论文部分内容阅读
中国的金融创新如火如荼，金融产品和衍生品层出不穷，资本市场正出现多元化和多层次的格局。目前已推行的金融产品就有国债回购，国债期货，股指期货，各种商品期货，外汇，融资融券，ETF基金，沪港通，新三板，PtoP，PtoB，期权等。
期权是一种很重要的金融衍生品，又叫权证，英文叫OPTIONS，分为看涨期权（CALL），又叫认购权证，和看跌期权（PUT），又叫认沽权证。香港叫窝轮（WARRANT）。
期权的性质很特殊，它给投资者一种选择的权利。我们先对期权与股票进行比较：如股票A，价格20元，投资3万元，可买入1500股。而期权是一种权利，假设现价3元，投资3万元可买入1万份权证，它给你一个权利，在3个月内，可以20元价格买入股票，称看涨期权。3个月后，股票A升到25元，股票获利（25–20）×1500=7500元。而期权获利（25–20）×10000–30000=20000元，显然比股票赚得多。股票如升到23元，是期权的平衡点。如低于23元，投资者可以对期权不执行。也就是说，投资者可以用小钱赚大钱，而没有风险。同样，看跌期权，跌到17元，为平衡点。跌到15元，投资者获利20000元。
再对期权与股指期货做比较。股指期货需要大量的保证金，并且规定放大倍数，可以转期和平仓。投资者做期权没有保证金和放大倍数，也不可以转期。期权是一种权利，投资者可决定执行不执行，而期货是现在购买，将来某一时段必须执行。期货还需要一定的专业知识，如商品期货，外汇或黄金期货，都需要对他们的特性很了解。买入股指期货，市场波动的方向不对的时候，投资者会被要求追加保证金或者被强行平仓，而期权则不会面临这个问题。期权的特性在于选择权，在做对方向时可以大赚，而反向则不输（仅亏权利金），这与股指期货是不同的，因为你可以不行权。
开展期权交易的意义，一是它可以吸收更多的居民用小钱来投资资本市场，从而繁荣资本市场，扩大交易量。美国的华尔街日报每天出版100页，后面50页刊登期权，吸引了无数的大学生，中学生，退休老人和家庭妇女来参加投资。学生一般是把每天的早饭钱省下一半来买一个或几个期权，因为期权的价格非常低廉。用数学语言讲，就是把100元分成50个2元，每天投一个2元，做多或做空，可做50次。二是它可以预防风险，做对冲交易，英文叫hedging。你可以在做多的同时做空。中国市场由于缺乏期权交易，市场不稳定，容易爆发股灾。如果大量引入期权品种，市场稳定性就会大大加强。即使流动性不足，也不会引起恐慌性股灾。三是期权可以套利交易。期权一般有四种模式，即长期做多，长期做空，短期做多和短期做空。你可以买入股票，然后做空这个股票的期权。也可以同时做多和做空期权，利用标的的波动率来套利获取差价。
期权的价值，理论上，是当前股价–约定价格。上海目前只有50ETF的期权，50ETF的价格是2.50元，期权的价格一般在0.01元左右，期权的时间越近，价格略高，时间越远，价格越低。如8月的期权，一般高于9月，10月，11月，12月的价格。美式期权，在到期日前均可买卖。欧式期权，只能在到期日买卖。
上证50ETF波动率较大，近1月波动率：58.5%，近3月波动率：51.21%，近6月波动率：41.9%，近1年波动率：37.25%。（见东方财富网）短期期权可利用波动率来套利，做些差价。近期在投资者缺乏信心，短期走势并不明朗的情况下， 持有 50ETF 或买入相关股票的投资者，我们建议买入认沽期权为自己的现货部位进行保险。基于波动率回升，投资者可以考虑做多波动率的策略。（见下面图一，二，三）和表一。
相关的对策建议：1、降低期权的开户门槛，对上证50股票和深圳100的股票全面实施期权。进而再普及到沪深300的股票。我国虽然开展了期权，但标的数量太少，容易爆炒。此外期权的交易受到诸多限制，股民开设期权门槛极高，导致交易量太低，无法对市场形成有效稳定的制约作用。
2、期权能增加资本市场的交易量，不依赖货币市场的流动性。目前沪深两市的交易量保持在日均近万亿元。高峰时曾突破日均2万亿元，但那主要依赖透支交易，即场外融资和场内融资。融资风险大，相对期权，风险要更小。所以开展期权交易有利于增加市场的交易量而不必依赖融资融券，我国资本市场的风险也会大大降低，中央也不需要再救市。
3、期权更是一种发行股票的手段，通过发行期权可以避免大量发行股票带来的市场流动性不足和急剧的波动。可转债实际上是一张债券加上一个期权，公司的股权激励计划，也是一种期权奖励。国外的期权一般是机构发行的，它给机构带来巨大的收益。同时国外也有做市商制度，做市商以期权的买卖来稳定股市，期权的操作需要的流动性更小作用更大，所以个股期权的意义有很多层面。
4、必须迅速开展投资者和机构的期权教育，请专家进行讲课，为普及期权做准备。日前，由上海期货交易所主办的“期权风险管理与做市商监管专题培训”分别在上海、北京、深圳三地举行。超过100家期货公司共200余人参加了培训。
5、成立期权的ETF基金。
（作者李坤城为聚城资本董事长）
期权是一种很重要的金融衍生品，又叫权证，英文叫OPTIONS，分为看涨期权（CALL），又叫认购权证，和看跌期权（PUT），又叫认沽权证。香港叫窝轮（WARRANT）。
期权的性质很特殊，它给投资者一种选择的权利。我们先对期权与股票进行比较：如股票A，价格20元，投资3万元，可买入1500股。而期权是一种权利，假设现价3元，投资3万元可买入1万份权证，它给你一个权利，在3个月内，可以20元价格买入股票，称看涨期权。3个月后，股票A升到25元，股票获利（25–20）×1500=7500元。而期权获利（25–20）×10000–30000=20000元，显然比股票赚得多。股票如升到23元，是期权的平衡点。如低于23元，投资者可以对期权不执行。也就是说，投资者可以用小钱赚大钱，而没有风险。同样，看跌期权，跌到17元，为平衡点。跌到15元，投资者获利20000元。
再对期权与股指期货做比较。股指期货需要大量的保证金，并且规定放大倍数，可以转期和平仓。投资者做期权没有保证金和放大倍数，也不可以转期。期权是一种权利，投资者可决定执行不执行，而期货是现在购买，将来某一时段必须执行。期货还需要一定的专业知识，如商品期货，外汇或黄金期货，都需要对他们的特性很了解。买入股指期货，市场波动的方向不对的时候，投资者会被要求追加保证金或者被强行平仓，而期权则不会面临这个问题。期权的特性在于选择权，在做对方向时可以大赚，而反向则不输（仅亏权利金），这与股指期货是不同的，因为你可以不行权。
开展期权交易的意义，一是它可以吸收更多的居民用小钱来投资资本市场，从而繁荣资本市场，扩大交易量。美国的华尔街日报每天出版100页，后面50页刊登期权，吸引了无数的大学生，中学生，退休老人和家庭妇女来参加投资。学生一般是把每天的早饭钱省下一半来买一个或几个期权，因为期权的价格非常低廉。用数学语言讲，就是把100元分成50个2元，每天投一个2元，做多或做空，可做50次。二是它可以预防风险，做对冲交易，英文叫hedging。你可以在做多的同时做空。中国市场由于缺乏期权交易，市场不稳定，容易爆发股灾。如果大量引入期权品种，市场稳定性就会大大加强。即使流动性不足，也不会引起恐慌性股灾。三是期权可以套利交易。期权一般有四种模式，即长期做多，长期做空，短期做多和短期做空。你可以买入股票，然后做空这个股票的期权。也可以同时做多和做空期权，利用标的的波动率来套利获取差价。
期权的价值，理论上，是当前股价–约定价格。上海目前只有50ETF的期权，50ETF的价格是2.50元，期权的价格一般在0.01元左右，期权的时间越近，价格略高，时间越远，价格越低。如8月的期权，一般高于9月，10月，11月，12月的价格。美式期权，在到期日前均可买卖。欧式期权，只能在到期日买卖。
上证50ETF波动率较大，近1月波动率：58.5%，近3月波动率：51.21%，近6月波动率：41.9%，近1年波动率：37.25%。（见东方财富网）短期期权可利用波动率来套利，做些差价。近期在投资者缺乏信心，短期走势并不明朗的情况下， 持有 50ETF 或买入相关股票的投资者，我们建议买入认沽期权为自己的现货部位进行保险。基于波动率回升，投资者可以考虑做多波动率的策略。（见下面图一，二，三）和表一。
相关的对策建议：1、降低期权的开户门槛，对上证50股票和深圳100的股票全面实施期权。进而再普及到沪深300的股票。我国虽然开展了期权，但标的数量太少，容易爆炒。此外期权的交易受到诸多限制，股民开设期权门槛极高，导致交易量太低，无法对市场形成有效稳定的制约作用。
2、期权能增加资本市场的交易量，不依赖货币市场的流动性。目前沪深两市的交易量保持在日均近万亿元。高峰时曾突破日均2万亿元，但那主要依赖透支交易，即场外融资和场内融资。融资风险大，相对期权，风险要更小。所以开展期权交易有利于增加市场的交易量而不必依赖融资融券，我国资本市场的风险也会大大降低，中央也不需要再救市。
3、期权更是一种发行股票的手段，通过发行期权可以避免大量发行股票带来的市场流动性不足和急剧的波动。可转债实际上是一张债券加上一个期权，公司的股权激励计划，也是一种期权奖励。国外的期权一般是机构发行的，它给机构带来巨大的收益。同时国外也有做市商制度，做市商以期权的买卖来稳定股市，期权的操作需要的流动性更小作用更大，所以个股期权的意义有很多层面。
4、必须迅速开展投资者和机构的期权教育，请专家进行讲课，为普及期权做准备。日前，由上海期货交易所主办的“期权风险管理与做市商监管专题培训”分别在上海、北京、深圳三地举行。超过100家期货公司共200余人参加了培训。
5、成立期权的ETF基金。
（作者李坤城为聚城资本董事长）