本市场时，您认为哪种融资方式的成本、代价相对较小？
蔡凡：不能绝对地说哪种融资方式最好，要根据行业的不同和企业的发展阶段来分析。企业在不同发展阶段应该有与其相适应的融资渠道，企业要按照自身的业务战略和竞争战略，从可持续发展和为股权资本长期增值角度来考虑，根据融资的基本准则做出选择。中小企业不能盲目融资，而需要在专业指导下，结合企业的实际情况进行操作。
盘点产业热地的四板市场
2012年，证监会从政策层面首次确认了中国资本市场包括4个层次：沪深主板（含中小板）为一板，深市创业板为二板，全国中小企业股份转让系统为三板，区域性股权交易市场为四板。在此背景下，诸如广州股权交易中心、深圳前海股权交易中心、浙江股权交易中心、江苏股权交易中心、厦门两岸股权交易中心等一系列区域性股权交易市场应运而生。
广州股权交易中心：
门槛低，来去自由
在全国区域性股权交易市场中，广州股权交易中心一直都走在前列。早在2012年8月9日，筹划已久的场外交易市场广州股权交易中心正式开业，该中心注册资金1.8亿元，重点围绕科技型、中小微企业创新发展和战略性新兴产业培育壮大的需要，在市场组织、产品设计、机制建设等多方面进行制度创新和技术创新。
在谈到哪些企业适合广州股权交易中心时，该中心董事长李舫金表示，那些准备上市、但又暂时还在排队的企业可以先到股权交易中心挂牌，作为上市的一个预演。“但我们更希望来挂牌的主体是那些暂时还不够条件上市、却又确实有融资需求的企业群体。”
“我们的经营策略是没门槛。只要有融资需求、有持续经营能力、有完善的治理结构，都欢迎来挂牌。”李舫金说，该中心没有限定必须改制一年后的股份公司才能挂牌，有限责任公司也可以挂牌，甚至一些创新型企业需要引进风投，也可以挂牌。
至于近期国家扩容“新三板”试点后，广州股权交易中心是否会与之存在竞争？李舫金称，该中心不会跟三板去竞争。“我们的门槛更低，目的不是抢占资源，我们是希望实实在在为更多的中小企业提供融资服务，我们这里挂牌的企业来去自由。如果企业在这里挂牌几年，通过融资发展壮大之后，有条件去三板，或者去上市，我们无限欢迎。” 深圳前海股权交易中心：
扮演“一体化”服务角色
作为中国股权交易的创新平台，前海股权交易中心是中国众多富有潜力的企业和品牌全面且充分展示自身竞争优势和投资亮点，并发掘投融资机会的全新窗口。
根据前海股权交易中心为《纺织服装周刊》提供的资料显示，2012年5月30日开业以来，挂牌企业数量超过2700家，还未出现一家企业退市的现象。此外，该中心董事长胡继之还透露，2014年，前海股权交易中心挂牌的企业至少要达到5000家，2015年估计将达到2万家。
在融资方面，前海股权交易中心以私募为界，以定制为本，为企业进行短期、中期和长期的融资安排。胡继之说：“中国交易所设置的起点就是为企业进行长期资金安排和筹措股本，并不关注企业的短期融资，我个人认为这是交易所制度的一个重大缺失。所以，前海中心一上场就把企业融资需求分为短期、中期、长期，进行融资业务的战略定位。”
值得一提的是，前海股权交易中心在融资的同时，特别注重培训、咨询，作为提升企业质量、保障融资安全的一个重要手段。胡继之引述了非常热的一个案例解释：“这种模式就像褚时健做烟抓烟草、种橙抓水质一样。”
厦门两岸股权交易中心：
成熟平台试验田
在全国的股权交易市场中，两岸股权交易中心是最年轻的一个，其正式成立于2013年12月30日。两岸股权交易中心总经理易靖华表示，该中心最大的特点是由前海股权交易中心以“管理输出”的方式构建的。“这一模式并非单纯地复制前海模式，更多的意义在于探索厦门当地的股权交易中心模式。”
作为两岸区域性金融体系的重要组成部分，易靖华对两岸股权交易中心的未来可谓信心满满。他说，“厦门模式”将开创区域股权交易中心管理模式先河，将成为继浙江股权交易中心、前海股权交易中心之后，大陆场外市场中出现的第三类典型发展形态。根据政策环境变化和业务发展需要，该中心将适时引入包括台湾金融投资机构在内的战略合作伙伴，并相应对股权结构进行优化调整，努力将中心建设成为海峡西岸经济区股权交易市场的标杆。
据了解，目前在厦门、泉州等地的中小纺织服装企业也在积极了解两岸股权交易中心的信息，一些地方性的纺织服装商会还针对性地进行了业务说明及登陆流程解析。
浙江股权交易中心：
打通上市通道
浙江股权交易中心是继上海股权托管交易中心后，长三角地区另一个重要的区域性股权交易市场，其最大的功能在于为浙江省内具有上市潜质的众多企业，架设一块连接沪深证券交易所的“跳板”。
从定位上看，浙江股权交易中心着眼于为省内的企业，特别是中小微企业提供股权、债券的转让和融资服务及提供股权登记托管、公司挂牌、私募债备案、权益产品交易等业务。在纺织服装产业发达的江浙地区，中小微企业的融资渠道向来和民间资本有着千丝万缕的联系，尽管有很多不确定性的风险因素，但股权融资的形式会带来一系列根本性转变。
在融资手段多样化的背景下，一些已经进入发展快速通道的中小型服装企业则更加渴望得到登陆主板市场的有效途径。因此，浙江股权交易中心在积极对接、培养企业进入主板市场方面也有专门的服务计划。
不过，据了解，目前在浙江已过上市辅导期、等待上市的企业有超过350家，但真正能登陆A股市场的企业每年只有约30家，如果按此速度估算，350家企业全部上市需要等待10年。因此，浙江股权交易中心最大的魅力应该在于尽快打通拟上市企业的这条输送通道，其次才是为浙江区域内的中小企业融资搭台。
江苏股权交易中心：
发展后劲充足
2013年9月24日，江苏股权交易中心在南京正式启动，包括江苏大宏纺织等22家企业成功挂牌。对于工业总产值占比突出的纺织服装产业而言，这无疑又是一个融资模式创新的重大举措。
江苏股权交易中心主要为非上市中小企业特别是发展后劲强、科技含量高、市场前景好的中小企业提供融资服务，包括股权、债权等金融产品的登记、托管、挂牌、交易、结算、过户和定向增资等，为社会投资者提供一个良好的投资领域。同时，通过市场孵化和筛选，为沪深主板市场、创业板市场输送优质、成熟的上市后备企业。
据江苏股权交易中心总经理展翔介绍，该中心将为江苏中小微企业、高新技术企业开辟新型全方位的融资渠道，有效解决其融资难的问题，更好地服务地方实体经济。江苏股权交易中心的成立，填补了资本和资源市场配置机制的空白，在省内企业市场化交易和社会投融资之间搭建了全新平台。
四板市场火热的背后
是热炒的概念，还是资本市场多元化建设的需求？在区域性股权交易市场日益火爆的当下，不少分析人士和业内人士仍持谨慎的态度，相关的政策法规、机构运行机制、盈利模式仍不十分完善。
随着资本作为竞争力的价值逐渐显现，有专家认为，中国服装企业资本运作即将进入第五波段。资本快速进入传统行业，将以前所未有的力度改变传统企业的思维和运作方式。显然，四板概念在中国服装企业资本运作中将起到推波助澜的作用，与此同时，也有必要理性对待“四板”这位多层次资本体系中的新同学。
券商挖掘的蓝海
据《纺织服装周刊》记者不完全统计，全国范围内提供区域性股权交易服务的大宗平台已超过20个，而在这些平台建设中，证券公司、交易所、地方企业及政府等多方主体的身影往来其间。以广州股权交易中心为例，由广东粤财投资控股有限公司、广州国际控股集团有限公司和广州凯得控股有限公司等省市大型国有企业在广州开发区发起设立。
再看看浙江股权交易中心，据公开信息显示，浙江股权交易中心注册资金为1亿元，浙江省金融市场投资有限公司持股40%，上海证券交易所信息网络有限公司与温州市国资投资集团有限公司各持股20%，财通证券、浙商证券各持股10%。 值得一提的是，券商除入股浙江股权交易中心外，股权交易的具体市场运营可能也与券商有关。例如浙江股权交易中心董事长兼总经理孙永祥出任该职前，就是财通证券的高管。
此外，根据前海股权交易中心提供的资料显示，在完成增资扩股过程中，其股东结构上引入了国内3家证券公司——中信证券、国信证券、安信证券，持股占比分别为27%、22%、18%，合计超过整个中心股权的67%。
沪深参与 绑定地方
除了券商是角逐四板的主力机构外，沪深两大交易所也在地方性交易平台上为地方政府“出力”。据本刊记者不完全统计，目前，上交所参股的区域性股权市场有上海股权交易中心、浙江股权交易中心和辽宁股权交易中心，而深交所涉足的区域股权平台更多达5家，包括前海、北京、大连、重庆和武汉。
不难发现，沪深交易所参与区域市场建设，一来旨在同当地政府展开战略合作，增加区域性股权交易市场的专业性和规范性；二来能够即时对区域性市场的信息进行把握。
但亦有业内人士指出，沪深交易所的频频布局，是在为将来新三板和区域市场的打通以及此后的转板未雨绸缪。事实上，所谓四板和新三板的一大本质区别，在于后者股东可突破200人限制。
森马服饰证券部主任宗惠春对《纺织服装周刊》记者表示，四板市场是目前不符合上市条件下，服装企业进行融资的一种方式，这一市场的规模较小，制度不健全，交易不活跃，信息不透明。当然，这两个级别的市场有一定的作用，但十分有限。
盈利模式存变数？
对于这一火热的新兴市场，向来谨慎的分析人士普遍认为，券商入股地方股权交易中心的盈利模式仍是未知数，这也为渴望在四板市场获益的纺织服装企业带来了一定的不确定性因素。
从新近成立的两岸股权交易中心的相关信息看，该中心实际上和前海股权交易中心有相当紧密的联系。按有关约定，两岸股权交易中心成立后将由前海股权交易中心以“管理输出”的方式构建，此举被看作是前海股权交易中心布局全国战略的重要一步。
理论上讲，按照前海股权交易中心和两岸股权交易中心达成的协议，前海股权交易中心承诺在确保两岸股权交易中心独立运作的前提下，在后者成立初期实现与前者的系统联网与业务联动。两岸股权交易中心在委托管理期间，将获得前海股权交易中心相关系统和业务的支持，将尽快完善运营系统及管理团队，争取在3年内实现独立运营。但在实际操作过程中是否存在变数，“管理输出”模式的落实进度与运营成本之间的收效如何平衡，这恐怕还得时间来检验。
对此，信达证券首席行业分析师王松柏认为，区域性股权交易市场的主要问题仍在于规模和企业数量的限制。“四板市场仍处在起步阶段，但当挂牌企业足够多时，券商一方面能够通过持股收取管理费，另一方面也可以通过提供综合性金融服务，从中发现潜力企业并进行投资。”
记者手记
“做局”新概念 入市须谨慎
自2013年1月1日起，《非上市公众公司监督管理办法》正式实施，它为非上市公众公司的股权转让打开了一扇窗。之后，四板市场的概念在各界吵得沸沸扬扬。
实际上，四板市场概念早已有之，只是一直以来很少被大规模提及。去年以来，四板市场概念重新燃起的原因主要有两个方面。其一，新三板的发展让很多人看到主板以外市场的前景；其二，区域性股权交易市场的扩大，亟须一个新的概念来推广。
不少业内人士分析指出，新三板没有发展起来的时候，地方交易所一般都回避四板市场的概念，因为觉得是小市场很丢人。但是，随着新三板的扩容，很多人看到新市场的发展空间，所以试图重新打造一个四板市场的概念。
其实，四板概念热炒的源头在哪里，兴起的原因是什么并不是最重要的探究点。从国外的经验看，四板市场不仅可以满足国内资本市场多元化建设需求，而且会让更多的中小微企业受益。在美国资本市场总量中，80%为场外市场，而中国近20年来却只是致力于主板市场的发展。因此，在中国资本市场中，四板这样的场外市场发展空间巨大，历史和现实都告诉人们，未来肯定是美好的。
然而，新兴事物的发展总是需要时间的，须指出的是，在四板蓝海的角逐中，相关的政策法规、机构运行机制、盈利模式正在逐步完善。对纺织服装企业而言，还是那句话，市场有风险，入市须谨慎。（赖松）