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〔内容提要〕企业战略和经营情况会不同程度地体现到财务报表数据和相关财务指标上，因此可以通过财务报表来分析企业战略经营情况。本文深入探讨了通过财务报表分析企业在行业内的竞争地位、所面临来自供应链上下游的压力和在供应链中讨价还价能力、经营战略选择、经营状况等战略经营情况的思路和方法，对拓展传统财务分析的视野有一定的积极意义。
〔关键词〕企业战略 财务报表 经营活动
按照传统的理解，企业财务分析主要是利用财务报表数据和指标，针对企业的财务状况、经营成果和现金流量等财务方面的情况进行专业分析。这种理解较为狭隘，不仅阻碍了财务分析视野的拓展，还会影响财务分析职能的充分发挥。实际上，企业财务报表是企业所有经济活动的集中体现，是企业战略和经营活动的货币化反映。企业战略和经营情况会不同程度地反映在财务报表数据和相关财务指标上，因此可以通过财务报表分析企业战略经营情况。本文拟探讨如何利用财务报表进行竞争地位分析、供应链分析、战略选择分析、经营状况分析，以期为进一步拓展财务分析的视野提供观念借鉴和实务参考。需要说明的是，本文主要探讨利用可公开获取的财务报表及其附注信息进行的财务分析，了解和评价企业的战略和经营情况。有别于建立在实地调查、文本分析等基础之上的企业战略和经营分析，是传统财务分析的自然拓展和延伸，也是投资者、债权人等外部利益相关者在针对目标企业开展分析时，不必受到资料的可获取性和专业能力限制而合理进行的工作。
一、通过财务报表进行竞争地位分析
企业所在行业中处于什么样的竞争地位，是内外部分析评价中不可回避的重要问题。实际上，竞争地位分析可以部分地通过财务报表分析实现。具体而言，主要应考虑毛利率、市场占有率等指标，分析过程步骤如下。
1.行业竞争态势分析。一般而言，如果行业内的竞争激烈，就会拉低整个行业的毛利率。在竞争激烈的行业，几乎所有企业的毛利率都会比较低，企业间的毛利率差别也较小；存在垄断或寡头的企业，行业内企业的毛利率分化很显著，少数几家占垄断或寡头地位的企业毛利率很高，但绝大多数企业的毛利率很低。除考察行业内各企业的毛利率之外，也可以通过利用各企业的营业收入计算行业市场占有率，并进一步计算该行业的市场集中度，据此判断行业竞争态势。
2.企业竞争地位分析。在行业竞争态势分析的基础上，通过分析目标企业的毛利率和市场占有率在行业内的相对排序，可大致了解企业在行业内所处的竞争地位。一般而言，头部企业的毛利率和市场占有率都比较高，中部和尾部企业的毛利率和市场占有率较低。同时，还需要结合目标企业的具体战略定位进行分析，如果目标企业采取的是成本领先战略，即通过价格战占领市场，可能会出现市场占有率高、毛利率低的情形。
二、通过财务报表进行供应链分析
根据哈佛商学院迈克尔·波特教授提出的关于战略竞争的“五力模型”，企业面临来自供应链前端的供应商和后端的客户的竞争压力。通过财务报表分析，尤其是有关资金占用、债权债务等方面的分析，有助于了解企业所面临来自供应链上下游的压力和在供应链中讨价还价的能力。一般而言，如果企业受到来自供应商的竞争压力较大，在与供应商的关系中目标企业的讨价还价能力较低，企业在材料采购等经营活动中处于劣势，很难占用供应商的资金，从而在财务数据和指标上直接体现为应付账款金额和占比相对较低，还可能出现资金紧张、银行借款等其他负债增加等情形。反之，如果目标企业相对于供应商的讨价划价能力较强，则在财务分析的过程中会发现应付账款金额和占比较高、资金压力相对较小等情形。在供应链的下游，如果企业受到来自客户的竞争压力较大，目标企业相对于客户的讨价还价能力相对较低，企业在产品销售等经营活动中处于劣势，容易在信用政策、定价等方面作出让步，在财务分析过程中呈现出应收账款金额和占比较高，还可能伴随毛利率下降、资金紧张、银行借款等负债增加等迹象。反之，如果目标企业相对于客户的讨价还价能力较强，则在财务分析的过程中会发现应收账款金额和占比较低、资金压力相对较小等情形。
三、通过财务报表进行战略选择分析
企业战略选择涉及的角度比较多。实际上，不同角度的战略选择会不同程度地体现在财务数据和指标上，从而形成通过财务报表分析了解和评价企业战略选择的基础。本文主要讨论两个角度的战略选择分析。
1.传统的竞争战略选择分析。根据权威理论，一般会把竞争战略分为成本领先战略和差异化战略两类。如果目标企业选择的是成本领先战略，在财务分析的过程中通常表现出相对同行业企业较低的销售成本率和较高的毛利率；如果目标企业选择的是差异化战略，在财务分析的过程中需要进一步查证业务部分报告等方面的数据，观察其业务收入多元化的程度。此外，这类企业一般会呈现出较为稳定的中低水平的毛利率。
2.资产经营战略选择分析。这个角度一般会把战略选择分为轻资产战略和重资产战略两类。长期有形资产（固定资产、投资性房地产、在建工程等）占总资产的比例较高，会呈现出重资产经营的特点。不同行业的长期有形资产占比存在较为显著的差异，占比高的行业一般会成为重资产行业，或资本密集型行业。在同一个行业之内，不同企业之间的长期有形资产占比可能也会有较大的差别，据此可以判断企业的战略选择。一般情况下，由于长期有形资产需要折旧、摊销，会提高成本费用水平，因此选择重资产战略的企业一般毛利率较低。此外，财务分析不仅有助于识别企业的战略选择，也可以结合企业管理层讨论与分析，或其他方式披露、声称的战略选择，考察企业战略的实施效果。如果企业实际呈现的财务数据和指标与所声称的战略选择明显不符，一般表明企业的战略实施效果较差。
四、通过财务报表进行经营状况分析
1.企業营运能力分析中采用的各项财务数据和指标，包括总资产周转率、存货周转率、应收账款周转率等都可以很好地反映企业的经营效率。
2.企业成长能力分析中所采用的财务数据和指标，如营业收入增长率、总资产增长率、净资产增长率都可以反映出企业的经营业务成长状况。实际上，通过计算和分析企业的内部增长率、可持续增长率等财务指标，还可以反映企业的成长状况和未来发展潜力。
3.一些财务数据和指标可以反映出企业的技术经济情况，也是经营状况分析的一个重要角度。如通过企业固定资产净值（固定资产原值-累计折旧）与原值的对比，可以计算企业固定资产的成新度，集中反映企业设备设施的更新状况，对分析企业的产能、产品质量性能等都有帮助。再如研发支出金额和占比也可以反映企业在技术创新方面的投入力度，是企业未来竞争能力和持续发展的基础。
4.在财务分析中充分关注一些数据和指标上的细节和变动，有助于揭示企业在经营过程中某一方面的具体情况。如存货金额和占比的快速上升，可能表明企业产品出现了滞销积压，甚至是产品进入衰退期的前兆；销售费用金额和占比畸高，可能表明企业产品促销压力大；如果没有换来销售收入的同步增长，则可能表明营销工作的效果较差。
（作者单位：中国航发动力股份有限公司）
责任编辑：梁欣
〔关键词〕企业战略 财务报表 经营活动
按照传统的理解，企业财务分析主要是利用财务报表数据和指标，针对企业的财务状况、经营成果和现金流量等财务方面的情况进行专业分析。这种理解较为狭隘，不仅阻碍了财务分析视野的拓展，还会影响财务分析职能的充分发挥。实际上，企业财务报表是企业所有经济活动的集中体现，是企业战略和经营活动的货币化反映。企业战略和经营情况会不同程度地反映在财务报表数据和相关财务指标上，因此可以通过财务报表分析企业战略经营情况。本文拟探讨如何利用财务报表进行竞争地位分析、供应链分析、战略选择分析、经营状况分析，以期为进一步拓展财务分析的视野提供观念借鉴和实务参考。需要说明的是，本文主要探讨利用可公开获取的财务报表及其附注信息进行的财务分析，了解和评价企业的战略和经营情况。有别于建立在实地调查、文本分析等基础之上的企业战略和经营分析，是传统财务分析的自然拓展和延伸，也是投资者、债权人等外部利益相关者在针对目标企业开展分析时，不必受到资料的可获取性和专业能力限制而合理进行的工作。
一、通过财务报表进行竞争地位分析
企业所在行业中处于什么样的竞争地位，是内外部分析评价中不可回避的重要问题。实际上，竞争地位分析可以部分地通过财务报表分析实现。具体而言，主要应考虑毛利率、市场占有率等指标，分析过程步骤如下。
1.行业竞争态势分析。一般而言，如果行业内的竞争激烈，就会拉低整个行业的毛利率。在竞争激烈的行业，几乎所有企业的毛利率都会比较低，企业间的毛利率差别也较小；存在垄断或寡头的企业，行业内企业的毛利率分化很显著，少数几家占垄断或寡头地位的企业毛利率很高，但绝大多数企业的毛利率很低。除考察行业内各企业的毛利率之外，也可以通过利用各企业的营业收入计算行业市场占有率，并进一步计算该行业的市场集中度，据此判断行业竞争态势。
2.企业竞争地位分析。在行业竞争态势分析的基础上，通过分析目标企业的毛利率和市场占有率在行业内的相对排序，可大致了解企业在行业内所处的竞争地位。一般而言，头部企业的毛利率和市场占有率都比较高，中部和尾部企业的毛利率和市场占有率较低。同时，还需要结合目标企业的具体战略定位进行分析，如果目标企业采取的是成本领先战略，即通过价格战占领市场，可能会出现市场占有率高、毛利率低的情形。
二、通过财务报表进行供应链分析
根据哈佛商学院迈克尔·波特教授提出的关于战略竞争的“五力模型”，企业面临来自供应链前端的供应商和后端的客户的竞争压力。通过财务报表分析，尤其是有关资金占用、债权债务等方面的分析，有助于了解企业所面临来自供应链上下游的压力和在供应链中讨价还价的能力。一般而言，如果企业受到来自供应商的竞争压力较大，在与供应商的关系中目标企业的讨价还价能力较低，企业在材料采购等经营活动中处于劣势，很难占用供应商的资金，从而在财务数据和指标上直接体现为应付账款金额和占比相对较低，还可能出现资金紧张、银行借款等其他负债增加等情形。反之，如果目标企业相对于供应商的讨价划价能力较强，则在财务分析的过程中会发现应付账款金额和占比较高、资金压力相对较小等情形。在供应链的下游，如果企业受到来自客户的竞争压力较大，目标企业相对于客户的讨价还价能力相对较低，企业在产品销售等经营活动中处于劣势，容易在信用政策、定价等方面作出让步，在财务分析过程中呈现出应收账款金额和占比较高，还可能伴随毛利率下降、资金紧张、银行借款等负债增加等迹象。反之，如果目标企业相对于客户的讨价还价能力较强，则在财务分析的过程中会发现应收账款金额和占比较低、资金压力相对较小等情形。
三、通过财务报表进行战略选择分析
企业战略选择涉及的角度比较多。实际上，不同角度的战略选择会不同程度地体现在财务数据和指标上，从而形成通过财务报表分析了解和评价企业战略选择的基础。本文主要讨论两个角度的战略选择分析。
1.传统的竞争战略选择分析。根据权威理论，一般会把竞争战略分为成本领先战略和差异化战略两类。如果目标企业选择的是成本领先战略，在财务分析的过程中通常表现出相对同行业企业较低的销售成本率和较高的毛利率；如果目标企业选择的是差异化战略，在财务分析的过程中需要进一步查证业务部分报告等方面的数据，观察其业务收入多元化的程度。此外，这类企业一般会呈现出较为稳定的中低水平的毛利率。
2.资产经营战略选择分析。这个角度一般会把战略选择分为轻资产战略和重资产战略两类。长期有形资产（固定资产、投资性房地产、在建工程等）占总资产的比例较高，会呈现出重资产经营的特点。不同行业的长期有形资产占比存在较为显著的差异，占比高的行业一般会成为重资产行业，或资本密集型行业。在同一个行业之内，不同企业之间的长期有形资产占比可能也会有较大的差别，据此可以判断企业的战略选择。一般情况下，由于长期有形资产需要折旧、摊销，会提高成本费用水平，因此选择重资产战略的企业一般毛利率较低。此外，财务分析不仅有助于识别企业的战略选择，也可以结合企业管理层讨论与分析，或其他方式披露、声称的战略选择，考察企业战略的实施效果。如果企业实际呈现的财务数据和指标与所声称的战略选择明显不符，一般表明企业的战略实施效果较差。
四、通过财务报表进行经营状况分析
1.企業营运能力分析中采用的各项财务数据和指标，包括总资产周转率、存货周转率、应收账款周转率等都可以很好地反映企业的经营效率。
2.企业成长能力分析中所采用的财务数据和指标，如营业收入增长率、总资产增长率、净资产增长率都可以反映出企业的经营业务成长状况。实际上，通过计算和分析企业的内部增长率、可持续增长率等财务指标，还可以反映企业的成长状况和未来发展潜力。
3.一些财务数据和指标可以反映出企业的技术经济情况，也是经营状况分析的一个重要角度。如通过企业固定资产净值（固定资产原值-累计折旧）与原值的对比，可以计算企业固定资产的成新度，集中反映企业设备设施的更新状况，对分析企业的产能、产品质量性能等都有帮助。再如研发支出金额和占比也可以反映企业在技术创新方面的投入力度，是企业未来竞争能力和持续发展的基础。
4.在财务分析中充分关注一些数据和指标上的细节和变动，有助于揭示企业在经营过程中某一方面的具体情况。如存货金额和占比的快速上升，可能表明企业产品出现了滞销积压，甚至是产品进入衰退期的前兆；销售费用金额和占比畸高，可能表明企业产品促销压力大；如果没有换来销售收入的同步增长，则可能表明营销工作的效果较差。
（作者单位：中国航发动力股份有限公司）
责任编辑：梁欣