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摘要：自从我国实行了有管理的浮动汇率制度后，人民币汇率一直呈升值状态，由于我国的内部及外部原因，使得美元兑人民币中问价，节节攀高。从而，人民币升值预期有了充分的市场，导致了国内出口企业的汇率风险就日益凸现。为减少汇率风险带来的损失，出口企业应积极采取规避汇率风险的签约管理方法及衍生金融工具的方法；同时，应加快结构调整的步伐，增强自主创新能力，提高竞争力。采取对外直接投资。
关键词：升值预期；出口企业；避险
自2005年7月21日起，我国开始实行了“以市场供求为基础。参考一篮子货币进行调节，有管理的浮动汇率制度。”从此，人民币升值就开始了几乎单边升值的过程。进人2008年。美元兑人民币中间价，再创新高，在四月人民币汇率破7，而在九月二十三日汇率升至6·8009。这意味着汇改以来，人民币累计升值幅度已超过百分之十五以上，并且人民币相对于美元的升值趋势仍在持续。这使得人民币升值预期有了充分的市场。从而说明，随着我国与其他国家经济贸易往来更加紧密，国内进出口企业的汇率风险就日益凸现。本文在于透视人民币升值预期的成因之后，分析其对我国出口企业的影响，进而提出避险措施。
一、人民币升值预期产生的原因包括外部和内部两重压力
(一)外部原因
在经济全球化的今天，汇率之争乃是国家利益之争。2002年美日两国为了本国利益要求人民币升值，在施加政治压力的同时，美国舆论也给以配合，造成人民币升值预期。同时，自从我国政府允许人民币升值，并且浮动以来，一定程度上增强了国际金融机构炒作人民币升值的信心，人民币升值压力进一步升级。
(二)内部原因
由于我国外贸出口发展迅猛，经常项目盈余。从1996年的122亿美元，到2006年的2499亿美元，增加了20倍多；同时近10年来我国外汇储备急剧上升，10年扩大了10倍多，从1997年的0.14万亿美元增加到2007年超过1.52万亿美元。从人民币购买力评价(PPP)看，中国的物价水平只相当于美国的21％(世界银行，2002)。从通货膨胀率差异看，美国自1998年以来的平均通货膨胀率为2.23％，中国同期的平均通货膨胀率(CPI)为－0.3％，比美国低2.53％。1978－2007年，我国国内生产总值(GDP)年均增长9.75％。远高于同期世界经济3.3％左右的年均增长速度，这近30年间，我国的经济增长无疑是世界上最快的。
二、人民币升值对我国出口企业的影响
人民币升值会使我国出口企业发生一定损失，这种损失源于人民币汇率的变动会偏离购买力平价。例如，如果人民币升值5％，那么以人民币表示的商品出口价格将下降5％，从而使出口企业人民币的现金流出量也下降5％。如果购买力平价理论起作用，人民币对外币也升值5％。企业以外币表示的现金流入量折算成人民币时，也会下降5％。这样，现金流入量和流出量两者的变动幅度是相同的，不会产生任何风险。
人民币升值还会使我国出口企业换汇成本上升。导致价格优势的丧失。出口换汇成本是指1美元出口净收入在国内需付出人民币的成本。如原来出口1美元的商品能够换回8.11元人民币，而现在实际结汇只能换回6.98元人民币。如果国内物价并未下降，那么则意味着企业每出口1美元的商品就会损失1.13元人民币。我国目前各类外贸企业平均的出口成本(原材料、工资成本和管理费支出加上3％的利润后扣除出口退税)约为6.96元。这一略高于人民币汇率的换汇成本，使得全部出口企业的资金利润率低于内贸企业。企业为了防止这种亏损，必然会提价。提价的结果不仅会削弱出口商品的国际竞争力，而且还会导致签约成交额的下降，最终使我国出口企业的业务受损。
这就使得我国的出口企业不得不采取措施，防范人民币升值预期带来的风险损失。
三、出口企业应对人民币升值预期的对策
(一)根据马歇尔——勒纳条件，一国进出口需求的价格弹性之和大于1的时候，汇率的上升会使贸易状况恶化。由于我国进出口需求的价格弹性之和大于1，所以，人民币汇率的上升必然会对我国的出口企业造成不利。因此，出口企业也要在人民币不断升值预期的前提下，积极地应对。规避忙率风险是出口企业短期内对人民币升值的权宜之计。面对人民币汇率的攀升，出口企业必须未雨绸缪，除了增加自身抗风险能力外，还应依靠银行和其他金融机构开发的金融工具避险，为自己获得和准备更多的“救生圈”，以达到套期保值或规避风险、提高经营效益的目的。
1.签约时的管理方法
(1)选择有利的合同货币
签约合同是进行对外经济交易的重要环节，在签订合同时选择有利的合同货币是控制汇率风险的首要步骤。选择有利的合同货币可以遵循下列基本原则：
出口或对外贷款争取使用趋于升值的货币——“硬币”；进口或向外借款争取使用趋于贬值的货币——“软币”。这样就有利于出口企业的经济利益。
争取使用两种以上“软硬搭配”的货币。这样在收付时，趋于升值和趋于贬值的货币可以全部或部分相互抵消，从而使合同价值稳定。最常见的是使用特别提款权这样的“一篮子货币”。其中，即有“硬币”又有“软币”，币值相对稳定。至于具体包括哪些货币，是由出口企业与外商进行磋商。
争取使用本币。这样就不存在不同货币之间的兑换问题，从而与汇率风险绝缘；把汇率风险转嫁出去，使得出口企业不必再考虑汇率变动问题。
(2)采用合适的交易结算方式
在国家规定的经常项目可自由兑换条件下，对于出口企业来说，应坚持“尽早结汇，适量持有外币，灵活管理外币债权债务”的原则，加快收汇、结汇时间，减少时间差，避免人民币再次升值带来的损失；从而避免晚结汇带来的损失，减少汇率变动的时间因素、风险因素。
(3)加列合同条款
为了转移或合理分担可能蒙受的经济损失。在结算货币，放账期限均不可能做大调整的情况下，可以选用加列合同条款的方法；即是指在有关合同中加列保护性条款，采取直接规定汇率升值损失的分摊机制。
2.借助金融交易的管理方法，锁定和规避汇率风险。
出口企业可以通过远期外汇合同和货币互换等套期保值工具进行衍生金融交易来降低企业面临的汇率风险。在理论上，这些工具发挥作用的共同理论基础是通过建立一个与企业当前货币头寸相反的或相互补充的头寸，从而降低企业在市场汇率出现不利变动时所面临的汇率风险。
远期外汇交易是企业远期买卖成交后，双方必须按约定的日期和约定的汇率进行交割。尽管合同到期日市场外汇汇率已经改变，但合同卖方与买方仍按合同规定的汇率进行外汇交易，这样，企业可用远期外汇交易进行出口收入或偿还债务时套期保值，避免外汇损失。
货币互换交易是持有不同货币的交易双方，在同一时间按即期忙率分别从对方买进外汇，到期时按远期汇率把外汇分别卖给对方的交易。货币互换交易实际上是出口企业与外商交换等价的两种货币，到期时双方互换。货币互换交易不仅有助于企业降低筹资成本，并使企业有可能利用国际资本市场筹措外币资金，而且有助于避免汇率风险。
总之，只要出口企业熟悉和了解各种汇率风险的管理工具，结合企业的实际出口情况，就可以增强抗风险能力。规避汇率变动给企业造成的损失。
(二)在规避汇率风险的同时，加快结构调整的步伐，增强自主创新能力，提高竞争力，采取对外直接投资。
提高产品质量，改变产品结构。经过多年的努力，我国企业出口产品结构明显优化，劳动密集型产品在出口中所占比重迅速下降，机电产品等一般技术密集型产品所占比重迅速上升。但从总体上看，2005年我国劳动密集型产品还占出口总值70％，高技术高附加值出口比重仅占32％；低于发达国家47％的水平，也低于世界平均42％的水平。随着人民币升值，劳动密集型产品低价的竞争优势会随之消失，要保持出口竞争力，企业必须挖掘潜力，开发高附加值，高科技含量的产品，调整产品结构，加速产品的升级换代。
企业实施“走出去”战略，采取对外直接投资。在经济全球化的宏观背景下，出口企业应采取全球化战略，在进口国开办工厂，利用国外价格低廉的生产要素进行生产，就地销售，减轻人民币升值带来的冲击，维持其产品在国外市场的份额。此外，人民币升值增强了我国企业的国际购买力和对外投资能力，为一部分有实力的企业“走出去”，进行对外直接投资提供了机遇。
综上所述，人民币升值预期固然会给出口企业带来诸多不利的影响，但我国的实际情况表明只要出口企业能以市场为导向，发挥生产和管理潜力，这个障碍是完全可以逾越的。这为出口企业今后占领国际市场带来了新的机遇和挑战，同时也为支持人民币成为全面可兑换的货币奠定了坚实的基础。
关键词：升值预期；出口企业；避险
自2005年7月21日起，我国开始实行了“以市场供求为基础。参考一篮子货币进行调节，有管理的浮动汇率制度。”从此，人民币升值就开始了几乎单边升值的过程。进人2008年。美元兑人民币中间价，再创新高，在四月人民币汇率破7，而在九月二十三日汇率升至6·8009。这意味着汇改以来，人民币累计升值幅度已超过百分之十五以上，并且人民币相对于美元的升值趋势仍在持续。这使得人民币升值预期有了充分的市场。从而说明，随着我国与其他国家经济贸易往来更加紧密，国内进出口企业的汇率风险就日益凸现。本文在于透视人民币升值预期的成因之后，分析其对我国出口企业的影响，进而提出避险措施。
一、人民币升值预期产生的原因包括外部和内部两重压力
(一)外部原因
在经济全球化的今天，汇率之争乃是国家利益之争。2002年美日两国为了本国利益要求人民币升值，在施加政治压力的同时，美国舆论也给以配合，造成人民币升值预期。同时，自从我国政府允许人民币升值，并且浮动以来，一定程度上增强了国际金融机构炒作人民币升值的信心，人民币升值压力进一步升级。
(二)内部原因
由于我国外贸出口发展迅猛，经常项目盈余。从1996年的122亿美元，到2006年的2499亿美元，增加了20倍多；同时近10年来我国外汇储备急剧上升，10年扩大了10倍多，从1997年的0.14万亿美元增加到2007年超过1.52万亿美元。从人民币购买力评价(PPP)看，中国的物价水平只相当于美国的21％(世界银行，2002)。从通货膨胀率差异看，美国自1998年以来的平均通货膨胀率为2.23％，中国同期的平均通货膨胀率(CPI)为－0.3％，比美国低2.53％。1978－2007年，我国国内生产总值(GDP)年均增长9.75％。远高于同期世界经济3.3％左右的年均增长速度，这近30年间，我国的经济增长无疑是世界上最快的。
二、人民币升值对我国出口企业的影响
人民币升值会使我国出口企业发生一定损失，这种损失源于人民币汇率的变动会偏离购买力平价。例如，如果人民币升值5％，那么以人民币表示的商品出口价格将下降5％，从而使出口企业人民币的现金流出量也下降5％。如果购买力平价理论起作用，人民币对外币也升值5％。企业以外币表示的现金流入量折算成人民币时，也会下降5％。这样，现金流入量和流出量两者的变动幅度是相同的，不会产生任何风险。
人民币升值还会使我国出口企业换汇成本上升。导致价格优势的丧失。出口换汇成本是指1美元出口净收入在国内需付出人民币的成本。如原来出口1美元的商品能够换回8.11元人民币，而现在实际结汇只能换回6.98元人民币。如果国内物价并未下降，那么则意味着企业每出口1美元的商品就会损失1.13元人民币。我国目前各类外贸企业平均的出口成本(原材料、工资成本和管理费支出加上3％的利润后扣除出口退税)约为6.96元。这一略高于人民币汇率的换汇成本，使得全部出口企业的资金利润率低于内贸企业。企业为了防止这种亏损，必然会提价。提价的结果不仅会削弱出口商品的国际竞争力，而且还会导致签约成交额的下降，最终使我国出口企业的业务受损。
这就使得我国的出口企业不得不采取措施，防范人民币升值预期带来的风险损失。
三、出口企业应对人民币升值预期的对策
(一)根据马歇尔——勒纳条件，一国进出口需求的价格弹性之和大于1的时候，汇率的上升会使贸易状况恶化。由于我国进出口需求的价格弹性之和大于1，所以，人民币汇率的上升必然会对我国的出口企业造成不利。因此，出口企业也要在人民币不断升值预期的前提下，积极地应对。规避忙率风险是出口企业短期内对人民币升值的权宜之计。面对人民币汇率的攀升，出口企业必须未雨绸缪，除了增加自身抗风险能力外，还应依靠银行和其他金融机构开发的金融工具避险，为自己获得和准备更多的“救生圈”，以达到套期保值或规避风险、提高经营效益的目的。
1.签约时的管理方法
(1)选择有利的合同货币
签约合同是进行对外经济交易的重要环节，在签订合同时选择有利的合同货币是控制汇率风险的首要步骤。选择有利的合同货币可以遵循下列基本原则：
出口或对外贷款争取使用趋于升值的货币——“硬币”；进口或向外借款争取使用趋于贬值的货币——“软币”。这样就有利于出口企业的经济利益。
争取使用两种以上“软硬搭配”的货币。这样在收付时，趋于升值和趋于贬值的货币可以全部或部分相互抵消，从而使合同价值稳定。最常见的是使用特别提款权这样的“一篮子货币”。其中，即有“硬币”又有“软币”，币值相对稳定。至于具体包括哪些货币，是由出口企业与外商进行磋商。
争取使用本币。这样就不存在不同货币之间的兑换问题，从而与汇率风险绝缘；把汇率风险转嫁出去，使得出口企业不必再考虑汇率变动问题。
(2)采用合适的交易结算方式
在国家规定的经常项目可自由兑换条件下，对于出口企业来说，应坚持“尽早结汇，适量持有外币，灵活管理外币债权债务”的原则，加快收汇、结汇时间，减少时间差，避免人民币再次升值带来的损失；从而避免晚结汇带来的损失，减少汇率变动的时间因素、风险因素。
(3)加列合同条款
为了转移或合理分担可能蒙受的经济损失。在结算货币，放账期限均不可能做大调整的情况下，可以选用加列合同条款的方法；即是指在有关合同中加列保护性条款，采取直接规定汇率升值损失的分摊机制。
2.借助金融交易的管理方法，锁定和规避汇率风险。
出口企业可以通过远期外汇合同和货币互换等套期保值工具进行衍生金融交易来降低企业面临的汇率风险。在理论上，这些工具发挥作用的共同理论基础是通过建立一个与企业当前货币头寸相反的或相互补充的头寸，从而降低企业在市场汇率出现不利变动时所面临的汇率风险。
远期外汇交易是企业远期买卖成交后，双方必须按约定的日期和约定的汇率进行交割。尽管合同到期日市场外汇汇率已经改变，但合同卖方与买方仍按合同规定的汇率进行外汇交易，这样，企业可用远期外汇交易进行出口收入或偿还债务时套期保值，避免外汇损失。
货币互换交易是持有不同货币的交易双方，在同一时间按即期忙率分别从对方买进外汇，到期时按远期汇率把外汇分别卖给对方的交易。货币互换交易实际上是出口企业与外商交换等价的两种货币，到期时双方互换。货币互换交易不仅有助于企业降低筹资成本，并使企业有可能利用国际资本市场筹措外币资金，而且有助于避免汇率风险。
总之，只要出口企业熟悉和了解各种汇率风险的管理工具，结合企业的实际出口情况，就可以增强抗风险能力。规避汇率变动给企业造成的损失。
(二)在规避汇率风险的同时，加快结构调整的步伐，增强自主创新能力，提高竞争力，采取对外直接投资。
提高产品质量，改变产品结构。经过多年的努力，我国企业出口产品结构明显优化，劳动密集型产品在出口中所占比重迅速下降，机电产品等一般技术密集型产品所占比重迅速上升。但从总体上看，2005年我国劳动密集型产品还占出口总值70％，高技术高附加值出口比重仅占32％；低于发达国家47％的水平，也低于世界平均42％的水平。随着人民币升值，劳动密集型产品低价的竞争优势会随之消失，要保持出口竞争力，企业必须挖掘潜力，开发高附加值，高科技含量的产品，调整产品结构，加速产品的升级换代。
企业实施“走出去”战略，采取对外直接投资。在经济全球化的宏观背景下，出口企业应采取全球化战略，在进口国开办工厂，利用国外价格低廉的生产要素进行生产，就地销售，减轻人民币升值带来的冲击，维持其产品在国外市场的份额。此外，人民币升值增强了我国企业的国际购买力和对外投资能力，为一部分有实力的企业“走出去”，进行对外直接投资提供了机遇。
综上所述，人民币升值预期固然会给出口企业带来诸多不利的影响，但我国的实际情况表明只要出口企业能以市场为导向，发挥生产和管理潜力，这个障碍是完全可以逾越的。这为出口企业今后占领国际市场带来了新的机遇和挑战，同时也为支持人民币成为全面可兑换的货币奠定了坚实的基础。