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2012年是信用债券的大年。企债发行量井喷带动债券直接融资直逼信贷投放量，并且令非贷款融资在近三个月增量超过贷款，不断加剧金融脱媒。同时信用债的收益率下降行情都令投资者赚得盆满钵满。尽管基准利率有两次下调，但相对于信用债券，利率债券仍在窄幅空间震荡。
沪深可转债经历2011年大幅扩容之后，在2012年仍是估值回归之年。这年底发生的30亿元唐钢转债（125709.SZ）到期偿付本息开创沪深上市公司全额偿付转债之先河。一定程度上动摇以往可转债以博弈转股而衍生的投资逻辑。在正股大幅跌破净资产之后的回售阴影下，可转债估值受到持续打压。但伴随2012年此起彼伏的可转债转股价向下修正，可转债持续积累向上动能，溢价扩大趋势在年底已经开始显现。
债市扩容加剧金融脱媒
2012年，非金融企业债券直接融资井喷。据WIND数据统计，截至12月10日，包括企业债、公司债、中期票据以及短期融资券在内的信用债发行总量高达3.35万亿元。较2011年同期这几个品种发行总量增长67.5%。债券融资撑起社会融资半边天。债市迅猛发展令人不能仅只盯信贷分析宏观经济与流动性。
以7月份金融数据为例，当月新增贷款仅5401亿元，而同期债券发行量明显上升，企业债券融资达2487亿元。7月份企业短融与超短融发行量双双创新高，合计融资1853亿元。企业短债净融资同比多增1213亿元，已远高于企业短贷同比多增量，企业短期融资首度出现由信贷向债券转移的趋势。
8月份金融数据显示，企业长贷仅增长1203亿元，同期企业长债净融资激增至2700亿元，远超企业长贷规模。考虑到债券融资后，企业中长期融资连续4个月同比多增。
银河证券债券投资部执行总经理郭济敏表示，在中国金融脱媒和利率市场化进程不断加快的前提下，未来债券市场继续扩容是非常确定的事情。
2012年债市大爆炸是多方面的共振结果。一方面相关部门不遗余力地推进债市直接融资。5月份银行间市场交易商协会将超短融的发行主体范围由9家超AAA级央企及铁道部大幅度放宽至超过100家一般AAA级央企，6月份，银行间市场交易商协会新规中AA级以上发行人短融中票发行额度互不占用，即短融中票的总余额理论上可以达到净资产的80%，进一步打开发债空间。
伴随债市品种不断创新，过去的创新品种如中期票据、短期融资券如今都挑起大梁。新的创新品种PPN（非公开定向债务融资工具）、ABN（资产支持票据）发行规模持续攀升。债券直接融资品种较具效率优势。以短融和中期票据为例，均采用注册制，发行程序简单，审批时间短。短融从注册到发行成功一般可以在两周内完成。
另一方面，两次降息效果令银行息差大幅收窄造成惜贷情绪，同时银行受存款和内部风控标准的双重制约，信贷投放受到制约。与此同时，债券发行利率下降，特别是短融的发行利率明显下降，债券直接融资成本降低。短融相较于一年期以内银行贷款的成本优势非常明显。在7月份一年期贷款基准利率和一年期短融发行利率差距达1.46%，为2011年以来的高点，成本差异下银行脱媒明显。
信用债收益率下跌盛宴
相对于2012年凄风惨雨的股市，债券一二级市场可谓欣欣向荣，“股债跷跷板”效应尽显。伴随年内两次降息和下调存款准备金率，货币政策的适度放松带来资金面的宽松。除去资金面季节性的波动，全面资金利率较2011年回落，为债券市场营造良好氛围。
在经济增速下滑、通胀压力降低的背景下，债市逐步转好，出于稳增长的需要，管理层将继续对宏观调控政策进行预调微调，未来货币政策和财政政策趋于积极，将使流动性环境不断改善。在2012年中期央行连续两次下调基准利率，对已经上涨了半年的债市而言，大幅缓和机构在短期内对现有债券获利了结的心态，延续了债券牛市的幅度和长度。
相对于利率品种，收益率变动弹性更大的低信用评级债券在2012年表现尤为突出。据银行间市场交易商协会信用债定价估值数据显示，1年期AA级债券收益率下跌超过160个基点。AA+级债券收益率下跌95个基点。
2012年前11个月净价涨幅超过5%的城投债245只，全年持有收益率（净价涨幅+票息）超过15%的城投债比比皆是。由于部分城投债还有较高的标准债折算比例，可供机构加杠杆持券，二级市场持债机构2012年大获全胜。
超配中低信用级别债券特别是城投债成为一些基金净值领跑的利器。以2012年前11个月录得11.6%净值增长的南方广利（202105）为例，前5大重仓债券中3只都是城投债：11筑城投债、09衡城投债、10盐城02。
这与2011年9月城投债出现断崖式大跌形成鲜明对比。尤其是2011年9月的最后一周，“10红头02债”和“10楚雄债”分别以高达13.1%和12.3%的周跌幅领跌债市。
收益率下跌盛宴还包括城投债一级市场。记者统计，2012年城投债发行利率呈逐季下降趋势。2012年一季度发行的112支城投债平均发行利率为7.24%；二季度129支城投债平均发行利率为6.42%；三季度208支城投债平均发行利率为6.11%，即2012年城投债平均发行利率三个季度下滑了113BP，而这一趋势在10月和11月仍在延续。
伴随收益率下跌，债券市场投资者风险偏好逐渐提升。2012年债市接连爆发江西赛维、新中基、海龙短融等多起信用事件。相关发行主体经营与现金流状况严重恶化，自身难以偿债，均以政府兜底而得以解决，助长业内对中国债券市场违约“零容忍”环境的认同。
可转债溢价历史新低
2012年对沪深转债市场而言值得记录。横贯全年的主线是可转债估值持续压缩。以11月30日收盘数据统计，沪深市场转债平均价格101.64元，平均到期收益率2.62%，10只转债价格跌破面值。以工行轉债（113002.SH）为代表的大盘转债多次在面值附近出现转股折价。
沪深可转债经历2011年大幅扩容之后，在2012年仍是估值回归之年。这年底发生的30亿元唐钢转债（125709.SZ）到期偿付本息开创沪深上市公司全额偿付转债之先河。一定程度上动摇以往可转债以博弈转股而衍生的投资逻辑。在正股大幅跌破净资产之后的回售阴影下，可转债估值受到持续打压。但伴随2012年此起彼伏的可转债转股价向下修正，可转债持续积累向上动能，溢价扩大趋势在年底已经开始显现。
债市扩容加剧金融脱媒
2012年，非金融企业债券直接融资井喷。据WIND数据统计，截至12月10日，包括企业债、公司债、中期票据以及短期融资券在内的信用债发行总量高达3.35万亿元。较2011年同期这几个品种发行总量增长67.5%。债券融资撑起社会融资半边天。债市迅猛发展令人不能仅只盯信贷分析宏观经济与流动性。
以7月份金融数据为例，当月新增贷款仅5401亿元，而同期债券发行量明显上升，企业债券融资达2487亿元。7月份企业短融与超短融发行量双双创新高，合计融资1853亿元。企业短债净融资同比多增1213亿元，已远高于企业短贷同比多增量，企业短期融资首度出现由信贷向债券转移的趋势。
8月份金融数据显示，企业长贷仅增长1203亿元，同期企业长债净融资激增至2700亿元，远超企业长贷规模。考虑到债券融资后，企业中长期融资连续4个月同比多增。
银河证券债券投资部执行总经理郭济敏表示，在中国金融脱媒和利率市场化进程不断加快的前提下，未来债券市场继续扩容是非常确定的事情。
2012年债市大爆炸是多方面的共振结果。一方面相关部门不遗余力地推进债市直接融资。5月份银行间市场交易商协会将超短融的发行主体范围由9家超AAA级央企及铁道部大幅度放宽至超过100家一般AAA级央企，6月份，银行间市场交易商协会新规中AA级以上发行人短融中票发行额度互不占用，即短融中票的总余额理论上可以达到净资产的80%，进一步打开发债空间。
伴随债市品种不断创新，过去的创新品种如中期票据、短期融资券如今都挑起大梁。新的创新品种PPN（非公开定向债务融资工具）、ABN（资产支持票据）发行规模持续攀升。债券直接融资品种较具效率优势。以短融和中期票据为例，均采用注册制，发行程序简单，审批时间短。短融从注册到发行成功一般可以在两周内完成。
另一方面，两次降息效果令银行息差大幅收窄造成惜贷情绪，同时银行受存款和内部风控标准的双重制约，信贷投放受到制约。与此同时，债券发行利率下降，特别是短融的发行利率明显下降，债券直接融资成本降低。短融相较于一年期以内银行贷款的成本优势非常明显。在7月份一年期贷款基准利率和一年期短融发行利率差距达1.46%，为2011年以来的高点，成本差异下银行脱媒明显。
信用债收益率下跌盛宴
相对于2012年凄风惨雨的股市，债券一二级市场可谓欣欣向荣，“股债跷跷板”效应尽显。伴随年内两次降息和下调存款准备金率，货币政策的适度放松带来资金面的宽松。除去资金面季节性的波动，全面资金利率较2011年回落，为债券市场营造良好氛围。
在经济增速下滑、通胀压力降低的背景下，债市逐步转好，出于稳增长的需要，管理层将继续对宏观调控政策进行预调微调，未来货币政策和财政政策趋于积极，将使流动性环境不断改善。在2012年中期央行连续两次下调基准利率，对已经上涨了半年的债市而言，大幅缓和机构在短期内对现有债券获利了结的心态，延续了债券牛市的幅度和长度。
相对于利率品种，收益率变动弹性更大的低信用评级债券在2012年表现尤为突出。据银行间市场交易商协会信用债定价估值数据显示，1年期AA级债券收益率下跌超过160个基点。AA+级债券收益率下跌95个基点。
2012年前11个月净价涨幅超过5%的城投债245只，全年持有收益率（净价涨幅+票息）超过15%的城投债比比皆是。由于部分城投债还有较高的标准债折算比例，可供机构加杠杆持券，二级市场持债机构2012年大获全胜。
超配中低信用级别债券特别是城投债成为一些基金净值领跑的利器。以2012年前11个月录得11.6%净值增长的南方广利（202105）为例，前5大重仓债券中3只都是城投债：11筑城投债、09衡城投债、10盐城02。
这与2011年9月城投债出现断崖式大跌形成鲜明对比。尤其是2011年9月的最后一周，“10红头02债”和“10楚雄债”分别以高达13.1%和12.3%的周跌幅领跌债市。
收益率下跌盛宴还包括城投债一级市场。记者统计，2012年城投债发行利率呈逐季下降趋势。2012年一季度发行的112支城投债平均发行利率为7.24%；二季度129支城投债平均发行利率为6.42%；三季度208支城投债平均发行利率为6.11%，即2012年城投债平均发行利率三个季度下滑了113BP，而这一趋势在10月和11月仍在延续。
伴随收益率下跌，债券市场投资者风险偏好逐渐提升。2012年债市接连爆发江西赛维、新中基、海龙短融等多起信用事件。相关发行主体经营与现金流状况严重恶化，自身难以偿债，均以政府兜底而得以解决，助长业内对中国债券市场违约“零容忍”环境的认同。
可转债溢价历史新低
2012年对沪深转债市场而言值得记录。横贯全年的主线是可转债估值持续压缩。以11月30日收盘数据统计，沪深市场转债平均价格101.64元，平均到期收益率2.62%，10只转债价格跌破面值。以工行轉债（113002.SH）为代表的大盘转债多次在面值附近出现转股折价。