瑞郎脱钩欧元使瑞士央行的货币政策独立性得到加强，全球资金的跨境流动将更加频繁。在全球经济偏弱的背景下，“黑天鹅”政策可能不断上演，全球金融系统脆弱性在加剧。
　　瑞士央行宣布放弃欧元对瑞郎汇率下限1.20，并宣布将3个月期Libor目标区间下调到-1.25%至-0.25%;将活期存款利率降至-0.75%，以对冲放弃下限导致瑞郎的剧烈升值。消息一发出，外汇市场和股市均出现剧烈波动，欧元对瑞郎暴跌30%，瑞士股市SMI一度重挫超13%。
　　这不由得让我们联想到亚洲金融危机的开端，1997年7月2日，与美元汇率挂钩的泰铢在华尔街巨量对赌盘的压力下，无法继续耗资美元维持汇率稳定，最终宣布实行泰铢浮动汇率制，导致单日泰铢兑美元汇率狂跌18%，亚洲金融危机正式爆发。
　　显然此次瑞郎与亚洲金融危机中的泰铢是站在完全相反的位置。卢布事件与瑞郎事件提醒我们，1997年的金融市场脆弱性有可能正在重现。
　　瑞士央行行长乔丹表示：鉴于金融市场的情况，维持欧元瑞郎下限压力极大，并且已经没有意义，目前是放弃瑞郎对瑞郎下限的理想时机。这对于市场是一个“黑天鹅事件”的意外消息，各类外汇对冲盘也相继爆仓，市场难免会质疑为什么相关研究从未提醒，是否是個失职？
　　我们认为，瑞士央行必须出其不意，如果前期有所前瞻指引的话，那么更会加剧短期内1.20 线的购汇压力。瑞士央行乔丹强调瑞士通胀前景低迷，但是没有通缩的风险。受油价暴跌后影响，全球面临通缩风险，央行有必要致力于维护物价稳定。瑞郎当前依然被高估，因此预计将从目前水平贬值。如果有必要，央行会继续活跃于汇市，以影响货币环境。
　　瑞士央行有必要拿回货币政策自主权。伴随原油下跌与美元走强，全球性陷入低通胀格局，欧洲国家则面临需求不足的困境，通缩风险下亟须一国央行控制货币政策主动权。与欧元绑定，瑞士每次购汇都导致央行被动扩大资产负债表，外汇资金流出本国，金融项目资本方恶化。近期随着欧央行宽松预期强化，货币政策自主性的压力则再次升温。
　　由于1.20左右押注瑞士央行购汇的买单极大，而1.20线以下的挂单却寥寥，因此突发瑞郎不再为1.20 汇率位背书，而汇价一度击穿1.20位以后，并无买单形成支撑，汇率急速向下并击穿止损盘。这正是瑞士央行宣布脱钩欧元的短时间内发生的事情，短期的痛苦将带来长期的受益，市场的反应有些过度了，因此欧元/美元汇率逐步超跌反弹。
　　在汇率剧烈调整之后，该事件还将造成其他的一些影响：
　　首先，瑞郎继续升值。瑞郎将重回外汇市场，不再等同于欧元，瑞士法郎将大幅升值，当然为稳定国内物价和汇率，瑞士政府将持续干预外汇市场。
　　其次，瑞士金融项赤字反弹。资本金融项得以受到缓解，不再持续恶化，缓解欧元区贬值对瑞士本国造成的汇率风险。
　　第三，全球资金跨境流动更加频繁。欧洲央行正大概率开启国债购债计划，瑞士央行的决策推升了国际外汇市场波动性，全球货币政策走向分岐继续加大。
　　第四，新兴市场存在超卖格局。脱钩事件的突发，造成国际对冲基金被迫平仓会对新兴市场资产价格形成压力，但这是一个好的买点。一旦欧版QE确定推出，新兴市场有望迎来大幅反弹。
　　在2014年底表明捍卫1.20汇率的瑞士政府，却在2015年初变脸，瑞士政府对此一事件已运筹帷幄多时，为避免本国金融项目透支并恶化，取消挂勾欧元，几乎类似于亚洲金融危机时泰铢脱钩美元的迹象，这将可能导致央行丧失市场的信任，相关汇率会剧烈调整寻求合理价位。
　　如今全球经济表现普遍疲弱，三大引擎唯独美国一个在运转，为保持经济增长，造成货币政策走向分歧，美偏紧、欧亚偏宽的格局，资金流动将更明显，更多出奇不意的“黑天鹅”政策可能继续出现，全球金融体系脆弱性正在加剧。
　　作者为申银万国
　　研究所首席经济学家