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智能制造装备解决方案的领先企业
智云股份前身为大连智云机床辅机有限公司，成立于1999年6月4日，智云股份以高端智能制造装备为发展主线，致力于发展成为国内一流、国际领先的智能装备系统方案解决商，主营业务为成套智能装备的研发、设计、生产与销售，并提供相关的技术配套服务。公司以高端智能制造装备为发展主线，逐步深化公司在智能制造装备领域的战略布局，逐步构建多业务板块协同发展的立体化产业格局，逐步实现多元化、集团化经营，近三年来，智云股份营业收入以65.8%的复合增长率高速增长。
智能制造自动化装备行业景气度旺盛，进口替代空间大
智能制造自动化装备主要指应用在汽车、医药、电子、石化、冶金、军工等流程工业和各种加工制造生产线的自动控制系统和仪器仪表。自动化装备业是为国民经济发展和国防建设提供技术装备的基础性产业，对于我国提高生产装备的国产化率及自动化水平，促进我国产业升级及产业结构调整具有重要作用。
随着自动化装备业扶持力度的不断增大及现代工业对自动化要求的日益提高，我国目前已成为世界上重要的自动化装备需求国，一部分国内企业通过不断的技术积累和投入逐步在该市场中占有了一席之地，与国外巨头形成了一定的竞争，进口替代空间巨大。
三大主业驱动业绩快速上升
2015年以货币出资收购吉阳科技55.69%的股权，快速切入具有良好发展前景的锂离子电池装备行业，同年收购鑫三力100%股权，新增了平板显示模组自动化装备业务，现已形成汽车智能制造装备、新能源智能制造装备以及3C智能制造装备三大业务板块。目前，公司三大业务板块已为国内诸多汽车生产厂商提供自动化制造工艺系统研发及系统集成服务，还为诸多国内及国际知名3C产品公司、部分新能源电池公司提供定制化智能装备生产服务，在智能制造装备领域具有较强的市场影响力和核心竞争力。
第一主业：汽车智能制造稳定增长
智云股份是国内领先的成套自动化装备方案解决商，主营业务为成套自动化装备的研发、设计、生产与销售，以技术为依托为客户提供系统解决方案，致力于为客户提供自动化制造工艺系统研发及系统集成服务，每一类涉及的相关产品均需根据客户的需求经过非标设计并进行生产，不具有通用性，从而使公司所处行业的进入壁垒大大提高。
公司所生产的产品主要为汽车零部件自动化生产线的一部分，并分别起着自动检测、自动装配、清洗过滤及物流搬运的功能，是现代自动化生产系统的重要组成部分。
自动检测装备、清洗过滤设备和物流搬运设备平稳发展。自动检测设备为智云股份主导产品之一，是工业自动化中用来检验零件、产品等是否达到技术指标的关键设备。智云股份的自动检测设备主要以气密性检测为主，主要应用于汽车发动机及其它零部件的气密性检测。
公司上市后自动检测装备、清洗过滤设备和物流搬运设备业务的营收一直停滞不前，一方面是因为外资占据着我国自动化成套装备市场约70%的市场份额，而在高端市场的占比更是高达90%以上。自动装配设备是工业自动化中关键基础设备之一，能够有效降低生产成本，提高生产效率，提高产品质量，通过增加装配线柔性以适应“多品种、中小批量、高效率、低成本”的需要。
第二主业：锂电池智能制造装备市场空间巨大
随着中国汽车产业固定资产投资结构、投资总量有所調整，汽车行业投资需求增速放缓，同行业公司竞争激烈，汽车智能装备产品毛利率呈逐年下降的趋势，2013～2015年分别为35.2%、29.6%、24.6%。我国锂电池行业自2012年以来保持快速增长，2013年中国市场锂离子电池需求总量超过1，110万kWh。公司已完成对吉阳科技的收购，快速切入具有良好发展前景的锂电池智能制造装备。
国产锂电设备市场发展空间广阔
据高工锂电产业研究所（GBII）统计，2013年中国锂电池设备产值为29亿元，同比增长21%。其中设备更新占比为24%，其他为新增设备的产值。2014年中国锂电生产设备产值38亿元，对各关键生产设备产值占比进行分析，涂布机和检测设备占比较大均为33%；另外，在产值同比增长分析中叠片机增长94%，增幅非常明显。2015年国内锂电生产设备的产值约为78亿元，同比2014年增长105.3%，2020年锂电设备市场规模356亿元，国产设备产值将达到285亿元，国产设备占比从50%提高到80%。
新能源汽车爆发式增长，倒逼锂电设备的固定资产投资
智云股份切入的锂电池智能制造行业主要得益于国家对新能源汽车的大力支持。新能源汽车行业的发展直接带动了核心零部件动力锂电池的快速发展，动力锂电池的大规模生产离不开稳定、高效的锂电池智能制造装备。因此，得益于国内新能源汽车产业迅猛发展，动力锂电池已成为锂电池重要组成部分，为锂电池智能制造装备行业创造了大量的市场需求。
动力锂电池产能扩容带动锂电池生产线设备投资
从产业下游来分析，锂电池主要集中在消费锂电池（数码产品用）、动力锂电池（新能源汽车）和储能锂电池（工业储能用）三大行业。由于工业储能电池目前基数较小，而消费锂电池虽然目前占比较大，但下游3C电子需求趋于饱和，近年来占比逐渐下滑，综上，锂电行业未来新建产能和新增需求将集中于动力锂电领域。
根据预测，2020年我国动力电池产能需达到80GWh，预计十三五期间，须新增动力锂电池设备投资250亿元～450亿元。
第三主业：3C智能制造装备产业市场前景广阔
鑫三力业绩爆发增长，连续两年达成业绩承诺
鑫三力成立于2010年9月19日，是一家专业从事平板显示模组自动化组装及检测设备的研发、设计、生产、销售及服务的高新技术企业，产品广泛应用于平板显示模组的组装生产过程中。通过不断的技术研发和创新，在平板显示模组设备领域积累了深厚的技术储备和实践经验，在以往的经营过程中累计为数十家业内知名模组厂商提供了设备和服务，在行业内树立了良好的品牌形象和较高的市场知名度。 下游3C电子产品蓬勃发展
中国作为全球主要平板显示产业的主要制造中心之一，平板显示模组出货量的增长带动了国内模组组装厂商的设备投资需求。智能手机市场近6～7年内历经了飞速发展，出货量仍在持续增长。依据国际数据调查咨询机构IDC的统计，2016年全球智能手机出货量为14.71亿部，同比增长2.63%，近三年复合增长率达12.99%。IDC预计，未来几年全球智能手机市场规模将保持稳步增长，至2018年出货量将达到18.73亿部。
平板显示产业依旧旺盛，LCD仍占据主流
随着中国逐渐成为全球平板显示产业的制造中心，国内外平板显示厂商纷纷在中国大陆建立生产基地，中国的FPD产能规模急速扩张。在平板显示产业链中，相较于其他种类的设备，平板显示模组设备的使用周期较短，为了配合工艺的发展，设备更新和升级改造较为频繁，因此模组设备的市场需求具有较强的持续性。目前我国平板显示行业整体处于景气周期，未来国内平板显示模组设备市场具备较大的增长空间。
随着OLED在国内的兴起，鑫三力也在积极进行OLED显示模组设备的研发，至2016年年底，有望成为国内首家曲面贴合设备供货企业。
下游3C电子产品蓬勃发展
平板显示模组是智能手机、平板电脑、笔记本电脑、可穿戴式电子设备等新兴消费类电子产品以及其他需要显示功能的终端产品中的关键组件，随着以大屏幕智能手机为代表的新兴消费类电子产品市场需求的迅速扩大，以液晶显示模组（LCM）为主要代表的平板显示模组作为上述电子产品的重要组成部分，其出货量保持着持续快速增长的势头。中国作为全球主要平板显示产业的主要制造中心之一，平板显示模组出货量的增长带动了国内模组组装厂商的设备投资需求。
智能手机市场近6～7年内历经了飞速发展，出货量仍在持续增长。依据国际数据调查咨询机构IDC的统计，2016年全球智能手机出货量为14.71亿部，同比增长2.63%，近三年复合增长率达12.99%。
盈利预测与估值
核心假设：传统汽车产业稳定发展，新能源汽车发展符合预期，3C电子产品持续景气。
公司主打汽车智能制造装备、新能源智能制造装备以及3C智能制造装备三大业务板块，各子板块营收预测如下所示，其中汽车智能制造装备的增长主要来自于自动装配设备，但考虑到整个汽车行业增速放缓和国产设备占有率的提高，预计汽车智能制造装备将保持历史增速稳定增长。
由于2016年6月剥离了吉阳科技，锂电池智能制造装备在2016年的业绩只有428万元，而锂电池智能制造装备产能建设项目正在推进中，建设期为2年，所以未来两年锂电池智能制造装备营收不会放量，预测会与动力锂电池出货量的增速保持一致。
3C智能制造装备板块中，未来2年的营收将主要来自液晶显示模组，2016年，随着指纹模组全自动点胶贴合机、贴DAF胶组盖板自动线（指纹识别生产线中核心设备）等首批设备已交付，摄像头模组和指纹识别模组设备也会有少量贡献，预测2020年3C（触控显示、摄像头、指纹模组）智能制造装备产能建设项目完工后，该板块有望放量。
基于以上的相关分析，预测2017～2019年营业收入分别为6.93/8.46/9.78亿元，同比增速分别为15.19%/22.03%/15.57%；歸母净利润分别为0.81/1.05/1.12亿元；对应EPS分别为0.54/0.70/0.75元，当前股价对应2017～2019年PE分别为48/37/34X。
作者简介：曹渊（1994-），男，山西晋中人，硕士，研究方向：金融机构管理。
智云股份前身为大连智云机床辅机有限公司，成立于1999年6月4日，智云股份以高端智能制造装备为发展主线，致力于发展成为国内一流、国际领先的智能装备系统方案解决商，主营业务为成套智能装备的研发、设计、生产与销售，并提供相关的技术配套服务。公司以高端智能制造装备为发展主线，逐步深化公司在智能制造装备领域的战略布局，逐步构建多业务板块协同发展的立体化产业格局，逐步实现多元化、集团化经营，近三年来，智云股份营业收入以65.8%的复合增长率高速增长。
智能制造自动化装备行业景气度旺盛，进口替代空间大
智能制造自动化装备主要指应用在汽车、医药、电子、石化、冶金、军工等流程工业和各种加工制造生产线的自动控制系统和仪器仪表。自动化装备业是为国民经济发展和国防建设提供技术装备的基础性产业，对于我国提高生产装备的国产化率及自动化水平，促进我国产业升级及产业结构调整具有重要作用。
随着自动化装备业扶持力度的不断增大及现代工业对自动化要求的日益提高，我国目前已成为世界上重要的自动化装备需求国，一部分国内企业通过不断的技术积累和投入逐步在该市场中占有了一席之地，与国外巨头形成了一定的竞争，进口替代空间巨大。
三大主业驱动业绩快速上升
2015年以货币出资收购吉阳科技55.69%的股权，快速切入具有良好发展前景的锂离子电池装备行业，同年收购鑫三力100%股权，新增了平板显示模组自动化装备业务，现已形成汽车智能制造装备、新能源智能制造装备以及3C智能制造装备三大业务板块。目前，公司三大业务板块已为国内诸多汽车生产厂商提供自动化制造工艺系统研发及系统集成服务，还为诸多国内及国际知名3C产品公司、部分新能源电池公司提供定制化智能装备生产服务，在智能制造装备领域具有较强的市场影响力和核心竞争力。
第一主业：汽车智能制造稳定增长
智云股份是国内领先的成套自动化装备方案解决商，主营业务为成套自动化装备的研发、设计、生产与销售，以技术为依托为客户提供系统解决方案，致力于为客户提供自动化制造工艺系统研发及系统集成服务，每一类涉及的相关产品均需根据客户的需求经过非标设计并进行生产，不具有通用性，从而使公司所处行业的进入壁垒大大提高。
公司所生产的产品主要为汽车零部件自动化生产线的一部分，并分别起着自动检测、自动装配、清洗过滤及物流搬运的功能，是现代自动化生产系统的重要组成部分。
自动检测装备、清洗过滤设备和物流搬运设备平稳发展。自动检测设备为智云股份主导产品之一，是工业自动化中用来检验零件、产品等是否达到技术指标的关键设备。智云股份的自动检测设备主要以气密性检测为主，主要应用于汽车发动机及其它零部件的气密性检测。
公司上市后自动检测装备、清洗过滤设备和物流搬运设备业务的营收一直停滞不前，一方面是因为外资占据着我国自动化成套装备市场约70%的市场份额，而在高端市场的占比更是高达90%以上。自动装配设备是工业自动化中关键基础设备之一，能够有效降低生产成本，提高生产效率，提高产品质量，通过增加装配线柔性以适应“多品种、中小批量、高效率、低成本”的需要。
第二主业：锂电池智能制造装备市场空间巨大
随着中国汽车产业固定资产投资结构、投资总量有所調整，汽车行业投资需求增速放缓，同行业公司竞争激烈，汽车智能装备产品毛利率呈逐年下降的趋势，2013～2015年分别为35.2%、29.6%、24.6%。我国锂电池行业自2012年以来保持快速增长，2013年中国市场锂离子电池需求总量超过1，110万kWh。公司已完成对吉阳科技的收购，快速切入具有良好发展前景的锂电池智能制造装备。
国产锂电设备市场发展空间广阔
据高工锂电产业研究所（GBII）统计，2013年中国锂电池设备产值为29亿元，同比增长21%。其中设备更新占比为24%，其他为新增设备的产值。2014年中国锂电生产设备产值38亿元，对各关键生产设备产值占比进行分析，涂布机和检测设备占比较大均为33%；另外，在产值同比增长分析中叠片机增长94%，增幅非常明显。2015年国内锂电生产设备的产值约为78亿元，同比2014年增长105.3%，2020年锂电设备市场规模356亿元，国产设备产值将达到285亿元，国产设备占比从50%提高到80%。
新能源汽车爆发式增长，倒逼锂电设备的固定资产投资
智云股份切入的锂电池智能制造行业主要得益于国家对新能源汽车的大力支持。新能源汽车行业的发展直接带动了核心零部件动力锂电池的快速发展，动力锂电池的大规模生产离不开稳定、高效的锂电池智能制造装备。因此，得益于国内新能源汽车产业迅猛发展，动力锂电池已成为锂电池重要组成部分，为锂电池智能制造装备行业创造了大量的市场需求。
动力锂电池产能扩容带动锂电池生产线设备投资
从产业下游来分析，锂电池主要集中在消费锂电池（数码产品用）、动力锂电池（新能源汽车）和储能锂电池（工业储能用）三大行业。由于工业储能电池目前基数较小，而消费锂电池虽然目前占比较大，但下游3C电子需求趋于饱和，近年来占比逐渐下滑，综上，锂电行业未来新建产能和新增需求将集中于动力锂电领域。
根据预测，2020年我国动力电池产能需达到80GWh，预计十三五期间，须新增动力锂电池设备投资250亿元～450亿元。
第三主业：3C智能制造装备产业市场前景广阔
鑫三力业绩爆发增长，连续两年达成业绩承诺
鑫三力成立于2010年9月19日，是一家专业从事平板显示模组自动化组装及检测设备的研发、设计、生产、销售及服务的高新技术企业，产品广泛应用于平板显示模组的组装生产过程中。通过不断的技术研发和创新，在平板显示模组设备领域积累了深厚的技术储备和实践经验，在以往的经营过程中累计为数十家业内知名模组厂商提供了设备和服务，在行业内树立了良好的品牌形象和较高的市场知名度。 下游3C电子产品蓬勃发展
中国作为全球主要平板显示产业的主要制造中心之一，平板显示模组出货量的增长带动了国内模组组装厂商的设备投资需求。智能手机市场近6～7年内历经了飞速发展，出货量仍在持续增长。依据国际数据调查咨询机构IDC的统计，2016年全球智能手机出货量为14.71亿部，同比增长2.63%，近三年复合增长率达12.99%。IDC预计，未来几年全球智能手机市场规模将保持稳步增长，至2018年出货量将达到18.73亿部。
平板显示产业依旧旺盛，LCD仍占据主流
随着中国逐渐成为全球平板显示产业的制造中心，国内外平板显示厂商纷纷在中国大陆建立生产基地，中国的FPD产能规模急速扩张。在平板显示产业链中，相较于其他种类的设备，平板显示模组设备的使用周期较短，为了配合工艺的发展，设备更新和升级改造较为频繁，因此模组设备的市场需求具有较强的持续性。目前我国平板显示行业整体处于景气周期，未来国内平板显示模组设备市场具备较大的增长空间。
随着OLED在国内的兴起，鑫三力也在积极进行OLED显示模组设备的研发，至2016年年底，有望成为国内首家曲面贴合设备供货企业。
下游3C电子产品蓬勃发展
平板显示模组是智能手机、平板电脑、笔记本电脑、可穿戴式电子设备等新兴消费类电子产品以及其他需要显示功能的终端产品中的关键组件，随着以大屏幕智能手机为代表的新兴消费类电子产品市场需求的迅速扩大，以液晶显示模组（LCM）为主要代表的平板显示模组作为上述电子产品的重要组成部分，其出货量保持着持续快速增长的势头。中国作为全球主要平板显示产业的主要制造中心之一，平板显示模组出货量的增长带动了国内模组组装厂商的设备投资需求。
智能手机市场近6～7年内历经了飞速发展，出货量仍在持续增长。依据国际数据调查咨询机构IDC的统计，2016年全球智能手机出货量为14.71亿部，同比增长2.63%，近三年复合增长率达12.99%。
盈利预测与估值
核心假设：传统汽车产业稳定发展，新能源汽车发展符合预期，3C电子产品持续景气。
公司主打汽车智能制造装备、新能源智能制造装备以及3C智能制造装备三大业务板块，各子板块营收预测如下所示，其中汽车智能制造装备的增长主要来自于自动装配设备，但考虑到整个汽车行业增速放缓和国产设备占有率的提高，预计汽车智能制造装备将保持历史增速稳定增长。
由于2016年6月剥离了吉阳科技，锂电池智能制造装备在2016年的业绩只有428万元，而锂电池智能制造装备产能建设项目正在推进中，建设期为2年，所以未来两年锂电池智能制造装备营收不会放量，预测会与动力锂电池出货量的增速保持一致。
3C智能制造装备板块中，未来2年的营收将主要来自液晶显示模组，2016年，随着指纹模组全自动点胶贴合机、贴DAF胶组盖板自动线（指纹识别生产线中核心设备）等首批设备已交付，摄像头模组和指纹识别模组设备也会有少量贡献，预测2020年3C（触控显示、摄像头、指纹模组）智能制造装备产能建设项目完工后，该板块有望放量。
基于以上的相关分析，预测2017～2019年营业收入分别为6.93/8.46/9.78亿元，同比增速分别为15.19%/22.03%/15.57%；歸母净利润分别为0.81/1.05/1.12亿元；对应EPS分别为0.54/0.70/0.75元，当前股价对应2017～2019年PE分别为48/37/34X。
作者简介：曹渊（1994-），男，山西晋中人，硕士，研究方向：金融机构管理。