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光鲜投资世界的另一面，本土投资人在商业边缘地带如何游走。
不像很多从硅谷回来的海归风投，整日在公众面前大谈自己的十条创投经验、二十条必守准则、五大朝阳产业等，风光无限。王先生(一家浙江民间PE的掌门人，应其强烈要求，本刊匿名处理)就是那种非常务实、闷声发财的本土创投人士。
对于所谓的“阳光行业”、“阳光投资”，王先生不置可否。他谈论更多的是其所经历的黑色案例。“我想你知道，VC、PE就是那么一回事。一切是为了利益。”他淡淡地说。
公众眼中的一家高科技生物制药公司。背后可能是毒贩子的帮凶；一种美容新药物，产自死婴；一家神秘的军工企业，引上百家风投竞折腰；一家金融中介，其实可能在二级市场做老鼠仓……
这样的公司，王先生常常要跟他们打交道，当发现越深入问题越多的时候，他要么干脆不干了，要么就赌进去。“没有办法!”王先生这么解释，“我只是在尽职工作，为LP赚更多的钱而已”。
良心买卖
去年，某高科技园区，当地政府向他们大力推荐一家生物医药企业，王先生带着投资团队就去了。
进入一栋灰色的办公楼，推开一个大实验室，上百个十七八岁的貌似技校生一样的年轻小孩儿。穿着白大褂，面前瓶瓶罐罐摆了一大堆。“第一道加热，第二道加一种神秘的添加剂，化学反应后，提炼出某种物质，再蒸馏提纯，全手工操作，产品就出来了。”公司老总轻松地介绍。核心团队之前都是在国家级生物医药科研所做过的博士。
就算团队科研能力很强，这也就是一个作坊，怎么谈得上高科技。王先生心里埋怨当地政府走了眼，浪费他的时间。不过既然来了，就聊聊吧。“这个东西量少，都是按克卖，几克就是上百美元。“这可是黄金啊!”王先生觉得太惊艳了。
“一年也就7、8千万的收入，2千万的利润吧。”博士接着说，就靠这一百多人做出7、8千万的收入，2千万的利润。王先生心里扑通扑通乱跳，好运来了，要钓到一条大鱼。
技工们精心手工操作的药物，是氨基酸结构。传统医药无非是中药、化学药物，而传统的化学药物是无机的，跟人体的有机蛋白质必然是有排斥的。氨基酸药物是有机的，相对来说抗性比较小。
原来有一些氨基酸药物从动物或植物中提取的，但这家加工厂能做人工合成。很简单，在无菌的实验室状态下，这些技工通过显微镜，拿非常纯净的小分子，一个一个嫁接下去，把低分子变成高分子，做出的药物纯度高，而且跟人的反应小。
这药肯定也比中药好，中药能看得见的也就是六味地黄丸等，就这么一个疗效，但它们是怎么样一个一个分子。经过什么样的化学反应最终治愈疾病，不知道。但是，这种药物是针对你缺少的东西，一个一个基因、一个一个分子，对症下药，博士介绍。
不过，细看财务报表时，博士说的8000万元销售额，少了2000万，利润也不见了500万。那2000万确实卖出去了，博士解释，只是没从公司走，都是个人交易，像在茶馆喝茶。一个美国人来了，再找一个第三方，双方一手交钱，一手交货，没有合同、没有收据，没法做进账里。
“我做的是医药中间体，这个东西的成药可以是普通药品，也可能是毒品。”博士看王先生有点愣，补充说，“来的人是毒贩子还是什么，我不知道。但是，这两千万就是这样一个交易情况。”
你信他吗?你能信吗?你不信也不行啊!
王先生发了狠，管他是暗盘交易、跟黑社会交易、跟走私犯交易，都无所谓，钱挣得到就行。要卖也是卖给国外的吸毒人员，卖给国外的走私人员，关自己什么事儿。
这种边缘性的企业，就凭良心做事。王先生说：“我们只能看这个团队了，这帮人千万不要铤而走险，为了百分之三百的利润冒杀头的危险。”
可是这种风险，太难控制了。“是啊，我们不懂的。我们把命运是交给他的。”王先生慢慢在做博士的工作，让他上市。对方也知道这当中有灰色地带，正想着怎么规避这些东西。“如果能把这些需要规避的东西想明白了的话，就可以上市了。”王先生觉得。
人胎素生产企业，是王先生几年前遇到的另一个让人目瞪口呆的企业。这家公司，跟“氨基酸黄金药厂”一样，同样是在破败的实验室里飞出的金凤凰。
老板声称。公司生产的针剂，是从死婴的脊髓里抽取原材料，再加工而成，注射到皮肤内。对去皱美肤有奇效。死胎从乡镇小医院或者一些街边私人诊所里收取，一个不过几十块。可制成针剂后，一针就是上万。
针剂只对几家医院定点供应，对外声称是高科技美容药品。在珠海的一家定点医院，—个香港著名的男影星刚打完人胎素美容针，从王先生面前飘了过去。“我可是亲眼所见。”王先生信誓旦旦地讲。
更离谱的是，这种见不得人的生意，对方还试图包装成高科技生物医药，上市圈钱。但这种药品，不能人工合成，只有从生物体中抽取。虽然很赚钱，但是后患也无穷，王先生想了想，没有投。后来这家人胎素公司怎么样了，王先生再也没接触过。
神秘的军工
去年投资狂热的时候。上百家风投疯了一样追逐一家生产红外线热成像仅的军工企业，一轮又一轮。 红外线热成像仪对温度很敏感，依靠温差成像，晚上漆黑一团什么都看见了。首先是军用，—是观测瞄准，二是消防安全。
王先生是通过投资圈里的朋友介绍去的，结果，对方的副总说没时间，根本懒得接待他们。十几家风投围坐在一个大会议室里，都见不到企业负责人，就对着录像看企业讲解，就靠着这个决定投不投、投几千万。王先生一赌气不投了，但是有别人投。
这家公司的背景很高深，据说上边有人。每年能拿到总参上亿的订单，利润率高达50％多。可王先生只能看见有这么多利润，但是不知道利润的构成是哪些项目，不知道赚了哪些钱，赚的谁的钱，订单什么时候签，什么时候预算，什么时候结算，什么时候拿到钱，搞不清楚。对方只是说军方的、总参的、总后的、总装备的。王先生想请对方公开这些信息，对方小声地告诉他，不能讲。
后来，在一家证券公司召开的会议上，王先生碰到了军工的竞争对手，另一家上市公司告诉他，军工今年没有拿到总参的订单。“收入没有了，报表做不出来了。”
投进去的风投们怎么办?“没有办法，就像你在二级市场买了股票赔了一样。”王先生说，很多散户抱怨在二级市场被骗了，但VC、PE只会比资本市场有过之而无不及，因为信息更加不对称。
但是，故事后来的发展，让老王目瞪口呆，所有的投资人都告诉他，自己跑了出来，股份都被一家高调的政府基金截走了。甚至去年上半年投的，下半年就跑光了。理论上讲，这是不可能的。“那肯定是亏了。”王先生说。“没亏，对方还加了15％的价。”他朋友得意地笑了。这下，王先生瞪大了眼睛。
钱路不明
2007年，王先生帮另一家投资机构判断一个项目。对方是做基金分销等金融中介的，商业模式很简单，就是为银行销售基金、保险、期货、黄金等理财产品，按照销售额提成。
但不简单的是，这家金融中介公司声称每年有两千万的利润。在投身风投之前，王先生做过十多年的金融业务，凭他的经验，直觉这种利润不靠谱。
不可能!王先生的一个朋友听说后，直接就否定了。该朋友是一名海归，创业时干过跟这家公司同样的模式，各种各样的金融产品全部尝试过一遍，结果发现利润太稀薄，根本做不下去。
银行理财这些基础性理财产品，一般收益不到4％，再加上营销费等，一般给代理商的佣金连1％都不到。而且银行卖理财产品是人海战术，还得懂有金融的高素质人才组成的人海，因而人力成本巨高。但这家公司竟然每年有2千万的利润。这就意味着它每年代销几十亿的金融产品。就算能卖几十亿的产品，也才有几千万的收入，这几千万的收入就可以做到两千万的利润，这家公司简直是生金蛋的母鸡。
既然不可能在正常业务赚取暴利，那这家公司的两千万金蛋从哪里来的呢?肯定有一块暴利在里面。
海归朋友告诉王先生，最大的金矿就是去二级市场炒股票，一旦市场好的时候，发财机会就在这儿。比如有一些VIP客户，双方相互信任，跟证券公司、基金管理公司的关系又不错。就可以靠做老鼠仓、提前知道内幕消息等在二级市场炒股赚钱。按照海归朋友的分析，这家公司很可能并且只有做同样的事情。
这样一来，就跟其金融服务的商业模式完全不同了。对于投资人来说，被投企业的商业模式要非常清晰，可复制，可以不断地扩张，但这种打法律擦边球的、未获证监会批准的业务，万一出了问题，一般金融机构根本承担不了。
跟金融中介的CEO坐在一起，王先生感觉对方的目光有些游移，说起自己的商业模式，不自信、不坦然。不过。王先生没有提到“二级市场炒股”这个对方最忌讳的问题，他觉得，去问这种问题没有必要，即使问，对方也会说我们绝对不干。这次，王先生帮的那家投资机构没有投。但不久之后，王先生从媒体报道得知，有国外和本土好几家知名基金进入了。
不像很多从硅谷回来的海归风投，整日在公众面前大谈自己的十条创投经验、二十条必守准则、五大朝阳产业等，风光无限。王先生(一家浙江民间PE的掌门人，应其强烈要求，本刊匿名处理)就是那种非常务实、闷声发财的本土创投人士。
对于所谓的“阳光行业”、“阳光投资”，王先生不置可否。他谈论更多的是其所经历的黑色案例。“我想你知道，VC、PE就是那么一回事。一切是为了利益。”他淡淡地说。
公众眼中的一家高科技生物制药公司。背后可能是毒贩子的帮凶；一种美容新药物，产自死婴；一家神秘的军工企业，引上百家风投竞折腰；一家金融中介，其实可能在二级市场做老鼠仓……
这样的公司，王先生常常要跟他们打交道，当发现越深入问题越多的时候，他要么干脆不干了，要么就赌进去。“没有办法!”王先生这么解释，“我只是在尽职工作，为LP赚更多的钱而已”。
良心买卖
去年，某高科技园区，当地政府向他们大力推荐一家生物医药企业，王先生带着投资团队就去了。
进入一栋灰色的办公楼，推开一个大实验室，上百个十七八岁的貌似技校生一样的年轻小孩儿。穿着白大褂，面前瓶瓶罐罐摆了一大堆。“第一道加热，第二道加一种神秘的添加剂，化学反应后，提炼出某种物质，再蒸馏提纯，全手工操作，产品就出来了。”公司老总轻松地介绍。核心团队之前都是在国家级生物医药科研所做过的博士。
就算团队科研能力很强，这也就是一个作坊，怎么谈得上高科技。王先生心里埋怨当地政府走了眼，浪费他的时间。不过既然来了，就聊聊吧。“这个东西量少，都是按克卖，几克就是上百美元。“这可是黄金啊!”王先生觉得太惊艳了。
“一年也就7、8千万的收入，2千万的利润吧。”博士接着说，就靠这一百多人做出7、8千万的收入，2千万的利润。王先生心里扑通扑通乱跳，好运来了，要钓到一条大鱼。
技工们精心手工操作的药物，是氨基酸结构。传统医药无非是中药、化学药物，而传统的化学药物是无机的，跟人体的有机蛋白质必然是有排斥的。氨基酸药物是有机的，相对来说抗性比较小。
原来有一些氨基酸药物从动物或植物中提取的，但这家加工厂能做人工合成。很简单，在无菌的实验室状态下，这些技工通过显微镜，拿非常纯净的小分子，一个一个嫁接下去，把低分子变成高分子，做出的药物纯度高，而且跟人的反应小。
这药肯定也比中药好，中药能看得见的也就是六味地黄丸等，就这么一个疗效，但它们是怎么样一个一个分子。经过什么样的化学反应最终治愈疾病，不知道。但是，这种药物是针对你缺少的东西，一个一个基因、一个一个分子，对症下药，博士介绍。
不过，细看财务报表时，博士说的8000万元销售额，少了2000万，利润也不见了500万。那2000万确实卖出去了，博士解释，只是没从公司走，都是个人交易，像在茶馆喝茶。一个美国人来了，再找一个第三方，双方一手交钱，一手交货，没有合同、没有收据，没法做进账里。
“我做的是医药中间体，这个东西的成药可以是普通药品，也可能是毒品。”博士看王先生有点愣，补充说，“来的人是毒贩子还是什么，我不知道。但是，这两千万就是这样一个交易情况。”
你信他吗?你能信吗?你不信也不行啊!
王先生发了狠，管他是暗盘交易、跟黑社会交易、跟走私犯交易，都无所谓，钱挣得到就行。要卖也是卖给国外的吸毒人员，卖给国外的走私人员，关自己什么事儿。
这种边缘性的企业，就凭良心做事。王先生说：“我们只能看这个团队了，这帮人千万不要铤而走险，为了百分之三百的利润冒杀头的危险。”
可是这种风险，太难控制了。“是啊，我们不懂的。我们把命运是交给他的。”王先生慢慢在做博士的工作，让他上市。对方也知道这当中有灰色地带，正想着怎么规避这些东西。“如果能把这些需要规避的东西想明白了的话，就可以上市了。”王先生觉得。
人胎素生产企业，是王先生几年前遇到的另一个让人目瞪口呆的企业。这家公司，跟“氨基酸黄金药厂”一样，同样是在破败的实验室里飞出的金凤凰。
老板声称。公司生产的针剂，是从死婴的脊髓里抽取原材料，再加工而成，注射到皮肤内。对去皱美肤有奇效。死胎从乡镇小医院或者一些街边私人诊所里收取，一个不过几十块。可制成针剂后，一针就是上万。
针剂只对几家医院定点供应，对外声称是高科技美容药品。在珠海的一家定点医院，—个香港著名的男影星刚打完人胎素美容针，从王先生面前飘了过去。“我可是亲眼所见。”王先生信誓旦旦地讲。
更离谱的是，这种见不得人的生意，对方还试图包装成高科技生物医药，上市圈钱。但这种药品，不能人工合成，只有从生物体中抽取。虽然很赚钱，但是后患也无穷，王先生想了想，没有投。后来这家人胎素公司怎么样了，王先生再也没接触过。
神秘的军工
去年投资狂热的时候。上百家风投疯了一样追逐一家生产红外线热成像仅的军工企业，一轮又一轮。 红外线热成像仪对温度很敏感，依靠温差成像，晚上漆黑一团什么都看见了。首先是军用，—是观测瞄准，二是消防安全。
王先生是通过投资圈里的朋友介绍去的，结果，对方的副总说没时间，根本懒得接待他们。十几家风投围坐在一个大会议室里，都见不到企业负责人，就对着录像看企业讲解，就靠着这个决定投不投、投几千万。王先生一赌气不投了，但是有别人投。
这家公司的背景很高深，据说上边有人。每年能拿到总参上亿的订单，利润率高达50％多。可王先生只能看见有这么多利润，但是不知道利润的构成是哪些项目，不知道赚了哪些钱，赚的谁的钱，订单什么时候签，什么时候预算，什么时候结算，什么时候拿到钱，搞不清楚。对方只是说军方的、总参的、总后的、总装备的。王先生想请对方公开这些信息，对方小声地告诉他，不能讲。
后来，在一家证券公司召开的会议上，王先生碰到了军工的竞争对手，另一家上市公司告诉他，军工今年没有拿到总参的订单。“收入没有了，报表做不出来了。”
投进去的风投们怎么办?“没有办法，就像你在二级市场买了股票赔了一样。”王先生说，很多散户抱怨在二级市场被骗了，但VC、PE只会比资本市场有过之而无不及，因为信息更加不对称。
但是，故事后来的发展，让老王目瞪口呆，所有的投资人都告诉他，自己跑了出来，股份都被一家高调的政府基金截走了。甚至去年上半年投的，下半年就跑光了。理论上讲，这是不可能的。“那肯定是亏了。”王先生说。“没亏，对方还加了15％的价。”他朋友得意地笑了。这下，王先生瞪大了眼睛。
钱路不明
2007年，王先生帮另一家投资机构判断一个项目。对方是做基金分销等金融中介的，商业模式很简单，就是为银行销售基金、保险、期货、黄金等理财产品，按照销售额提成。
但不简单的是，这家金融中介公司声称每年有两千万的利润。在投身风投之前，王先生做过十多年的金融业务，凭他的经验，直觉这种利润不靠谱。
不可能!王先生的一个朋友听说后，直接就否定了。该朋友是一名海归，创业时干过跟这家公司同样的模式，各种各样的金融产品全部尝试过一遍，结果发现利润太稀薄，根本做不下去。
银行理财这些基础性理财产品，一般收益不到4％，再加上营销费等，一般给代理商的佣金连1％都不到。而且银行卖理财产品是人海战术，还得懂有金融的高素质人才组成的人海，因而人力成本巨高。但这家公司竟然每年有2千万的利润。这就意味着它每年代销几十亿的金融产品。就算能卖几十亿的产品，也才有几千万的收入，这几千万的收入就可以做到两千万的利润，这家公司简直是生金蛋的母鸡。
既然不可能在正常业务赚取暴利，那这家公司的两千万金蛋从哪里来的呢?肯定有一块暴利在里面。
海归朋友告诉王先生，最大的金矿就是去二级市场炒股票，一旦市场好的时候，发财机会就在这儿。比如有一些VIP客户，双方相互信任，跟证券公司、基金管理公司的关系又不错。就可以靠做老鼠仓、提前知道内幕消息等在二级市场炒股赚钱。按照海归朋友的分析，这家公司很可能并且只有做同样的事情。
这样一来，就跟其金融服务的商业模式完全不同了。对于投资人来说，被投企业的商业模式要非常清晰，可复制，可以不断地扩张，但这种打法律擦边球的、未获证监会批准的业务，万一出了问题，一般金融机构根本承担不了。
跟金融中介的CEO坐在一起，王先生感觉对方的目光有些游移，说起自己的商业模式，不自信、不坦然。不过。王先生没有提到“二级市场炒股”这个对方最忌讳的问题，他觉得，去问这种问题没有必要，即使问，对方也会说我们绝对不干。这次，王先生帮的那家投资机构没有投。但不久之后，王先生从媒体报道得知，有国外和本土好几家知名基金进入了。