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创业板指数超越上证指数？11年前创业板从1000点开始起步的时候，许多投资者可能会认为是天方夜谭，因为当时上证指数还在2500点上方，创业板指数的点位只有上证指数的40%左右，看起来超越上证指数是一个遥不可及的任务。而如今11年过去，创业板指数已经“无限接近”上证指数，本周的最小差距仅有100多点。如果按照目前二者的强弱对比来看，年内创业板指数点位超越上证指数将是大概率事件。对平均市盈率已经达到60倍的创业板来说，这是接近泡沫顶峰还是行情的“中点”？笔者认为，短中期创业板还有一定的上冲动力，但未来在加速上涨过程中风险也在不断累积，一些业绩较好、折价率较高的创业板定开基金，具有攻守兼备的较好配置价值。
纵观过去十多年，创业板指数和上证指数的点位差距，整体上处于不断缩小的过程中。2012年二者的比例触及历史最低的0.3之后便不断上升，2015年6月的牛市顶峰中这一比值上升到0.8;此后创业板领跌A股主要指数，2018年末的时候这一比值已经跌破0.5。2019年起行情再度走强，创业板指数重新进入领涨节奏，这一比值连续两年上升，在今年初突破2015年的高点，如今已经超过0.9。这意味着，如果上证指数继续横盘震荡而创业板指数上涨超过10%，创业板将“史无前例”超越上证指数的点位，完成2015年牛市没有实现的壮举。
創业板指数能否超越上证指数，一方面和创业板自身的运行趋势有关，另一方面也和上证指数的表现密切相关。四月份以来的反弹过程中，创业板和科创50指数一起，扮演了领涨的角色，而上证指数则受制于金融、地产等权重股的表现而相对落后。二者表现的差异，和政策面的取向不无关系。作为科技股占据主导的创业板，在鼓励创新、环保的政策取向中明显占优，而上证指数的权重板块则面临多重利空，如银行股有降低取现手续费等“让利”措施的影响，地产股面临多地房贷额度紧张的冲击，有色、煤炭更是直面政策打压价格的利空，白酒为代表的消费概念也在获利回吐的压力中出现明显回落，资金从上证主板向创业板、科创板转移的迹象比较明显。笔者认为，这样的资金腾挪还将持续一段时间，创业板指数超越上证指数应当在下半年甚至三季度就可以实现。
除了A股自身的情况外，国际的“大环境”也有利于创业板指超越上证指数。近期，科技股云集的美股纳斯达克指数迭创历史新高，而传统产业占据较高比重的道琼斯指数则陷入横盘拉锯，其间甚至一度出现十连阴岌岌可危。创业板虽然科技成色还难以和纳斯达克相提并论，但宁德时代、迈瑞医疗等一批权重股的影响力也在日益提升，即使是证券行业的东方财富，市值也力压上海主板的中信证券、中信建投而成为行业第一。因此，无论国内小环境还是国际大环境，科技成长股在主流资金追逐的情况下，都有利于创业板指超越上证指数目标的实现。
在创业板高歌猛进、主板踟蹰不前的情况下，创业板的头部公司俨然取代白酒等蓝筹股，已经成为新的“抱团股”。从近期多只“双创ETF”的热销可以看出，市场对创业板和科创板的头部公司热情高涨，尽管“双创50”的平均市盈率已经超过84倍——难言低估，也无法动摇投资者追涨的决心。从短期来看，这样的投资热情带动热钱进场，如同烈火烹油加速行情展开，但也在一定程度上埋下“盛极而衰”的隐患。去年底到今年初，主板蓝筹股、白马股的抱团上涨及瓦解，或许可以给当前创业板提供一定程度的参考。2020年9月，上证50指数的点位首度超越上证指数，12月上证50加速上涨突破2015年牛市高点迎来加速上涨，“白马抱团”成为无数投资者追逐的焦点，但仅仅到了2月中旬这一“抱团上涨”便戛然而止，上证50从领涨转为领跌，目前点位再度低于上证指数。
参照上证50指数的波动节奏，如果创业板指在超越上证指数之后加速上涨，一举突破2015年高点之后，恐怕也将面临“大涨压回”的调整压力。尤其是在突破2015年4037.96点的高位之后，届时市场极有可能出现“无人唱空”的状况，调整的风险或许将在不经意间悄悄到来。因此，创业板超越上证指数的点位不是问题，问题在超越之后能保持多久。而创业板较高的弹性也决定了，一旦调整起来幅度极有可能比上证50大，投资者在享受上涨的同时，也不妨“留一半清醒留一半醉”，随时做好适度获利了结的准备。
当然，从长远的角度来看，代表科技成长方向的创业板，虽然有短期估值过高、面临获利回吐的压力，但一个不断吐故纳新的指数，也必然会不断持续创出新高。这也决定了，投资者无法忽视和回避创业板的配置价值。在参与创业板的过程中，一些折价率较高的定开基金具有“攻守兼备”的特征。这些主攻创业板方向的定开基金，在封闭期内到交易所挂牌，存在一定程度的折价，随着“封转开”到期日的临近，折价率必然趋近于零，当前的折价为长期投资者提供了一定程度的“护城河”。而这些目前仓位饱满的基金，也可望最大程度地享受近期“双创50ETF”密集发行被动买入的“抬轿效应”，整体进攻性不亚于投资者直接参与创业板股票，“攻守兼备”之下性价比较高。
笔者认为，选择这些定开基金不妨从进攻和防守两方面入手，“进攻”方面重点关注基金成立以来净值增长和同期创业板指数的对比，跑赢指数显然具备较强的进攻性;而“防守”方面则重点观察其折价率，包括现有折价率和年化折价率，二者均超过10%则具备较好的关注价值。根据上面两点，笔者选取重点观察的品种有：创业LOF、华夏创业、创业大成等。
（本文提及个股仅做举例分析，不做投资建议。）
创业板指超越上证指数箭在弦上
纵观过去十多年，创业板指数和上证指数的点位差距，整体上处于不断缩小的过程中。2012年二者的比例触及历史最低的0.3之后便不断上升，2015年6月的牛市顶峰中这一比值上升到0.8;此后创业板领跌A股主要指数，2018年末的时候这一比值已经跌破0.5。2019年起行情再度走强，创业板指数重新进入领涨节奏，这一比值连续两年上升，在今年初突破2015年的高点，如今已经超过0.9。这意味着，如果上证指数继续横盘震荡而创业板指数上涨超过10%，创业板将“史无前例”超越上证指数的点位，完成2015年牛市没有实现的壮举。
图1 上证50指数日线图
創业板指数能否超越上证指数，一方面和创业板自身的运行趋势有关，另一方面也和上证指数的表现密切相关。四月份以来的反弹过程中，创业板和科创50指数一起，扮演了领涨的角色，而上证指数则受制于金融、地产等权重股的表现而相对落后。二者表现的差异，和政策面的取向不无关系。作为科技股占据主导的创业板，在鼓励创新、环保的政策取向中明显占优，而上证指数的权重板块则面临多重利空，如银行股有降低取现手续费等“让利”措施的影响，地产股面临多地房贷额度紧张的冲击，有色、煤炭更是直面政策打压价格的利空，白酒为代表的消费概念也在获利回吐的压力中出现明显回落，资金从上证主板向创业板、科创板转移的迹象比较明显。笔者认为，这样的资金腾挪还将持续一段时间，创业板指数超越上证指数应当在下半年甚至三季度就可以实现。
除了A股自身的情况外，国际的“大环境”也有利于创业板指超越上证指数。近期，科技股云集的美股纳斯达克指数迭创历史新高，而传统产业占据较高比重的道琼斯指数则陷入横盘拉锯，其间甚至一度出现十连阴岌岌可危。创业板虽然科技成色还难以和纳斯达克相提并论，但宁德时代、迈瑞医疗等一批权重股的影响力也在日益提升，即使是证券行业的东方财富，市值也力压上海主板的中信证券、中信建投而成为行业第一。因此，无论国内小环境还是国际大环境，科技成长股在主流资金追逐的情况下，都有利于创业板指超越上证指数目标的实现。
新“抱团方向”？上证50殷鉴不远
在创业板高歌猛进、主板踟蹰不前的情况下，创业板的头部公司俨然取代白酒等蓝筹股，已经成为新的“抱团股”。从近期多只“双创ETF”的热销可以看出，市场对创业板和科创板的头部公司热情高涨，尽管“双创50”的平均市盈率已经超过84倍——难言低估，也无法动摇投资者追涨的决心。从短期来看，这样的投资热情带动热钱进场，如同烈火烹油加速行情展开，但也在一定程度上埋下“盛极而衰”的隐患。去年底到今年初，主板蓝筹股、白马股的抱团上涨及瓦解，或许可以给当前创业板提供一定程度的参考。2020年9月，上证50指数的点位首度超越上证指数，12月上证50加速上涨突破2015年牛市高点迎来加速上涨，“白马抱团”成为无数投资者追逐的焦点，但仅仅到了2月中旬这一“抱团上涨”便戛然而止，上证50从领涨转为领跌，目前点位再度低于上证指数。
参照上证50指数的波动节奏，如果创业板指在超越上证指数之后加速上涨，一举突破2015年高点之后，恐怕也将面临“大涨压回”的调整压力。尤其是在突破2015年4037.96点的高位之后，届时市场极有可能出现“无人唱空”的状况，调整的风险或许将在不经意间悄悄到来。因此，创业板超越上证指数的点位不是问题，问题在超越之后能保持多久。而创业板较高的弹性也决定了，一旦调整起来幅度极有可能比上证50大，投资者在享受上涨的同时，也不妨“留一半清醒留一半醉”，随时做好适度获利了结的准备。
折价定开基金攻守兼备
当然，从长远的角度来看，代表科技成长方向的创业板，虽然有短期估值过高、面临获利回吐的压力，但一个不断吐故纳新的指数，也必然会不断持续创出新高。这也决定了，投资者无法忽视和回避创业板的配置价值。在参与创业板的过程中，一些折价率较高的定开基金具有“攻守兼备”的特征。这些主攻创业板方向的定开基金，在封闭期内到交易所挂牌，存在一定程度的折价，随着“封转开”到期日的临近，折价率必然趋近于零，当前的折价为长期投资者提供了一定程度的“护城河”。而这些目前仓位饱满的基金，也可望最大程度地享受近期“双创50ETF”密集发行被动买入的“抬轿效应”，整体进攻性不亚于投资者直接参与创业板股票，“攻守兼备”之下性价比较高。
图2 创业板指与相关基金净值对比
笔者认为，选择这些定开基金不妨从进攻和防守两方面入手，“进攻”方面重点关注基金成立以来净值增长和同期创业板指数的对比，跑赢指数显然具备较强的进攻性;而“防守”方面则重点观察其折价率，包括现有折价率和年化折价率，二者均超过10%则具备较好的关注价值。根据上面两点，笔者选取重点观察的品种有：创业LOF、华夏创业、创业大成等。
（本文提及个股仅做举例分析，不做投资建议。）