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摘要:为应对国际金融危机,我国执行了适度宽松的货币政策和积极的财政政策。当前的货币政策在保增长、保民生、保稳定中起到了积极的作用,但同时也存在负面的影响。本文针对适度宽松的货币政策对我国经济起到的作用进行分析,并通过分析我国货币政策传导中的制约因素,对如何提高货币政策的效力提出了相应的政策建议。
关键词:国际金融危机;货币政策;经济增长
中图分类号:F830.33 文献标识码:A 文章编号:1003-9031(2010)03-0008-04
2008年9月以来,由美国次贷危机引发的国际金融危机席卷全球,由于我国相对封闭的金融体系在纯粹的金融危机阶段,受到的冲击还是相对有限的,但当金融危机向实体经济蔓延时,其对我国的不利影响逐渐加深。在这种局势下,国务院出台了刺激经济的十条措施,并将宏观调控政策调整为适度宽松的货币政策和积极的财政政策,适度宽松的货币政策包括下调存款准备金率和存贷款基准利率,积极的财政政策包括四万亿投资计划、结构性减税、“家电下乡”和“以旧换新”等政策措施。本文就国际金融危机下我国货币政策对经济增长的效应进行了分析,并提出了相应的政策建议。
一、国际金融危机下我国货币政策对经济增长的作用
(一)当前执行的货币政策
1.当前的货币政策工具
我国主要采取存贷基准利率、存款准备金率和公开市场操作三种货币政策工具调控经济,从而达到币值稳定、经济增长的最终目标。2008年9-12月,央行五次下调贷款基准利率,四次下调存款基准利率,三次下调存款准备金率,两次下调中央银行再贷款、再贴现等利率(见表1)。其执行力度之大、操作频率之高为历年所罕见,可见央行执行适度宽松货币政策的决心。公开市场操作方面,2008年11月央行降低了央票的发行频率,该月央票的发行量为2008年最低单月发行量,12月则暂停发行1年期央票,目的是增加资金投放量,缓解2008年底前金融机构的流动性不足压力。
资料来源:笔者根据人民网www.people.com.cn相关资料整理得出。
2.我国的货币传导机制
货币政策工具对经济的作用是通过货币政策传导机制实现的。由于我国目前尚未实现利率市场化,利率基本上是由官方制定,仅允许农村信用合作社等部分金融机构在一定范围内有所浮动,所以传统的利率传导途径在我国作用不大。我国的货币政策传导主要以信贷传导渠道为主,即银行贷款途径传导,也就是说我国货币政策的效应主要通过银行体系实现。
下调存款准备金率可以提高货币乘数,从而扩大货币供应量。从银行贷款途径传导分析,下调存款准备金率可以增加银行的准备金和存款,增加银行的贷款资金来源,导致更多的投资支出和消费支出,从而实现经济增长。下调存款基准利率会减少存款,特别是储蓄存款,提高居民的投资和消费意愿,从而达到促进经济增长的目的。下调贷款基准利率会降低贷款的筹资成本,使企业和居民的投资意愿增加,从而拉动经济的增长。[1]
(二)当前货币政策对经济的作用效果
1.GDP呈现明显的止跌回升趋势
从2008年二季度至今的GDP增长情况来看,2009年第一季度是最低点,在连续三个季度GDP增长放缓之后,2009年第二季度呈现止跌回升趋势(见图1)。广义货币供应量(M2)的增速比GDP更早到达谷底,2008年第三季度是货币供给的低谷期,之后则不断上升,从2008年第三季度的15.3%上升至2009年第二季度的28.5%。将两者进行比较,发现GDP的增长滞后于M2的增长,M2在2008年第三季度以后开始增长,而GDP在2009年第二季度才开始止跌回升,滞后期大约为九个月。
数据来源:笔者根据中国人民银行调查统计司和国家统计局网站http://www.stats.gov.cn/tjsy/相关资料整理得出。
纵观2009年上半年我国主要经济数据,反映出央行从2008年9月至今执行的适度宽松货币政策成效开始显现。从2009年上半年三大需求在GDP增长中的构成可看出:投资对经济增长的贡献率最高,达到87.6%,拉动GDP增长6.2个百分点;其次是最终消费,对GDP的贡献率为53.4%,拉动GDP增长3.8个百分点;净出口的贡献率为-41%,下拉GDP2.9个百分点。这说明了虽然外需同比下降明显,但是在政府一系列宽松货币政策以及与之相配合的积极财政政策的推动下,国内投资和消费的增长弥补了出口下降的缺口。
2.各项贷款增长较快
2009年,广义货币供应量(M2)与各项贷款增长呈现上升势头(见图2)。货币供应量和信贷增长主要流入四个领域:一是实业投资,包括基础设施建设投资、生产投资等;二是消费领域,居民手头的资金会相对富余,使得消费增加;三是房地产市场;四是包括股票市场在内的资本市场。前两者可通过货币传导机制传至需求领域,刺激经济增长。[2]所以,上半年贷款的快速增长是落实适度宽松货币政策的效果显现,它保证了银行体系资本的流动性,反映出金融对经济增长的支持作用,从而为实现“保增长”目标创造了前提条件,为我国经济回暖奠定了坚实的基础。2009年年初以来,各项贷款迅猛增长,季末更是超常增长。2009年6月末,金融机构人民币各项贷款余额为37.74万亿元,比年初增加7.37万亿元,同比多增4.92万亿元,远远超过往年全年新增贷款(见图2)。2009年6月末,广义货币供应量(M2)余额为56.89万亿元,同比增长28.46%,创下了年内新高。
数据来源:笔者根据中国人民银行调查统计司相关资料整理得出。
3.CPI和PPI继续下行
2009年以来,CPI和PPI总体均同比下降。2月CPI同比下降1.6%,为6年来首次下降,3、4、5三个月CPI略有反弹之后,6月调头向下,PPI则是一路走低(见图3)。“翘尾”因素是主导6月CPI回落的主要原因,剔除这一因素,CPI实际下滑程度非常有限。 一般而言,货币供给与物价水平之间存在同向的变动趋势,也就是说,货币供应量的增加会导致物价上涨。但就我国目前的情况来看,广义货币供应量(M2)的大量扩张并未带来物价的上涨,货币政策对外部冲击所造成的物价波动的调控难以起到立竿见影的效果,有一定的时滞性。
数据来源:笔者根据国家统计局网站http://www.stats.gov.cn/tjsj相关资料整理得出。
(三)当前货币政策对经济的负面影响
1.通货膨胀的预期
目前通胀预期较为明显,主要表现为两点:一是国内信贷超常增长带来的货币供给压力。众所周知,货币供应量增长过快将会引发通货膨胀,大量货币投放并不会马上造成通货膨胀,而是有一个滞后期,等经济回稳,货币乘数效应会很快显现。根据测算,M1和M2反映到CPI中,可能会分别滞后8-9个月和18-19个月。二是近期国际大宗商品价格上涨带来的“输入型”通胀压力。自2009年年初以来,国际铜价已上涨超过35%,铂金价格累计上涨19%,而国际油价3个多月的时间翻了一番,6月已超过70美元。这些现象都表明一系列的货币政策对于通货膨胀预期造成的压力。
2.经济泡沫成分加大
2009年上半年新增贷款为7.4万亿元,而用于项目投资的只有一小部分。从股市表现来看,沪深股市2009年半年之内分别上涨75%和95%,已有泡沫的成分;从房地产市场情况来看,2009年上半年房屋销售面积增长31.7%,销售额增长53%,房地产市场也有泡沫需求。 一方面信贷资金大量投放;另一方面实体经济,特别是中小企业又得不到急需的资金,此种情况持续下去将会对经济的稳定发展不利,还会为经济发展留下长期隐患。如果资本市场和房地产市场形成了严重泡沫,虚拟经济和实体经济脱节,最终泡沫破裂必然对整个经济发展造成不利影响。
3.结构性失衡
一是投资和消费之间失衡。2009年上半年的经济数据显示,投资继续成为拉动经济增长的主要力量,对经济增长的贡献率高达87.6%,比消费的贡献率高出34.2%,拉动GDP增长6.2个百分点,比消费高出2.4个百分点。 这进一步造成了投资和消费之间的结构性失衡,只有两者互相协调,才能让经济更加稳定、持续的发展。二是投资的结构性失衡。银行贷款主要集中在政府主导的基础设施项目上,而真正有资金需求的中小企业和民营企业则相对较少。只有合理引导信贷资金的投向,拉动民间投资,才能真正发挥新增贷款对经济增长的拉动效应。
二、我国货币政策传导中的制约因素
1.信息传导渠道不畅影响了货币政策传导的时效性
由于信息传导渠道不畅,我国货币政策传导具有明显的滞后期,因此货币政策的实施需要经过一段时间其效果才能显现,所以需要关注由于货币传导的滞后性所潜伏的不利因素。比方说,如果实施从紧的货币政策,政策实行之初,通货膨胀依然高涨,当后期通胀得到抑制就立即出现通缩;同样,宽松货币政策后期往往要重点防通胀。
2.资本市场制度的缺陷影响了财富效应的发挥
就资本市场而言,资本市场制度的缺陷导致了货币政策传导不畅。[3]由于证券市场的上市和退出机制不完善,公司股权结构不合理,市场信息披露不规范以及政府监管不利等因素,导致股价不能反映公司的真实价值和运行情况,股市价格被严重扭曲,从而导致宽松的货币政策只能刺激股市的投机和资产价格泡沫的产生,而不能有效地刺激实体经济的发展。
3.货币政策传导优先选择大企业、大项目
由于当前我国信用评价体系和中小企业的信贷担保体系不健全,使得广大有发展前途的中小企业得不到信贷支持,而大企业、政府部门主导的大项目资金过剩,资源配置不合理,使得宽松的货币政策在传导途中严重失真,在很大程度上导致了重复建设,违背了货币政策的初衷。
4.居民个人对货币政策反映不积极
其主要表现有:受收入水平限制,居民消费难以扩大;受社会保障体制影响,居民储蓄意愿仍然较强;受个人信用制度建设滞后影响,消费信贷难以全面拓展;受改革不透明影响,居民的预期与货币政策意图相悖。因此,货币政策传导机制对个人消费不能起到很好的增强作用,使得储蓄存款分流到股市、楼市、国债和外汇资产等方面,加速推高资产价格。
三、提高货币政策实施效果的政策建议
我国所实施的货币政策对于保持经济增长任重而道远。实际上,我国实施的货币政策是利用货币政策工具通过以商业银行为主体的金融市场来改变货币需求总量和货币的实际价格,作用于实体经济,影响市场微观主体的行为,从而最终达到刺激经济平稳较快发展的目的。因此,完善货币政策,提高其实施的效果,应从以下几个方面入手。
1.准确判断经济形势,以前瞻性的眼光实施货币政策
我国当前的主要经济形势是面对国际经济危机的冲击,实施适度宽松的货币政策来促进经济的增长,而目前我国经济企稳回暖,GDP呈现明显的止跌回升之势正表明了货币政策效果显著。但由于信贷大量投入,货币供应量增长迅猛,我国目前已面临通胀压力。在近年来的经济发展历史上,并不缺乏紧缩之后马上转入通胀压力的前车之鉴。因此,当局在实施宽松货币政策的同时,一定要考虑到货币政策的滞后性,以前瞻的眼光和对经济形势的敏锐洞察,合理地把握货币政策出台的时机以及力度、节奏等,有效预防通胀的发生。
2.改善以证券市场和商业银行为主体的信贷市场,完善货币政策传导机制
金融市场是货币政策传导的主要渠道,金融市场对资本的配置合理与否直接关系到货币政策的实施效果。一方面,要健全证券市场,加强对上市公司不规范行为的监管和惩罚力度,引导股票市场的健康发展,有效减少股市泡沫和对资源的扭曲配置;另一方面,要健全中小企业的融资渠道,加强银企合作,增进互信,减少因信息不对称而导致的信贷配给行为,使得广大中小企业能得到足够的信贷支持,从而使宽松的货币政策有效地刺激实体经济的发展。[4]
3.增强各种调控政策的协调性,实现良性互动
任何一种单一的调控政策都不可能解决经济发展的全盘问题,不同的调控政策有其各自适用的空间和环境,因此,要实现经济的良性发展,就必须合理搭配各种宏观调控的政策。相对而言,货币政策主要作用于总量需求,而对经济结构的调整无作用,这就需要搭配财政政策、产业政策等。目前为应对金融危机,不仅要增加总量需求,还要调整经济结构和产业结构,从根本上扭转经济发展中存在的不合理成份。[5]
4.合理引导市场微观主体的预期,提高货币政策的效应
货币政策的传导和发挥作用,需要有社会公众稳定积极的心态为前提。如果微观主体的预期能与货币政策实施目的一致,就能增强其实施的效果,反之则会降低其实施的效果。因此,在应对金融危机阶段,政府应加强与公众的沟通,强化公众的信心,解除其后顾之忧,同时增强货币政策信息的透明度,让公众及时了解货币政策的走向,引导公众形成积极反应。
(1)“翘尾”因素:是指上期物价变动因素对下期价格指数的延伸影响。
(2)数据来源:夏业良.中国经济热中之忧[J].时代周报,2009-07-23.
(3)数据来源:杨华云,胡红伟,李静睿.投资拉动GDP增长6.2个百分点专家称保无压力[N].新京报,2009-07-17.
参考文献:
[1]米什金.货币金融学[M].北京:中国人民大学出版社,2006.
[2]白亚鹏.货币政策作用于经济增长的现实思考[J].中共云南省委党校学报,2009(1).
[3]陆岩,周广宇,柳欣.货币传导机制的预期效应[J].哈尔滨理工大学学报,2007(10).
[4]王书华,孔祥毅.物价上涨、增长衰退与我国货币政策的有效性分析[J].金融理论与实践,2009(3).
[5]周英章,蒋振声.货币渠道、信用渠道与货币政策有效性[J].金融研究,2002(9).
关键词:国际金融危机;货币政策;经济增长
中图分类号:F830.33 文献标识码:A 文章编号:1003-9031(2010)03-0008-04
2008年9月以来,由美国次贷危机引发的国际金融危机席卷全球,由于我国相对封闭的金融体系在纯粹的金融危机阶段,受到的冲击还是相对有限的,但当金融危机向实体经济蔓延时,其对我国的不利影响逐渐加深。在这种局势下,国务院出台了刺激经济的十条措施,并将宏观调控政策调整为适度宽松的货币政策和积极的财政政策,适度宽松的货币政策包括下调存款准备金率和存贷款基准利率,积极的财政政策包括四万亿投资计划、结构性减税、“家电下乡”和“以旧换新”等政策措施。本文就国际金融危机下我国货币政策对经济增长的效应进行了分析,并提出了相应的政策建议。
一、国际金融危机下我国货币政策对经济增长的作用
(一)当前执行的货币政策
1.当前的货币政策工具
我国主要采取存贷基准利率、存款准备金率和公开市场操作三种货币政策工具调控经济,从而达到币值稳定、经济增长的最终目标。2008年9-12月,央行五次下调贷款基准利率,四次下调存款基准利率,三次下调存款准备金率,两次下调中央银行再贷款、再贴现等利率(见表1)。其执行力度之大、操作频率之高为历年所罕见,可见央行执行适度宽松货币政策的决心。公开市场操作方面,2008年11月央行降低了央票的发行频率,该月央票的发行量为2008年最低单月发行量,12月则暂停发行1年期央票,目的是增加资金投放量,缓解2008年底前金融机构的流动性不足压力。
资料来源:笔者根据人民网www.people.com.cn相关资料整理得出。
2.我国的货币传导机制
货币政策工具对经济的作用是通过货币政策传导机制实现的。由于我国目前尚未实现利率市场化,利率基本上是由官方制定,仅允许农村信用合作社等部分金融机构在一定范围内有所浮动,所以传统的利率传导途径在我国作用不大。我国的货币政策传导主要以信贷传导渠道为主,即银行贷款途径传导,也就是说我国货币政策的效应主要通过银行体系实现。
下调存款准备金率可以提高货币乘数,从而扩大货币供应量。从银行贷款途径传导分析,下调存款准备金率可以增加银行的准备金和存款,增加银行的贷款资金来源,导致更多的投资支出和消费支出,从而实现经济增长。下调存款基准利率会减少存款,特别是储蓄存款,提高居民的投资和消费意愿,从而达到促进经济增长的目的。下调贷款基准利率会降低贷款的筹资成本,使企业和居民的投资意愿增加,从而拉动经济的增长。[1]
(二)当前货币政策对经济的作用效果
1.GDP呈现明显的止跌回升趋势
从2008年二季度至今的GDP增长情况来看,2009年第一季度是最低点,在连续三个季度GDP增长放缓之后,2009年第二季度呈现止跌回升趋势(见图1)。广义货币供应量(M2)的增速比GDP更早到达谷底,2008年第三季度是货币供给的低谷期,之后则不断上升,从2008年第三季度的15.3%上升至2009年第二季度的28.5%。将两者进行比较,发现GDP的增长滞后于M2的增长,M2在2008年第三季度以后开始增长,而GDP在2009年第二季度才开始止跌回升,滞后期大约为九个月。
数据来源:笔者根据中国人民银行调查统计司和国家统计局网站http://www.stats.gov.cn/tjsy/相关资料整理得出。
纵观2009年上半年我国主要经济数据,反映出央行从2008年9月至今执行的适度宽松货币政策成效开始显现。从2009年上半年三大需求在GDP增长中的构成可看出:投资对经济增长的贡献率最高,达到87.6%,拉动GDP增长6.2个百分点;其次是最终消费,对GDP的贡献率为53.4%,拉动GDP增长3.8个百分点;净出口的贡献率为-41%,下拉GDP2.9个百分点。这说明了虽然外需同比下降明显,但是在政府一系列宽松货币政策以及与之相配合的积极财政政策的推动下,国内投资和消费的增长弥补了出口下降的缺口。
2.各项贷款增长较快
2009年,广义货币供应量(M2)与各项贷款增长呈现上升势头(见图2)。货币供应量和信贷增长主要流入四个领域:一是实业投资,包括基础设施建设投资、生产投资等;二是消费领域,居民手头的资金会相对富余,使得消费增加;三是房地产市场;四是包括股票市场在内的资本市场。前两者可通过货币传导机制传至需求领域,刺激经济增长。[2]所以,上半年贷款的快速增长是落实适度宽松货币政策的效果显现,它保证了银行体系资本的流动性,反映出金融对经济增长的支持作用,从而为实现“保增长”目标创造了前提条件,为我国经济回暖奠定了坚实的基础。2009年年初以来,各项贷款迅猛增长,季末更是超常增长。2009年6月末,金融机构人民币各项贷款余额为37.74万亿元,比年初增加7.37万亿元,同比多增4.92万亿元,远远超过往年全年新增贷款(见图2)。2009年6月末,广义货币供应量(M2)余额为56.89万亿元,同比增长28.46%,创下了年内新高。
数据来源:笔者根据中国人民银行调查统计司相关资料整理得出。
3.CPI和PPI继续下行
2009年以来,CPI和PPI总体均同比下降。2月CPI同比下降1.6%,为6年来首次下降,3、4、5三个月CPI略有反弹之后,6月调头向下,PPI则是一路走低(见图3)。“翘尾”因素是主导6月CPI回落的主要原因,剔除这一因素,CPI实际下滑程度非常有限。 一般而言,货币供给与物价水平之间存在同向的变动趋势,也就是说,货币供应量的增加会导致物价上涨。但就我国目前的情况来看,广义货币供应量(M2)的大量扩张并未带来物价的上涨,货币政策对外部冲击所造成的物价波动的调控难以起到立竿见影的效果,有一定的时滞性。
数据来源:笔者根据国家统计局网站http://www.stats.gov.cn/tjsj相关资料整理得出。
(三)当前货币政策对经济的负面影响
1.通货膨胀的预期
目前通胀预期较为明显,主要表现为两点:一是国内信贷超常增长带来的货币供给压力。众所周知,货币供应量增长过快将会引发通货膨胀,大量货币投放并不会马上造成通货膨胀,而是有一个滞后期,等经济回稳,货币乘数效应会很快显现。根据测算,M1和M2反映到CPI中,可能会分别滞后8-9个月和18-19个月。二是近期国际大宗商品价格上涨带来的“输入型”通胀压力。自2009年年初以来,国际铜价已上涨超过35%,铂金价格累计上涨19%,而国际油价3个多月的时间翻了一番,6月已超过70美元。这些现象都表明一系列的货币政策对于通货膨胀预期造成的压力。
2.经济泡沫成分加大
2009年上半年新增贷款为7.4万亿元,而用于项目投资的只有一小部分。从股市表现来看,沪深股市2009年半年之内分别上涨75%和95%,已有泡沫的成分;从房地产市场情况来看,2009年上半年房屋销售面积增长31.7%,销售额增长53%,房地产市场也有泡沫需求。 一方面信贷资金大量投放;另一方面实体经济,特别是中小企业又得不到急需的资金,此种情况持续下去将会对经济的稳定发展不利,还会为经济发展留下长期隐患。如果资本市场和房地产市场形成了严重泡沫,虚拟经济和实体经济脱节,最终泡沫破裂必然对整个经济发展造成不利影响。
3.结构性失衡
一是投资和消费之间失衡。2009年上半年的经济数据显示,投资继续成为拉动经济增长的主要力量,对经济增长的贡献率高达87.6%,比消费的贡献率高出34.2%,拉动GDP增长6.2个百分点,比消费高出2.4个百分点。 这进一步造成了投资和消费之间的结构性失衡,只有两者互相协调,才能让经济更加稳定、持续的发展。二是投资的结构性失衡。银行贷款主要集中在政府主导的基础设施项目上,而真正有资金需求的中小企业和民营企业则相对较少。只有合理引导信贷资金的投向,拉动民间投资,才能真正发挥新增贷款对经济增长的拉动效应。
二、我国货币政策传导中的制约因素
1.信息传导渠道不畅影响了货币政策传导的时效性
由于信息传导渠道不畅,我国货币政策传导具有明显的滞后期,因此货币政策的实施需要经过一段时间其效果才能显现,所以需要关注由于货币传导的滞后性所潜伏的不利因素。比方说,如果实施从紧的货币政策,政策实行之初,通货膨胀依然高涨,当后期通胀得到抑制就立即出现通缩;同样,宽松货币政策后期往往要重点防通胀。
2.资本市场制度的缺陷影响了财富效应的发挥
就资本市场而言,资本市场制度的缺陷导致了货币政策传导不畅。[3]由于证券市场的上市和退出机制不完善,公司股权结构不合理,市场信息披露不规范以及政府监管不利等因素,导致股价不能反映公司的真实价值和运行情况,股市价格被严重扭曲,从而导致宽松的货币政策只能刺激股市的投机和资产价格泡沫的产生,而不能有效地刺激实体经济的发展。
3.货币政策传导优先选择大企业、大项目
由于当前我国信用评价体系和中小企业的信贷担保体系不健全,使得广大有发展前途的中小企业得不到信贷支持,而大企业、政府部门主导的大项目资金过剩,资源配置不合理,使得宽松的货币政策在传导途中严重失真,在很大程度上导致了重复建设,违背了货币政策的初衷。
4.居民个人对货币政策反映不积极
其主要表现有:受收入水平限制,居民消费难以扩大;受社会保障体制影响,居民储蓄意愿仍然较强;受个人信用制度建设滞后影响,消费信贷难以全面拓展;受改革不透明影响,居民的预期与货币政策意图相悖。因此,货币政策传导机制对个人消费不能起到很好的增强作用,使得储蓄存款分流到股市、楼市、国债和外汇资产等方面,加速推高资产价格。
三、提高货币政策实施效果的政策建议
我国所实施的货币政策对于保持经济增长任重而道远。实际上,我国实施的货币政策是利用货币政策工具通过以商业银行为主体的金融市场来改变货币需求总量和货币的实际价格,作用于实体经济,影响市场微观主体的行为,从而最终达到刺激经济平稳较快发展的目的。因此,完善货币政策,提高其实施的效果,应从以下几个方面入手。
1.准确判断经济形势,以前瞻性的眼光实施货币政策
我国当前的主要经济形势是面对国际经济危机的冲击,实施适度宽松的货币政策来促进经济的增长,而目前我国经济企稳回暖,GDP呈现明显的止跌回升之势正表明了货币政策效果显著。但由于信贷大量投入,货币供应量增长迅猛,我国目前已面临通胀压力。在近年来的经济发展历史上,并不缺乏紧缩之后马上转入通胀压力的前车之鉴。因此,当局在实施宽松货币政策的同时,一定要考虑到货币政策的滞后性,以前瞻的眼光和对经济形势的敏锐洞察,合理地把握货币政策出台的时机以及力度、节奏等,有效预防通胀的发生。
2.改善以证券市场和商业银行为主体的信贷市场,完善货币政策传导机制
金融市场是货币政策传导的主要渠道,金融市场对资本的配置合理与否直接关系到货币政策的实施效果。一方面,要健全证券市场,加强对上市公司不规范行为的监管和惩罚力度,引导股票市场的健康发展,有效减少股市泡沫和对资源的扭曲配置;另一方面,要健全中小企业的融资渠道,加强银企合作,增进互信,减少因信息不对称而导致的信贷配给行为,使得广大中小企业能得到足够的信贷支持,从而使宽松的货币政策有效地刺激实体经济的发展。[4]
3.增强各种调控政策的协调性,实现良性互动
任何一种单一的调控政策都不可能解决经济发展的全盘问题,不同的调控政策有其各自适用的空间和环境,因此,要实现经济的良性发展,就必须合理搭配各种宏观调控的政策。相对而言,货币政策主要作用于总量需求,而对经济结构的调整无作用,这就需要搭配财政政策、产业政策等。目前为应对金融危机,不仅要增加总量需求,还要调整经济结构和产业结构,从根本上扭转经济发展中存在的不合理成份。[5]
4.合理引导市场微观主体的预期,提高货币政策的效应
货币政策的传导和发挥作用,需要有社会公众稳定积极的心态为前提。如果微观主体的预期能与货币政策实施目的一致,就能增强其实施的效果,反之则会降低其实施的效果。因此,在应对金融危机阶段,政府应加强与公众的沟通,强化公众的信心,解除其后顾之忧,同时增强货币政策信息的透明度,让公众及时了解货币政策的走向,引导公众形成积极反应。
(1)“翘尾”因素:是指上期物价变动因素对下期价格指数的延伸影响。
(2)数据来源:夏业良.中国经济热中之忧[J].时代周报,2009-07-23.
(3)数据来源:杨华云,胡红伟,李静睿.投资拉动GDP增长6.2个百分点专家称保无压力[N].新京报,2009-07-17.
参考文献:
[1]米什金.货币金融学[M].北京:中国人民大学出版社,2006.
[2]白亚鹏.货币政策作用于经济增长的现实思考[J].中共云南省委党校学报,2009(1).
[3]陆岩,周广宇,柳欣.货币传导机制的预期效应[J].哈尔滨理工大学学报,2007(10).
[4]王书华,孔祥毅.物价上涨、增长衰退与我国货币政策的有效性分析[J].金融理论与实践,2009(3).
[5]周英章,蒋振声.货币渠道、信用渠道与货币政策有效性[J].金融研究,2002(9).