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【摘要】 自2014年保监会出台《保险公司次级债定期债务管理暂行办法》以来，越来越多保险公司通过发行次级债筹集资金，本文介绍了我国保险公司次级债的发行情况，接下来分析了次级债对保险公司偿付能力的影响，因偿付能力受多方面因素的影响，公司在发行次级债时应该综合考虑，同时发行次级债可能带来很多风险，保险公司不应该过分依赖这种筹资方式提高偿付能力。
【关键词】 次级债 发行情况 偿付能力
一、保险公司次级债概述
保监会于2004年9月，出台《保险公司次级定期债务管理暂行办法》以来，募集次级债成为除股东注资和上市融资外又一有效融资手段，越来越受到保险公司的青睐。
（一）次级债定义
保险公司次级债是指保险公司经批准定向募集的、期限在5年以上（含5年1本金和利息的清偿顺序列于保单责任和其他负债之后、先于保险公司股权资本的保险公司债务。
（二）次级债的特点
从保险公司次级债的定义及管理规定看，与其他债务相比，次级债通常具有以下几个特点：
1.长期性：债务期限在五年以上，从我国保险公司发行次级债的情况看，大多数的发行期限为十年，部分可以在第五年赎回，甚至有公司发行期限为15年，次级债的长期性和保险公司尤其是寿险公司负债的长期性相匹配，有利于保险公司的资金稳定。
2.次级性，次级债的清偿顺序在所有债务之后，仅优于优先股和普通股，次级性是次级债最明显的特征。
3.非保证偿还性，即次级债债务人只有在确保偿还次级债本息后偿付能力充足率不低于100%的前提下，才能偿付本息；债务人在无法按期支付利息和偿还本金时，债权人无权向法院申请对债务人实施破产清算。这是次级债有别于其他债务的一个重要特征。
4.定向募集性，保险公司只能向合格的投资者募集，合格的投资者为除募集人的公司和与募集人受同一第三方控制的公司外的具备购买次级债的独立分析能力和风险承担能力的境内和境外法人。
5.监管的严格性：债务的发行要经过保险监管部门的审批，债务的偿还、提前赎回、延期等要及时向保险监管部门报告，并接受保险监管部门对次级债募集资金使用的监管。
由于次级债的这些特点使其与资本相似，所以《保险公司次级定期债务管理暂行办法》1第十条指出保险公司募集次级债所获取资金，可以计入附属资本，但不得用于弥补保险公司日常经营损失。保险公司确定可计入附属资本的次级债金融，应当符合保监会发布的偿付能力报告编报规定，保险公司所发行的次级债可以认为是公司资本金的相对补充，从而在一定程度上增加了保险公司实际资本。
二、对偿付能力的影响分析
保险业的偿付能力是指保险公司对所承保的风险在超过正常年景的赔偿和给付时的经济补偿能力，偿付能力监管是我国保险业监管的核心内容，根据《保险公司偿付能力管理规定》的要求，偿付能力充足率即资本充足率，是指保险公司的实际资本与最低资本的比率，保险公司应当具有与其风险和业务规模相适应的资本，确保偿付能力充足率不低于100%。由于次级债有长期性、次级性、偿还的非保证性等特点，保监会规定保险公司可以将发行次级债所募集资金计入附属资本，在一定程度上提高偿付能力，文章接下来分析发行次级债如何提高保险公司偿付能力。
发行次级债之前：
偿付能力充足率，其中，实际资本（S1）=认可资产（A1）-认可负债（L1），可以看出，保持最低资本不变，提高实际资本可以有效提高偿付能力充足率。
发行次级债之后：
偿付能力充足率，其中，实际资本（S2）=认可资产（A2）-认可负债（L2）=认可资产（A1）+次级债形成的认可资产（RA）-认可负债（Ll）-次级债形成的认可负债（RL）=S1+（RA-RL）。
保险公司定向募集的次级债认可负债是按次级债账面价值乘以相应折算比例确认，认可价值为次级债的账面价值（包括一次还本付息次级债的应计利息）与相应折算比例的乘积，关于折算比例偿一代和偿二代的具体规定如下：
剩余期限在4年及以上
0%
剩余期限在3-4（含3年）
20%
剩余期限在2-3（含2年）
40%
剩余期限在1-2（含2年）
60%
剩余期限在1以内
80%
在偿二代改革中，对于具有赎回条款的次级债认可负债仍采用上述折算比例，而对于没有赎回条款的次级债采用如下折算比例：
剩余期限在2年及以上
O%
剩余期限在1-2（含1年）
50%
剩余期限在1以内
80%
而保险公司募集次级债所筹资金可以计入附属资本，附属资本在核心资本100%限额内可以计入认可资产，一般情况下RA-RL>0，所以保險公司可以通过发行次级债的方法增加实际资本，进而提高偿付能力，在偿二代的规定中对于没有赎回条款的次级债认可价值要小于过去的认定方法，使得保险公司的实际资本增加更多，偿二代的规定更有利于保险公司提高偿付能力。
三、结论
从上文分析可以看出，在保险公司最低资本不变的前提下，保险公司通过发行次级债确实可以提高偿付能力充足率，本文认为发行次级债还会对偿付能力外有间接影响，例如，公司计划通过发行次级债筹集资金满足增加市场份额的计划，保险公司增加市场份额的同时保费规模扩大从而需要更多的最低资本，这又会降低偿付能力充足率，公司在发行次级债时应该考虑对偿付能力的多方面影响，同时考虑到发行次级债可能带来很多风险，保险公司不应该过分依赖这种筹资方式提高偿付能力。
【关键词】 次级债 发行情况 偿付能力
一、保险公司次级债概述
保监会于2004年9月，出台《保险公司次级定期债务管理暂行办法》以来，募集次级债成为除股东注资和上市融资外又一有效融资手段，越来越受到保险公司的青睐。
（一）次级债定义
保险公司次级债是指保险公司经批准定向募集的、期限在5年以上（含5年1本金和利息的清偿顺序列于保单责任和其他负债之后、先于保险公司股权资本的保险公司债务。
（二）次级债的特点
从保险公司次级债的定义及管理规定看，与其他债务相比，次级债通常具有以下几个特点：
1.长期性：债务期限在五年以上，从我国保险公司发行次级债的情况看，大多数的发行期限为十年，部分可以在第五年赎回，甚至有公司发行期限为15年，次级债的长期性和保险公司尤其是寿险公司负债的长期性相匹配，有利于保险公司的资金稳定。
2.次级性，次级债的清偿顺序在所有债务之后，仅优于优先股和普通股，次级性是次级债最明显的特征。
3.非保证偿还性，即次级债债务人只有在确保偿还次级债本息后偿付能力充足率不低于100%的前提下，才能偿付本息；债务人在无法按期支付利息和偿还本金时，债权人无权向法院申请对债务人实施破产清算。这是次级债有别于其他债务的一个重要特征。
4.定向募集性，保险公司只能向合格的投资者募集，合格的投资者为除募集人的公司和与募集人受同一第三方控制的公司外的具备购买次级债的独立分析能力和风险承担能力的境内和境外法人。
5.监管的严格性：债务的发行要经过保险监管部门的审批，债务的偿还、提前赎回、延期等要及时向保险监管部门报告，并接受保险监管部门对次级债募集资金使用的监管。
由于次级债的这些特点使其与资本相似，所以《保险公司次级定期债务管理暂行办法》1第十条指出保险公司募集次级债所获取资金，可以计入附属资本，但不得用于弥补保险公司日常经营损失。保险公司确定可计入附属资本的次级债金融，应当符合保监会发布的偿付能力报告编报规定，保险公司所发行的次级债可以认为是公司资本金的相对补充，从而在一定程度上增加了保险公司实际资本。
二、对偿付能力的影响分析
保险业的偿付能力是指保险公司对所承保的风险在超过正常年景的赔偿和给付时的经济补偿能力，偿付能力监管是我国保险业监管的核心内容，根据《保险公司偿付能力管理规定》的要求，偿付能力充足率即资本充足率，是指保险公司的实际资本与最低资本的比率，保险公司应当具有与其风险和业务规模相适应的资本，确保偿付能力充足率不低于100%。由于次级债有长期性、次级性、偿还的非保证性等特点，保监会规定保险公司可以将发行次级债所募集资金计入附属资本，在一定程度上提高偿付能力，文章接下来分析发行次级债如何提高保险公司偿付能力。
发行次级债之前：
偿付能力充足率，其中，实际资本（S1）=认可资产（A1）-认可负债（L1），可以看出，保持最低资本不变，提高实际资本可以有效提高偿付能力充足率。
发行次级债之后：
偿付能力充足率，其中，实际资本（S2）=认可资产（A2）-认可负债（L2）=认可资产（A1）+次级债形成的认可资产（RA）-认可负债（Ll）-次级债形成的认可负债（RL）=S1+（RA-RL）。
保险公司定向募集的次级债认可负债是按次级债账面价值乘以相应折算比例确认，认可价值为次级债的账面价值（包括一次还本付息次级债的应计利息）与相应折算比例的乘积，关于折算比例偿一代和偿二代的具体规定如下：
剩余期限在4年及以上
0%
剩余期限在3-4（含3年）
20%
剩余期限在2-3（含2年）
40%
剩余期限在1-2（含2年）
60%
剩余期限在1以内
80%
在偿二代改革中，对于具有赎回条款的次级债认可负债仍采用上述折算比例，而对于没有赎回条款的次级债采用如下折算比例：
剩余期限在2年及以上
O%
剩余期限在1-2（含1年）
50%
剩余期限在1以内
80%
而保险公司募集次级债所筹资金可以计入附属资本，附属资本在核心资本100%限额内可以计入认可资产，一般情况下RA-RL>0，所以保險公司可以通过发行次级债的方法增加实际资本，进而提高偿付能力，在偿二代的规定中对于没有赎回条款的次级债认可价值要小于过去的认定方法，使得保险公司的实际资本增加更多，偿二代的规定更有利于保险公司提高偿付能力。
三、结论
从上文分析可以看出，在保险公司最低资本不变的前提下，保险公司通过发行次级债确实可以提高偿付能力充足率，本文认为发行次级债还会对偿付能力外有间接影响，例如，公司计划通过发行次级债筹集资金满足增加市场份额的计划，保险公司增加市场份额的同时保费规模扩大从而需要更多的最低资本，这又会降低偿付能力充足率，公司在发行次级债时应该考虑对偿付能力的多方面影响，同时考虑到发行次级债可能带来很多风险，保险公司不应该过分依赖这种筹资方式提高偿付能力。