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【摘要】 文章从核心盈余比例、利润表项目与现金流项目对比两个方面，以两面针公司披露的2008年年报为例，对公司盈余质量进行多角度分析，评价公司盈余质量，以期为投资者等提供一种分析盈余质量的方法示范。
【关键词】 盈余质量；评价；案例分析
一、引言
资本市场中，会计信息在上市公司公开披露的信息中居主导地位，而会计信息中最受信息使用者特别是投资者关注的就是盈余信息，投资者要求企业公布的盈余信息是“真实公允地反映企业经营成果”， 然而企业盈余数据并非只是会计信息系统机械运行而输出的结果，企业管理当局可能出于种种目的对盈余进行“管理”或“操纵”，使对外披露的盈余信息质量下降。投资者在选择投资对象、作出投资决策前，需要考虑上市公司的盈余质量，需要对上市公司传递的信息进行分析，而不是仅仅依靠披露的盈余信息，就能作出正确的投资决策。
二、盈余质量评价方法综述
目前，理论界和实务界对于盈余质量评价的方法很多，但大体上可以评价基础为标准分成两大类：一是基于公司财务数据所进行的直接评价；二是假定证券市场有效，通过股价对会计盈余的反映所进行的间接评价。
第一大类是从财务数据角度出发，选取或设计一系列指标直接评价，包括以下几种方法： 盈余持续性评价方法；盈余与现金关联度的评价方法；基于应计利润的评价方法；基于财务指标的评价方法。第二类通过“盈余反应系数”（ERC）来度量盈余质量。本文以两面针公司为例，以第一大类方法中的财务指标对公司盈余质量进行分析和评价。
三、案例分析
柳州两面针股份有限公司成立于1994年6月30日，是经广西壮族自治区经济体制改革委员会桂体改股字［1993］156号文批准，由柳州市牙膏厂独家发起、以定向募集方式设立的股份有限公司。公司设立时总股本为7 500万股，注册资本7 500万元。截至2003年12月31日，公司总股本为9 000万股。经中国证监会批准，公司于2004年1月2日发行人民币普通股6 000万股，发行后公司注册资本为15 000万元。公司是全国大型日用化工生产企业，主要从事口腔卫生用品、洗涤用品及妇女卫生用品等产品的生产与销售。
本文以2008年柳州两面针股份有限公司（以下简称两面针）披露并经注册会计师审计后的财务报表为例（年报数据均来自证监会网站），分析公司盈余质量。下面列示了两面针公司2008年度利润表（见表1）。
（一）利用利润表分析盈余质量
在利润表中，利润总额=营业利润 营业外收入-营业外支出。营业外收支在企业经营业绩的稳定性和持续性比较小，并且容易被公司用来盈余管理或者盈余操纵。只有自身生产经营产生的利润持续性和稳定性才强，而投资收益受外部经济环境影响很大，稳定性差。因此笔者用程小可（2004）设计的核心盈余比例和保守核心盈余比例公式并作适当修改分析盈余质量。
核心盈余比例=（营业利润-投资收益）/利润总额
1.当营业利润>0，利润总额>0，核心盈余比例接近于1时，此时企业盈余质量较好，盈利主要靠自身经营，利润来源可靠。
2.当营业利润>0，核心盈余比例为负数或远大于1时，企业对外投资出现大的失误或营业外损失巨大。
3.当营业利润<0，利润总额>0，核心盈余比例为负数，此时企业盈利主要靠对外投资或者营业外收入获得，企业自身经营盈利亏损，企业盈利稳定性差，偶然性大。
4.当营业利润<0，投资收益>0，利润总额<0时，企业亏损主要是本身经营失败造成的。
企业其他业务利润在盈余稳定性和持续性方面相对较小，此外其他业务利润易受关联方交易等盈余管理行为影响，在我国特有的制度背景下，一些上市公司为了达到良好的业绩会通过一系列线下项目来操纵利润（陈信元、原红旗，1998），线下项目主要包括投资收益、营业外收支净额和补贴收入等。因此运用保守核心盈余比例更能衡量盈余质量。
（三）投资活动产生的现金流量
1.获取现金能力的对比分析
基于利润表计算出来的获利能力比率和基于现金流量表计算的现金获利能力对比如表3所示。
通过表3可以看出该公司权责发生制下计算出来的获利能力比率很差，对应的现金获取能力比率更差，说明一方面公司自身盈利水平低下；另一方面，收益没有现金作保障，这对企业来说不是一个好征兆。已实现的收益没有变成现金，仅停留在实物或债权形态，其风险自然比现金要大，未收的收益质量当然不如已收现的收益质量高。公司通过利润表反映出来的每股营业利润亏损8.5分钱，而通过现金流量表反映出来的每股经营现金净流量亏损达4角2分。
2.关于营业收入与营业成本的质量分析
营业收入和营业成本是计算毛利的数据基础，也是计算核心盈余比例的要素。分析营业收入和营业成本的现金实现情况有利于了解核心盈余要素的可靠程度，也有助于把握企业未来的盈余业绩。同样，以两面针公司为例（见表4）。
由于销售商品、提供劳务收到的现金和购买商品、接受劳务支付的现金含有增值税，而营业收入和营业成本不含，因此正常情况下，现金收付制下销售商品、提供劳务收到的现金或支付的现金比权责发生制下的营业收入和营业成本要略大，为1.17左右。两面针公司比率分别为103.66%和109.29%，该比率偏低。笔者分析如下：
（1）从营业收入对比销售商品、提供劳务收到的现金来看，公司实现了销售收入，但没有同样多的现金流入，可能采取了一定的赊销政策。公司信用政策可能存在问题，应收账款的管理应该加强，应该采取从紧的赊销政策。否则潜在的问题可能影响到盈余质量。
（2）从营业成本对比购买商品、接受劳务支付的现金来看，公司在货物采购方面没有充分利用售方的信用条件，这对于盈余质量状况不利。
四、结语
从两面针的案例可以看出，两面针的净利润主要来自投资收益等非日常经营收益，而营业利润为负数。因此投资者在研究上市公司的报表时，不能仅仅通过企业的净利润来判断其发展潜力，而是通过分析净利润的构成，看企业的生产能力、销售能力等对企业生存起着重大作用的影响因素，并结合现金流量表分析盈利的现金保障，从盈余的结构性、持续性和及时性多方面分析。
财务报表中的会计盈余主要包括营业利润以及非常项目损益。其中营业利润中的主营业务利润是企业在一定期间内获得利润中最主要、最稳定的来源，它预示着企业盈利能力的高低和稳定程度，而营业利润中的其他业务利润、公允价值变动收益、投资收益以及非常项目损益在不同的时期变化较大，有时还带有偶发性，而且易被人为操纵。本文仅就营业利润及现金流量进行了分析，然而上市公司可能采用会计方法、关联交易方法、其他交易方法和地方政府支持等方法进行盈余管理行为，使盈余质量下降。本文没有就企业可能的具体盈余管理行为对盈余质量影响分析，这是本文的一大缺陷。●
【主要参考文献】
［1］ 程小可.公司盈余质量评价与实证分析［M］.北京：清华大学出版社，2004.
［2］ 吴德军，唐国平. 盈余质量在经验研究中的度量方法［J］.中南财经政法大学学报，2009（4）.
［3］ 毛洪涛，阮益飞. 我国盈余管理研究文献演变特征综述［J］.财会通讯，2009（5）.
［4］ 焦永梅 ，南召凤. 上市公司盈余质量评价方法研究综述和建议［J］.商业经济，2008（12）.
【关键词】 盈余质量；评价；案例分析
一、引言
资本市场中，会计信息在上市公司公开披露的信息中居主导地位，而会计信息中最受信息使用者特别是投资者关注的就是盈余信息，投资者要求企业公布的盈余信息是“真实公允地反映企业经营成果”， 然而企业盈余数据并非只是会计信息系统机械运行而输出的结果，企业管理当局可能出于种种目的对盈余进行“管理”或“操纵”，使对外披露的盈余信息质量下降。投资者在选择投资对象、作出投资决策前，需要考虑上市公司的盈余质量，需要对上市公司传递的信息进行分析，而不是仅仅依靠披露的盈余信息，就能作出正确的投资决策。
二、盈余质量评价方法综述
目前，理论界和实务界对于盈余质量评价的方法很多，但大体上可以评价基础为标准分成两大类：一是基于公司财务数据所进行的直接评价；二是假定证券市场有效，通过股价对会计盈余的反映所进行的间接评价。
第一大类是从财务数据角度出发，选取或设计一系列指标直接评价，包括以下几种方法： 盈余持续性评价方法；盈余与现金关联度的评价方法；基于应计利润的评价方法；基于财务指标的评价方法。第二类通过“盈余反应系数”（ERC）来度量盈余质量。本文以两面针公司为例，以第一大类方法中的财务指标对公司盈余质量进行分析和评价。
三、案例分析
柳州两面针股份有限公司成立于1994年6月30日，是经广西壮族自治区经济体制改革委员会桂体改股字［1993］156号文批准，由柳州市牙膏厂独家发起、以定向募集方式设立的股份有限公司。公司设立时总股本为7 500万股，注册资本7 500万元。截至2003年12月31日，公司总股本为9 000万股。经中国证监会批准，公司于2004年1月2日发行人民币普通股6 000万股，发行后公司注册资本为15 000万元。公司是全国大型日用化工生产企业，主要从事口腔卫生用品、洗涤用品及妇女卫生用品等产品的生产与销售。
本文以2008年柳州两面针股份有限公司（以下简称两面针）披露并经注册会计师审计后的财务报表为例（年报数据均来自证监会网站），分析公司盈余质量。下面列示了两面针公司2008年度利润表（见表1）。
（一）利用利润表分析盈余质量
在利润表中，利润总额=营业利润 营业外收入-营业外支出。营业外收支在企业经营业绩的稳定性和持续性比较小，并且容易被公司用来盈余管理或者盈余操纵。只有自身生产经营产生的利润持续性和稳定性才强，而投资收益受外部经济环境影响很大，稳定性差。因此笔者用程小可（2004）设计的核心盈余比例和保守核心盈余比例公式并作适当修改分析盈余质量。
核心盈余比例=（营业利润-投资收益）/利润总额
1.当营业利润>0，利润总额>0，核心盈余比例接近于1时，此时企业盈余质量较好，盈利主要靠自身经营，利润来源可靠。
2.当营业利润>0，核心盈余比例为负数或远大于1时，企业对外投资出现大的失误或营业外损失巨大。
3.当营业利润<0，利润总额>0，核心盈余比例为负数，此时企业盈利主要靠对外投资或者营业外收入获得，企业自身经营盈利亏损，企业盈利稳定性差，偶然性大。
4.当营业利润<0，投资收益>0，利润总额<0时，企业亏损主要是本身经营失败造成的。
企业其他业务利润在盈余稳定性和持续性方面相对较小，此外其他业务利润易受关联方交易等盈余管理行为影响，在我国特有的制度背景下，一些上市公司为了达到良好的业绩会通过一系列线下项目来操纵利润（陈信元、原红旗，1998），线下项目主要包括投资收益、营业外收支净额和补贴收入等。因此运用保守核心盈余比例更能衡量盈余质量。
（三）投资活动产生的现金流量
1.获取现金能力的对比分析
基于利润表计算出来的获利能力比率和基于现金流量表计算的现金获利能力对比如表3所示。
通过表3可以看出该公司权责发生制下计算出来的获利能力比率很差，对应的现金获取能力比率更差，说明一方面公司自身盈利水平低下；另一方面，收益没有现金作保障，这对企业来说不是一个好征兆。已实现的收益没有变成现金，仅停留在实物或债权形态，其风险自然比现金要大，未收的收益质量当然不如已收现的收益质量高。公司通过利润表反映出来的每股营业利润亏损8.5分钱，而通过现金流量表反映出来的每股经营现金净流量亏损达4角2分。
2.关于营业收入与营业成本的质量分析
营业收入和营业成本是计算毛利的数据基础，也是计算核心盈余比例的要素。分析营业收入和营业成本的现金实现情况有利于了解核心盈余要素的可靠程度，也有助于把握企业未来的盈余业绩。同样，以两面针公司为例（见表4）。
由于销售商品、提供劳务收到的现金和购买商品、接受劳务支付的现金含有增值税，而营业收入和营业成本不含，因此正常情况下，现金收付制下销售商品、提供劳务收到的现金或支付的现金比权责发生制下的营业收入和营业成本要略大，为1.17左右。两面针公司比率分别为103.66%和109.29%，该比率偏低。笔者分析如下：
（1）从营业收入对比销售商品、提供劳务收到的现金来看，公司实现了销售收入，但没有同样多的现金流入，可能采取了一定的赊销政策。公司信用政策可能存在问题，应收账款的管理应该加强，应该采取从紧的赊销政策。否则潜在的问题可能影响到盈余质量。
（2）从营业成本对比购买商品、接受劳务支付的现金来看，公司在货物采购方面没有充分利用售方的信用条件，这对于盈余质量状况不利。
四、结语
从两面针的案例可以看出，两面针的净利润主要来自投资收益等非日常经营收益，而营业利润为负数。因此投资者在研究上市公司的报表时，不能仅仅通过企业的净利润来判断其发展潜力，而是通过分析净利润的构成，看企业的生产能力、销售能力等对企业生存起着重大作用的影响因素，并结合现金流量表分析盈利的现金保障，从盈余的结构性、持续性和及时性多方面分析。
财务报表中的会计盈余主要包括营业利润以及非常项目损益。其中营业利润中的主营业务利润是企业在一定期间内获得利润中最主要、最稳定的来源，它预示着企业盈利能力的高低和稳定程度，而营业利润中的其他业务利润、公允价值变动收益、投资收益以及非常项目损益在不同的时期变化较大，有时还带有偶发性，而且易被人为操纵。本文仅就营业利润及现金流量进行了分析，然而上市公司可能采用会计方法、关联交易方法、其他交易方法和地方政府支持等方法进行盈余管理行为，使盈余质量下降。本文没有就企业可能的具体盈余管理行为对盈余质量影响分析，这是本文的一大缺陷。●
【主要参考文献】
［1］ 程小可.公司盈余质量评价与实证分析［M］.北京：清华大学出版社，2004.
［2］ 吴德军，唐国平. 盈余质量在经验研究中的度量方法［J］.中南财经政法大学学报，2009（4）.
［3］ 毛洪涛，阮益飞. 我国盈余管理研究文献演变特征综述［J］.财会通讯，2009（5）.
［4］ 焦永梅 ，南召凤. 上市公司盈余质量评价方法研究综述和建议［J］.商业经济，2008（12）.