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内容提要：我国是今年以来世界上实现经济增长率明显高于物价水平这一组合的少数经济大国之一。今后一个时期,特别是三季度经济运行面临新的不确定因素，国际主要经济体经济减速和物价上涨对中国经济的负面影响增加，国内出现的新情况和新问题也给未来经济运行平添了变数。但中国正处于重要战略机遇期的长期有利因素没有变，在宏观调控政策的正确引导下，预计三季度国民经济总体上呈现出经济增速趋稳、物价涨幅趋缓的态势，经济结构继续朝着宏观调控预期方向发展。目前，中国经济面临的不仅仅是周期性调整压力，更是面临结构性调整的压力。加快经济结构升级，推进发展方式转变，是化调整压力为发展动力的惟一出路。
一、世界经济复杂局面对国内经济运行的影响
时至年中，世界经济形势并没有好转，反而有进一步加重的趋势，国际经济依然不景气将对下半年中国经济运行产生不利影响。
（一）美国次贷风险继续释放，拖累世界经济进一步减速
美国次贷危机爆发已近一年的时间。在人们认为美国次贷危机最困难的时期已过去时，美国最大的两家住房抵押贷款融资机构——房利美和房地美因资金短缺而濒于破产，美国国会不得不通过紧急法案“救市”。次贷危机的风险再次扩散，将对美国和世界经济增长产生进一步的负面影响。主要表现为：
一是导致美国经济处于衰退的边缘。受次贷危机的影响，今年一季度美国经济环比折年增长率1%，除掉存货增加的拉动，美国一季度实际经济增长几乎为零。二季度的情况也不乐观：消费需求增长乏力，4月份零售额环比下降0.2%，消费者信心指数由5月的58.1跌至6月的50.4；房地产市场持续低迷，5月份新屋开工率下降到年率97.5万套，是17年以来的最低水平；工业生产出现下滑，5月份同比下降0.2%；就业形势依然严峻，失业率由4月份的5%上升为5月份的5.5%。
二是牵连主要经济体GDP增速放缓。美国经济的调整，直接带动其他国家经济增长不同程度的减速。其一，欧元区经济增长减速。今年一季度欧元区经济同比增长2.2%，比去年增速降低0.4个百分点，商品零售额增幅连续三个月下降，是经济减速的原因之一。其二，日本经济增长趋势不乐观。今年一季度日本GDP环比增长1%，好于预期，但是，4月以来，受美欧经济减速及日元升值等因素影响，日本无论对美欧等发达国家，还是对亚洲的“新兴特需国”的出口都呈现减速趋势，二季度设备投资慎重的倾向较明显。多家研究机构预测，二季度日本经济零增长。
综合世界银行、IMF和OECD等机构对世界经济的预测，预计2008年美国经济增长1.2%左右，比去年降低1个百分点，经济处于轻微衰退的边缘。欧元区经济增长1.7%，增长水平大大低于潜在增长率。日本经济增长率将从去年的2.1％下降为1.5％。发展中国家2008年的增长速度预计从2007年的7.8%下降到6.9%。世界各国经济增长普遍减速，将使我国出口需求大幅减弱，对今后两个季度中国经济增长产生较大的下行压力。
（二）原油、铁矿石和粮食价格快速攀升，全球通胀压力骤然增大
今年以来，受供需不平衡、游资投机炒作和美元不断贬值等多重因素影响，国际大宗商品价格大幅上涨。一是国际原油价格大幅攀升，由年初的每桶100美元一度飙升至145美元，最高涨幅达到51%;二是国际铁矿石价格再创新高，澳大利亚力拓公司和中国宝钢达成协议，2008年粉矿和块矿基准价格分别比在2007年基础上上涨79.88%和96.5%，涨幅远高于预期。三是国际粮食价格飞速上涨，今年一季度，国际市场小麦、玉米、大豆、大米价格分别比去年同期上涨120.9%、29.0%、80.8%和42.8%，5月份国际市场小麦、玉米、大豆期货价格同比涨幅均在60%以上，而大米价格同比涨幅超过190%。
全球原油、铁矿石和粮食等大宗商品价格大幅上涨，加大了几乎所有国家的通货膨胀压力。6月份，美国消费者价格指数(CPI)环比上涨1.1%，创下1982年以来最高涨幅；同比上涨5%，是1991年以来的最大涨幅。6月份，欧元区CPI较上年同期上涨4%，上半年上涨3.7%，欧元区的通货膨胀水平已经连续九个月超过欧洲央行设定的2%目标上限。新兴经济体物价涨幅更高，6月份越南和印度物价上涨率分别为26.8%和11%，上半年俄罗斯物价上涨8.7%。世界主要经济体物价水平持续走高，通胀压力骤然增大。我国对原油、铁矿石、部分农产品和有色金属等大宗初级产品进口需求量较大，目前此类产品价格大幅攀升，必将加大今后两个季度我国输入型通货膨胀的压力，推动生产性物价上涨。
（三）国际金融动荡加剧，新兴国家金融风险较大
美国次贷危机使全球金融市场一片混乱，引致对金融创新的信任度下降，金融市场经历了剧烈动荡。一方面表现为全球各主要股市连续暴跌，巨额财富急剧缩水。今年上半年，道琼斯指数下跌14%，日经指数下跌11.9%，越南、中国和印度股指分别下跌57%、48%和34%。另一方面表现为全球资金流向发生重大变化。次贷危机爆发后，以美国为代表的发达国家为防止次贷危机拖累经济陷入衰退，纷纷进入降息通道，而新兴国家为防范通胀和经济过热多采取加息的货币政策，其结果导致新兴国家和美元的利差不断扩大，大量国际游资涌入新兴国家，推动这些国家的货币不断升值。随着次贷危机扩散，国际游资缺乏投资机会，为回避风险及追求利益，大量游资流向国际商品期货市场，推高了石油和粮食价格。
但是，进入7月份以来，先是美元表现出降息周期基本结束的迹象，接着欧洲央行宣布加息25个基点。最近，美国政府不断发出“强势美元符合美国利益”的政策调整信号，近期美元对其他主要货币已出现反弹。如果美元汇率和利率由降转升，将会引发全球资金流向再次大变动，国际资本将由新兴国家流向发达国家，如果资本流出速度过快将会造成新兴经济体的金融动荡。前期韩国、越南、泰国、印度以及中国都有大量的资金流入，如果资金流向反转，对这些国家的影响会比较大，越南目前艰难的局势就是最好例证。一旦与中国相邻的亚洲新兴国家出现金融危机，对中国经济波及影响是巨大的。
二、经济走势预测分析
今年上半年,我国经济增长10.4%，增速有所回落，但没有偏离正常增长区间。经济增速适度回落也使社会总供求关系向着有利于抑制物价的方向发展，5、6月份居民消费物价涨幅连续回落，CPI持续上涨的势头有所遏制。可以说，去年确定的“双防”宏观调控目标较好得以实现。展望三季度，宏观调控的目标调整为保持经济平稳较快发展和控制物价过快上涨，灾后重建将增加投资需求，国民经济总体上呈现出经济增速趋稳、物价涨幅趋缓的态势。
（一）三季度GDP增长10.2%，与二季度大体持平
上半年伴随着经济增长减速，三次产业增速均有回落，但是，在信贷投资倾斜、“有保有压”政策的作用下，三次产业的增长结构有所改善，上半年第一、二、三产业分别增长3.5%、11.3%和10.5%，比上年同期依次回落0.5、2.4和1.6个百分点，第二产业增速降幅较大，第一和第三产业降幅较小，第三产业对经济增长的贡献有所提升，薄弱产业的发展得到加强。受多种因素影响，预计今年三季度三次产业的增长格局稳中有变。
（1）第一产业继续保持平稳增长。最近几年国家加大对农业的投资力度，有效保证了农业生产的稳定发展。今年上半年，在全社会固定资产投资中，农村固定资产投资同比加快1.7个百分点，在城镇固定资产投资中，第一产业投资增长同比加快32个百分点。涉农投资增长加快，有利于今年农业增长。预计三季度，第一产业将实现增加值10636亿元，增长3.5%，增速与上半年持平。
（2）第二产业增速有望加快。今年上半年，雪灾和地震等特大自然灾害严重影响了我国第二产业特别是工业经济的正常生产和调度，世界经济不景气使我国出口交货值增幅明显减慢引发工业速度下滑，而国际初级产品价格大幅上涨，也使大多数企业成本上升、盈利减少，可比价净产出增速减慢。上半年第二产业和规模以上工业增加值增速同比分别回落2.4和2.2个百分点，回落幅度较大。进入三季度，随着国内经济环境趋于稳定，第二产业和工业增速有望呈现小幅加快的走势。初步预计，三季度第二产业完成增加值34007亿元，增长11.4%，增速高于上半年0.1个百分点；其中，规模以上工业增加值增长16.5%，比二季度增速加快0.6个百分点，比上半年加快0.2个百分点。工业增速加快主要受以下因素的促进：
一是灾后物流恢复正常有利于工业生产加快增长。今年上半年工业减速的原因之一是严重的雪灾和地震爆发后，全社会物资调运以救灾为中心，许多正常的生产物资运输和调度受到影响。进入三季度，除与奥运相关的城市，大部分地区物流将趋于顺畅，有利于工业生产的增长。
二是四川工业恢复生产对全国工业有拉动作用。根据国家统计局测算，由于汶川地震，5月份四川工业增速大幅减缓拉动5月全国工业经济减速约0.6个百分点。三季度随着四川工业生产的恢复，将在一定程度上促进全国工业速度的加快。
三是资源价格调整有利于刺激相关行业的产出，推高整体工业速度。6月20日国家发改委宣布提高成品油价和电价，并对全国发电用煤实施临时价格干预措施。油、电和煤等资源价格的改革和临时干预政策，将刺激企业生产积极性，并保证发电企业的正常运营，增加产出。上半年发电量增长12.9%，6月份仅增长8.3%，远远低于去年同期16%和17%的增速。按照电力消费弹性系数计算，如果三季度发电量增速由上半年的12.9%提高至14%的水平，那末工业经济增速将加快1.5个百分点。
但是，值得注意的是，三季度，与奥运会相关的地区已出台部分物资暂时禁运等的措施，不利于这些地区的工业增长。受正反两方面因素的影响，三季度工业不会大幅反弹，而是小幅回升。
（3）第三产业增速将小幅回落。我国金融、证券、房地产服务业是近年来第三产业增长最活跃的部分，但今年证券交易持续低迷，房地产市场成交量萎缩，对广告、商贸等服务行业产生连带反应，对第三产业增长有较大不利影响。初步预计，三季度，第三产业完成增加值27341亿元，增长10.2%，比上半年增速降低0.3个百分点。
综合判断，虽然国民经济面临国内外不确定因素的严峻考验，但是经济内生性增长动力依然较强。与其他国家相比，我国劳动力和资金供给总体充裕，储蓄率较高；国内市场广阔，发展潜力大，有较大的回旋余地;企业竞争力和活力不断提高，适应市场变化的能力增强。中央已经明确，把保持经济平稳较快发展、控制物价过快上涨作为宏观调控的首要任务，既要保持宏观经济政策的连续性和稳定性，又要增强宏观调控的预见性、针对性和灵活性，把握好宏观调控的重点、节奏和力度。在宏观调控政策的正确引导下，中国经济有能力继续保持平稳较快的发展势头。根据模型测算，初步预计三季度完成国内生产总值71798亿元，增长10.2%，增速低于去年同期，但比二季度加快0.1个百分点。
（二）灾后重建增加投资需求，节能投资有望成为投资新热点
今年以来，投资增速呈现高位趋稳的走势，上半年全社会固定资产投资增长26.3%，城镇固定资产投资增长26.8%，投资名义增长分别比去年同期加快0.4和0.1 个百分点，比今年一季度加快1.7和0.9个百分点。今年6月份城镇投资增速高达29.5%，创前6个月的最高增长速度，预示着三季度投资增速有所加快。
主要原因:一是地震灾后重建中央和地方政府将投入大量的资金，对投资增速加快有直接推动作用。据测算，1000亿元左右的救灾建设支出，可提高全社会固定资产投资实际增速1个百分点。二是理顺资源价格有利于激发相关行业的投资热情，能源资源类产业继续保持投资热情，制造业和服务业的节能投资将成为新的投资热点。三是房地产开发投资将继续高速增长。今年上半年房地产开投资增长33.5%，比上年同期增速提高5个百分点，比城镇投资增速提高6.7个百分点。国家对房地产土地限期开发、禁止囤地的政策新规定，是刺激今年房地产投资大幅增长的主因，三季度政策效应还将继续体现。四是中西部省份要求经济加快发展的呼声较高，上半年中、西部投资增速明显高于东部地区，三季度中、西部的投资仍会保持较快增长。但出口减速对相关投资有明显的抑制作用，信贷资金紧张也影响固定资产投资增速。
初步预计，三季度将完成全社会固定资产投资47673亿元，增长27.6%，增速比上半年加快1.3个百分点，城镇固定资产投资增长28.5%，比上半年加快1.7个百分点。但是，投资实际增速比上年同期有所减缓。
（三）受价格和收入双重因素影响，消费增长高位趋稳
今年上半年消费需求持续快速增长是经济运行中的一大亮点，也是经济由偏快向正常增长平稳过渡的重要支撑。上半年累计完成社会消费品零售总额51043亿元，名义增长21.4%，增速同比提高6个百分点，扣除价格因素，消费实际增长12.9%，同比提高0.2个百分点。消费需求名义和实际增长皆创近年较高水平。初步核算，上半年投资需求和消费需求对经济增长的贡献率分别为51.5%、和52.6%，消费贡献率大于投资贡献率1.1个百分点，消费对经济增长的拉动作用显著增强。
三季度，消费对经济增长的拉动作用依然较大，但是由于物价水平回落，消费品零售额的名义增速有可能放缓。此外，今年上半年城乡居民收入实际增长速度明显减慢，上半年城市居民人均可支配收入和农民人均现金收入实际增长，分别比去年同期下降7.9和3个百分点。与此同时，上半年汽车和住房两大消费热点明显降温，这些都对三季度消费需求的增长产生不利影响。不过，即使消费增速有所减缓，但仍保持在20%左右的较快增长区间，消费需求呈现高位趋稳的态势。初步预计，三季度完成消费品零售额26140亿元，名义增长20%，比上半年降低1.4个百分点；扣除价格因素，实际增长12.9%，与上半年持平。
（四）受上年基数影响，出口增速有望趋稳缓升
从需求方面来看，出口需求大幅减缓是我国经济增速影响最大的因素。今年上半年我国出口6666亿美元，增长21.9%，回落5.7个百分点；进口5676亿美元，增长30.6%，加快12.4个百分点。贸易顺差990亿美元，同比减少135亿美元，顺差增幅由去年同期的83.2%转变为-11.8%。今年出口增速减缓是我国外贸政策主动调整的结果，但是恰逢世界经济明显减速，国外需求减少，不少出口企业经营困难，出口比重较大的地区经济减速明显。目前中央领导和有关部门已注意到这一问题，并在酝酿政策调整方案。(见图表1)
由于去年7月份国家大幅调整外贸政策，导致去年6月份出现突击出口现象。受去年出口基数波动的影响，今年三季度出口增速比二季度略为加快。如果三季度政府及时出台提高部分行业出口退税率、减缓人民币升值速度等政策，并对资金链较为紧张的出口企业在信贷投放上施以援手，那么，三季度出口增幅下降势头有望减缓。另外，近期国际原油价格连续下跌，粮食和有色金属也有阶段性回落迹象，在国内需求减弱和进口商品价格回落的双重作用下，三季度进口增幅有望放缓。初步预计，三季度出口总额将达3988亿美元，增长20.3%，比6月份加快2.7个百分点，三季度进口总额3332亿美元，增长29%，比6月份减慢两个百分点。进出口相抵，实现顺差656亿美元，同比减少76亿美元，同比下降10.4%，降幅小于上半年。
（五）新涨价成主因，物价上涨压力依然存在
今年以来，政府对居民消费物价过快上涨的调控取得一定成效。上半年居民消费价格上涨7.9%，比一季度涨幅回落0.1个百分点，其中5、6月份CPI同比涨幅连续回落到8%以下，环比涨幅分别为-0.4%和-0.2%。居民消费价格涨幅回落主要由于粮食、肉禽、鲜菜和鸡蛋等农副产品价格涨幅减缓，夏粮丰收使我国粮食供需关系得以改善，生猪存、出栏量稳步增长促使近两个月猪肉价格较大幅度回落，6月份食品价格上涨17.1%，大大低于一季度21%的涨幅。
与居民消费价格走势不同，今年以来生产性物价呈逐月走高的态势。今年上半年工业品出厂价（PPI）上涨7.6%，同比提高5.1个百分点，原材料、燃料、动力购进价格上涨11.1%，同比提高7.7个百分点。特别是最近两个月在CPI涨幅回落的情况下，生产者价格继续快速上涨，6月份工业品出厂价和原材料购进价格分别上涨8.8%和13.5%，涨幅创年内新高。国际市场原油、铁矿石等初级产品价格大幅上涨，国内煤炭、电力供应趋紧价格连续上涨，是生产性物价大幅上涨的主要原因。(见图表2)
三季度居民消费物价的走势较为乐观。三季度居民消费价格受农产品价格继续回落、上年翘尾因素减小的影响，价格水平将平稳回落。但是，由于国内资源价格改革对居民消费价格有一定影响，因而新涨价因素可能会大于上半年，成为推动价格上涨的主要因素。综合判断，预计三季度居民消费价格上涨6.6%，比上半年回落1.3个百分点。
三季度生产者价格上涨的压力依然较大。一是调整成品油和电价形成新的涨价因素，上游产品价格涨幅持续攀升，而国家资源价格改革的步伐加快，也继续对物价上涨形成潜在压力；二是三季度GDP、投资和工业增速小幅加快，对能源、原材料需求增加，生产需求拉动价格；三是国际大宗商品价格仍在高位波动，对国内的输入性压力较大。总体来看，三季度生产性物价延续目前的上涨势头。预计三季度工业品出厂价上涨8.8%，1～3季度上涨8%，能源、原材料购进价格上涨13.7%，1～3季度上涨12%，生产性物价快速上涨的势头需密切关注。(见图表3)
三、对宏观调控的政策建议
当前，我国经济继续朝着宏观调控的预期方向发展，国际经济不利因素和严重自然灾害没有改变我国经济发展的基本面。但体制性、结构性矛盾依然存在，又面临通货膨胀压力较大等一些新的问题。要深入贯彻落实科学发展观，把保持经济平稳较快发展、控制物价过快上涨作为宏观调控的首要任务，把抑制通货膨胀放在突出位置。建议以“稳定需求、控制物价、调整结构、防范风险”为重点，落实好控制物价各项政策措施，通过扩大债券发行规模和向灾后重建定向松动信贷额度等办法，解决突发因素增加的资金需求，着力推进经济结构调整和发展方式转变，提高经济发展质量和效益，切实加强节能减排和生态环境保护，更加注重改善民生，促进经济社会又好又快发展。
（一）以经济手段和配套政策综合治理通货膨胀，帮助企业消化成本上升压力
一要大力增加供给，治理结构性价格上涨。适当提高秋粮收购保护价，继续择机提高能源资源类产品价格，主要以经济手段加强粮油肉类基本生活必需品、煤电油气等其他紧缺商品和灾后重建物资的生产，确保重要产品和物资的有效供给。二要通过降低税费和引导企业技术进步帮助企业消化成本上升压力。下半年，随着经济降温，需求拉动型价格上涨压力将有所减缓，但成本推动型价格上涨压力仍然较大，能源价格的必要调整也构成新的压力。建议各级政府要通过清理行政性收费与增加补贴的办法，减缓企业成本上升对价格上涨的推动力量。降低收费公路通行费收费标准，减轻运输企业成本压力。对通过技术创新、设备更新降低成本的企业，可考虑加大税收减免或抵扣的政策支持力度。尽快在全国范围内推广企业增值税改革。
（二）稳定三大需求，防止经济过快下滑
鉴于下半年经济已经回落到适度增长区间，并呈现趋势性自发回落态势，为下一阶段物价回落提供了较好的社会总供求环境，宏观调控需求管理政策基本取向应当从前期控制出口和投资过快增长调整为稳定三大需求，防止经济进一步惯性回落甚至过快下滑。
稳定消费需求，要着力提高城乡居民实际收入，建议进一步提高个人所得税起征点，降低储蓄存款利息税率为零;以降低房地产市场虚高价格、降低部分交易环节税收等措施，促进住宅市场成交量回升，保持房地产市场基本稳定；鼓励经济型、小排量汽车消费，进一步降低电讯资费；积极倡导服务性消费，加强旅游、文化、体育等服务消费基础设施建设，健全服务性产品标准体系。
稳定投资需求，要把投资调控政策重点放在优化投资结构上。做好一批有利于经济长远发展、有利于节能减排、有利于改善民生的重大项目前期准备工作。加强对铁路、城市轨道交通、装备制造业、新能源、节能环保、主干电网建设、输油输煤管道工程建设、运煤运粮及运油主要交通干线、煤炭接续生产能力基地等国家战略性主导产业的投资力度，完善重点产业以先进产能替换落后产能的投资指导目录。
稳定出口需求，可细化劳动密集型产业内部产品的不同技术含量和附加值含量，对纺织轻工行业的鼓励类产品提高出口退税率。重点要支持自主品牌产品与高技术附加值产品出口，加快建立和完善自主性国际营销网络和售后服务体系;要对中小型外贸企业在资金、技术上予以一定支持，帮助企业通过技术升级渡过难关。积极有序组织劳动密集型等外向型产业在国内梯度转移。根据外向型产业从沿海向内陆转移的新情况，要加快中部地区外贸物流等基础设施建设，提高内地贸易便利化物质基础“硬件”条件和监管服务水平“软件”条件。
（三）稳健的财政政策加大对灾后重建、保障民生、结构调整等的支持力度
扩大对农业、农资生产和其他紧缺商品生产环节的补贴额度，增加低收入群体补贴。通过增加教育、医疗和住房保障等社会性支出，进一步完善社会保障体系，稳定通胀预期和消费意愿。加大用于灾后重建的财政支出，根据规划进展及时拔付资金。对灾区生产单位的增值税、消费税以及相应的城市建设税费，实行减征，帮助灾区恢复生产、进行自救。通过税收优惠安排吸引社会资金参与灾后重建工作。考虑到灾后重建可能影响正常的市场化回报，应对捐助和援建企业实行相应的减税政策或提供一定的财政贴息。地方政府也应制定相关政策，鼓励企业家到灾区投资建厂，扩大就业。对前来投资的企业应给予优惠政策扶植，如减免所得税、简化手续等。同时，吸收灾民参加灾后重建，采取以工代赈方式，缓解灾区的就业压力，尽快恢复灾区生产和生活秩序。
（四）货币政策要对灾后重建、结构调整加大资金支持力度
面临新增的不确定性，货币政策在具体操作时，应根据实际需要适时、适度灵活调整，公开市场操作应灵活掌握资金回笼力度，积极配合存款准备金率上调操作来达到调控流动性目的。在信贷政策方面，在坚持严格额度管理的同时，应适当增加定向信贷规模，用于灾后重建和支持企业技术升级。为避免吸引更多的热钱流入，引发资产价格大幅波动，要慎用利率工具。为支持经济发展方式转变，对国家重点建设项目、部分大企业技术改造、设备更新的资金需求，应当通过扩大公司债券、企业债券发行规模，来满足大企业、上市公司资金需求。商业银行则可腾出信贷额度多支持中小企业的流动资金需求。(
执笔 范剑平 祁京梅)
一、世界经济复杂局面对国内经济运行的影响
时至年中，世界经济形势并没有好转，反而有进一步加重的趋势，国际经济依然不景气将对下半年中国经济运行产生不利影响。
（一）美国次贷风险继续释放，拖累世界经济进一步减速
美国次贷危机爆发已近一年的时间。在人们认为美国次贷危机最困难的时期已过去时，美国最大的两家住房抵押贷款融资机构——房利美和房地美因资金短缺而濒于破产，美国国会不得不通过紧急法案“救市”。次贷危机的风险再次扩散，将对美国和世界经济增长产生进一步的负面影响。主要表现为：
一是导致美国经济处于衰退的边缘。受次贷危机的影响，今年一季度美国经济环比折年增长率1%，除掉存货增加的拉动，美国一季度实际经济增长几乎为零。二季度的情况也不乐观：消费需求增长乏力，4月份零售额环比下降0.2%，消费者信心指数由5月的58.1跌至6月的50.4；房地产市场持续低迷，5月份新屋开工率下降到年率97.5万套，是17年以来的最低水平；工业生产出现下滑，5月份同比下降0.2%；就业形势依然严峻，失业率由4月份的5%上升为5月份的5.5%。
二是牵连主要经济体GDP增速放缓。美国经济的调整，直接带动其他国家经济增长不同程度的减速。其一，欧元区经济增长减速。今年一季度欧元区经济同比增长2.2%，比去年增速降低0.4个百分点，商品零售额增幅连续三个月下降，是经济减速的原因之一。其二，日本经济增长趋势不乐观。今年一季度日本GDP环比增长1%，好于预期，但是，4月以来，受美欧经济减速及日元升值等因素影响，日本无论对美欧等发达国家，还是对亚洲的“新兴特需国”的出口都呈现减速趋势，二季度设备投资慎重的倾向较明显。多家研究机构预测，二季度日本经济零增长。
综合世界银行、IMF和OECD等机构对世界经济的预测，预计2008年美国经济增长1.2%左右，比去年降低1个百分点，经济处于轻微衰退的边缘。欧元区经济增长1.7%，增长水平大大低于潜在增长率。日本经济增长率将从去年的2.1％下降为1.5％。发展中国家2008年的增长速度预计从2007年的7.8%下降到6.9%。世界各国经济增长普遍减速，将使我国出口需求大幅减弱，对今后两个季度中国经济增长产生较大的下行压力。
（二）原油、铁矿石和粮食价格快速攀升，全球通胀压力骤然增大
今年以来，受供需不平衡、游资投机炒作和美元不断贬值等多重因素影响，国际大宗商品价格大幅上涨。一是国际原油价格大幅攀升，由年初的每桶100美元一度飙升至145美元，最高涨幅达到51%;二是国际铁矿石价格再创新高，澳大利亚力拓公司和中国宝钢达成协议，2008年粉矿和块矿基准价格分别比在2007年基础上上涨79.88%和96.5%，涨幅远高于预期。三是国际粮食价格飞速上涨，今年一季度，国际市场小麦、玉米、大豆、大米价格分别比去年同期上涨120.9%、29.0%、80.8%和42.8%，5月份国际市场小麦、玉米、大豆期货价格同比涨幅均在60%以上，而大米价格同比涨幅超过190%。
全球原油、铁矿石和粮食等大宗商品价格大幅上涨，加大了几乎所有国家的通货膨胀压力。6月份，美国消费者价格指数(CPI)环比上涨1.1%，创下1982年以来最高涨幅；同比上涨5%，是1991年以来的最大涨幅。6月份，欧元区CPI较上年同期上涨4%，上半年上涨3.7%，欧元区的通货膨胀水平已经连续九个月超过欧洲央行设定的2%目标上限。新兴经济体物价涨幅更高，6月份越南和印度物价上涨率分别为26.8%和11%，上半年俄罗斯物价上涨8.7%。世界主要经济体物价水平持续走高，通胀压力骤然增大。我国对原油、铁矿石、部分农产品和有色金属等大宗初级产品进口需求量较大，目前此类产品价格大幅攀升，必将加大今后两个季度我国输入型通货膨胀的压力，推动生产性物价上涨。
（三）国际金融动荡加剧，新兴国家金融风险较大
美国次贷危机使全球金融市场一片混乱，引致对金融创新的信任度下降，金融市场经历了剧烈动荡。一方面表现为全球各主要股市连续暴跌，巨额财富急剧缩水。今年上半年，道琼斯指数下跌14%，日经指数下跌11.9%，越南、中国和印度股指分别下跌57%、48%和34%。另一方面表现为全球资金流向发生重大变化。次贷危机爆发后，以美国为代表的发达国家为防止次贷危机拖累经济陷入衰退，纷纷进入降息通道，而新兴国家为防范通胀和经济过热多采取加息的货币政策，其结果导致新兴国家和美元的利差不断扩大，大量国际游资涌入新兴国家，推动这些国家的货币不断升值。随着次贷危机扩散，国际游资缺乏投资机会，为回避风险及追求利益，大量游资流向国际商品期货市场，推高了石油和粮食价格。
但是，进入7月份以来，先是美元表现出降息周期基本结束的迹象，接着欧洲央行宣布加息25个基点。最近，美国政府不断发出“强势美元符合美国利益”的政策调整信号，近期美元对其他主要货币已出现反弹。如果美元汇率和利率由降转升，将会引发全球资金流向再次大变动，国际资本将由新兴国家流向发达国家，如果资本流出速度过快将会造成新兴经济体的金融动荡。前期韩国、越南、泰国、印度以及中国都有大量的资金流入，如果资金流向反转，对这些国家的影响会比较大，越南目前艰难的局势就是最好例证。一旦与中国相邻的亚洲新兴国家出现金融危机，对中国经济波及影响是巨大的。
二、经济走势预测分析
今年上半年,我国经济增长10.4%，增速有所回落，但没有偏离正常增长区间。经济增速适度回落也使社会总供求关系向着有利于抑制物价的方向发展，5、6月份居民消费物价涨幅连续回落，CPI持续上涨的势头有所遏制。可以说，去年确定的“双防”宏观调控目标较好得以实现。展望三季度，宏观调控的目标调整为保持经济平稳较快发展和控制物价过快上涨，灾后重建将增加投资需求，国民经济总体上呈现出经济增速趋稳、物价涨幅趋缓的态势。
（一）三季度GDP增长10.2%，与二季度大体持平
上半年伴随着经济增长减速，三次产业增速均有回落，但是，在信贷投资倾斜、“有保有压”政策的作用下，三次产业的增长结构有所改善，上半年第一、二、三产业分别增长3.5%、11.3%和10.5%，比上年同期依次回落0.5、2.4和1.6个百分点，第二产业增速降幅较大，第一和第三产业降幅较小，第三产业对经济增长的贡献有所提升，薄弱产业的发展得到加强。受多种因素影响，预计今年三季度三次产业的增长格局稳中有变。
（1）第一产业继续保持平稳增长。最近几年国家加大对农业的投资力度，有效保证了农业生产的稳定发展。今年上半年，在全社会固定资产投资中，农村固定资产投资同比加快1.7个百分点，在城镇固定资产投资中，第一产业投资增长同比加快32个百分点。涉农投资增长加快，有利于今年农业增长。预计三季度，第一产业将实现增加值10636亿元，增长3.5%，增速与上半年持平。
（2）第二产业增速有望加快。今年上半年，雪灾和地震等特大自然灾害严重影响了我国第二产业特别是工业经济的正常生产和调度，世界经济不景气使我国出口交货值增幅明显减慢引发工业速度下滑，而国际初级产品价格大幅上涨，也使大多数企业成本上升、盈利减少，可比价净产出增速减慢。上半年第二产业和规模以上工业增加值增速同比分别回落2.4和2.2个百分点，回落幅度较大。进入三季度，随着国内经济环境趋于稳定，第二产业和工业增速有望呈现小幅加快的走势。初步预计，三季度第二产业完成增加值34007亿元，增长11.4%，增速高于上半年0.1个百分点；其中，规模以上工业增加值增长16.5%，比二季度增速加快0.6个百分点，比上半年加快0.2个百分点。工业增速加快主要受以下因素的促进：
一是灾后物流恢复正常有利于工业生产加快增长。今年上半年工业减速的原因之一是严重的雪灾和地震爆发后，全社会物资调运以救灾为中心，许多正常的生产物资运输和调度受到影响。进入三季度，除与奥运相关的城市，大部分地区物流将趋于顺畅，有利于工业生产的增长。
二是四川工业恢复生产对全国工业有拉动作用。根据国家统计局测算，由于汶川地震，5月份四川工业增速大幅减缓拉动5月全国工业经济减速约0.6个百分点。三季度随着四川工业生产的恢复，将在一定程度上促进全国工业速度的加快。
三是资源价格调整有利于刺激相关行业的产出，推高整体工业速度。6月20日国家发改委宣布提高成品油价和电价，并对全国发电用煤实施临时价格干预措施。油、电和煤等资源价格的改革和临时干预政策，将刺激企业生产积极性，并保证发电企业的正常运营，增加产出。上半年发电量增长12.9%，6月份仅增长8.3%，远远低于去年同期16%和17%的增速。按照电力消费弹性系数计算，如果三季度发电量增速由上半年的12.9%提高至14%的水平，那末工业经济增速将加快1.5个百分点。
但是，值得注意的是，三季度，与奥运会相关的地区已出台部分物资暂时禁运等的措施，不利于这些地区的工业增长。受正反两方面因素的影响，三季度工业不会大幅反弹，而是小幅回升。
（3）第三产业增速将小幅回落。我国金融、证券、房地产服务业是近年来第三产业增长最活跃的部分，但今年证券交易持续低迷，房地产市场成交量萎缩，对广告、商贸等服务行业产生连带反应，对第三产业增长有较大不利影响。初步预计，三季度，第三产业完成增加值27341亿元，增长10.2%，比上半年增速降低0.3个百分点。
综合判断，虽然国民经济面临国内外不确定因素的严峻考验，但是经济内生性增长动力依然较强。与其他国家相比，我国劳动力和资金供给总体充裕，储蓄率较高；国内市场广阔，发展潜力大，有较大的回旋余地;企业竞争力和活力不断提高，适应市场变化的能力增强。中央已经明确，把保持经济平稳较快发展、控制物价过快上涨作为宏观调控的首要任务，既要保持宏观经济政策的连续性和稳定性，又要增强宏观调控的预见性、针对性和灵活性，把握好宏观调控的重点、节奏和力度。在宏观调控政策的正确引导下，中国经济有能力继续保持平稳较快的发展势头。根据模型测算，初步预计三季度完成国内生产总值71798亿元，增长10.2%，增速低于去年同期，但比二季度加快0.1个百分点。
（二）灾后重建增加投资需求，节能投资有望成为投资新热点
今年以来，投资增速呈现高位趋稳的走势，上半年全社会固定资产投资增长26.3%，城镇固定资产投资增长26.8%，投资名义增长分别比去年同期加快0.4和0.1 个百分点，比今年一季度加快1.7和0.9个百分点。今年6月份城镇投资增速高达29.5%，创前6个月的最高增长速度，预示着三季度投资增速有所加快。
主要原因:一是地震灾后重建中央和地方政府将投入大量的资金，对投资增速加快有直接推动作用。据测算，1000亿元左右的救灾建设支出，可提高全社会固定资产投资实际增速1个百分点。二是理顺资源价格有利于激发相关行业的投资热情，能源资源类产业继续保持投资热情，制造业和服务业的节能投资将成为新的投资热点。三是房地产开发投资将继续高速增长。今年上半年房地产开投资增长33.5%，比上年同期增速提高5个百分点，比城镇投资增速提高6.7个百分点。国家对房地产土地限期开发、禁止囤地的政策新规定，是刺激今年房地产投资大幅增长的主因，三季度政策效应还将继续体现。四是中西部省份要求经济加快发展的呼声较高，上半年中、西部投资增速明显高于东部地区，三季度中、西部的投资仍会保持较快增长。但出口减速对相关投资有明显的抑制作用，信贷资金紧张也影响固定资产投资增速。
初步预计，三季度将完成全社会固定资产投资47673亿元，增长27.6%，增速比上半年加快1.3个百分点，城镇固定资产投资增长28.5%，比上半年加快1.7个百分点。但是，投资实际增速比上年同期有所减缓。
（三）受价格和收入双重因素影响，消费增长高位趋稳
今年上半年消费需求持续快速增长是经济运行中的一大亮点，也是经济由偏快向正常增长平稳过渡的重要支撑。上半年累计完成社会消费品零售总额51043亿元，名义增长21.4%，增速同比提高6个百分点，扣除价格因素，消费实际增长12.9%，同比提高0.2个百分点。消费需求名义和实际增长皆创近年较高水平。初步核算，上半年投资需求和消费需求对经济增长的贡献率分别为51.5%、和52.6%，消费贡献率大于投资贡献率1.1个百分点，消费对经济增长的拉动作用显著增强。
三季度，消费对经济增长的拉动作用依然较大，但是由于物价水平回落，消费品零售额的名义增速有可能放缓。此外，今年上半年城乡居民收入实际增长速度明显减慢，上半年城市居民人均可支配收入和农民人均现金收入实际增长，分别比去年同期下降7.9和3个百分点。与此同时，上半年汽车和住房两大消费热点明显降温，这些都对三季度消费需求的增长产生不利影响。不过，即使消费增速有所减缓，但仍保持在20%左右的较快增长区间，消费需求呈现高位趋稳的态势。初步预计，三季度完成消费品零售额26140亿元，名义增长20%，比上半年降低1.4个百分点；扣除价格因素，实际增长12.9%，与上半年持平。
（四）受上年基数影响，出口增速有望趋稳缓升
从需求方面来看，出口需求大幅减缓是我国经济增速影响最大的因素。今年上半年我国出口6666亿美元，增长21.9%，回落5.7个百分点；进口5676亿美元，增长30.6%，加快12.4个百分点。贸易顺差990亿美元，同比减少135亿美元，顺差增幅由去年同期的83.2%转变为-11.8%。今年出口增速减缓是我国外贸政策主动调整的结果，但是恰逢世界经济明显减速，国外需求减少，不少出口企业经营困难，出口比重较大的地区经济减速明显。目前中央领导和有关部门已注意到这一问题，并在酝酿政策调整方案。(见图表1)
由于去年7月份国家大幅调整外贸政策，导致去年6月份出现突击出口现象。受去年出口基数波动的影响，今年三季度出口增速比二季度略为加快。如果三季度政府及时出台提高部分行业出口退税率、减缓人民币升值速度等政策，并对资金链较为紧张的出口企业在信贷投放上施以援手，那么，三季度出口增幅下降势头有望减缓。另外，近期国际原油价格连续下跌，粮食和有色金属也有阶段性回落迹象，在国内需求减弱和进口商品价格回落的双重作用下，三季度进口增幅有望放缓。初步预计，三季度出口总额将达3988亿美元，增长20.3%，比6月份加快2.7个百分点，三季度进口总额3332亿美元，增长29%，比6月份减慢两个百分点。进出口相抵，实现顺差656亿美元，同比减少76亿美元，同比下降10.4%，降幅小于上半年。
（五）新涨价成主因，物价上涨压力依然存在
今年以来，政府对居民消费物价过快上涨的调控取得一定成效。上半年居民消费价格上涨7.9%，比一季度涨幅回落0.1个百分点，其中5、6月份CPI同比涨幅连续回落到8%以下，环比涨幅分别为-0.4%和-0.2%。居民消费价格涨幅回落主要由于粮食、肉禽、鲜菜和鸡蛋等农副产品价格涨幅减缓，夏粮丰收使我国粮食供需关系得以改善，生猪存、出栏量稳步增长促使近两个月猪肉价格较大幅度回落，6月份食品价格上涨17.1%，大大低于一季度21%的涨幅。
与居民消费价格走势不同，今年以来生产性物价呈逐月走高的态势。今年上半年工业品出厂价（PPI）上涨7.6%，同比提高5.1个百分点，原材料、燃料、动力购进价格上涨11.1%，同比提高7.7个百分点。特别是最近两个月在CPI涨幅回落的情况下，生产者价格继续快速上涨，6月份工业品出厂价和原材料购进价格分别上涨8.8%和13.5%，涨幅创年内新高。国际市场原油、铁矿石等初级产品价格大幅上涨，国内煤炭、电力供应趋紧价格连续上涨，是生产性物价大幅上涨的主要原因。(见图表2)
三季度居民消费物价的走势较为乐观。三季度居民消费价格受农产品价格继续回落、上年翘尾因素减小的影响，价格水平将平稳回落。但是，由于国内资源价格改革对居民消费价格有一定影响，因而新涨价因素可能会大于上半年，成为推动价格上涨的主要因素。综合判断，预计三季度居民消费价格上涨6.6%，比上半年回落1.3个百分点。
三季度生产者价格上涨的压力依然较大。一是调整成品油和电价形成新的涨价因素，上游产品价格涨幅持续攀升，而国家资源价格改革的步伐加快，也继续对物价上涨形成潜在压力；二是三季度GDP、投资和工业增速小幅加快，对能源、原材料需求增加，生产需求拉动价格；三是国际大宗商品价格仍在高位波动，对国内的输入性压力较大。总体来看，三季度生产性物价延续目前的上涨势头。预计三季度工业品出厂价上涨8.8%，1～3季度上涨8%，能源、原材料购进价格上涨13.7%，1～3季度上涨12%，生产性物价快速上涨的势头需密切关注。(见图表3)
三、对宏观调控的政策建议
当前，我国经济继续朝着宏观调控的预期方向发展，国际经济不利因素和严重自然灾害没有改变我国经济发展的基本面。但体制性、结构性矛盾依然存在，又面临通货膨胀压力较大等一些新的问题。要深入贯彻落实科学发展观，把保持经济平稳较快发展、控制物价过快上涨作为宏观调控的首要任务，把抑制通货膨胀放在突出位置。建议以“稳定需求、控制物价、调整结构、防范风险”为重点，落实好控制物价各项政策措施，通过扩大债券发行规模和向灾后重建定向松动信贷额度等办法，解决突发因素增加的资金需求，着力推进经济结构调整和发展方式转变，提高经济发展质量和效益，切实加强节能减排和生态环境保护，更加注重改善民生，促进经济社会又好又快发展。
（一）以经济手段和配套政策综合治理通货膨胀，帮助企业消化成本上升压力
一要大力增加供给，治理结构性价格上涨。适当提高秋粮收购保护价，继续择机提高能源资源类产品价格，主要以经济手段加强粮油肉类基本生活必需品、煤电油气等其他紧缺商品和灾后重建物资的生产，确保重要产品和物资的有效供给。二要通过降低税费和引导企业技术进步帮助企业消化成本上升压力。下半年，随着经济降温，需求拉动型价格上涨压力将有所减缓，但成本推动型价格上涨压力仍然较大，能源价格的必要调整也构成新的压力。建议各级政府要通过清理行政性收费与增加补贴的办法，减缓企业成本上升对价格上涨的推动力量。降低收费公路通行费收费标准，减轻运输企业成本压力。对通过技术创新、设备更新降低成本的企业，可考虑加大税收减免或抵扣的政策支持力度。尽快在全国范围内推广企业增值税改革。
（二）稳定三大需求，防止经济过快下滑
鉴于下半年经济已经回落到适度增长区间，并呈现趋势性自发回落态势，为下一阶段物价回落提供了较好的社会总供求环境，宏观调控需求管理政策基本取向应当从前期控制出口和投资过快增长调整为稳定三大需求，防止经济进一步惯性回落甚至过快下滑。
稳定消费需求，要着力提高城乡居民实际收入，建议进一步提高个人所得税起征点，降低储蓄存款利息税率为零;以降低房地产市场虚高价格、降低部分交易环节税收等措施，促进住宅市场成交量回升，保持房地产市场基本稳定；鼓励经济型、小排量汽车消费，进一步降低电讯资费；积极倡导服务性消费，加强旅游、文化、体育等服务消费基础设施建设，健全服务性产品标准体系。
稳定投资需求，要把投资调控政策重点放在优化投资结构上。做好一批有利于经济长远发展、有利于节能减排、有利于改善民生的重大项目前期准备工作。加强对铁路、城市轨道交通、装备制造业、新能源、节能环保、主干电网建设、输油输煤管道工程建设、运煤运粮及运油主要交通干线、煤炭接续生产能力基地等国家战略性主导产业的投资力度，完善重点产业以先进产能替换落后产能的投资指导目录。
稳定出口需求，可细化劳动密集型产业内部产品的不同技术含量和附加值含量，对纺织轻工行业的鼓励类产品提高出口退税率。重点要支持自主品牌产品与高技术附加值产品出口，加快建立和完善自主性国际营销网络和售后服务体系;要对中小型外贸企业在资金、技术上予以一定支持，帮助企业通过技术升级渡过难关。积极有序组织劳动密集型等外向型产业在国内梯度转移。根据外向型产业从沿海向内陆转移的新情况，要加快中部地区外贸物流等基础设施建设，提高内地贸易便利化物质基础“硬件”条件和监管服务水平“软件”条件。
（三）稳健的财政政策加大对灾后重建、保障民生、结构调整等的支持力度
扩大对农业、农资生产和其他紧缺商品生产环节的补贴额度，增加低收入群体补贴。通过增加教育、医疗和住房保障等社会性支出，进一步完善社会保障体系，稳定通胀预期和消费意愿。加大用于灾后重建的财政支出，根据规划进展及时拔付资金。对灾区生产单位的增值税、消费税以及相应的城市建设税费，实行减征，帮助灾区恢复生产、进行自救。通过税收优惠安排吸引社会资金参与灾后重建工作。考虑到灾后重建可能影响正常的市场化回报，应对捐助和援建企业实行相应的减税政策或提供一定的财政贴息。地方政府也应制定相关政策，鼓励企业家到灾区投资建厂，扩大就业。对前来投资的企业应给予优惠政策扶植，如减免所得税、简化手续等。同时，吸收灾民参加灾后重建，采取以工代赈方式，缓解灾区的就业压力，尽快恢复灾区生产和生活秩序。
（四）货币政策要对灾后重建、结构调整加大资金支持力度
面临新增的不确定性，货币政策在具体操作时，应根据实际需要适时、适度灵活调整，公开市场操作应灵活掌握资金回笼力度，积极配合存款准备金率上调操作来达到调控流动性目的。在信贷政策方面，在坚持严格额度管理的同时，应适当增加定向信贷规模，用于灾后重建和支持企业技术升级。为避免吸引更多的热钱流入，引发资产价格大幅波动，要慎用利率工具。为支持经济发展方式转变，对国家重点建设项目、部分大企业技术改造、设备更新的资金需求，应当通过扩大公司债券、企业债券发行规模，来满足大企业、上市公司资金需求。商业银行则可腾出信贷额度多支持中小企业的流动资金需求。(
执笔 范剑平 祁京梅)