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创出2437点的新低之后，上证综指经历了近一个月的疲弱反弹再次掉头向下。
二季度以来，A股市场不断承受各方压力。货币政策松动预期落空，监管层仍紧拧“水龙头”；通胀预期加高，经济增长势头减弱；投资者对新基金的认购热情低下，公募基金赎回率高居历年之首；仅靠场内存量资金，A股市场难见反弹。
从目前市场表现看，上证综指8月在2500点－2600点盘整区域已运行了近一个月时间，并于9月初落入2400点区间，A股整体窄幅震荡，且成交量较前期有所萎缩。期间市场热点匮乏，缺少持续性的行情，没有明确的领涨板块。
不出意外，8月份CPI将仍处于高位，市场初步预计为6.1％，连续三个月超6％。此外，房价未见松动，政策调整的空间十分有限。
南方基金首席策略分析师杨德龙表示，“照此判断，A股市场短期之内不会出现大的投资机会。”除去常规技术性热点反弹，A股市场或将在彷徨中度过2011年最后一个季度。
通胀之痛
自去年下半年来，以猪肉等食品价格大幅上涨为起点，中国饱受通胀之苦，瑞穗证券亚洲公司首席经济学家沈建光认为，今年中国最大的问题就是通胀，现在已经进入“全面通胀时期”。
因为2009年、2010年货币超发，再加上节能减排压缩产能、工资上涨等因素导致通胀。同时，中国面临的输入性通胀压力也不小。美联储的QE2，以及持续的低利率政策，使得以农产品、贵金属等为代表的大宗商品价格飙升。沈建光认为，今年中国的通胀复杂程度远超2008年。
9月1日，中国物流与采购联合会发布的数据称，8月份采购经理人指数（PMI）为50.9％，环比回升0.2个百分点，结束了该指数持续三个月的回落势头，显示出经济发展回稳态势。
国务院发展研究中心金融研究所副所长巴曙松对《财经》记者表示：“本月PMI可以用不温不火来形容。这一经济状态可能是今明两年的常态。”
9月9日，8月份CPI数据将公布，兴业银行首席经济学家鲁政委预测，8月份CPI在食品项的推动下仍将维持高位，同比涨幅将回落为6.1％。业内多位经济学家亦持相类似的判断。
若判断成立，今年CPI已连续三个月超6％。巴曙松表示，“决策者的决策基础是CPI优先。如果CPI降至6％或以下，那么对市场的影响将较为正面；但是如果降幅轻微，则意味着政策紧缩力度将继续保持。”
今年初政府提出要把通胀目标控制在4％以内，但数月来的数据已宣告控制失败，8月末发改委称，中国价格总水平仍可能高位运行，完成全年通胀预期目标难度增加。
国务院总理温家宝9月2日发表文章表示：“首要解决的是通胀问题。”显示中国政府控制通胀的态度坚决。
沈建光相信货币政策一段时间内还将维持现状，短期看来，由于没有看到房价及价格等拐点，政策还是处在观察期，目前政策松动的可能性极小，但也没有再紧缩的必要。等到宏观政策进入稳定期，市场预期与政府意图更趋一致后，松动或将更有效率。
巴曙松认为，如果未来几个月通胀率保持下降趋势，政府在应对国际经济环境恶化方面将获得更大的政策空间。
不过，中金公司却预测，在年内仍有一次加息的可能，最可能的时点会是9月或10月。如果在此时间窗口没有加息，那么年内将不会再加息，因为四季度通胀环比压力将显著回落。
紧缩加码
面对通胀压力，央行收紧货币的步伐仍在继续。
央行日前下发通知要求：从今年9月5日起至明年2月15日，商业银行信用证保证金存款、保函保证金存款及银行承兑汇票保证金存款等三类保证金存款，将纳入存款准备金的缴存范围，机构观点认为此举对市场流动性以及情绪的影响中性偏负面，但流动性无疑将日渐枯竭。
据中金等机构测算，此次扩大缴存范围，意味着未来六个月政策执行期内银行体系资金约9500亿元被冻结，相当于提高存款准备金率两次至三次。
存款准备金缴纳范围的扩大传递了两个信号：首先缴纳范围的扩大，意味着央行加强对货币派生渠道的监管，彰显央行对保证金派生存款风险的担忧，对金融体系风险监控进一步深入。其次缴纳基数的增加，在某种意义上传递了央行在货币紧缩立场上的坚定态度，意味着外界对货币政策短期可能放松的预期将会落空。
2010年底中央经济工作会议提出实施“稳健的货币政策”，业界预期今年毫无悬念将实行适度从紧货币政策。但与业界普遍乐观预期相比，直至如今，紧缩政策实施程度远超当时预期。
今年以来，央行已连续六次上调存款准备金共3个百分点，目前大型商业银行存款准备金率升至21.5％，中小金融机构存款准备金率也达到18％；三次上调存贷款基准利率共0.75个百分点，目前金融机构人民币一年期存款利率达3.5％，一年期贷款利率达6.56％。保证金缴纳存款准备金亦显示央行对宏观流动性紧缩延续态度。
随着全球经济新一轮探底，执行货币紧缩政策的多个发达国家及新兴市场国家央行，近期将“急转”降息。同时美联储QE3计划推出与否吸引全球市场的关注，但伯南克在全球央行年会上的讲话，并没有关于进一步量化宽松的暗示，短期推出QE3的概率偏低。但就目前看来，在通胀的巨大压力下，中国央行还是选择了货币紧缩政策，加快收回流动性。
瑞银证券财富管理研究部首席策略师高挺对《财经》记者表示，房地产限购政策、央行调整准备金范围等，都是相关部委按照政府既定方向在制定政策，并不一定代表政府高层继续紧缩的意图。
上涨乏力
8月份，A股承受IPO扩容和限售股解禁的压力。仅8月第三周，就有九只新股密集发行，发行速度创下近五个月的新高。8月份限售股的解禁规模亦创出今年新高。Wind统计，截至8月底，沪深两市合计解禁量高达339亿股。
从2011年开始，中国市场开始进入后股权分置时期和全流通时期。今年流通市值占总市值的比重超过70％，明年这一比例将上升得更快。巴曙松对《财经》记者表示：“现在已经全面进入后股权分置时代，不能再运用股权分置时期的经验和参数评估市场。市场估值面临重估，应关注市场估值调整过程中的投资机会。”
一边是央行将继续实行从紧货币政策，一边是巨大的扩容及解禁压力，市场流动性近枯竭。
广发证券等券商报告显示，目前已近A股底部。已披露的中报显示多数上市公司业绩良好，但至今市场信心仍然不足，鲜有持续性的热点，情绪非常低迷，换手率不高。
受外围市场下跌的影响，9月5日，A股跳空低开继续缩量下跌，前期积极护盘的银行股也表现不力，股指跌破了所有的均线系统，几乎到了超卖区域。
高挺称，目前大股票估值偏低，小股票从去年四季度开始调整，后来开始反弹了20％－30％，但现在到了一个关键点上，继续向上，没有基本面的支持；向下空间也不大。关键是市场缺少明显的轮动。
大成基金称，对于市场整体而言，受到海外因素逐渐向国内转移的影响，短期内不会有明显的单边向上行情，投资仍需保持谨慎态度，注意结构性机会。但伴随着市场重心的进一步下移，整体估值水平已经不断回落。
目前，全部A股市盈率约为15倍，沪深300市盈率低至不到12倍，甚至低于2005年的绝对历史底部998点时12.39倍的水平。
鹏华基金研究部总经理冀洪涛对当前A股市场的判断保持中性，他表示四季度A股出现大的系统性机会几率不高，个股及部分行业还有机会，主要配置为一些防御性的品种，类似食品饮料这样长期增长的消费品行業会有一定的机会。
广发基金副总经理朱平则认为，今年股市最大的特点可能是青黄不接。周期类股票如银行、地产等，虽然业绩理想，但除了个别行业如水泥等表现不错，整体而言上涨乏力，现在看，如果中国进入下一个牛市，靠这些过去十年的明星行业几乎不可能；而大消费和新兴行业则面临业绩低于预期的调整。尤其是以中小板和创业板为主体的新兴行业类公司更是受到空前的质疑。高端制造的成功，几乎成了中国股市进入下一个牛市的必要条件。
一位不愿意透露姓名的公募基金经理表示，2437点这个底部是恐慌情绪砸出来的，未来如果不再恐慌，底部还是有支撑的。
2011年上市公司中报披露完毕，在如此市场条件下，公私募持仓呈现不同态势。
一位不愿意透露姓名的公募基金经理表示，多数股票型公募基金总体的仓位在70％左右。广发基金朱平说，在确定目前经济放缓的大背景下，基金经理有各自的操作思路，但多数以平稳为主。不过在目前公募基金连年大缩水的状态下，基金经理也将“巧妇难为无米之炊”。
在如此惨淡的行情下，追求绝对收益的私募基金分化较为严重。据私募排排网数据中心统计，创业板和中小板占据了私募重仓的半壁江山，阳光私募重仓股中中小盘个股占比44.84％、私募已经涉足其中30.73％，海通证券私募基金分析师罗震对《财经》记者表示，二季度中小盘表现异常低迷，个股泥沙俱下，阳光私募遭遇重创，部分阳光私募业绩惨不忍睹。
某阳光私募基金经理介绍，私募没有要保持一定持仓量的约束，因此，深圳一些私募基金经理或出国休假，或转战一级市场、把资金借给小贷公司，已经暂时不参与A股交易了。
二季度以来，A股市场不断承受各方压力。货币政策松动预期落空，监管层仍紧拧“水龙头”；通胀预期加高，经济增长势头减弱；投资者对新基金的认购热情低下，公募基金赎回率高居历年之首；仅靠场内存量资金，A股市场难见反弹。
从目前市场表现看，上证综指8月在2500点－2600点盘整区域已运行了近一个月时间，并于9月初落入2400点区间，A股整体窄幅震荡，且成交量较前期有所萎缩。期间市场热点匮乏，缺少持续性的行情，没有明确的领涨板块。
不出意外，8月份CPI将仍处于高位，市场初步预计为6.1％，连续三个月超6％。此外，房价未见松动，政策调整的空间十分有限。
南方基金首席策略分析师杨德龙表示，“照此判断，A股市场短期之内不会出现大的投资机会。”除去常规技术性热点反弹，A股市场或将在彷徨中度过2011年最后一个季度。
通胀之痛
自去年下半年来，以猪肉等食品价格大幅上涨为起点，中国饱受通胀之苦，瑞穗证券亚洲公司首席经济学家沈建光认为，今年中国最大的问题就是通胀，现在已经进入“全面通胀时期”。
因为2009年、2010年货币超发，再加上节能减排压缩产能、工资上涨等因素导致通胀。同时，中国面临的输入性通胀压力也不小。美联储的QE2，以及持续的低利率政策，使得以农产品、贵金属等为代表的大宗商品价格飙升。沈建光认为，今年中国的通胀复杂程度远超2008年。
9月1日，中国物流与采购联合会发布的数据称，8月份采购经理人指数（PMI）为50.9％，环比回升0.2个百分点，结束了该指数持续三个月的回落势头，显示出经济发展回稳态势。
国务院发展研究中心金融研究所副所长巴曙松对《财经》记者表示：“本月PMI可以用不温不火来形容。这一经济状态可能是今明两年的常态。”
9月9日，8月份CPI数据将公布，兴业银行首席经济学家鲁政委预测，8月份CPI在食品项的推动下仍将维持高位，同比涨幅将回落为6.1％。业内多位经济学家亦持相类似的判断。
若判断成立，今年CPI已连续三个月超6％。巴曙松表示，“决策者的决策基础是CPI优先。如果CPI降至6％或以下，那么对市场的影响将较为正面；但是如果降幅轻微，则意味着政策紧缩力度将继续保持。”
今年初政府提出要把通胀目标控制在4％以内，但数月来的数据已宣告控制失败，8月末发改委称，中国价格总水平仍可能高位运行，完成全年通胀预期目标难度增加。
国务院总理温家宝9月2日发表文章表示：“首要解决的是通胀问题。”显示中国政府控制通胀的态度坚决。
沈建光相信货币政策一段时间内还将维持现状，短期看来，由于没有看到房价及价格等拐点，政策还是处在观察期，目前政策松动的可能性极小，但也没有再紧缩的必要。等到宏观政策进入稳定期，市场预期与政府意图更趋一致后，松动或将更有效率。
巴曙松认为，如果未来几个月通胀率保持下降趋势，政府在应对国际经济环境恶化方面将获得更大的政策空间。
不过，中金公司却预测，在年内仍有一次加息的可能，最可能的时点会是9月或10月。如果在此时间窗口没有加息，那么年内将不会再加息，因为四季度通胀环比压力将显著回落。
紧缩加码
面对通胀压力，央行收紧货币的步伐仍在继续。
央行日前下发通知要求：从今年9月5日起至明年2月15日，商业银行信用证保证金存款、保函保证金存款及银行承兑汇票保证金存款等三类保证金存款，将纳入存款准备金的缴存范围，机构观点认为此举对市场流动性以及情绪的影响中性偏负面，但流动性无疑将日渐枯竭。
据中金等机构测算，此次扩大缴存范围，意味着未来六个月政策执行期内银行体系资金约9500亿元被冻结，相当于提高存款准备金率两次至三次。
存款准备金缴纳范围的扩大传递了两个信号：首先缴纳范围的扩大，意味着央行加强对货币派生渠道的监管，彰显央行对保证金派生存款风险的担忧，对金融体系风险监控进一步深入。其次缴纳基数的增加，在某种意义上传递了央行在货币紧缩立场上的坚定态度，意味着外界对货币政策短期可能放松的预期将会落空。
2010年底中央经济工作会议提出实施“稳健的货币政策”，业界预期今年毫无悬念将实行适度从紧货币政策。但与业界普遍乐观预期相比，直至如今，紧缩政策实施程度远超当时预期。
今年以来，央行已连续六次上调存款准备金共3个百分点，目前大型商业银行存款准备金率升至21.5％，中小金融机构存款准备金率也达到18％；三次上调存贷款基准利率共0.75个百分点，目前金融机构人民币一年期存款利率达3.5％，一年期贷款利率达6.56％。保证金缴纳存款准备金亦显示央行对宏观流动性紧缩延续态度。
随着全球经济新一轮探底，执行货币紧缩政策的多个发达国家及新兴市场国家央行，近期将“急转”降息。同时美联储QE3计划推出与否吸引全球市场的关注，但伯南克在全球央行年会上的讲话，并没有关于进一步量化宽松的暗示，短期推出QE3的概率偏低。但就目前看来，在通胀的巨大压力下，中国央行还是选择了货币紧缩政策，加快收回流动性。
瑞银证券财富管理研究部首席策略师高挺对《财经》记者表示，房地产限购政策、央行调整准备金范围等，都是相关部委按照政府既定方向在制定政策，并不一定代表政府高层继续紧缩的意图。
上涨乏力
8月份，A股承受IPO扩容和限售股解禁的压力。仅8月第三周，就有九只新股密集发行，发行速度创下近五个月的新高。8月份限售股的解禁规模亦创出今年新高。Wind统计，截至8月底，沪深两市合计解禁量高达339亿股。
从2011年开始，中国市场开始进入后股权分置时期和全流通时期。今年流通市值占总市值的比重超过70％，明年这一比例将上升得更快。巴曙松对《财经》记者表示：“现在已经全面进入后股权分置时代，不能再运用股权分置时期的经验和参数评估市场。市场估值面临重估，应关注市场估值调整过程中的投资机会。”
一边是央行将继续实行从紧货币政策，一边是巨大的扩容及解禁压力，市场流动性近枯竭。
广发证券等券商报告显示，目前已近A股底部。已披露的中报显示多数上市公司业绩良好，但至今市场信心仍然不足，鲜有持续性的热点，情绪非常低迷，换手率不高。
受外围市场下跌的影响，9月5日，A股跳空低开继续缩量下跌，前期积极护盘的银行股也表现不力，股指跌破了所有的均线系统，几乎到了超卖区域。
高挺称，目前大股票估值偏低，小股票从去年四季度开始调整，后来开始反弹了20％－30％，但现在到了一个关键点上，继续向上，没有基本面的支持；向下空间也不大。关键是市场缺少明显的轮动。
大成基金称，对于市场整体而言，受到海外因素逐渐向国内转移的影响，短期内不会有明显的单边向上行情，投资仍需保持谨慎态度，注意结构性机会。但伴随着市场重心的进一步下移，整体估值水平已经不断回落。
目前，全部A股市盈率约为15倍，沪深300市盈率低至不到12倍，甚至低于2005年的绝对历史底部998点时12.39倍的水平。
鹏华基金研究部总经理冀洪涛对当前A股市场的判断保持中性，他表示四季度A股出现大的系统性机会几率不高，个股及部分行业还有机会，主要配置为一些防御性的品种，类似食品饮料这样长期增长的消费品行業会有一定的机会。
广发基金副总经理朱平则认为，今年股市最大的特点可能是青黄不接。周期类股票如银行、地产等，虽然业绩理想，但除了个别行业如水泥等表现不错，整体而言上涨乏力，现在看，如果中国进入下一个牛市，靠这些过去十年的明星行业几乎不可能；而大消费和新兴行业则面临业绩低于预期的调整。尤其是以中小板和创业板为主体的新兴行业类公司更是受到空前的质疑。高端制造的成功，几乎成了中国股市进入下一个牛市的必要条件。
一位不愿意透露姓名的公募基金经理表示，2437点这个底部是恐慌情绪砸出来的，未来如果不再恐慌，底部还是有支撑的。
2011年上市公司中报披露完毕，在如此市场条件下，公私募持仓呈现不同态势。
一位不愿意透露姓名的公募基金经理表示，多数股票型公募基金总体的仓位在70％左右。广发基金朱平说，在确定目前经济放缓的大背景下，基金经理有各自的操作思路，但多数以平稳为主。不过在目前公募基金连年大缩水的状态下，基金经理也将“巧妇难为无米之炊”。
在如此惨淡的行情下，追求绝对收益的私募基金分化较为严重。据私募排排网数据中心统计，创业板和中小板占据了私募重仓的半壁江山，阳光私募重仓股中中小盘个股占比44.84％、私募已经涉足其中30.73％，海通证券私募基金分析师罗震对《财经》记者表示，二季度中小盘表现异常低迷，个股泥沙俱下，阳光私募遭遇重创，部分阳光私募业绩惨不忍睹。
某阳光私募基金经理介绍，私募没有要保持一定持仓量的约束，因此，深圳一些私募基金经理或出国休假，或转战一级市场、把资金借给小贷公司，已经暂时不参与A股交易了。