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名酒——“液体黄金”投资属性凸现
灼热的中国经济就象一块嘶嘶发烫的烙铁，从房产、股票、基金、黄金、、煤炭、石油、到古董、珠宝、普洱茶等等，各类资产价格都在狂飙，经过两年过的投资狂潮，很难再找到大宗的被低估的投资品。通货膨胀、流动性过剩、CPI成为了人们的日常用语，扫地阿姨的投资神话被广泛传扬。
理财作为一个热门的话题受到了前所未有的关注，在新的一轮财富分配的大潮中，如何投资使自己的财产保值增值成为了投资者最关心的话题。刚刚发布的十七大报告也第一次提出了要“创造条件让更多群众拥有财产性收入”，更加彰显出投资理财的重要性。
前几日，与朋友探讨在通货膨胀的年代应该如何投资时，突发奇想，建议他用少部分资金购买名酒收藏，作为长期投资。说是奇想，也不尽然，因为名酒收藏作为一个投资手段，已然在国内外很普通，不过对于大多数的普通投资者来说，应该是比较新鲜的一个手段吧。
吉姆•罗杰斯认为,太多的聪明的投资者认为自己的投资已经够多元化了，对他们来说，把钱投入到股票、债券、基金、房地产中就已经实现了投资的多元化，但是，他指出，人们常常忽视了一个完整的的资产类别——特别是与人们关于商品投资是有风险的、不稳定的、混杂的并且危险至极的所有误解相反，商品投资回报其实非常可观。
这些“另类投资”风险高于传统的投资，其风险更多的源于投资者的认识不足，而从长期的角度考虑，这些投资往往比传统投资有着高着多的收益，复利累计可以使投资者获得惊人的收益。
在流动性泛滥和通货膨胀比较严重的今天，投资者不仅需要更高超的投资手段，而且需要更广阔的投资视野，将更多的投资品种纳入投资组合当中。全球流动性的泛滥,已经催生出全球范围内的股票、地产、黄金、艺术品、金属矿产等资产大牛市，也有不少富裕的投资人开始投资瓷器、字画、名表、纪念币等，不过这些投资品需要投资人较高的鉴赏能力，而且投资门槛较高，动辄成千上万，缺乏流动性也使投资人套现非常困难。
相比较而言，投资名酒相对门槛比较低，适合中小投资者，不但可以防止通货膨胀，其收益远高于普通投资品。譬如茅台允许经销商每增加一年存放的普通酒允许加价10%销售，而作为投资品的实际的复合收益率要远远高于此。
上个世纪七十年代一瓶茅台酒不过几块钱，假设上个世纪七十年代中期以出厂价买入一瓶茅台，那么经过近三十多年，以目前30年茅台市场价格卖出的话，则升值幅度高达一千多倍，这么可观的投资回报率是其他大多数投资望尘莫及的。据报道，2007年1月，在重庆的一场名酒拍卖会上，一瓶1985年出厂的五粮液最后以2.2万元的高价落槌，而当时购买价格为3.75元，22年后，价格翻了5866倍。
为了写作之故，前天特地查了一下9519名酒网，不看不知道，一看吓一跳，53度15年珍品茅台零售价3880元，30年珍品酒卖到了8800，50年珍品酒13888，80年则到了惊人的80000元一瓶。不过几年，通货膨胀也不算厉害，茅台的身价却直线上升，不过涨幅如此惊人，确实让人始料未及。
在通货膨胀加剧和消费升级的年代，名酒作为一种“投资性奢侈品”的属性开始凸现。白酒的一个显著特征是，储藏时间越长口味越好，也就越值钱，同普洱茶一样，名酒逐渐被投资者当作一种古董来收藏。名酒的投资价值来源于自身不可复制及蕴涵的独特的历史、文化价值，收藏酒，就是收藏酒文化，
说了那么多，其实是想告诉投资者一个新的思路，理财的方法很多种，名酒收藏作为一个很好的方法，不妨也可以纳入投资者的多元化投资组合当中。货币的价值因为时间而磨损,而时间其实是投资者的真正朋友,聪明的投资者懂得如何利用好这个朋友达到丰盛人生，也许等你退休的时候，你将会发现，你的储藏室里早已被淡忘的名酒，将给你的退休生活带来意想不到的财富。当然，如果你觉得等不及那么长的时间，希望能够尽快地获得收益的话，也可以考虑投资白酒类股票。
白酒行业——消费升级铸就辉煌，品牌建设成就价值
改革开放以来，中国的国民经济保持了连续多年高速增长，作为世界最大的人口大国以及增长最为强劲的新兴经济体，中国和巴西、俄罗斯、印度并被称为“金砖四国”。市场经济的空前繁荣，大量富裕中产阶层的兴起，这给我国奢侈品消费市场发展提供了良好的发展环境，在北京、上海、广州等大城市，一批批新富阶层带动了奢侈品市场的繁荣，越来越多的年轻人热衷消费各类顶级奢侈品，奢侈品牌消费成为了生活品位和时尚的象征，
高盛公司研究报告显示,2004年中国已成为世界第三大奢侈品消费国，占据了全球12%的奢侈品消费份额，作为全球增长最快的奢侈品消费市场，中国的奢侈品市场以每年20%的速度递高速成长。
奢侈品通常具有极强的定价能力是奢侈品牌的重要特征，奢侈品牌通常享有高溢价，在通货膨胀背景下,奢侈品更充当了资产保值增值的功能,从而使得其价格不断走高。可以预计，未来消费升级将持续深化，那些拥有品牌资源及垄断优势的优质消费品公司将成为未来市场的大赢家。
品牌作为消费主流，已经渗入到了社会的各个领域，作为一个企业最宝贵的无形资产，更是企业核心竞争力的外在表现。一个强大的品牌，会给其拥有者不可替代的差异化特性，持续盈利的能力，对竞争的抵御，创新和扩展的平台。根据资料，2006年五粮液的品牌价值高达349.17亿元（见表1）。
随着中国进入消费升级的高潮期,丰厚的市场利润吸引了越来越多的企业，据不完全统计，目前全国以塑造高端白酒品牌为目标的企业有60余家，在进行市场运作的高端白酒产品有400—500个，在市场销售的高端产品有4000余种。
新一轮白酒市场竞争不断升级和愈演愈烈，并将会保持相对持久的一段时间，这是目前白酒行业发展较为显著的竞争格局。越来越多的跨国公司也瞄准了中国庞大的奢侈品市场，战略开始从市场竞争向实施资本渗透转移，如帝亚吉欧公司收购水井坊16.6%股份，成为其第二大股东，轩尼诗公司收购剑南春旗下四川文君酒厂55%股份。
中信证券的研究报告认为，在GDP强劲增长和居民消费升级的带动下，白酒进入新的景气阶段，白酒行业的发展也进入了新的盈利模式，白酒龙头企业的成长不但超过其他酒精类饮料行业公司，还超过其他食品饮料龙头公司，白酒龙头公司的超过30%的净利润增长是白酒高估值的基础。
同时,该报告还认为,独特性赋予白酒行业高的估值溢价,名优白酒同时具有生产资源的垄断性，储藏阶段的升值性，以及消费的奢侈性，这些都是其他食品饮料产品所不具备的，而且这些独特性形成了白酒较高的盈利能力。
白酒板块及重点公司分析
经过1998-2002年的行业调整，我国的白酒行业产品结构不断优化，质量全面提高，行业集中度明显提高。同时，中国经济的快速发展，导致了中产阶级的兴起，消费高档白酒的人越来越多，并且消费量也呈级数增长。
国家统计局的数据显示，2007年1-8月，白酒产量为284万吨，同比增长19%。白酒行业实现销售收入734.45亿元，同比增长33.63%；实现利润总额为92.75亿元，同比增长59.43%。行业的毛利率达到36.11%，同比增加了1.38个百分点。
目前中国的烈性酒消费占世界烈酒总消费量的23%左右，已跃居世界最大的烈酒消费市场。随着消费的全面升级，白酒行业，特别是高档白酒迎来了空前景气，明年即将实施的“两税合并”也对长期在重税下的酿酒板块构成重大利好，将大大提升白酒板块的估值。
白酒板块历来是证券市场里估值最高的板块，受到了投资者的大力追捧，即便是在市场低迷的时候，表现也要远强于一般的行业。在国外，白酒板块作为奢侈品板块的重要组成部分，走势也远强于大盘。统计数据显示，2005年美国道琼斯工业指数下挫0.6%，费城半导体指数上涨10.66%，代表大型产业蓝筹股的标准普尔五百指数全年上涨3%，标准普尔奢侈品指数却上涨45%，也即，奢侈品指数涨幅是半导体指数的四倍、是蓝筹产业股的十五倍。
2007年以来，食品饮料的走势一直弱于大盘，自年初至10月19日，沪深300指数累计涨幅为299%，而食品饮料板块的累计涨幅仅为182%。特别是近三个月来，银行股、地产、有色金属股票成为了市场的焦点，采掘业涨幅90%，有色金属涨幅87%，上证指数上涨48%，同期食品饮料行业只上涨了34%。不过我们认为这是正常的，白酒消费具有淡季和旺季，因此，酒类公司的业绩往往呈现出年度周期性。我们观察到，在刚刚过去的三季度，以茅台为代表的酒类公司取得了非常优异的业绩，仅仅三个月，每股收益就达到了0.78元。进入四季度，面对即将到来的白酒消费的高潮期，我们预计白酒行业的业绩仍将维持超预期增长，值得投资者重点关注。
消费升级的深化和产品销售结构的调整，大大提升了白酒行业盈利能力，使得白酒行业利润增速持续高于销售收入增速。统计资料显示，高中低档白酒的产量和利润分别呈“金字塔”和“倒金字塔”型，高档白酒虽然比例小，但利润约占50%，中档白酒的比例和利润均为35%，低档白酒的比例最大，但利润却最小。
2006年高档白酒销量仅占整个白酒行业的1%，销售收入约占白酒行业总数的15%左右，贵州茅台和五粮液所占市场份额最大，所占的份额为整体高档白酒的75%左右，国窖1573和水井坊占10%左右的份额，剑南春占高端市场3%—5%的份额。
从上市公司的财务分析看，2007年上半年，中国白酒业增速加快，贵州茅台的毛利率高达85.2%，其次为山西汾酒和水井坊，由于产品结构原因，五粮液的整体毛利率只有60.26%，湘酒鬼和泸州老窖的毛利率都接近60%。
高档酒中，五粮液虽然主营业务同比下降，但是净利润增长率仍然高达39.73%，显示其定价能力突出。贵州茅台主营业务双双高速增长，半年报显示，每股收益高达0.9元，其龙头地位不可撼动。
由于高档酒提价，拉开了其与中低档酒的差距，为中档酒提价打开了空间，上半年报表显示，中档酒的净利润增长率要显著高于高档酒，其中，古井贡酒的主营业务只增长了38.16%，但是净利润则成长了446.78%，而湘酒鬼和沱牌曲酒的净利润分别成长了102.36%和132.38%。
五粮液（000858）——中国白酒行业标杆
在白酒企业当中，五粮液无疑是最具标杆性的企业，作为中国最知名的白酒企业，五粮液曾经连续6年蝉联《新财富》杂志评选的“100家最有成长性上市公司”。在过去的几年里，公司业绩的持续快速增长，主要源于白酒行业快速回升，尤其是高端白酒的市场容量持续放大，利润向名优白酒集中。
五粮液2007年三季度报告，营业总收入60.43亿元，同比增加1.4%；净利润13.27亿元，同比增加30%；实现每股收益0.349元。其中，7-9月，公司实现营业收入17.0亿元，比上年同期增长9.02%；净利润1.82亿元，比上年同期减少9.97%；每股净资产2.488元；每股收益0.048元。
我们看好五粮液的股权激励和资产注入预期。五粮液的关联交易一直长期受到投资者质疑，该问题迟早要得到解决。目前，五粮液正积极改善其信息披露质量与治理结构之不足，同时公司正准备收购普什包装公司股权，预计关联交易的解决将显著增厚公司的业绩。
五粮液三季度报表显示，其高价位酒的毛利率为69.21%，不仅远低于茅台的86.51%,而且低于水井坊的81.03%的毛利率和山西汾酒的79%的毛利率。五粮液在终端价格调整上长期显著落后于茅台。一般来说，价格是品牌价值最重要的表现，品牌形象一旦形成就会在消费者心里根深蒂固。对于白酒这样的奢侈品来说，价格的劣势无疑会对五粮液的品牌价值带来伤害，不过目前，公司正在积极采取对策，积极调整终端价格，试图夺回价格主导权，通过旺季前提价和推出新品“五粮液1618”，其终端价定位在520元左右。2007年上半年，，五粮液在主流渠道的价格已多数稳定在每瓶438-458元，相对于年初普遍每瓶不到400元有了显著进步。
我们认为，五粮液的江湖龙头地位当之无愧，五粮液的品牌价值、庞大产能和丰富的产品线，远高于茅台，未来如果公司在定价权和营销策略上更加主动灵活，通过成本管理，五粮液的业绩获得进一步的提升是有可能的，目前，五粮液的股价为42元左右，相较茅台的188元距离非常大，未来公司业绩的提升有可能缩小二者之间的差距，从投资策略上来看，我们更看好五粮液。
贵州茅台（600519）——具备强势定价权的酒业龙头
10月15日，贵州茅台二级市场的股价突破了194元，将其他的同类股票远远甩在了后面。无论从哪个角度来分析，贵州茅台都是国内白酒业当中当之无愧的龙头。贵州茅台三季报显示，公司营业收入44.58亿元，较上年同期增长37.08%，净利润高达15.9亿元，同比增57.63%，每股收益1.69元，其中，7-9月营业收入18.29亿元，同比增长50%，7-9月的净利润为7.41亿元，每股收益0.78元。由于公司产品供不应求，销售量、价格均较上年同期增长，致使销售收入、净利润等指标均较上年同期大幅上涨。
茅台的品牌建设近年取得巨大的进步，通过不推出年份酒和不断的进行市场价格调整，茅台成功的塑造了高端品牌形象，取得了市场的主动权。茅台在1997年在国内白酒市场推出15年、30年、50年和80年共四种陈年茅台酒，虽然年份酒的销量只占茅台酒销量的6%至7%，但收入却占13%，利润贡献占25%左右。
茅台的品牌影响使其具备了强势的定价权，不断的提价成为股价上升的重要催化剂。2006年以来，茅台酒公司主要产品价格不断上涨，其中涨幅最大的是茅台年份酒，15年茅台涨幅116%，30年茅台涨幅67%，而50年茅台涨幅36%。
2007年1月起公司再次对年份酒进行调价，将计划内价格和市场调节价统一，以15年茅台酒为例，实际提价幅度约为37%。在资产重估的年代，茅台巨大的库存也成为了公司一笔巨大的财富，随着岁月的流逝，这笔财富的价值也与日俱增。由于新建产能的释放缓慢，高速成长的市场需求导致了巨大的市场缺口，而快速上升的的通货膨胀指数，加上白酒销售旺季的即将到来，都提高了茅台的未来提价预期。中信证券认为2008年茅台的提价幅度将达到20-25%左右，而贵州茅台每提高30元，则每股收益将相应提高0.3-0.4元。
在过去的几年里，贵州茅台成功地将品牌资本化，积极的市场战略为其开拓了一片市场的“蓝海”，随着中国经济的快速成长和国际影响力，茅台的品牌影响力将日益显现。我们认为，同国际奢侈品牌相比，茅台无论是盈利能力还是价格定位上都毫不逊色，茅台完全具备了成为世界顶级奢侈品牌的潜力。在赢家通吃的奢侈品市场，我们预计未来茅台的利润和市场分额仍将维持高速的成长。
古井贡酒（000596）——酒中贵族的复兴之路
古井贡酒，在经历了高管违法和国有产权转让终止等一系列波折之后，终于开始主业复兴之路。在上个世纪九十年代，古井曾经一度辉煌，其江湖地位连续六年在白酒界排在第三位，两年仅次于五粮液排在第二名。古井贡酒，作为中国八大名酒之一，在市场中一直保持着良好的品牌形象，这也成为了古井重新崛起的最重要的基础。
在经历了市场调整，古井抛弃了原先的多元化战略，开始了白酒主业的复兴之路。目前呈现一种主营业务收入稳步增长、利润大幅增加、公司持续、稳定发展的态势。2007年上半年，公司实现营业收入56937万元，较去年同期增长31.25%，实现营业利润1285万元，较去年同期增长374.11%。
公司的管理层提出了古井贡向高档品牌回归的战略，公司不断调整产品结构推出了以古井贡1963、1979、1984、1995纪年酒为代表系列高端产品。同时，公司在定价策略上，避免和五粮液的正面竞争，随着茅台和五粮液市场零售价不断上调，公司瞄准了他们价格调整后留下的市场空间进行积极布局。
彼得•林奇认为，如果你决定长期持有一只股票，你就应该找一家利润率相对较高的公司，如果你想短期持有一只股票，你应该找一家利润率相对较低的成功转型的公司，处于困境中的公司一旦恢复利润会快速增长。
古井贡酒的季度报表显示其利润增长速度远高于五粮液和茅台。我们预计，古井的良好的品牌是支撑其复兴的基础，未来随着公司的战略向高档白酒的转型，公司的毛利率将快速提高，同时，由于其相对价格较其它酒类上市公司仍然具有优势，我们认为未来公司的股价仍然具有上升空间，值得投资者关注。
水井坊(600779)——茅台、五粮液的挑战者
公司独有的元末明初水井坊遗址是公司重要的生产资源和品牌基础。水井坊遗址是1999年“中国10大考古发现之一”，被国家文物局认定为“中国白酒第一坊”，经国务院批准列为全国重点文物保护单位，还被当选为上海大世界基尼斯之最—“最古老的酿酒作坊”，是不可复制的、极为珍贵的历史文化遗产和有极高利用价值的“活文物”。
作为新崛起的高档白酒的代表，在过去的几年里，水井坊成功塑造了其高端的品牌形象。2006年，水井坊和国窖1573突破5亿元的销售业绩，占高端市场10%左右的市场份额，目前水井坊高档酒销售收入仍占主营业务收入87%以上。
2007年上半年，水井坊品牌紧扣“中国高尚生活元素”这一品牌推广主题，实现主营业务收入48517.79万元，同比增长50.19％，在所有上市公司当中遥遥领先。实现净利润6765.92万元，同比增长87.06％，每股收益0.14元，各项经营指标均取得大幅提升，公司的核心市场已经形成，市场消费在多个区域已形成自然拉动，成为高端白酒市场新的强势品牌和市场建设的重要力量。
我们认为，公司的高速成长将逐渐缩小与与五粮液和茅台的差距，未来公司将夺取更多的市场份额，甚至有机会挑战五粮液和茅台的霸主地位，彻底改变中国高档白酒的市场格局。
另一个亮点是，水井坊在对外合作方面有走在其他酒业巨头之前。2007年上半年公司实现出口销售收入611.7万元，较上年同期增长126.25%，公司与跨国酒业巨头帝欧吉臣的的合作已经初见成效，对外出口渠道逐步打开，公司白酒出口数量有望保持高速增长，未来水井坊与国外酒业巨头的合作将不断深化，成为公司的业绩成长和品牌建设的重要驱动力量。
泸州老窖(000568)——“中国第一窖”再塑辉煌
泸州老窖明星产品“国窖1573”成为近年公司利润增长的核心动力，2006年，销售量已经突破1500吨。通过采取得力营销措施，高档产品销量同比大幅增长，管理层积极控制成本，第三季度销售费用与销售额的比率从上年同期的19%降至8%。我们认为，泸州老窖业绩释放才刚刚拉开序幕。
泸州老窖第三季度实现营业收入7.04亿，同比增长89.63%；净利润1.55亿，同比增长322%；基本每股收益0.18元，同比增长350%。前三季度总计实现营业总收入19.98亿元，净利润4.09亿，基本每股收益0.47元，相比去年同期分别增长44%、84%、81%。公司预计2007年1-12月累计净利润与上年同期相比将增长100-150%，净利润在6.73亿元-8.42亿元之间。
投资收益成为了公司业绩增长的另一个发动机。公司已完成华西证券的收购，持有35%的股权并成为第一大股东，有证券分析师预计，或将为今年提供约1.5亿元投资收益（税后），08年或将合并报表带来超过3.5亿元的净利润。另外公司通过公司转让国泰君安股权取得投资收益8968万元。公司的核心主营业务和投资收益构成了公司成长的双轮驱动力，未来公司仍将维持快速的发展。
《私人理财》观点
综合个股基本面、价格、基金持仓等各种因素，我们认为，龙头白酒企业的成长性将明显高于行业平均水平。拥有较高品牌价值的白酒企业，同时拥有产品的定价权。他们不仅能够获得市场，而且还能够获得较高的毛利率水平，获得超越行业平均水平的增长速度。
在具体策略上，我们认为五粮液、水井坊和古井贡酒兼具良好的品牌的形象，同时在价格上也具备相对的估值优势，对于中小投资者来说，贵州茅台和泸州老窖虽然成长性突出，但是高企的股票价格，使他们更多地沦为富人的游戏，因此我们建议投资者回避。
灼热的中国经济就象一块嘶嘶发烫的烙铁，从房产、股票、基金、黄金、、煤炭、石油、到古董、珠宝、普洱茶等等，各类资产价格都在狂飙，经过两年过的投资狂潮，很难再找到大宗的被低估的投资品。通货膨胀、流动性过剩、CPI成为了人们的日常用语，扫地阿姨的投资神话被广泛传扬。
理财作为一个热门的话题受到了前所未有的关注，在新的一轮财富分配的大潮中，如何投资使自己的财产保值增值成为了投资者最关心的话题。刚刚发布的十七大报告也第一次提出了要“创造条件让更多群众拥有财产性收入”，更加彰显出投资理财的重要性。
前几日，与朋友探讨在通货膨胀的年代应该如何投资时，突发奇想，建议他用少部分资金购买名酒收藏，作为长期投资。说是奇想，也不尽然，因为名酒收藏作为一个投资手段，已然在国内外很普通，不过对于大多数的普通投资者来说，应该是比较新鲜的一个手段吧。
吉姆•罗杰斯认为,太多的聪明的投资者认为自己的投资已经够多元化了，对他们来说，把钱投入到股票、债券、基金、房地产中就已经实现了投资的多元化，但是，他指出，人们常常忽视了一个完整的的资产类别——特别是与人们关于商品投资是有风险的、不稳定的、混杂的并且危险至极的所有误解相反，商品投资回报其实非常可观。
这些“另类投资”风险高于传统的投资，其风险更多的源于投资者的认识不足，而从长期的角度考虑，这些投资往往比传统投资有着高着多的收益，复利累计可以使投资者获得惊人的收益。
在流动性泛滥和通货膨胀比较严重的今天，投资者不仅需要更高超的投资手段，而且需要更广阔的投资视野，将更多的投资品种纳入投资组合当中。全球流动性的泛滥,已经催生出全球范围内的股票、地产、黄金、艺术品、金属矿产等资产大牛市，也有不少富裕的投资人开始投资瓷器、字画、名表、纪念币等，不过这些投资品需要投资人较高的鉴赏能力，而且投资门槛较高，动辄成千上万，缺乏流动性也使投资人套现非常困难。
相比较而言，投资名酒相对门槛比较低，适合中小投资者，不但可以防止通货膨胀，其收益远高于普通投资品。譬如茅台允许经销商每增加一年存放的普通酒允许加价10%销售，而作为投资品的实际的复合收益率要远远高于此。
上个世纪七十年代一瓶茅台酒不过几块钱，假设上个世纪七十年代中期以出厂价买入一瓶茅台，那么经过近三十多年，以目前30年茅台市场价格卖出的话，则升值幅度高达一千多倍，这么可观的投资回报率是其他大多数投资望尘莫及的。据报道，2007年1月，在重庆的一场名酒拍卖会上，一瓶1985年出厂的五粮液最后以2.2万元的高价落槌，而当时购买价格为3.75元，22年后，价格翻了5866倍。
为了写作之故，前天特地查了一下9519名酒网，不看不知道，一看吓一跳，53度15年珍品茅台零售价3880元，30年珍品酒卖到了8800，50年珍品酒13888，80年则到了惊人的80000元一瓶。不过几年，通货膨胀也不算厉害，茅台的身价却直线上升，不过涨幅如此惊人，确实让人始料未及。
在通货膨胀加剧和消费升级的年代，名酒作为一种“投资性奢侈品”的属性开始凸现。白酒的一个显著特征是，储藏时间越长口味越好，也就越值钱，同普洱茶一样，名酒逐渐被投资者当作一种古董来收藏。名酒的投资价值来源于自身不可复制及蕴涵的独特的历史、文化价值，收藏酒，就是收藏酒文化，
说了那么多，其实是想告诉投资者一个新的思路，理财的方法很多种，名酒收藏作为一个很好的方法，不妨也可以纳入投资者的多元化投资组合当中。货币的价值因为时间而磨损,而时间其实是投资者的真正朋友,聪明的投资者懂得如何利用好这个朋友达到丰盛人生，也许等你退休的时候，你将会发现，你的储藏室里早已被淡忘的名酒，将给你的退休生活带来意想不到的财富。当然，如果你觉得等不及那么长的时间，希望能够尽快地获得收益的话，也可以考虑投资白酒类股票。
白酒行业——消费升级铸就辉煌，品牌建设成就价值
改革开放以来，中国的国民经济保持了连续多年高速增长，作为世界最大的人口大国以及增长最为强劲的新兴经济体，中国和巴西、俄罗斯、印度并被称为“金砖四国”。市场经济的空前繁荣，大量富裕中产阶层的兴起，这给我国奢侈品消费市场发展提供了良好的发展环境，在北京、上海、广州等大城市，一批批新富阶层带动了奢侈品市场的繁荣，越来越多的年轻人热衷消费各类顶级奢侈品，奢侈品牌消费成为了生活品位和时尚的象征，
高盛公司研究报告显示,2004年中国已成为世界第三大奢侈品消费国，占据了全球12%的奢侈品消费份额，作为全球增长最快的奢侈品消费市场，中国的奢侈品市场以每年20%的速度递高速成长。
奢侈品通常具有极强的定价能力是奢侈品牌的重要特征，奢侈品牌通常享有高溢价，在通货膨胀背景下,奢侈品更充当了资产保值增值的功能,从而使得其价格不断走高。可以预计，未来消费升级将持续深化，那些拥有品牌资源及垄断优势的优质消费品公司将成为未来市场的大赢家。
品牌作为消费主流，已经渗入到了社会的各个领域，作为一个企业最宝贵的无形资产，更是企业核心竞争力的外在表现。一个强大的品牌，会给其拥有者不可替代的差异化特性，持续盈利的能力，对竞争的抵御，创新和扩展的平台。根据资料，2006年五粮液的品牌价值高达349.17亿元（见表1）。
随着中国进入消费升级的高潮期,丰厚的市场利润吸引了越来越多的企业，据不完全统计，目前全国以塑造高端白酒品牌为目标的企业有60余家，在进行市场运作的高端白酒产品有400—500个，在市场销售的高端产品有4000余种。
新一轮白酒市场竞争不断升级和愈演愈烈，并将会保持相对持久的一段时间，这是目前白酒行业发展较为显著的竞争格局。越来越多的跨国公司也瞄准了中国庞大的奢侈品市场，战略开始从市场竞争向实施资本渗透转移，如帝亚吉欧公司收购水井坊16.6%股份，成为其第二大股东，轩尼诗公司收购剑南春旗下四川文君酒厂55%股份。
中信证券的研究报告认为，在GDP强劲增长和居民消费升级的带动下，白酒进入新的景气阶段，白酒行业的发展也进入了新的盈利模式，白酒龙头企业的成长不但超过其他酒精类饮料行业公司，还超过其他食品饮料龙头公司，白酒龙头公司的超过30%的净利润增长是白酒高估值的基础。
同时,该报告还认为,独特性赋予白酒行业高的估值溢价,名优白酒同时具有生产资源的垄断性，储藏阶段的升值性，以及消费的奢侈性，这些都是其他食品饮料产品所不具备的，而且这些独特性形成了白酒较高的盈利能力。
白酒板块及重点公司分析
经过1998-2002年的行业调整，我国的白酒行业产品结构不断优化，质量全面提高，行业集中度明显提高。同时，中国经济的快速发展，导致了中产阶级的兴起，消费高档白酒的人越来越多，并且消费量也呈级数增长。
国家统计局的数据显示，2007年1-8月，白酒产量为284万吨，同比增长19%。白酒行业实现销售收入734.45亿元，同比增长33.63%；实现利润总额为92.75亿元，同比增长59.43%。行业的毛利率达到36.11%，同比增加了1.38个百分点。
目前中国的烈性酒消费占世界烈酒总消费量的23%左右，已跃居世界最大的烈酒消费市场。随着消费的全面升级，白酒行业，特别是高档白酒迎来了空前景气，明年即将实施的“两税合并”也对长期在重税下的酿酒板块构成重大利好，将大大提升白酒板块的估值。
白酒板块历来是证券市场里估值最高的板块，受到了投资者的大力追捧，即便是在市场低迷的时候，表现也要远强于一般的行业。在国外，白酒板块作为奢侈品板块的重要组成部分，走势也远强于大盘。统计数据显示，2005年美国道琼斯工业指数下挫0.6%，费城半导体指数上涨10.66%，代表大型产业蓝筹股的标准普尔五百指数全年上涨3%，标准普尔奢侈品指数却上涨45%，也即，奢侈品指数涨幅是半导体指数的四倍、是蓝筹产业股的十五倍。
2007年以来，食品饮料的走势一直弱于大盘，自年初至10月19日，沪深300指数累计涨幅为299%，而食品饮料板块的累计涨幅仅为182%。特别是近三个月来，银行股、地产、有色金属股票成为了市场的焦点，采掘业涨幅90%，有色金属涨幅87%，上证指数上涨48%，同期食品饮料行业只上涨了34%。不过我们认为这是正常的，白酒消费具有淡季和旺季，因此，酒类公司的业绩往往呈现出年度周期性。我们观察到，在刚刚过去的三季度，以茅台为代表的酒类公司取得了非常优异的业绩，仅仅三个月，每股收益就达到了0.78元。进入四季度，面对即将到来的白酒消费的高潮期，我们预计白酒行业的业绩仍将维持超预期增长，值得投资者重点关注。
消费升级的深化和产品销售结构的调整，大大提升了白酒行业盈利能力，使得白酒行业利润增速持续高于销售收入增速。统计资料显示，高中低档白酒的产量和利润分别呈“金字塔”和“倒金字塔”型，高档白酒虽然比例小，但利润约占50%，中档白酒的比例和利润均为35%，低档白酒的比例最大，但利润却最小。
2006年高档白酒销量仅占整个白酒行业的1%，销售收入约占白酒行业总数的15%左右，贵州茅台和五粮液所占市场份额最大，所占的份额为整体高档白酒的75%左右，国窖1573和水井坊占10%左右的份额，剑南春占高端市场3%—5%的份额。
从上市公司的财务分析看，2007年上半年，中国白酒业增速加快，贵州茅台的毛利率高达85.2%，其次为山西汾酒和水井坊，由于产品结构原因，五粮液的整体毛利率只有60.26%，湘酒鬼和泸州老窖的毛利率都接近60%。
高档酒中，五粮液虽然主营业务同比下降，但是净利润增长率仍然高达39.73%，显示其定价能力突出。贵州茅台主营业务双双高速增长，半年报显示，每股收益高达0.9元，其龙头地位不可撼动。
由于高档酒提价，拉开了其与中低档酒的差距，为中档酒提价打开了空间，上半年报表显示，中档酒的净利润增长率要显著高于高档酒，其中，古井贡酒的主营业务只增长了38.16%，但是净利润则成长了446.78%，而湘酒鬼和沱牌曲酒的净利润分别成长了102.36%和132.38%。
五粮液（000858）——中国白酒行业标杆
在白酒企业当中，五粮液无疑是最具标杆性的企业，作为中国最知名的白酒企业，五粮液曾经连续6年蝉联《新财富》杂志评选的“100家最有成长性上市公司”。在过去的几年里，公司业绩的持续快速增长，主要源于白酒行业快速回升，尤其是高端白酒的市场容量持续放大，利润向名优白酒集中。
五粮液2007年三季度报告，营业总收入60.43亿元，同比增加1.4%；净利润13.27亿元，同比增加30%；实现每股收益0.349元。其中，7-9月，公司实现营业收入17.0亿元，比上年同期增长9.02%；净利润1.82亿元，比上年同期减少9.97%；每股净资产2.488元；每股收益0.048元。
我们看好五粮液的股权激励和资产注入预期。五粮液的关联交易一直长期受到投资者质疑，该问题迟早要得到解决。目前，五粮液正积极改善其信息披露质量与治理结构之不足，同时公司正准备收购普什包装公司股权，预计关联交易的解决将显著增厚公司的业绩。
五粮液三季度报表显示，其高价位酒的毛利率为69.21%，不仅远低于茅台的86.51%,而且低于水井坊的81.03%的毛利率和山西汾酒的79%的毛利率。五粮液在终端价格调整上长期显著落后于茅台。一般来说，价格是品牌价值最重要的表现，品牌形象一旦形成就会在消费者心里根深蒂固。对于白酒这样的奢侈品来说，价格的劣势无疑会对五粮液的品牌价值带来伤害，不过目前，公司正在积极采取对策，积极调整终端价格，试图夺回价格主导权，通过旺季前提价和推出新品“五粮液1618”，其终端价定位在520元左右。2007年上半年，，五粮液在主流渠道的价格已多数稳定在每瓶438-458元，相对于年初普遍每瓶不到400元有了显著进步。
我们认为，五粮液的江湖龙头地位当之无愧，五粮液的品牌价值、庞大产能和丰富的产品线，远高于茅台，未来如果公司在定价权和营销策略上更加主动灵活，通过成本管理，五粮液的业绩获得进一步的提升是有可能的，目前，五粮液的股价为42元左右，相较茅台的188元距离非常大，未来公司业绩的提升有可能缩小二者之间的差距，从投资策略上来看，我们更看好五粮液。
贵州茅台（600519）——具备强势定价权的酒业龙头
10月15日，贵州茅台二级市场的股价突破了194元，将其他的同类股票远远甩在了后面。无论从哪个角度来分析，贵州茅台都是国内白酒业当中当之无愧的龙头。贵州茅台三季报显示，公司营业收入44.58亿元，较上年同期增长37.08%，净利润高达15.9亿元，同比增57.63%，每股收益1.69元，其中，7-9月营业收入18.29亿元，同比增长50%，7-9月的净利润为7.41亿元，每股收益0.78元。由于公司产品供不应求，销售量、价格均较上年同期增长，致使销售收入、净利润等指标均较上年同期大幅上涨。
茅台的品牌建设近年取得巨大的进步，通过不推出年份酒和不断的进行市场价格调整，茅台成功的塑造了高端品牌形象，取得了市场的主动权。茅台在1997年在国内白酒市场推出15年、30年、50年和80年共四种陈年茅台酒，虽然年份酒的销量只占茅台酒销量的6%至7%，但收入却占13%，利润贡献占25%左右。
茅台的品牌影响使其具备了强势的定价权，不断的提价成为股价上升的重要催化剂。2006年以来，茅台酒公司主要产品价格不断上涨，其中涨幅最大的是茅台年份酒，15年茅台涨幅116%，30年茅台涨幅67%，而50年茅台涨幅36%。
2007年1月起公司再次对年份酒进行调价，将计划内价格和市场调节价统一，以15年茅台酒为例，实际提价幅度约为37%。在资产重估的年代，茅台巨大的库存也成为了公司一笔巨大的财富，随着岁月的流逝，这笔财富的价值也与日俱增。由于新建产能的释放缓慢，高速成长的市场需求导致了巨大的市场缺口，而快速上升的的通货膨胀指数，加上白酒销售旺季的即将到来，都提高了茅台的未来提价预期。中信证券认为2008年茅台的提价幅度将达到20-25%左右，而贵州茅台每提高30元，则每股收益将相应提高0.3-0.4元。
在过去的几年里，贵州茅台成功地将品牌资本化，积极的市场战略为其开拓了一片市场的“蓝海”，随着中国经济的快速成长和国际影响力，茅台的品牌影响力将日益显现。我们认为，同国际奢侈品牌相比，茅台无论是盈利能力还是价格定位上都毫不逊色，茅台完全具备了成为世界顶级奢侈品牌的潜力。在赢家通吃的奢侈品市场，我们预计未来茅台的利润和市场分额仍将维持高速的成长。
古井贡酒（000596）——酒中贵族的复兴之路
古井贡酒，在经历了高管违法和国有产权转让终止等一系列波折之后，终于开始主业复兴之路。在上个世纪九十年代，古井曾经一度辉煌，其江湖地位连续六年在白酒界排在第三位，两年仅次于五粮液排在第二名。古井贡酒，作为中国八大名酒之一，在市场中一直保持着良好的品牌形象，这也成为了古井重新崛起的最重要的基础。
在经历了市场调整，古井抛弃了原先的多元化战略，开始了白酒主业的复兴之路。目前呈现一种主营业务收入稳步增长、利润大幅增加、公司持续、稳定发展的态势。2007年上半年，公司实现营业收入56937万元，较去年同期增长31.25%，实现营业利润1285万元，较去年同期增长374.11%。
公司的管理层提出了古井贡向高档品牌回归的战略，公司不断调整产品结构推出了以古井贡1963、1979、1984、1995纪年酒为代表系列高端产品。同时，公司在定价策略上，避免和五粮液的正面竞争，随着茅台和五粮液市场零售价不断上调，公司瞄准了他们价格调整后留下的市场空间进行积极布局。
彼得•林奇认为，如果你决定长期持有一只股票，你就应该找一家利润率相对较高的公司，如果你想短期持有一只股票，你应该找一家利润率相对较低的成功转型的公司，处于困境中的公司一旦恢复利润会快速增长。
古井贡酒的季度报表显示其利润增长速度远高于五粮液和茅台。我们预计，古井的良好的品牌是支撑其复兴的基础，未来随着公司的战略向高档白酒的转型，公司的毛利率将快速提高，同时，由于其相对价格较其它酒类上市公司仍然具有优势，我们认为未来公司的股价仍然具有上升空间，值得投资者关注。
水井坊(600779)——茅台、五粮液的挑战者
公司独有的元末明初水井坊遗址是公司重要的生产资源和品牌基础。水井坊遗址是1999年“中国10大考古发现之一”，被国家文物局认定为“中国白酒第一坊”，经国务院批准列为全国重点文物保护单位，还被当选为上海大世界基尼斯之最—“最古老的酿酒作坊”，是不可复制的、极为珍贵的历史文化遗产和有极高利用价值的“活文物”。
作为新崛起的高档白酒的代表，在过去的几年里，水井坊成功塑造了其高端的品牌形象。2006年，水井坊和国窖1573突破5亿元的销售业绩，占高端市场10%左右的市场份额，目前水井坊高档酒销售收入仍占主营业务收入87%以上。
2007年上半年，水井坊品牌紧扣“中国高尚生活元素”这一品牌推广主题，实现主营业务收入48517.79万元，同比增长50.19％，在所有上市公司当中遥遥领先。实现净利润6765.92万元，同比增长87.06％，每股收益0.14元，各项经营指标均取得大幅提升，公司的核心市场已经形成，市场消费在多个区域已形成自然拉动，成为高端白酒市场新的强势品牌和市场建设的重要力量。
我们认为，公司的高速成长将逐渐缩小与与五粮液和茅台的差距，未来公司将夺取更多的市场份额，甚至有机会挑战五粮液和茅台的霸主地位，彻底改变中国高档白酒的市场格局。
另一个亮点是，水井坊在对外合作方面有走在其他酒业巨头之前。2007年上半年公司实现出口销售收入611.7万元，较上年同期增长126.25%，公司与跨国酒业巨头帝欧吉臣的的合作已经初见成效，对外出口渠道逐步打开，公司白酒出口数量有望保持高速增长，未来水井坊与国外酒业巨头的合作将不断深化，成为公司的业绩成长和品牌建设的重要驱动力量。
泸州老窖(000568)——“中国第一窖”再塑辉煌
泸州老窖明星产品“国窖1573”成为近年公司利润增长的核心动力，2006年，销售量已经突破1500吨。通过采取得力营销措施，高档产品销量同比大幅增长，管理层积极控制成本，第三季度销售费用与销售额的比率从上年同期的19%降至8%。我们认为，泸州老窖业绩释放才刚刚拉开序幕。
泸州老窖第三季度实现营业收入7.04亿，同比增长89.63%；净利润1.55亿，同比增长322%；基本每股收益0.18元，同比增长350%。前三季度总计实现营业总收入19.98亿元，净利润4.09亿，基本每股收益0.47元，相比去年同期分别增长44%、84%、81%。公司预计2007年1-12月累计净利润与上年同期相比将增长100-150%，净利润在6.73亿元-8.42亿元之间。
投资收益成为了公司业绩增长的另一个发动机。公司已完成华西证券的收购，持有35%的股权并成为第一大股东，有证券分析师预计，或将为今年提供约1.5亿元投资收益（税后），08年或将合并报表带来超过3.5亿元的净利润。另外公司通过公司转让国泰君安股权取得投资收益8968万元。公司的核心主营业务和投资收益构成了公司成长的双轮驱动力，未来公司仍将维持快速的发展。
《私人理财》观点
综合个股基本面、价格、基金持仓等各种因素，我们认为，龙头白酒企业的成长性将明显高于行业平均水平。拥有较高品牌价值的白酒企业，同时拥有产品的定价权。他们不仅能够获得市场，而且还能够获得较高的毛利率水平，获得超越行业平均水平的增长速度。
在具体策略上，我们认为五粮液、水井坊和古井贡酒兼具良好的品牌的形象，同时在价格上也具备相对的估值优势，对于中小投资者来说，贵州茅台和泸州老窖虽然成长性突出，但是高企的股票价格，使他们更多地沦为富人的游戏，因此我们建议投资者回避。