一方面，要面对中国燃气（00384.HK）股东的不断增持，推高收购筹码；另一方面，还是防备合作伙伴中国石化(00386.HK)的“临阵退缩”。现在，摆在新奥能源(02688.HK)面前的是一条进退两难的道路。
　　“我们一直希望能与中国燃气高层会晤，但他们坚持先让财务顾问接洽。”新奥能源和中国石化联合财团（下称新奥联合体）核心层人士对《投资者报》表示，目前双方财务顾问还未就收购一事正式接洽。
　　与此前一纸要约收购函扔给中国燃气不同的是，新奥联合体现在的态度似乎正在“变软”。现在，反而是面对敌意收购的中国燃气的底气正在变强。
　　“中燃股东富地石油和韩国SK集团持续增持股票，让公司管理层有信心面对这次收购。”中国燃气内部人士对《投资者报》表示，无论新奥联合体如何运作，事实上公司股价近期一直高于对方的要约收购价，这让公司股东有足够的理由拒绝被收购。
　　中国燃气方面显然底气越来越足，对于新奥能源来说，不是好消息，但这还不是最严峻的考验。
　　作为中国第二大燃气分销商，新奥能源与业界老大中国燃气相比，还略显实力不足。然而当新奥能源开始对中国燃气动心思的时候，正好赶上傅成玉履新中石化。了解傅成玉的人知道，他掌舵中海油的时候，就对燃气分销感兴趣。
　　接近中石化人士透露，彼时中国燃气股价不足2港元，这让傅成玉觉得可行性充足。
　　只不过，这个如意算盘却遭遇到了来自中国燃气的顽强抵抗。2月16日，中国燃气收盘价为3.68港元/股，这比要约收购价（3.5港元/股）已高出0.18港元。
　　华富财经投资策略人吴家顺认为，中国燃气截至2011年9月底的每股资产净值为2.08港元，假设2011年第四季节没有倒退，新奥联合体的3.50港元收购价，约为中国燃气体1.68倍PB(平均市净率)，已超过郑州燃气的私有化作价。
　　而近期来自中石化的消息表明，傅成玉已经明确表明无意提高收购价格。
　　如果失去中石化的支撑，新奥能源的独角戏又该怎么唱下去？
　　新奥的日子不好过，中国燃气的股东们的日子也好不到哪去。
　　截至2月15日，因为新奥联合体的要约收购，富地石油和韩国SK集团有超过20次的增持。据中国香港媒体报道，韩国SK集团增持中国燃气的资金已经超过8亿港元，而富地石油增持使用的资金超过4亿港元。
　　吴家顺认为，中国燃气已经不值得继续持有，其建議投资者趁着收购双方争夺战正热的时候，高位卖出股票。如果新奥联合体最终放弃要约收购，那么富地和韩国SK集团可能要为此付出超过3亿港元的损失。
　　毕竟，现在的中国燃气远没有看上去那么值钱。对此，新奥执行董事兼副总裁王冬至也表示，“收购中国燃气的价格已经很合理，没有考虑提高收购价。”