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【摘要】经济增加值（EVA）指标是以企业价值为核心，基于价值管理和价值驱动的企业运营模型。EVA指标考虑了资本成本在会计利润中的扣除，以及调整了根据会计准则编制的财务报表对公司真实情况的反映所存在的部分失真，从而更合理地反映了企业真正的价值增长。文章分析了采用EVA作为企业绩效评价指标的原因以及如何根据会计数据进行调整，最后探讨了EVA在企业绩效评价中的应用。
【关键词】 经济增加值 绩效评价
经济增加值（EVA）的基本理念是资本获得的收益至少要能补偿投资者承担的风险，也就是说，股东必须赚取至少等于资本市场上类似风险投资回报的收益率，其基本计算公式为：EVA=税后净营业利润（NOPAT）-资本总额×加权平均资本成本率（WACC），其中：税后净营业利润=营业利润（含应付利息）×（1-所得税税率）。
一、EVA作为企业绩效评价指标的原因
1、企业传统业绩评价指标所存在的问题
上市公司的最终目标是实现股东投资价值最大化，而传统的业绩衡量指标如税后净利润、每股收益和净资产收益率等存在以下两个缺陷。第一，没有扣除股本资本的成本，导致成本的计算不完全，因此无法判断公司为股东創造的价值的准确计量。以税后净利润的计算为例，其中债务资本的成本在计算时已经利息的形式扣除，但股本资本的成本在计算中并没有体现。第二，以会计报表信息为基础，而会计报表信息对公司业绩的反映本身就存在部分失真。
2、EVA业绩评价指标所存在的主要优势
（1）全面考虑了企业的资金成本。EVA之所以能够准确度量企业的经营效益是由于其考虑了资本成本的扣除，这项资金成本不仅包括借贷成本，也包括权益成本。对于一项投资项目而言，只有当投资项目的收益率超过资本成本时，企业价值才是增加的，即EVA为正。有些上市公司平均净会计利润和税后净营业利润为正，似乎能解释股票总市值的上升，但是EVA却是负值，这就说明这些公司在会计利润增长的同时，资本成本也在增长，或者说，这些会计利润的增长就是通过举债或筹资换来的，实际上并没有实现企业价值的增长。
（2）综合考虑了企业的长期投资。许多精明的管理人员都在积极地营造网络，将他们的客户、公司自身和供应商更紧密地联结起来。他们利用互联网传输实时信息，加快运作速度。这些经营模式通过加速资金周转、降低资金占用、减少资金使用成本，从而达到增加经济利润的目的。原有的会计利润不能全面反映这些新兴的、高效的经营模式，而经济增加值则能够准确地予以度量。会计利润仅仅体现了成本的节约部分，而经济增加值则还包含了因节约资本而带来的收益。
二、EVA指标对于传统会计准则下报表项目的调整
1、研发费用和市场开拓费用的处理
根据会计稳健性原则，公司必须在研发费用和市场开拓费用发生的当年费用一次性予以核销。但是研发费用和市场开拓费用是公司的一项长期投资，有利于公司在未来提高劳动生产率和经营业绩，因此应该列入公司的资产项目。所以计算EVA时应将研发费用和市场开拓费用资本化，这样，公司投入的研发费用和市场开拓费用是分期摊销，从而不会对经营者的短期业绩产生负面影响，鼓励经营者进行研究发展和市场开拓，为企业长期发展增强后劲，有利于公司在未来提高劳动生产率和经营业绩。
2、递延税项的调整
当公司采用纳税影响会计法进行所得税会计处理时，由于税前会计利润和应纳税所得之间的时间性差额而影响的所得税金额要作为递延税项单独核算。递延税项的最大来源是折旧。正常情况下，其结果一般是应纳税所得小于会计报表体现的所得，形成递延税项负债，公司的纳税义务向后推延，这对公司是明显有利的。计算经济附加值时，对递延税项的调整是将递延税项的贷方余额加入到资本总额中，如果是借方余额则从资本总额中扣除。同时，当期递延税项的变化加回到税后净营业利润中。也就是说，如果本年递延税项贷方余额增加，就将增加值加到本年的税后净营业利润中，反之则从税后净营业利润中减去。
3、准备金账户的调整
各种准备包括坏账准备、存款跌价准备、长短期投资的跌价或减值准备等，其目的是出于会计的稳健性原则，避免公众过高估计公司利润而进行不当投资。作为对投资者披露的信息，这种处理非常必要。但对于公司的管理者而言，提取准备金的做法一方面低估了公司实际投入经营的资本总额，另一方面低估了公司的现金利润，因此不利于反映公司的真实现金盈利能力；同时，公司管理人员还有可能利用这些准备金账户操纵账面利润。因此，计算经济增加值时应将准备金账户的余额加入资本总额之中，同时将准备金余额的当期变化加入税后净营业利润。
4、人力资源投资等开支的重新定义
与传统会计手法相比，经济增加值则能够如实、准确地记录人力资源投资，用于招聘、提高和保留关键员工的开支，不再是用于充抵现期收入的费用，而被计为资产，在员工能够发挥其预期的生产效率期间予以摊销。可见，人力资源投资的管理是以雇员创造的经济增加值的最优化为标准。换言之，衡量经济增加值、奖励管理人员为提高经济增加值所作的贡献，是最佳的、能够保证人力资源用于发挥其最大效率的办法。和其他衡量标准不同，经济增加值能够将用于聘用和提高人力资源的资本与这些人力资源创造的价值有效地联结起来。
三、EVA在企业绩效评价中的应用
为了防止经营者背离所有者目标，EVA是一种衡量经营者经营业绩的一种好的方法。
1、以EVA为绩效指标的激励制度
以EVA为绩效指标的激励制度，其目的就是使经营者像所有者一样思考，使所有者和经营者的利益取向趋于一致。经营者的奖励是他为所有者创造的增量价值的一部分，这样经营者的利益便与所有者的利益相挂钩，可以鼓励他们采取符合企业最大利益的行动，并在很大程度上缓解因“委托——代理”关系而产生的道德风险和逆向选择，最终降低管理成本。
（1）EVA奖金计划。常规的奖金计划具有如下特点：在企业业绩较低的时候，管理者往往没有奖金，业绩水平一旦达到了起始点，管理者开始获得奖金，随着业绩增加奖金也不断增加。但是在超过一定水平后，管理者将不能获得额外的奖金。可见，在常规奖金计划中，当业绩超过一定水平时，就不再有能够有效激发管理者努力工作的动机。而且，如果企业业绩一直小于起始点，奖金计划也不能刺激管理者努力工作。
EVA机制下经理层奖金有多种计算方法，其中较常用的有“直接法”。在该种方法下经理层奖金将直接根据当年度和前一年度的EVA值来计算，计算公式如下：奖金=M1×(EVAt-EVAt-1)+M2×EVAt。其中：EVAt和EVAt-1分别是当年和前一年的EVA实际值；M1和M2是加权系数；M1反映了EVA的变化值在确定管理人员当年奖金时的比重，且无论变化值的正负，M1均取正，M2反映了当年EVA值在确定管理人员当年奖金时的比重，如果当年EVA为负，则M2自动为零。
（2）EVA奖金库制度。EVA奖金库制度中，一种是目标奖金用现金支付，但是超额奖金的三分之一放入奖金库账户，若以后年份业绩出现负数时则从该账户中扣减，但是逐年派发余额的三分之一；另一种是完全奖金账户，全部奖金都放入奖金银行账户，每年提走三分之一，当业绩出现负数时同样借记该账户。
EVA激励机制建立了独具特色的上不封顶的奖金库制度。从EVA奖金计划的奖金额计算办法可知，给予管理层的奖金是没有上限的（如图1所示），这可以给管理人员一种持续的激励。同时，EVA奖金计划实施独特的奖金库制度。在该制度中，奖金计酬和奖金支付是分开的。一部分额外的奖金将被保存起来，以备以后业绩下降时补偿损失，从而使管理人员集中精力于开发具有持久价值的项目。同时，通过基于后续期间的业绩来修订奖金支付，削减了管理人员从事短期行为的动机。奖金库的设置也缓解了奖金的大幅变动，并且推迟了这种变动带来的影响，直到可以确定这种奖金变动与股东财富的持久变化相关联。
另外，这种对员工的激励一直可以渗透到管理层的底部，有更广的激励范围。在EVA财务管理体系中，影响EVA的因素可以按照职能、市场、甚至业务流程细分到企业的各个层次和各个部分；EVA的应用不仅限于经营活动，也包括各职能部门的工作；EVA不仅广泛使用于投资、并购等战略行为，也适用于诸如采购、库存、生产等日常行为。正因为如此，EVA几乎渗透了企业管理的角角落落，许多影响EVA的重要经营指标都与一线管理人员甚至普通员工的行为相关，并且能为他们直接控制。这些指标反映的经营信息与一组财务业绩指标联系起来，直接解释了EVA的变化，也和管理人员的奖惩直接挂钩。
（3）EVA杠杆股票期权制度。杠杆股票期权与传统股票期权的不同在于，传统股票期权的执行价格等于当前市场价格，而杠杆股票期权的执行价格每年以相当于公司资本成本的比例上升。这意味着如果在期权有效期内公司股票不能产生高于其资金成本的收益，则经理人的期权没有价值。也就是说，除非股东的投资获得最低的目标收益率，经理人的期权才有实际意义。杠杆股票期权方案与公司的EVA奖金计划是相互联系的，某一年份根据杠杆化的EVA购股期权计划与当年EVA奖金支出直接相关，一旦确定了奖金数量，经营者除了现金奖励外，还有大量的公司股票期权。将股票期权奖励与EVA奖金结合起来，使得股票期权本身成为一种可变的报酬，因而可以进一步提高整个激励制度的杠杆化程度。
2、激励计划与提高企业潜能
对于经营者而言，所有者采用以EVA为基础的红利激励计划，使得经营者必须在提高EVA的压力下想尽办法提高资本运营管理的能力。同时，经营者也必须更有效地使用留存收益，提高融资效率，因为EVA使他们认识到企业的所有资源都是有代价的。运用EVA为基础的红利计划时，并不只根据正或负的EVA进行奖罚，而主要是根据EVA的增长进行奖励。另一方面，在EVA系统下，通过设置将红利报酬与红利支付分割开的红利银行，可防止经营者操纵EVA的盈余管理行为，同时给具有高业绩的诚实经理提供很大的激励。对于股东、所有者而言，EVA开发了企业四个方面的潜能：提高效率、降低成本、减少浪费、节省税赋，为企业创造更多的财富，使利润增加；提高资本营运管理的能力，通过对资产的重组提高利用效率；追求健康的、有經济利润的增长，只要新项目、新产业和新规模能给投资者带来比机会成本更高的回报率，就授予基层经理们更大的灵活机动权和更大的责任压力，从而使管理更加科学，优化资本结构，降低资本成本。
【参考文献】
[1]王燕妮：基于EVA的价值创造研究[J]，财会月刊，2004（24）.
[2]赵香稳：EVA奖金激励计划应用研究[J]，集团经济研究，2006（9）.
[3]王炜：基于EVA的企业价值评估方法[J]，价值工程，2003（4）.
[4]陈慧君：经济增加值与企业业绩评价[J]，北方经贸，2003（9）.
【关键词】 经济增加值 绩效评价
经济增加值（EVA）的基本理念是资本获得的收益至少要能补偿投资者承担的风险，也就是说，股东必须赚取至少等于资本市场上类似风险投资回报的收益率，其基本计算公式为：EVA=税后净营业利润（NOPAT）-资本总额×加权平均资本成本率（WACC），其中：税后净营业利润=营业利润（含应付利息）×（1-所得税税率）。
一、EVA作为企业绩效评价指标的原因
1、企业传统业绩评价指标所存在的问题
上市公司的最终目标是实现股东投资价值最大化，而传统的业绩衡量指标如税后净利润、每股收益和净资产收益率等存在以下两个缺陷。第一，没有扣除股本资本的成本，导致成本的计算不完全，因此无法判断公司为股东創造的价值的准确计量。以税后净利润的计算为例，其中债务资本的成本在计算时已经利息的形式扣除，但股本资本的成本在计算中并没有体现。第二，以会计报表信息为基础，而会计报表信息对公司业绩的反映本身就存在部分失真。
2、EVA业绩评价指标所存在的主要优势
（1）全面考虑了企业的资金成本。EVA之所以能够准确度量企业的经营效益是由于其考虑了资本成本的扣除，这项资金成本不仅包括借贷成本，也包括权益成本。对于一项投资项目而言，只有当投资项目的收益率超过资本成本时，企业价值才是增加的，即EVA为正。有些上市公司平均净会计利润和税后净营业利润为正，似乎能解释股票总市值的上升，但是EVA却是负值，这就说明这些公司在会计利润增长的同时，资本成本也在增长，或者说，这些会计利润的增长就是通过举债或筹资换来的，实际上并没有实现企业价值的增长。
（2）综合考虑了企业的长期投资。许多精明的管理人员都在积极地营造网络，将他们的客户、公司自身和供应商更紧密地联结起来。他们利用互联网传输实时信息，加快运作速度。这些经营模式通过加速资金周转、降低资金占用、减少资金使用成本，从而达到增加经济利润的目的。原有的会计利润不能全面反映这些新兴的、高效的经营模式，而经济增加值则能够准确地予以度量。会计利润仅仅体现了成本的节约部分，而经济增加值则还包含了因节约资本而带来的收益。
二、EVA指标对于传统会计准则下报表项目的调整
1、研发费用和市场开拓费用的处理
根据会计稳健性原则，公司必须在研发费用和市场开拓费用发生的当年费用一次性予以核销。但是研发费用和市场开拓费用是公司的一项长期投资，有利于公司在未来提高劳动生产率和经营业绩，因此应该列入公司的资产项目。所以计算EVA时应将研发费用和市场开拓费用资本化，这样，公司投入的研发费用和市场开拓费用是分期摊销，从而不会对经营者的短期业绩产生负面影响，鼓励经营者进行研究发展和市场开拓，为企业长期发展增强后劲，有利于公司在未来提高劳动生产率和经营业绩。
2、递延税项的调整
当公司采用纳税影响会计法进行所得税会计处理时，由于税前会计利润和应纳税所得之间的时间性差额而影响的所得税金额要作为递延税项单独核算。递延税项的最大来源是折旧。正常情况下，其结果一般是应纳税所得小于会计报表体现的所得，形成递延税项负债，公司的纳税义务向后推延，这对公司是明显有利的。计算经济附加值时，对递延税项的调整是将递延税项的贷方余额加入到资本总额中，如果是借方余额则从资本总额中扣除。同时，当期递延税项的变化加回到税后净营业利润中。也就是说，如果本年递延税项贷方余额增加，就将增加值加到本年的税后净营业利润中，反之则从税后净营业利润中减去。
3、准备金账户的调整
各种准备包括坏账准备、存款跌价准备、长短期投资的跌价或减值准备等，其目的是出于会计的稳健性原则，避免公众过高估计公司利润而进行不当投资。作为对投资者披露的信息，这种处理非常必要。但对于公司的管理者而言，提取准备金的做法一方面低估了公司实际投入经营的资本总额，另一方面低估了公司的现金利润，因此不利于反映公司的真实现金盈利能力；同时，公司管理人员还有可能利用这些准备金账户操纵账面利润。因此，计算经济增加值时应将准备金账户的余额加入资本总额之中，同时将准备金余额的当期变化加入税后净营业利润。
4、人力资源投资等开支的重新定义
与传统会计手法相比，经济增加值则能够如实、准确地记录人力资源投资，用于招聘、提高和保留关键员工的开支，不再是用于充抵现期收入的费用，而被计为资产，在员工能够发挥其预期的生产效率期间予以摊销。可见，人力资源投资的管理是以雇员创造的经济增加值的最优化为标准。换言之，衡量经济增加值、奖励管理人员为提高经济增加值所作的贡献，是最佳的、能够保证人力资源用于发挥其最大效率的办法。和其他衡量标准不同，经济增加值能够将用于聘用和提高人力资源的资本与这些人力资源创造的价值有效地联结起来。
三、EVA在企业绩效评价中的应用
为了防止经营者背离所有者目标，EVA是一种衡量经营者经营业绩的一种好的方法。
1、以EVA为绩效指标的激励制度
以EVA为绩效指标的激励制度，其目的就是使经营者像所有者一样思考，使所有者和经营者的利益取向趋于一致。经营者的奖励是他为所有者创造的增量价值的一部分，这样经营者的利益便与所有者的利益相挂钩，可以鼓励他们采取符合企业最大利益的行动，并在很大程度上缓解因“委托——代理”关系而产生的道德风险和逆向选择，最终降低管理成本。
（1）EVA奖金计划。常规的奖金计划具有如下特点：在企业业绩较低的时候，管理者往往没有奖金，业绩水平一旦达到了起始点，管理者开始获得奖金，随着业绩增加奖金也不断增加。但是在超过一定水平后，管理者将不能获得额外的奖金。可见，在常规奖金计划中，当业绩超过一定水平时，就不再有能够有效激发管理者努力工作的动机。而且，如果企业业绩一直小于起始点，奖金计划也不能刺激管理者努力工作。
EVA机制下经理层奖金有多种计算方法，其中较常用的有“直接法”。在该种方法下经理层奖金将直接根据当年度和前一年度的EVA值来计算，计算公式如下：奖金=M1×(EVAt-EVAt-1)+M2×EVAt。其中：EVAt和EVAt-1分别是当年和前一年的EVA实际值；M1和M2是加权系数；M1反映了EVA的变化值在确定管理人员当年奖金时的比重，且无论变化值的正负，M1均取正，M2反映了当年EVA值在确定管理人员当年奖金时的比重，如果当年EVA为负，则M2自动为零。
（2）EVA奖金库制度。EVA奖金库制度中，一种是目标奖金用现金支付，但是超额奖金的三分之一放入奖金库账户，若以后年份业绩出现负数时则从该账户中扣减，但是逐年派发余额的三分之一；另一种是完全奖金账户，全部奖金都放入奖金银行账户，每年提走三分之一，当业绩出现负数时同样借记该账户。
EVA激励机制建立了独具特色的上不封顶的奖金库制度。从EVA奖金计划的奖金额计算办法可知，给予管理层的奖金是没有上限的（如图1所示），这可以给管理人员一种持续的激励。同时，EVA奖金计划实施独特的奖金库制度。在该制度中，奖金计酬和奖金支付是分开的。一部分额外的奖金将被保存起来，以备以后业绩下降时补偿损失，从而使管理人员集中精力于开发具有持久价值的项目。同时，通过基于后续期间的业绩来修订奖金支付，削减了管理人员从事短期行为的动机。奖金库的设置也缓解了奖金的大幅变动，并且推迟了这种变动带来的影响，直到可以确定这种奖金变动与股东财富的持久变化相关联。
另外，这种对员工的激励一直可以渗透到管理层的底部，有更广的激励范围。在EVA财务管理体系中，影响EVA的因素可以按照职能、市场、甚至业务流程细分到企业的各个层次和各个部分；EVA的应用不仅限于经营活动，也包括各职能部门的工作；EVA不仅广泛使用于投资、并购等战略行为，也适用于诸如采购、库存、生产等日常行为。正因为如此，EVA几乎渗透了企业管理的角角落落，许多影响EVA的重要经营指标都与一线管理人员甚至普通员工的行为相关，并且能为他们直接控制。这些指标反映的经营信息与一组财务业绩指标联系起来，直接解释了EVA的变化，也和管理人员的奖惩直接挂钩。
（3）EVA杠杆股票期权制度。杠杆股票期权与传统股票期权的不同在于，传统股票期权的执行价格等于当前市场价格，而杠杆股票期权的执行价格每年以相当于公司资本成本的比例上升。这意味着如果在期权有效期内公司股票不能产生高于其资金成本的收益，则经理人的期权没有价值。也就是说，除非股东的投资获得最低的目标收益率，经理人的期权才有实际意义。杠杆股票期权方案与公司的EVA奖金计划是相互联系的，某一年份根据杠杆化的EVA购股期权计划与当年EVA奖金支出直接相关，一旦确定了奖金数量，经营者除了现金奖励外，还有大量的公司股票期权。将股票期权奖励与EVA奖金结合起来，使得股票期权本身成为一种可变的报酬，因而可以进一步提高整个激励制度的杠杆化程度。
2、激励计划与提高企业潜能
对于经营者而言，所有者采用以EVA为基础的红利激励计划，使得经营者必须在提高EVA的压力下想尽办法提高资本运营管理的能力。同时，经营者也必须更有效地使用留存收益，提高融资效率，因为EVA使他们认识到企业的所有资源都是有代价的。运用EVA为基础的红利计划时，并不只根据正或负的EVA进行奖罚，而主要是根据EVA的增长进行奖励。另一方面，在EVA系统下，通过设置将红利报酬与红利支付分割开的红利银行，可防止经营者操纵EVA的盈余管理行为，同时给具有高业绩的诚实经理提供很大的激励。对于股东、所有者而言，EVA开发了企业四个方面的潜能：提高效率、降低成本、减少浪费、节省税赋，为企业创造更多的财富，使利润增加；提高资本营运管理的能力，通过对资产的重组提高利用效率；追求健康的、有經济利润的增长，只要新项目、新产业和新规模能给投资者带来比机会成本更高的回报率，就授予基层经理们更大的灵活机动权和更大的责任压力，从而使管理更加科学，优化资本结构，降低资本成本。
【参考文献】
[1]王燕妮：基于EVA的价值创造研究[J]，财会月刊，2004（24）.
[2]赵香稳：EVA奖金激励计划应用研究[J]，集团经济研究，2006（9）.
[3]王炜：基于EVA的企业价值评估方法[J]，价值工程，2003（4）.
[4]陈慧君：经济增加值与企业业绩评价[J]，北方经贸，2003（9）.