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【摘要】ST公司面临着较大的退市风险，在制度的压力下，较多采用资产重组的方式来摆脱困境。而影响ST公司资产重组的因素有很多，主要分布在资产性质、资产规模、资产质量和外部环境方面。
【关键词】ST公司 资产重组
一、资产重组的定义
资产重组，这一名词在资本市场较为发达的国外，也并没有对其专门的解释。众多学者在对其研究的同时，对其的定义也是仁者见仁，智者见智，并没有一个统一的定义和解释。但是资产重组，尽管定义没有十分清晰，却被广泛运用于世界的证券市场中。
在国外的学者研究中，其资产重组大多指的是兼并收购以及公司重组。兼并和收购即为我们日常所说的Merge & Acquisition，主要指的是企业与外部企业发生的资产变更，以两个公司资产吸收合并或者新设合并为目的，主要是企业与企业之间的交易。而公司重组更多的是研究内部的资产变更，比如资产剥离、资产出售、股权置换等。
本文所关注的重点为对公司经营层面有较大影响的资产重组。因此，从定性的角度出发，本文所指的资产重组为通过股权转让的调整而使得公司控股股东发生改变，或者经过重组后公司的经营范围发生了实质性的变化。从定量的角度出发，本文所指的资产重组为控股股东发生变化或者是符合证监会颁布的《上市公司重大资产重组管理办法》中的重大资产重组。
二、ST公司资产重组动因
自证券市场实施特别处理制度以来，ST公司便成为证券市场上的特殊群体。一方面，其陷入了财务困境和其他异常状况，可持续性经营能力受到一定的威胁，面临着较大的退市风险。在政策的压制下，为了保住自己宝贵的上市资格，ST公司面临着短期内迅速改进公司治理，提升经营业绩的较大压力。其采取的改进方式有很多，大部分公司都会采取较为直接有效的资产重组方式，将公司的所有权、资产、负债和业务等要素进行重新组合和配置，迅速改变公司的经营业绩，避免其遭遇退市的尴尬处境。
ST公司频繁的资产重组活动，近年来受到投资者的日益关注。其作为一种相对稀缺的“壳资源”，也受到了证券市场各界人士及国有资产管理部门的重视。ST板块受资产重组的影响，在二级市场中的表现也十分活跃。然后由于内幕信息的存在，使得前期对资产重组的预期较难把握。资产重组与公司众多因素相关，本文以资产重组较为频繁的ST公司为研究对象，探讨什么样条件的ST公司更容易进行资产重组。
三、ST公司重组影响因素
（一）资产性质方面
控股股东性质：当国有控股的上市公司陷入经营困境时，为了维持当地经济与社会发展，保护稀有的“壳资源”，控股股东通常通过地方政府寻找重组方，出于社会稳定性的考虑，政府也会积极给予其更多的支持和帮助，保住政府的税收来源同时也避免退市甚至破产后的下岗再就业问题。
大股东持股比例：根据前人研究的大股东支持理论，大股东在公司处于不利境地时，会向公司提供私人资源，保住其上市资格。如果第一大股东在上市公司的持股比例越高，表明其投入越大，就越有可能用自己的私人资源或者其他手段来挽救上市公司，帮助公司尽快脱离困境。
（二）资产规模
公司规模：公司的资产规模与资产重组存在一定的关系。资产规模越大，重组方的进入成本较高，需要注入的资金越大。寻找重组方相对困难一些。
市值：ST公司的市值越高，其重组方进入的成本就越大，其困难程度就越高。因此，ST公司资产重组的概率与市值有一定关系。
（三）资产质量
盈利能力：尽管大多数的ST公司盈利能力都存在一定的问题，但是盈利能力相对较好的公司，特别是主营业务盈利能力较好的公司，重组后迅速扭亏的压力相对小一点，更容易受到重组方的青睐。
被ST前的股价：当ST公司重组前股价高于一定程度，重组方的进入难度就有所增加，不利于ST公司进行资产重组。
（四）外部环境
行业：ST公司分处于不同的行业，不同的行业其性质有所区别。有的行业如采掘业，属于资源稀缺性行业和受到国家政策的扶持，较容易得到重组方的青睐；金融保险业也属于政府重点扶持行业，容易得到更多的资助。因此，更容易发生资产重组。
地区：ST公司所处的地区不同，其经济活跃度和政府支持的力度就有所不同。华东和华南地区经济活跃度较高，重组意向方较多，容易进行资产重组。而西藏、新疆等地方由于是国家扶持地区，其本来上市公司就少，政府的支持力度也较大。因此，资产重组的概率与ST公司作出的地方有一定关系。
当地上市公司数量：当地上市公司数量较少，则政府关注较高。其发生资产重组的可能就越大。当地上市公司数量越多，能得到政府关注度较低，但另一个层面又反映了当地经济活跃度较高，其他民营等的重组意向方可能较多。
四、ST重组后的建议
ST在陷入困境以后，其进行资产重组核心的目的就是为了摆脱困境，摘掉帽子，成为证券市场上正常的上市公司。因此，其进行的资产重组不能只是财务报表上的资产重组，应该是一种对公司有实质性影响的资产重组，对公司的经营能力有一定改变的资产重组。而公司在资产重组后，也应该尽快与外部力量融合，将外部输血平稳地转变为内部输血，把外部的力量转换为自身的力量。改善公司的治理结构，优化公司的管理制度，进一步提升公司的整体经营实力。
参考文献
[1]邓舟.浅析ST公司与资产重组[J].技术与市场，2009，（01）：5-6.
[1]王佳.ST上市公司资产重组的研究[J].经济导刊，2011，（11）：21-22.
作者简介：吴治霖（1987-），女，重庆江津人，上海交通大学安泰经济与管理学院研究生，研究方向：金融证券，公司财务。
（责任编辑：刘晶晶）
【关键词】ST公司 资产重组
一、资产重组的定义
资产重组，这一名词在资本市场较为发达的国外，也并没有对其专门的解释。众多学者在对其研究的同时，对其的定义也是仁者见仁，智者见智，并没有一个统一的定义和解释。但是资产重组，尽管定义没有十分清晰，却被广泛运用于世界的证券市场中。
在国外的学者研究中，其资产重组大多指的是兼并收购以及公司重组。兼并和收购即为我们日常所说的Merge & Acquisition，主要指的是企业与外部企业发生的资产变更，以两个公司资产吸收合并或者新设合并为目的，主要是企业与企业之间的交易。而公司重组更多的是研究内部的资产变更，比如资产剥离、资产出售、股权置换等。
本文所关注的重点为对公司经营层面有较大影响的资产重组。因此，从定性的角度出发，本文所指的资产重组为通过股权转让的调整而使得公司控股股东发生改变，或者经过重组后公司的经营范围发生了实质性的变化。从定量的角度出发，本文所指的资产重组为控股股东发生变化或者是符合证监会颁布的《上市公司重大资产重组管理办法》中的重大资产重组。
二、ST公司资产重组动因
自证券市场实施特别处理制度以来，ST公司便成为证券市场上的特殊群体。一方面，其陷入了财务困境和其他异常状况，可持续性经营能力受到一定的威胁，面临着较大的退市风险。在政策的压制下，为了保住自己宝贵的上市资格，ST公司面临着短期内迅速改进公司治理，提升经营业绩的较大压力。其采取的改进方式有很多，大部分公司都会采取较为直接有效的资产重组方式，将公司的所有权、资产、负债和业务等要素进行重新组合和配置，迅速改变公司的经营业绩，避免其遭遇退市的尴尬处境。
ST公司频繁的资产重组活动，近年来受到投资者的日益关注。其作为一种相对稀缺的“壳资源”，也受到了证券市场各界人士及国有资产管理部门的重视。ST板块受资产重组的影响，在二级市场中的表现也十分活跃。然后由于内幕信息的存在，使得前期对资产重组的预期较难把握。资产重组与公司众多因素相关，本文以资产重组较为频繁的ST公司为研究对象，探讨什么样条件的ST公司更容易进行资产重组。
三、ST公司重组影响因素
（一）资产性质方面
控股股东性质：当国有控股的上市公司陷入经营困境时，为了维持当地经济与社会发展，保护稀有的“壳资源”，控股股东通常通过地方政府寻找重组方，出于社会稳定性的考虑，政府也会积极给予其更多的支持和帮助，保住政府的税收来源同时也避免退市甚至破产后的下岗再就业问题。
大股东持股比例：根据前人研究的大股东支持理论，大股东在公司处于不利境地时，会向公司提供私人资源，保住其上市资格。如果第一大股东在上市公司的持股比例越高，表明其投入越大，就越有可能用自己的私人资源或者其他手段来挽救上市公司，帮助公司尽快脱离困境。
（二）资产规模
公司规模：公司的资产规模与资产重组存在一定的关系。资产规模越大，重组方的进入成本较高，需要注入的资金越大。寻找重组方相对困难一些。
市值：ST公司的市值越高，其重组方进入的成本就越大，其困难程度就越高。因此，ST公司资产重组的概率与市值有一定关系。
（三）资产质量
盈利能力：尽管大多数的ST公司盈利能力都存在一定的问题，但是盈利能力相对较好的公司，特别是主营业务盈利能力较好的公司，重组后迅速扭亏的压力相对小一点，更容易受到重组方的青睐。
被ST前的股价：当ST公司重组前股价高于一定程度，重组方的进入难度就有所增加，不利于ST公司进行资产重组。
（四）外部环境
行业：ST公司分处于不同的行业，不同的行业其性质有所区别。有的行业如采掘业，属于资源稀缺性行业和受到国家政策的扶持，较容易得到重组方的青睐；金融保险业也属于政府重点扶持行业，容易得到更多的资助。因此，更容易发生资产重组。
地区：ST公司所处的地区不同，其经济活跃度和政府支持的力度就有所不同。华东和华南地区经济活跃度较高，重组意向方较多，容易进行资产重组。而西藏、新疆等地方由于是国家扶持地区，其本来上市公司就少，政府的支持力度也较大。因此，资产重组的概率与ST公司作出的地方有一定关系。
当地上市公司数量：当地上市公司数量较少，则政府关注较高。其发生资产重组的可能就越大。当地上市公司数量越多，能得到政府关注度较低，但另一个层面又反映了当地经济活跃度较高，其他民营等的重组意向方可能较多。
四、ST重组后的建议
ST在陷入困境以后，其进行资产重组核心的目的就是为了摆脱困境，摘掉帽子，成为证券市场上正常的上市公司。因此，其进行的资产重组不能只是财务报表上的资产重组，应该是一种对公司有实质性影响的资产重组，对公司的经营能力有一定改变的资产重组。而公司在资产重组后，也应该尽快与外部力量融合，将外部输血平稳地转变为内部输血，把外部的力量转换为自身的力量。改善公司的治理结构，优化公司的管理制度，进一步提升公司的整体经营实力。
参考文献
[1]邓舟.浅析ST公司与资产重组[J].技术与市场，2009，（01）：5-6.
[1]王佳.ST上市公司资产重组的研究[J].经济导刊，2011，（11）：21-22.
作者简介：吴治霖（1987-），女，重庆江津人，上海交通大学安泰经济与管理学院研究生，研究方向：金融证券，公司财务。
（责任编辑：刘晶晶）