当前金融乱局
　　
　　过去一段时间，金融市场和金融机构变得极度混乱，即便像高度发达的美国资本市场，尽管已经建立了相关的监管和支持机构，但都不足以确保其金融稳定并消除崩盘的危险。次贷危机从美国产生，然后又蔓延到全球，使这个世界正经历着极大的金融不确定性和巨大的经济损失。
　　当我们看到上述事件发生时，全球股票市场已经发生了剧烈的价格波动，这也是金融史上最大的波动。作为全球市场的一部分，中国也已经采取了决定性措施，降低了利率，并且降低了印花税。中国成功地将自身和全球金融波动隔离开来。这是我重点强调的，通过追寻适当的持续改革，把资本市场改革和放开放在改革的最后一步。
　　亚洲主要的石油输出国，盲目投资于那些高风险的美国产品，为基于过度高价的房地产金融产品而付出了巨大代价。当然，最大的爆炸性新闻涉及到房地美和房利美，他们是美国非常知名的、由美国政府资助的企业，他们占据了二级抵押市场超过一半的市场份额。坦白地讲，我支持美国政府接管房地美和房利美的做法，我觉得应当干预，但干预要高度透明。美国总统和财政部长很难解释，现在到底是怎么回事？他们会采用什么样的干预？今天的困境是我们机构性弱点和自从2001年以来政府采取的一系列不当政策的累计结果，不仅仅涉及华盛顿和华尔街官员，还涉及到在巴塞尔的官员，在国际清算银行的官员，甚至中国银行的官员也起到了推波助澜作用。
　　美国房价泡沫根源在于，他们的贷款鼓励了没有还债能力的申请人。在美国有一个说法叫“谎言的贷款”，就是说对收入水平、房产价值、还款能力等方面的陈述没有一项是真的。金融机构的不断创新，提供了不同的金融产品，比如像ABS这样的一系列证券化产品，本身具有极大的风险，之间又存在巨大的风险关联性。风险管理机构人员之所以失败，就在于没有考虑到风险和风险关联性，没有认识到金融衍生品并没有真正分散风险。
　　过去政策造成了今天的困境，对我们有什么启示呢？答案是，为了能够让灾难得以控制，我们需要有一个强大的、全球化的、宏观性的政策制定者，包括中国这样的参与方。
　　
　　全球金融的不平衡
　　
　　要了解全球金融不平衡性，必须先了解两个主要的数字。一个是美国巨大的贸易赤字，已经达到了9000亿美元，占美国GDP的7%；另一个是中国的外汇储备，目前总量达到了1.9万亿美元。
　　本世纪初，美国经常帐户的赤字占GDP比重达到4.3%，主要由两个方面导致，首先是美国产能不断的增加和美国家庭财产无限扩大，美国工人消费能力不断的扩大，美国家庭买很多进口的商品，外国同样像那些亚洲石油生产国，非常高兴买美国政府债券。最近，情况有了不同，我们又有了新的看法，石油给美国的贸易赤字火上浇油，布什政府减税政策同样创造了巨大的财政赤字，这种财政赤字又加剧了贸易赤字。布什政府这方面政策，被全世界经济学家认为是非常错误的。最后是美国宏观经济政策，比如宽松的财政政策和宽松的货币政策，导致了不遵纪守法的金融机构承担过多风险，大量贷款在这些机构间累积。
　　另外，中国在全球金融产生不平衡过程中也起到了重要作用。中国外汇储备达到了1.9万亿，每年有5000亿美元的增加，现在达到了全世界外汇储备总额的25%。大量的外汇储备最终导致比较极端的结果，那就是，美国货币政策是由北京影响的。中国不断购买美国债券，促使美国住房市场形成泡沫，最后导致了金融领域出现泡沫。中国的目标是继续繁荣下去，在保证内部稳定、消除通货膨胀和加强外汇管理等方面，中国一直是非常明智的，它对于资本帐户和汇率进行了严格控制，承认内部金融机构不足以应对全球化所带来的挑战。
　　我现在提醒大家，这里有一个历史上巨大的讽刺，特别是在国际金融史上。中国由政治上走极端的贫困时代，最终发展为世界主要的资本提供国，为资本最富有的美国提高资本。打开国际经济学教科书，我们就会发现，目前很多资本由贫穷国家流向了富裕的国家，但回报率却相当低。因此，中国的资本向美国流动，实际上从历史的角度来讲这是非常奇怪的。
　　另外，中国央行对货币的控制和外汇管理局对外汇投资的控制，也是非常有意思的现象，这种安排被看作是幸福的婚姻，也有人说这是金融恐怖的平衡，无论如何这种安排都是不能够保持可持续发展的。事实上，这是一个非常有风险性的安排，特别是对于中国和其他世界各国的金融机构来说。所以，中国本身也是造成全球金融不稳定性的一个重要的“贡献者”，我们对此无法感到心安。
　　
　　全球金融监管
　　
　　现在谈谈监管以及国际金融方面存在的问题。
　　第一，监管缺乏造成了金融市场的不平衡，导致了如今的金融风暴。国际金融交易规模已经达到了10万亿美元，跨境投资在过去的十年中占到了80%。实际上，还不存在面向全球的金融监管，还没有全球化的金融机构拥有这样的权利和权威，来制定相应的法律法规并负责实施。而现在，监管必须是在一国主权之内进行，不同国家对自己的金融机构进行监管，不同国家都制定了自己的规章、法律和制度，从而影响国际的交易，一个国家并不能把自己的监管权延伸到国界之外。
　　第二，对国际金融机构监管，特别是在全球金融环境下，还面临着很多对于金融行为的限制。其中，承担风险方面的限制，有些写在合同里，而合同是接受监管的，参与各方都应有自己利益，他们应有明确的法律条文制定互惠性的义务、债务和退出机制，这就是所谓的自我监管。以前的监管措施主要是涉及到一些严格的立法，这些立法都是由所在国的立法机构制定的，必须遵守，而导致金融危机的原因就是法律法规在某种意义上已经过时。
　　第三，实际上还没有一个全球金融监管体系。一些国际性机构有很大权力，建立了一些规则和体系，全球金融机构都可以接受。比如说国际清算银行，它已经开发了非常著名的巴塞尔1和巴塞尔2协议，得到了其他国家的接受和遵守。在国际监管发展过程中，另外一个重要机构就是金融稳定论坛，这个论坛亚洲金融危机之后的1999年成立，目的是把各个国家监管体系的薄弱之处指出来，比如说监管者的工作量太大、负荷过重，以及一些监管者应对不了的问题如全球金融不均衡等。全球金融风险和不稳定性，主要来自于大国的宏观经济政策出现问题。这类机构是很重要的，原因就在于没有其他办法可以协调，所有这些都意味着全球需要各个国家有更好的宏观经济政策，并且对金融领域应该进行更好的监管。我预测，美国对金融行业的监管将会加强，而且这个趋势在将来几年还将保持下去。