神州租车毛利率超高可持续吗

来源 :证券市场周刊 | 被引量 : 0次 | 上传用户:ching19846
下载到本地 , 更方便阅读
声明 : 本文档内容版权归属内容提供方 , 如果您对本文有版权争议 , 可与客服联系进行内容授权或下架
论文部分内容阅读
  与行业巨头赫兹相比,神州租车的毛利率高得惊人,主要在于其车辆服役时间长、二手车售价高,且直接运营成本低。
  神州租车(00699.HK)2015年年报显示,全年租赁营收达44亿元,同比增长53%;净利润14亿元,同比增长221%。
  神州租车在中国汽车租赁领域的龙头地位非常稳固,一嗨租车恐怕只能做“千年老二”。2012年,一嗨租车营收相当于神州租车的28%。2013年、2014年这一比例分别是21%和24%。登陆美国资本市场后,一嗨租车营收增长显著加速,但2015年营收仍为神州租车的29%。
  如果将其与行业巨头赫兹相比,神州租车的业务数据堪称完美。2012年至2015年,神州租车营收从16亿元增至50亿元以上,累计增长211%,平均年复合增长率为46%。同期赫兹汽车租赁业务营收从71.53亿美元增至84.34亿美元,累计增幅17.9%,平均年复合增长率仅为5.64%。2012年,神州租车总营收相当于赫兹的3.6%,2015年这个比例升至9.5%。
  按照以往四年各自的营收增长速率,神州租车将于2021年超越赫兹,当然这只是假设。

毛利润率超高


  神州租车营收中包括二手车销售。例如2015年,总营收为50亿元,二手车销售收入为6亿元,占比为12%。
  赫兹营收中包括设备租赁,2015年赫兹设备租赁收入为15.2亿美元,占总营收的14.4%。赫兹汽车租赁业务分美国本土和海外两部分,2015年美国分部营收62.9亿美元,占当年汽车租赁总收入的74.6%。
  为了比较各家主营业务的盈利能力,我们只研究神州的汽车租赁业务、赫兹的美国汽车租赁分部。
  2012年至2015年,神州租赁业务毛利润从4.9亿元增至近21亿元,累计增长328%,平均年复合增长率为162%。赫兹汽车租赁美国分部毛利润不升反降,2012年为12.75亿美元,2015年为9.57亿美元。
  2012年,神州租车毛利润相当于赫兹汽车租赁美国分部的6.1%,2015年这个比例升至35.1%。
  神州租车汽车租赁业务营收不到赫兹的十分之一,毛利润却超过赫兹的三分之一,毛利润率之高令人咋舌。与此同时,一嗨租车毛利润率也超过赫兹,达到22%。

中国国情的车辆生命周期管理


  汽车租赁业务的毛利润率首先取决于车辆生命周期管理。
  折旧是汽车租赁公司最大的一项开支,买入价格低、出售价格高或者服役期长,都意味着较低的折旧负担,对业绩的作用至关重要。
  汽车租赁企业折旧与租赁收入的比值是车辆管理的综合指标,例如,购买车辆的议价能力、提高出租率和租金收入的能力、处理二手车收回资金的能力。
  出人意料的是,神州租车折旧占租赁收入的比值比赫兹汽车租赁美国分部还要低,且呈下降态势:2012年为34%、2015年为21%,期间没有任何反弹。同期,赫兹美国分部的这个比值却从19%升至25%。每辆汽车的购入价减残值(作为二手车处理获得资金)除以服役月数,得到每月的折旧金额。也就是说,折旧是由买入价、服役年限和出售价三个数值决定的。
  神州租车折旧与租金收入的比值这么小,是因为购车成本比赫兹低?或许有人认为,“神州租车直接从厂家成千上万辆购买,折扣非常大。这是大型租赁公司的优势。”事实上,赫兹有70万辆车而且品牌非常集中。以美国分部为例,日产、丰田、克莱斯勒、通用、福特五大品牌占比高达75%。所以,神州租车购车时享受的优惠力度能与赫兹平齐就不错了。
  车辆服役期长才是主要因素,神州租车为36个月、赫兹为20个月。一辆车在神州手里要多效力80%的时间才能“退休”。
  最后,神州租车的二手车处理能力很强,直白地说就是售价高。2014年神州租车处理二手车1.02万辆,回收资金6.54亿元,单价6.4万元/辆。2015年,销售9284辆二手车获得6.035亿元,单价6.5万元/辆。
  如果说1918年就开始从事汽车租赁业务的赫兹缺乏车辆生命周管理经验是笑话,更大的原因恐怕是国情。
  首先,中美两国救援成本不在一个量级。随着服役期的延长,车辆出现故障的概率越来越高,租赁公司不仅要提供救援或许还要涉及经济赔偿。其次,美国二手车文化发达,买家对车辆的新旧程度、性能更在行而且出价较低。20个月绝不是赫兹拍脑袋定的,而是长期摸索出的最佳服役期限。故障率很低、处理二手能获得相对高的价格。

压缩直接运营成本


  此外,汽车租赁业务的毛利润率还取决于直接运营成本(包括工资、门店、保险、维修、燃料等开支)。
  2013年、2014年和2015年,赫兹租车美国分部直接运营成本折合人民币分别为214亿元、242亿元和234亿元元,大约相当于同期租金收入的60%。
  而神州租车的这一比值已压缩到31%。一嗨租车的也从2012年的59%降到2015年的46%。
  汽车租赁需要大量使用人工,因此,赫兹直接运营成本占租金的比值远高于神州、一嗨主要也是国情使然。
  尽管折旧及直接运营成本占租金比值上,神州租车、一嗨租车都完胜赫兹,但它们还有许多地方要向赫兹学习、借鉴。根据2015年年报数据,赫兹美国分部35%的车辆附有厂家回购协议,而海外分部59%的车辆有回购协议。2015年,美国分部回购计划以外的车辆,42%直接拍卖(在美国有77个直营二手车销售点)、36%交由经纪公司、22%以Rent2Buy方式处理(注:对于接近使用期限的车辆,Rent2Buy给租车用户一个三天的试驾机会,如果租客决定买下这辆车,三天的租金可获减免而且过户手续极为简单)。

专车化,不做中国的赫兹


  神州租车曾经想成为中国的赫兹。   一开始,神州租车的榜样并不是赫兹。2005年陆正耀归国,创办了联合汽车俱乐部(UAA),试图填补汽车后服务市场的空白区。当年8月开张的联合汽车俱乐部,当年就在北京发展了25万会员并获得联想投资。
  UAA会员虽众却难以变现,无法获得资本市场认可,陆正耀、刘二海最终下定决心进军汽车租赁市场。在联想等投资机构源源不断的资金支持下,神州租车的车队规模一路扩张。截至2014年三季度末,神州租车自有车辆达5.8万辆,看似有了“中国赫兹”的模样。
  2011年央视曝光了一嗨租车的“代驾服务”,其实几乎所有汽车租赁公司都或明或暗的提供代驾服务。神州租车立即全面停止了代驾服务,一批辛辛苦苦赢得的大客户被放弃,包括壳牌、LG等500强公司。而一嗨租车仅停止了面向个人的代驾服务,面向企事业单位的商务代驾业务(Car service)仍在进行。
  但探索者的一次次挑战终于使城市出租车管理政策出现松动。2015年1月,交通部放话,肯定专车服务是一种创新,但严禁私家车投入专车运营。这对拥有庞大车队的神州租车是天大的利好。28日,神州租车宣布在全国60大城市推出专车服务;29日,神州租车在香港发行5亿美元债券。
  当年神州租车执行副总裁姚军红曾表示:“自驾租车24小时只能租用一次,代驾一般以8-9小时为时限一单,每天可做3-4单,因此,自驾一天的收入与代驾相差3-4倍。”2015年末,神州租车已有1.98万辆长租车辆(占长租车总数89%)及1万辆短租车交神州专车(神州优车)运营,神州租车单车日均收入理应成倍提高。但2015年,神州租车短租车辆的单车日均收入与2014年一样,仍是170元/日;而长租车辆投入专车运营的情况下,单车日均收入也仅从136元/元提高到148元/日,增幅为8.82%。那么,“3到4倍的收入”哪里去了?
  神州租车参照往年单车日均收入,以长租150元、短租170元的价格把车辆交给神州优车(估算值)。后者不用花几十亿买车背上重资产的包袱、不用提折旧、不用付利息,以不到200元/天的代价取得车辆,每天收入600元也好、800元也好,扣除驾驶员工资和燃料费,剩下都是神州优车的,与神州租车无关!
  既然如此,神州租车的业绩为何能够大幅改善?因为自驾改代驾还有一重红利——节约直接运营成本。
  自驾业务需要设立尽可能多的门店方便用租车还车,临街房要租、人员要招,还要解决停车、预防丢车,等等,专车业务则简单得多(全都由驾驶员负责)。2015年,1万辆短租车被投入专车运营,在单车日均收入不变的情况下,节约了大量的运营费用。直接运营费用占租赁收入的比值从2014年的35%降至2015年的31%,节约费用近2亿元。
  所以,神州租车可以应用移动互联技术高效地运营专车,没有必要跟在赫兹后面邯郸学步了。
  声明:本文仅代表作者个人观点
其他文献
本文主要论述了纤维艺术如何以其独特的表现方式和手段,运用独特的物质媒介,通过物象的色彩,材料与技法的递进,进行艺术创作并作用于人们生活的方方面面,满足当今社会人们对
【内容摘要】语言是人类所特有的最重要的交际工具。随着时代的发展和社会的进步,社会口语交际变得越来越频繁,越来越生活化,而口语交流日益受到重视,成了现代社会公民必须具备的能力,具有这种良好的交际能力是现代社会的需要。  【关键词】口语能力 培养  初中学生口语能力的培养,是我们语文教师一项长期而艰巨的工作。培养得好,不仅有利于语文教学质量的提高,而且为促进其他学科的学习,促进学生以后的生活、交际等
《企业会计准则》引入了公允价值、商誉摊销等国际准则通行的会计处理方式,并对企业合并类型进行了划分,根据同一控制与非同一控制下不同类型的企业合并,规定了进行不同的账
“互联网+政务服务”在提高政务服务效率,便利公众生活,提升政府治理能力和水平的同时,对我们的思维和观念也形成了强烈冲击.目前,我国“互联网+政务服务”仍处于初级阶段,主
随着“粤菜师傅”工程的推进,客家菜师傅的人才培养模式需要不断完善,传承客家菜烹饪技艺的人才需求也与日俱增.本文针对当前客家菜师傅人才培养的现状,提出东江客家菜师傅的
90年代,他的“青春残酷绘画”,重新使绘画在叙事性、图像概念以及美学趣味上,具有一种不同以往的实验性和思想深度,并构成90年代前卫绘画的一个重要倾向.相对于“公共空间”
期刊
摘要:思维导图以直观形象的图示建立起各个概念,是将知识结构图像化的过程。它是一种笔记形式,更是一种有效的思维模式。数学思维导图是建立在数学学习方法上的一种数学学习工具。使用思维导图可以帮助学生梳理知识体系,全面把握知识结构,加强知识之间的联系,突出重难点,引发学生深层次的思维,培养学生的审美观。在表达时理清思路,把握全局,能有效地提高课堂效率。    关键词:初中数学;复习课;思维导图;课堂效率
高等学校是培养和输送高素质学生党员的基地,高等学校辅导员在高校党建工作中居于核心力量,但随着学生培养模式和高校教育形势的变化,班导师在学生党建工作中的作用显得日益