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继巨轮转债（129031.SZ）提前修正转股价之后，重工转债（113003.SH）又现提前修正。中国重工（601989.SH）将于8月28日召开股东大会审议转股价修正方案。重工转债发行仅两个月，如此史无前例的高效修正，大股东促转股的意愿可见一斑。
重工转债发行于2012年6月4日，初始转股价6.05元，总规模达80.5亿元。转债发行之后，正股随大势绵绵阴跌。条款规定发行后6个月才进入转股期。当前转债还没有进入转股期就先行修正，在过去的历史上前所未有。
重工转债回售期始于2016年6月4日。因此重工转债同样是在没有回售压力背景下的修正。
历史上在没有回售压力情况下彻底修正转股价的案例凤毛麟角。这种主动稀释股权的行为都带着强烈的刺激转股意愿。考虑到公司促进转股的决心，转股价修正一步到位的概率很大。
转股价修正议案还需要股东大会审议通过，考虑到大股东直接、间接持股比例高达近70%，且不持有转债，该议案获得股东大会通过无悬念。仔细分析A股可转债史上最早修正案例的成因，有利于提高投资人未来博弈可转债修正的成功率和效率。
首先，大股东直接、间接持股比例高达近70%，持股比例较高，对股权稀释早有准备且并不敏感。80.5亿元可转债按原转股价6.05元转股将新增股份13.3亿股，较当前总股本摊薄9%。
根据董事会的修正提案，新的转股价不低于8月28日股东大会前一交易日均价以及20日均线价格。当前20日均线价格在4.76元附近，即使转股价按下限修正，新的转股价使转债对总股本摊薄上升到约11%，低于当前转债对正股总股本17%的平均摊薄率。
其次，提早转股将每年节约4亿元财务费用。尽管转债票面利率较低，但按照当前会计处理，转债融资财务费用计算不是根据票面利率，而是根据合理折现率。那么推算80多亿元可转债每年财务费用高达4亿元。
再次，本次转债融资原本就是定向增发融资的替代方案，本质上公司仍将本次转债融资看做是准股权融资方式，因此上市公司促转股意愿较强。截至2012年一季报，中国重工资产负债率高达76.1%，远高于制造业平均负债率。解决转债问题有助于降低公司负债率。
谁是下一只修正的可转债
回顾始于2011年市场低迷之后的可转债修正案例，有意料之中的中鼎转债（125887.SZ）、新钢转债（110003.SH），也有超预期的石化转债(110015.SH)、巨轮转债(129031.SZ)。成功的修正令持债人获利颇丰，投资人乐此不疲地博弈下一只拟修正的可转债。谁是下一只？
从回售压力看，当前随着股市持续低迷，中鼎转债再次逼近回售。根据中鼎转债的条款，该转债已于2011年8月进入回售期。中鼎转债的回售条件为正股二级市场价格持续30个交易日低于当期转股价的70%。最新的转股价为12.66元/股，转债回售阙值为8.86元（12.66×0.7）。
中鼎股份（000887.SZ）自7月25日跌破回售阙值以来，已经持续16个交易日低于8.86元。这意味着若股价持续低迷，而转股价迟迟不修正的话，中鼎转债将达成回售条款。
在2011年下半年双良转债（110009.SH）回售条款达成后，超过九成的转债被投资人行使回售权利——这是上市公司极力想要避免的。
事实上，正是由于股价持续低迷，2011年10月14日，在中鼎回售条件即将激活之前，中鼎转债转股价格由原来的18.04元调整为12.66元。
博汇转债（110007.SH）也将于2012年9月进入回售压力期。当前正股价格较10.29元的转股价深度折价，考虑到公司的财务状况以及当前股市疲弱现状，这也是一只预期内必将下调转股价的转债。
观察转债的回售指标，回售价格不足以带来较好收益，但回售对持债人的意义在于博弈转股价的下调。一般在回售压力下，发行人会有动机下调转股价，这样令转债期权价值大增，转债在二级市场上价格更是显著上涨，为持债人带来收益。
重工转债发行于2012年6月4日，初始转股价6.05元，总规模达80.5亿元。转债发行之后，正股随大势绵绵阴跌。条款规定发行后6个月才进入转股期。当前转债还没有进入转股期就先行修正，在过去的历史上前所未有。
重工转债回售期始于2016年6月4日。因此重工转债同样是在没有回售压力背景下的修正。
历史上在没有回售压力情况下彻底修正转股价的案例凤毛麟角。这种主动稀释股权的行为都带着强烈的刺激转股意愿。考虑到公司促进转股的决心，转股价修正一步到位的概率很大。
转股价修正议案还需要股东大会审议通过，考虑到大股东直接、间接持股比例高达近70%，且不持有转债，该议案获得股东大会通过无悬念。仔细分析A股可转债史上最早修正案例的成因，有利于提高投资人未来博弈可转债修正的成功率和效率。
首先，大股东直接、间接持股比例高达近70%，持股比例较高，对股权稀释早有准备且并不敏感。80.5亿元可转债按原转股价6.05元转股将新增股份13.3亿股，较当前总股本摊薄9%。
根据董事会的修正提案，新的转股价不低于8月28日股东大会前一交易日均价以及20日均线价格。当前20日均线价格在4.76元附近，即使转股价按下限修正，新的转股价使转债对总股本摊薄上升到约11%，低于当前转债对正股总股本17%的平均摊薄率。
其次，提早转股将每年节约4亿元财务费用。尽管转债票面利率较低，但按照当前会计处理，转债融资财务费用计算不是根据票面利率，而是根据合理折现率。那么推算80多亿元可转债每年财务费用高达4亿元。
再次，本次转债融资原本就是定向增发融资的替代方案，本质上公司仍将本次转债融资看做是准股权融资方式，因此上市公司促转股意愿较强。截至2012年一季报，中国重工资产负债率高达76.1%，远高于制造业平均负债率。解决转债问题有助于降低公司负债率。
谁是下一只修正的可转债
回顾始于2011年市场低迷之后的可转债修正案例，有意料之中的中鼎转债（125887.SZ）、新钢转债（110003.SH），也有超预期的石化转债(110015.SH)、巨轮转债(129031.SZ)。成功的修正令持债人获利颇丰，投资人乐此不疲地博弈下一只拟修正的可转债。谁是下一只？
从回售压力看，当前随着股市持续低迷，中鼎转债再次逼近回售。根据中鼎转债的条款，该转债已于2011年8月进入回售期。中鼎转债的回售条件为正股二级市场价格持续30个交易日低于当期转股价的70%。最新的转股价为12.66元/股，转债回售阙值为8.86元（12.66×0.7）。
中鼎股份（000887.SZ）自7月25日跌破回售阙值以来，已经持续16个交易日低于8.86元。这意味着若股价持续低迷，而转股价迟迟不修正的话，中鼎转债将达成回售条款。
在2011年下半年双良转债（110009.SH）回售条款达成后，超过九成的转债被投资人行使回售权利——这是上市公司极力想要避免的。
事实上，正是由于股价持续低迷，2011年10月14日，在中鼎回售条件即将激活之前，中鼎转债转股价格由原来的18.04元调整为12.66元。
博汇转债（110007.SH）也将于2012年9月进入回售压力期。当前正股价格较10.29元的转股价深度折价，考虑到公司的财务状况以及当前股市疲弱现状，这也是一只预期内必将下调转股价的转债。
观察转债的回售指标，回售价格不足以带来较好收益，但回售对持债人的意义在于博弈转股价的下调。一般在回售压力下，发行人会有动机下调转股价，这样令转债期权价值大增，转债在二级市场上价格更是显著上涨，为持债人带来收益。