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[摘要] 加息一直被股市视为重大利空之一，原因是较高的利率会吸引走部分股市资金。如何看待加息后的股市一直是各家关注的焦点。本文结合历次央行加息对我国股市影响变化，分析两者之间的关系，并对央行下半年利息变化及股市相关情况给出笔者展望。
[关键词] 央行加息股市杠杆效应
一、引言
中国人民银行决定，自2006年8月19日起上调金融机构人民币存贷款基准利率。金融机构一年期存款基准利率上调0.27个百分点，由现行的2.25%提高到2.52%；一年期贷款基准利率上调0.27个百分点，由现行的5.85%提高到6.12%；其他各档次存贷款基准利率也相应调整，长期利率上调幅度大于短期利率上调幅度。一方面是银行加息，一方面是今年上半年的大盘持续上涨，如何看待此次的加息和大盘变化？
二、历次加息对股市影响
银行的加息，这直接从股市抽离资金。因为在股市里有一部份投资者是不愿意成担风险的，他能宁愿放银行也不愿意放在股市里面，那么银行加息肯定对国债有很大的影响，银行加息国债一定会大幅下跌，而且对一些业绩好的股票也有一定的冲击，因为不愿意成担风险的资金投资是很保守的，他们只会投资国债，和业绩好的股票上。而且这段时间整个股市都是围绕着绩优股来抄作，使这部份的资金有更多的利润，他们随时都可以套现，还有银行加息也一定会连累整个地产股的走势，银行加息地产股一定会下跌的，这是一定的事实，银行加息代款的利息一定会提高，对用分期买房的人负担会增加，成本会增加，这样一来会影响他们买房的欲望，从而影响房地产的销售和地产股的业绩，这会影响大盘的走势。
从历史上看，利率与股市之间有着明显的“杠杆效应”。总体来说，利率上升，股市将下跌；利率下调，股市将上涨。
第一次加息是在1993年5月15日，当天的沪指一度大跌69.86点;第二次加息是在1993年7月11日，指数出现最大为40.02点的下跌，这两次加息使沪市大盘在3个月里从1167.47点迅速下跌到777.73点，跌幅超过30%;第三次加息发生在2004年10月29日，当天股指最多下跌37.67点，最终以下跌21.20点报收;第四次加息：2005年3月17日，沪综指当日下跌了0.96％，次日再跌1.29％。稍作反弹后，沪综指一路下跌，最低至998.23点;第五次加息：2006年4月28日沪指低开14点，最高1445，收盘1440，涨23点，大涨1.66％。其后依然维持上涨势头，并在5月份展开了一波历史上少见的逼空行情，到2006年7月5日最高摸至1757点。
三、此次加息对我国股市的影响
利率与股市形成“杠杆效应”是常规，利率上升，股市会下跌；利率下调，股市会上涨。但加息后的第一个星期一，在“加息利空大盘”的普遍预期下，A股市场大幅低开后“逆市”拉回，上证综指最后报收1601点，反涨3点；并在一周内持续攀升，增加股市的信心。
加息一直被股市视为重大利空之一，原因是较高的利率会吸引走部分股市资金。同时，利率的上升还将提高企业的生产成本、抑制企业需求及个人消费需求，从而最终影响到上市公司的业绩水平。
不过，在牛市里，利空出尽之后，市场反而可能把它作为利好来对待。
东吴证券研究员江帆研究了几次加息对市场影响的规律发现，如果市场处于熊市且在下跌初期和末期，加息将加速市场向下的步伐，相反在牛市中，加息只有短期影响，无法改变市场向上的趋势。
此前5次加息对市场的影响一次比一次力度小，一方面是因为市场早有预期，另一方面说明当市场规模逐步壮大后，板块间会此消彼长。
一些市场人士指出，牛市中的利空消息会引起市场短暂震荡，但绝不会改变趋势，今年4月28日的加息之后，股市低开高走并创新高就是一个典型的例证。
四、央行加息及股市变化展望
中国社会科学院金融研究所研究员易宪容认为，宏观调控最关鍵的就是要让价格机制发挥作用，这样才能取得长效。一次加息，“风头”一过，投资还会快速反弹，况且加息幅度还不大，因此未来一段时期会逐步加息。摩根士丹利亚太区董事总经理谢国忠预计中国年内还将加息一次，明年则会加息三到四次。“这次加息主要起心理作用，旨在表明加息将成为一种趋势。”
和讯理财专家文国庆分析指出，央行加息的影响能在一个交易日内消化显示出，加息与否并不是影响A股市场行情的关键因素，周一重启新股发行审核对境内市场的影响，远远大于宏观经济因素。另外从周一A股低开高走，接近光头光脚的阳线看，市场显然不认为这次加息是一次持续性加息周期的开始。相当一部分证券人士均持相同观点，认为市场对银行加息已有预期，而加息主要是为抑制固定资产投资增长过快，为了中国经济长远发展，这有利于增强未来股市信心。
在股市中运作着几十亿元资金的南方基金公司基金经理苏彦祝则认为，近期股市本身走弱，此时遇到加息冲击，还会继续下探。苏彦祝举例说：“4月28日贷款利率上调，丝毫没有影响当时股市一路走高；不过如今股市运行情况已经发生了变化。”华泰证券国际业务部总经理张涛也赞同上述观点，他预计近期股市会下跌，银行、房地产板块都将受到影响。
至少从目前看，阶段性调整还将延续，后市还有反复震荡，偏弱势格局不会改变。对后市持谨慎态度，调整拉锯并没有结束，现在明显不是新行情的起点，因此不是进入股市的好时机。
本文中所涉及到的图表、注解、公式等内容请以PDF格式阅读原文。
[关键词] 央行加息股市杠杆效应
一、引言
中国人民银行决定，自2006年8月19日起上调金融机构人民币存贷款基准利率。金融机构一年期存款基准利率上调0.27个百分点，由现行的2.25%提高到2.52%；一年期贷款基准利率上调0.27个百分点，由现行的5.85%提高到6.12%；其他各档次存贷款基准利率也相应调整，长期利率上调幅度大于短期利率上调幅度。一方面是银行加息，一方面是今年上半年的大盘持续上涨，如何看待此次的加息和大盘变化？
二、历次加息对股市影响
银行的加息，这直接从股市抽离资金。因为在股市里有一部份投资者是不愿意成担风险的，他能宁愿放银行也不愿意放在股市里面，那么银行加息肯定对国债有很大的影响，银行加息国债一定会大幅下跌，而且对一些业绩好的股票也有一定的冲击，因为不愿意成担风险的资金投资是很保守的，他们只会投资国债，和业绩好的股票上。而且这段时间整个股市都是围绕着绩优股来抄作，使这部份的资金有更多的利润，他们随时都可以套现，还有银行加息也一定会连累整个地产股的走势，银行加息地产股一定会下跌的，这是一定的事实，银行加息代款的利息一定会提高，对用分期买房的人负担会增加，成本会增加，这样一来会影响他们买房的欲望，从而影响房地产的销售和地产股的业绩，这会影响大盘的走势。
从历史上看，利率与股市之间有着明显的“杠杆效应”。总体来说，利率上升，股市将下跌；利率下调，股市将上涨。
第一次加息是在1993年5月15日，当天的沪指一度大跌69.86点;第二次加息是在1993年7月11日，指数出现最大为40.02点的下跌，这两次加息使沪市大盘在3个月里从1167.47点迅速下跌到777.73点，跌幅超过30%;第三次加息发生在2004年10月29日，当天股指最多下跌37.67点，最终以下跌21.20点报收;第四次加息：2005年3月17日，沪综指当日下跌了0.96％，次日再跌1.29％。稍作反弹后，沪综指一路下跌，最低至998.23点;第五次加息：2006年4月28日沪指低开14点，最高1445，收盘1440，涨23点，大涨1.66％。其后依然维持上涨势头，并在5月份展开了一波历史上少见的逼空行情，到2006年7月5日最高摸至1757点。
三、此次加息对我国股市的影响
利率与股市形成“杠杆效应”是常规，利率上升，股市会下跌；利率下调，股市会上涨。但加息后的第一个星期一，在“加息利空大盘”的普遍预期下，A股市场大幅低开后“逆市”拉回，上证综指最后报收1601点，反涨3点；并在一周内持续攀升，增加股市的信心。
加息一直被股市视为重大利空之一，原因是较高的利率会吸引走部分股市资金。同时，利率的上升还将提高企业的生产成本、抑制企业需求及个人消费需求，从而最终影响到上市公司的业绩水平。
不过，在牛市里，利空出尽之后，市场反而可能把它作为利好来对待。
东吴证券研究员江帆研究了几次加息对市场影响的规律发现，如果市场处于熊市且在下跌初期和末期，加息将加速市场向下的步伐，相反在牛市中，加息只有短期影响，无法改变市场向上的趋势。
此前5次加息对市场的影响一次比一次力度小，一方面是因为市场早有预期，另一方面说明当市场规模逐步壮大后，板块间会此消彼长。
一些市场人士指出，牛市中的利空消息会引起市场短暂震荡，但绝不会改变趋势，今年4月28日的加息之后，股市低开高走并创新高就是一个典型的例证。
四、央行加息及股市变化展望
中国社会科学院金融研究所研究员易宪容认为，宏观调控最关鍵的就是要让价格机制发挥作用，这样才能取得长效。一次加息，“风头”一过，投资还会快速反弹，况且加息幅度还不大，因此未来一段时期会逐步加息。摩根士丹利亚太区董事总经理谢国忠预计中国年内还将加息一次，明年则会加息三到四次。“这次加息主要起心理作用，旨在表明加息将成为一种趋势。”
和讯理财专家文国庆分析指出，央行加息的影响能在一个交易日内消化显示出，加息与否并不是影响A股市场行情的关键因素，周一重启新股发行审核对境内市场的影响，远远大于宏观经济因素。另外从周一A股低开高走，接近光头光脚的阳线看，市场显然不认为这次加息是一次持续性加息周期的开始。相当一部分证券人士均持相同观点，认为市场对银行加息已有预期，而加息主要是为抑制固定资产投资增长过快，为了中国经济长远发展，这有利于增强未来股市信心。
在股市中运作着几十亿元资金的南方基金公司基金经理苏彦祝则认为，近期股市本身走弱，此时遇到加息冲击，还会继续下探。苏彦祝举例说：“4月28日贷款利率上调，丝毫没有影响当时股市一路走高；不过如今股市运行情况已经发生了变化。”华泰证券国际业务部总经理张涛也赞同上述观点，他预计近期股市会下跌，银行、房地产板块都将受到影响。
至少从目前看，阶段性调整还将延续，后市还有反复震荡，偏弱势格局不会改变。对后市持谨慎态度，调整拉锯并没有结束，现在明显不是新行情的起点，因此不是进入股市的好时机。
本文中所涉及到的图表、注解、公式等内容请以PDF格式阅读原文。