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摘要：在市场经济条件下，财务风险是企业始终都要面临的一种客观事实。当前我国上市公司整体状况不容乐观，本文主要从建立全面的
内部控制制度、加强企业财务风险预测与识别、加强财务风险的过程管理三方面来论述如何加强企业财务风险管理和风险防范。
关键词：财务风险：财务风险识别；构建
作者简介：张春颖（1971-），吉林永吉人，长春大学管理学院副教授，硕士，研究方向：会计与财务管理。
中图分类号：F275 文献标识码：A doi：10.3969/j.issn.1672-3309（s）.2012.05.17 文章编号：1672-3309（2012）05-41-02
企业财务风险存在于企业财务管理工作的各个环节，主要是由投资和融资所引起的。国际和国内市场环境的急剧变化，影响了企业的理财环境，使得企业财务活动面临的各种财务风险也愈来愈复杂多变。同时，企业的财务决策几乎是在风险和不确定性的情况下做出的，使得财务活动更具财务风险。尤其是在我国市场经济发育不健全的条件下，财务风险更是不可避免的。作为一种经济上的风险现象，无论在实务界还是在理论界都已经得到广泛的重视。
一、我国上市公司的财务风险不容忽视
在市场经济条件下，财务风险是企业自始至终都需面临的客观事实。随着社会主义市场的经济体系的逐步建立，近些年，我国企业面对的资本市场以及所处的外部环境均发生了深刻的变化，当前我国上市公司整体状况不容乐观，存在着一系列的问题，其中资产负债率高透视着我国部分上市公司财务风险较大。
我国一些上市公司负债比例过低，自有资金比率高，如我国著名的酒业企业五粮液集团；而一些企业大量借入外部资金，造成高的负债资金比例，如房地产业。根据2003-2004年度中国房地产市场报告提供的材料，我国房地产企业的资产负债率是比较高的，资产负债率在75%左右，作为我国房地产行业的龙头企业的万科房地产，2007年负债率高达65.12%，2008年一季度为65.62%，一直高居不下，而最近，万科又发行59亿的债券进行融资。房地产作为高经营风险的企业，高的负债率容易带来高的财务风险，势必扩大企业综合风险。一旦房地产市场不景气，资金被套牢，大量的楼房将被抵押出售，极易引发财务危机。
二、财务风险的防范
财务风险和经营风险不同，经营风险是固定资产投资的固有风险，而财务风险是可以通过一定的方法防范的。
（一）筹资内部控制制度的建立
在企业筹资预测、决策和控制过程中，应建立包括不相容职务、决策授权审核制度、有价证券的签发、发行、保管制度，利息和股利的支付与发放制度，以及会计记录监督制度。
（二）加强企业财务风险预测与识别
通过对企业的财务指标分析，了解企业的基本状况。建立预警系统，加强企业的财务预测，同时应建立财务风险的基本识别体系，充分发挥财务杠杆的脊梁作用，预知财务风险的征兆。
1.完善财务预测
财务风险在企业中是客观存在的，做好财务风险有效管理的第一步，是对财务风险的预测，即对财务风险的识别与分析。正确预测财务风险将为成功地管理、控制财务风险奠定基础。一般情况下，从财务比率和财务风险预警系统两个方面来说明对财务风险的识别。
（1）财务指标分析。财务风险的发生会引起企业财务指标的变化，通过对财务指标的分析了解企业的资金运动状况、偿债能力和盈利能力。通过对这些指标的分析，可以预测出企业财务状况的一些危机所在。财务比率涉及企业的变现能力比率、资产管理比率、负债比率和盈利能力比率。
（2）建立企业财务风险预警系统。可在企业运行过程中及时发现问题、解决问题，有效地防范外部原因所带来的财务风险。在加强财务指标分析的基础上，通过划分财务风险区间估计各种不利因素对企业财务状况的影响，以更好地预测财务风险的发生。
一般情况下，经济环境的变化会直接或间接的对企业产生影响。由于行业不同，所面临的财务风险也不同，相互联系的行业会因为其它行业的市场需求变化而受到影响。西方各企业都相继建立风险管理机构，专门负责风险的分析和处理方面的工作。国内郭仲伟教授编写的《风险分析与决策》一书，建议加强对风险进行定性和定量相结合的研究。对宏观环境进行分析时主要采用定性分析法，进行研究和防范。
根据需要把财务风险划分为安全区（绿区）、预警区（黄区）和危机区（红区）3个区间。安全区表示财务风险很小，发生财务危机的可能性不大；预警区表示财务状况不稳定，可能发生财务危机；危机区表示财务状况很不理想，随时都有发生财务危机的可能性。判断标准是根据以往的财务指标和相关的预测数据来确定公司的预警区间。将公司前3年相关指标的均值或行业均值作为均衡值，上浮15%作为安全区间的下限。浮动越大，风险越大。
面对国家政策和利率的变动，企业应建立财务信息管理系统，对信息变化及时做出反应。采用适度的资产负债率，构建最佳资本结构。根据市场利率情况调整借款，充分发挥好财务杠杆效益，减少因通货膨胀或通货紧缩带来的影响。
道德风险对企业财务有重大影响。市场经济中，违约情况时有出现。防范道德风险，首先要加强对各相关企业的信用分析、关注其偿债能力。制定合理的信用政策的同时加强应收账款的回收管理，注意客户的信用管理。同时，加强对人们道德观念的教育，从根本上防范财务风险。
2.建立财务风险预警体系
目前在国外实践中较大、较为有效的预测模型是Z指标模型，是用来综合评价企业风险的方法。采用统计学中的判别分析法构造的，用5项财务指标的加权平均数来预测风险的方法。
3.加强财务杠杆对财务风险的计量
衡量企业经营风险的是经营杠杆，衡量企业财务风险大小的是财务杠杆。如果企业经营状况良好，使得企业投资收益率大于负债利息率，则获得财务杠杆利收益；如果企业经营状况不佳，使得企业投资收益率小于负债利息率，则获得财务杠杆损失，甚至导致企业破产。财务风险的大小取决于财务杠杆系数的高低。其公式为： 财务杠杆系数=权益资本收益变动率/息税前利润变动率
财务杠杆系数=息税前投资报酬率+借入资金*（息税前利润率-利率）/自有资金
如果息税前利润率大于利率，借入资金越多，报酬率就越高；如果息税前利润率小于利率，企业应通过发行股票筹集资金，减少借入资金的比重。
由于财务风险随着财务杠杆系数的增大而增大，而财务杠杆系数则是财务杠杆作用大小的体现，因此影响财务杠杆作用大小的因素必然影响财务杠杆利益和财务风险。影响的因素主要有息税前利润率、负债的利息率以及资本结构。
充分运用财务杠杆的作用，优化资本结构能进一步的构建财务风险管理体系。应通过融资方式的选择、贷款额度的确定、贷款利率的谈判、筹资费用的节约及贷款进度的掌握，确定合理的融资方案。
4.选择正确的、适合企业的筹资方式和资本结构
企业的筹资模式主要包括企业内部积累、股票筹资、银行借款、债券筹资、融资租赁以及商业信用的筹资。资本结构的“融资优序理论”认为最佳的融资顺序首先是内部融资，其次是无风险或低风险的举债融资，最后才是采用股票融资。此理论普通被英美发达国家所接受。公司也可以充分利用边际资本成本法规划进行筹投资安排。
（三）加强财务风险的过程管理
加强对现金流的预算和控制，可以做好财务风险的过程管理，完善财务监控体系。
1.利用现金预算，编制现金流量表
企业实施有效的财务管理离不开现金流量的决策支持。现金不仅是资金流转的起点和终点，而且贯穿于企业经营活动的全过程。很多企业的财务危机均由企业现金的断流引起。
现金预算的编制能有效地预计企业未来现金的流量，使企业从容筹资。现金预算包括现金收入、现金支出、现金多余或不足以及资金的筹集和运用四部分。利用现金收支法和调整净收益法编制现金预算表。把利润和现金放在同等重要的位置，加速资金回笼和周转，提高资产变现能力，加强对应收账款的管理和催收力度，尽量减小呆坏账。
2.加强现金流日常控制
在企业日常工作中，应注意现金流的控制和管理。做到现金流入先于现金流出，合理控制现金流出量，同时要保证现金流的安全性。因为现金流的安全性是企业健康发展的基础，既不能出现不合规定的使用、保管和管理风险，还要保证现金流的流转安全，包括现金流的平衡、现金流融通的灵活以及现金流的流动性。应控制现金流的价值性风险、运转性风险和法规性风险，加强现金流的内部控制。
3.关注企业与资金流有关的环境变化
为保证现金的流通性，还应该关注企业与资金流相关的环境变化，及时做出反应，防范财务风险。与资金流有关的环境有市场利率的变化、通货膨胀的发生、企业销售收入的变化以及应收账款的回收。
（1）我国上市公司存在着利率变动风险，如果利率变动会产生以下效果：一是资金流向变化。利率变动，影响股票市场需求、股价和基金价格，从而影响股东的投资方向。二是引起公司利润变动。利率提高，使公司贷款成本提高，利息负担加重，利润减少。
（2）在负债期间，如果发生通货膨胀，贷款利率发生增长变化，利率的增长必然增加公司的资金成本，从而抵减了预期收益。
（3）企业销售收入的变动，影响资金流的多少，从而影响现金的流通性。
（4）加强企业应收账款的回收，以减少坏账损失，降低企业风险，提高企业的市场占有率和市场竞争力。企业应加强客户的信用管理，认真审核赊销申请，确定最长赊销期和最大赊销额。
内部控制制度、加强企业财务风险预测与识别、加强财务风险的过程管理三方面来论述如何加强企业财务风险管理和风险防范。
关键词：财务风险：财务风险识别；构建
作者简介：张春颖（1971-），吉林永吉人，长春大学管理学院副教授，硕士，研究方向：会计与财务管理。
中图分类号：F275 文献标识码：A doi：10.3969/j.issn.1672-3309（s）.2012.05.17 文章编号：1672-3309（2012）05-41-02
企业财务风险存在于企业财务管理工作的各个环节，主要是由投资和融资所引起的。国际和国内市场环境的急剧变化，影响了企业的理财环境，使得企业财务活动面临的各种财务风险也愈来愈复杂多变。同时，企业的财务决策几乎是在风险和不确定性的情况下做出的，使得财务活动更具财务风险。尤其是在我国市场经济发育不健全的条件下，财务风险更是不可避免的。作为一种经济上的风险现象，无论在实务界还是在理论界都已经得到广泛的重视。
一、我国上市公司的财务风险不容忽视
在市场经济条件下，财务风险是企业自始至终都需面临的客观事实。随着社会主义市场的经济体系的逐步建立，近些年，我国企业面对的资本市场以及所处的外部环境均发生了深刻的变化，当前我国上市公司整体状况不容乐观，存在着一系列的问题，其中资产负债率高透视着我国部分上市公司财务风险较大。
我国一些上市公司负债比例过低，自有资金比率高，如我国著名的酒业企业五粮液集团；而一些企业大量借入外部资金，造成高的负债资金比例，如房地产业。根据2003-2004年度中国房地产市场报告提供的材料，我国房地产企业的资产负债率是比较高的，资产负债率在75%左右，作为我国房地产行业的龙头企业的万科房地产，2007年负债率高达65.12%，2008年一季度为65.62%，一直高居不下，而最近，万科又发行59亿的债券进行融资。房地产作为高经营风险的企业，高的负债率容易带来高的财务风险，势必扩大企业综合风险。一旦房地产市场不景气，资金被套牢，大量的楼房将被抵押出售，极易引发财务危机。
二、财务风险的防范
财务风险和经营风险不同，经营风险是固定资产投资的固有风险，而财务风险是可以通过一定的方法防范的。
（一）筹资内部控制制度的建立
在企业筹资预测、决策和控制过程中，应建立包括不相容职务、决策授权审核制度、有价证券的签发、发行、保管制度，利息和股利的支付与发放制度，以及会计记录监督制度。
（二）加强企业财务风险预测与识别
通过对企业的财务指标分析，了解企业的基本状况。建立预警系统，加强企业的财务预测，同时应建立财务风险的基本识别体系，充分发挥财务杠杆的脊梁作用，预知财务风险的征兆。
1.完善财务预测
财务风险在企业中是客观存在的，做好财务风险有效管理的第一步，是对财务风险的预测，即对财务风险的识别与分析。正确预测财务风险将为成功地管理、控制财务风险奠定基础。一般情况下，从财务比率和财务风险预警系统两个方面来说明对财务风险的识别。
（1）财务指标分析。财务风险的发生会引起企业财务指标的变化，通过对财务指标的分析了解企业的资金运动状况、偿债能力和盈利能力。通过对这些指标的分析，可以预测出企业财务状况的一些危机所在。财务比率涉及企业的变现能力比率、资产管理比率、负债比率和盈利能力比率。
（2）建立企业财务风险预警系统。可在企业运行过程中及时发现问题、解决问题，有效地防范外部原因所带来的财务风险。在加强财务指标分析的基础上，通过划分财务风险区间估计各种不利因素对企业财务状况的影响，以更好地预测财务风险的发生。
一般情况下，经济环境的变化会直接或间接的对企业产生影响。由于行业不同，所面临的财务风险也不同，相互联系的行业会因为其它行业的市场需求变化而受到影响。西方各企业都相继建立风险管理机构，专门负责风险的分析和处理方面的工作。国内郭仲伟教授编写的《风险分析与决策》一书，建议加强对风险进行定性和定量相结合的研究。对宏观环境进行分析时主要采用定性分析法，进行研究和防范。
根据需要把财务风险划分为安全区（绿区）、预警区（黄区）和危机区（红区）3个区间。安全区表示财务风险很小，发生财务危机的可能性不大；预警区表示财务状况不稳定，可能发生财务危机；危机区表示财务状况很不理想，随时都有发生财务危机的可能性。判断标准是根据以往的财务指标和相关的预测数据来确定公司的预警区间。将公司前3年相关指标的均值或行业均值作为均衡值，上浮15%作为安全区间的下限。浮动越大，风险越大。
面对国家政策和利率的变动，企业应建立财务信息管理系统，对信息变化及时做出反应。采用适度的资产负债率，构建最佳资本结构。根据市场利率情况调整借款，充分发挥好财务杠杆效益，减少因通货膨胀或通货紧缩带来的影响。
道德风险对企业财务有重大影响。市场经济中，违约情况时有出现。防范道德风险，首先要加强对各相关企业的信用分析、关注其偿债能力。制定合理的信用政策的同时加强应收账款的回收管理，注意客户的信用管理。同时，加强对人们道德观念的教育，从根本上防范财务风险。
2.建立财务风险预警体系
目前在国外实践中较大、较为有效的预测模型是Z指标模型，是用来综合评价企业风险的方法。采用统计学中的判别分析法构造的，用5项财务指标的加权平均数来预测风险的方法。
3.加强财务杠杆对财务风险的计量
衡量企业经营风险的是经营杠杆，衡量企业财务风险大小的是财务杠杆。如果企业经营状况良好，使得企业投资收益率大于负债利息率，则获得财务杠杆利收益；如果企业经营状况不佳，使得企业投资收益率小于负债利息率，则获得财务杠杆损失，甚至导致企业破产。财务风险的大小取决于财务杠杆系数的高低。其公式为： 财务杠杆系数=权益资本收益变动率/息税前利润变动率
财务杠杆系数=息税前投资报酬率+借入资金*（息税前利润率-利率）/自有资金
如果息税前利润率大于利率，借入资金越多，报酬率就越高；如果息税前利润率小于利率，企业应通过发行股票筹集资金，减少借入资金的比重。
由于财务风险随着财务杠杆系数的增大而增大，而财务杠杆系数则是财务杠杆作用大小的体现，因此影响财务杠杆作用大小的因素必然影响财务杠杆利益和财务风险。影响的因素主要有息税前利润率、负债的利息率以及资本结构。
充分运用财务杠杆的作用，优化资本结构能进一步的构建财务风险管理体系。应通过融资方式的选择、贷款额度的确定、贷款利率的谈判、筹资费用的节约及贷款进度的掌握，确定合理的融资方案。
4.选择正确的、适合企业的筹资方式和资本结构
企业的筹资模式主要包括企业内部积累、股票筹资、银行借款、债券筹资、融资租赁以及商业信用的筹资。资本结构的“融资优序理论”认为最佳的融资顺序首先是内部融资，其次是无风险或低风险的举债融资，最后才是采用股票融资。此理论普通被英美发达国家所接受。公司也可以充分利用边际资本成本法规划进行筹投资安排。
（三）加强财务风险的过程管理
加强对现金流的预算和控制，可以做好财务风险的过程管理，完善财务监控体系。
1.利用现金预算，编制现金流量表
企业实施有效的财务管理离不开现金流量的决策支持。现金不仅是资金流转的起点和终点，而且贯穿于企业经营活动的全过程。很多企业的财务危机均由企业现金的断流引起。
现金预算的编制能有效地预计企业未来现金的流量，使企业从容筹资。现金预算包括现金收入、现金支出、现金多余或不足以及资金的筹集和运用四部分。利用现金收支法和调整净收益法编制现金预算表。把利润和现金放在同等重要的位置，加速资金回笼和周转，提高资产变现能力，加强对应收账款的管理和催收力度，尽量减小呆坏账。
2.加强现金流日常控制
在企业日常工作中，应注意现金流的控制和管理。做到现金流入先于现金流出，合理控制现金流出量，同时要保证现金流的安全性。因为现金流的安全性是企业健康发展的基础，既不能出现不合规定的使用、保管和管理风险，还要保证现金流的流转安全，包括现金流的平衡、现金流融通的灵活以及现金流的流动性。应控制现金流的价值性风险、运转性风险和法规性风险，加强现金流的内部控制。
3.关注企业与资金流有关的环境变化
为保证现金的流通性，还应该关注企业与资金流相关的环境变化，及时做出反应，防范财务风险。与资金流有关的环境有市场利率的变化、通货膨胀的发生、企业销售收入的变化以及应收账款的回收。
（1）我国上市公司存在着利率变动风险，如果利率变动会产生以下效果：一是资金流向变化。利率变动，影响股票市场需求、股价和基金价格，从而影响股东的投资方向。二是引起公司利润变动。利率提高，使公司贷款成本提高，利息负担加重，利润减少。
（2）在负债期间，如果发生通货膨胀，贷款利率发生增长变化，利率的增长必然增加公司的资金成本，从而抵减了预期收益。
（3）企业销售收入的变动，影响资金流的多少，从而影响现金的流通性。
（4）加强企业应收账款的回收，以减少坏账损失，降低企业风险，提高企业的市场占有率和市场竞争力。企业应加强客户的信用管理，认真审核赊销申请，确定最长赊销期和最大赊销额。