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施正荣始终没有出现。这让许多冲着他来的记者大失所望。
按照事先的安排，尚德创始人施正荣本应出现在11月1日的第四届中国（无锡）国际新能源大会上，并有一个小时的演讲时间。但施正荣取消了这一安排，不仅如此，本将参与论坛讨论的两位尚德副总裁刘志波和朱景兵也集体缺了席。
似乎一夜之间，施正荣在媒体眼前消失得无影无踪。这种状态已经持续了几个月。在今年8月集中曝出大量的负面新闻之后，施正荣就仿佛一只惊弓之鸟，既不敢明令尚德所有高管将媒体统统拒之门外，又担心手下言多必失，再次引发舆论失控。
尚德副总裁龚学进感叹说，“施博士一夜之间白了头”。这是施正荣创业12年以来最难熬的一年。
糟糕，更糟糕
尽管尚德的日子在去年秋天就开始变得难过，有关公司破产的传言此起彼伏，但是直到今年3月施正荣还坚信，即使有一批光伏企业因为行业的萧条而倒下，但至少尚德会成为幸存者。但他没想到，情况会变得如此糟糕。
今年8月，投资者发现，如果不能出售子公司股份或继续举债以换取周转资金，尚德将最迟于明年一季度末15.74亿美元的短期债务到期时陷入无力偿债的危局。按当时的财报，尚德只拥有4.74亿美元现金及现金等价物，负债率却高达81.8%。
雪上加霜的是，尚德还收到了来自纽交所的警告，称其近期股价未达到证交所的继续上市标准，如果在接下去6个月时间里不能努力使其股价保持在1美元以上，尚德电力将被退市。
尚德很快暂停了三分之一的产能，但这仍然不能挽救一直紧张的资金链。在最需要信用和资金的关头，曾给施正荣带来无数赞誉的一项海外投资的反担保又在7月31日被曝出是一场骗局。
按照尚德公告，其外聘的顾问在对其持股80%的“环球太阳能基金”（简称“GSF”）进行尽职调查时发现，GSF为尚德提供的约5.6亿欧元的“反担保”，可能并不存在。
2010年5月，GSF从中国国家开发银行获得5.542亿欧元的贷款，用于投资欧洲光伏电站，尚德为此提供了担保；与此同时，GSF也以其“拥有”的5.6亿欧元的德国政府债券，为尚德提供了反担保。倘若GSF用于反担保的债券并不存在，而它未来又不能如期偿还国开行贷款，那么尚德必须代其承担偿债义务。
此前，GSF一直是施正荣的得意之作。2009至2011年，尚德通过向GSF出售电池组件，分别获得1.158亿美元、1.974亿美元和3360万美元的营收，而其所持GSF股权的增值，也为其财报加分不少。比如2010年尚德的2.62亿美元净利中，GSF股权“公允价值变动”带来的“非现金收益”就高达2.5亿美元。
GSF事件曝光半个月后，施正荣辞去了CEO一职，CFO金纬成为新一任的CEO。施正荣难辞其咎——他不仅是GSF管理委员会成员，而且个人还持有其10%的股权。
与科学家施正荣相比，56岁的金纬做了30多年的财务管理工作，在2011年5月加盟尚德之前，他曾经历过两次大危机——1999年他在一家工程公司担任CFO时遇到了东南亚金融危机，2001年在美国迪士尼下属一家公司做CFO时娱乐业又遭受了9·11事件重创。
“应该说我是懂得怎样去做危机处理，怎样去调适一家公司的。但现在恐怕是我这辈子经历的最大的挑战。”金纬说。尚德的股价从他加入时的8美元掉到了最低时的不到1美元，市值也从上市之初的 49.22亿美元跌到最低时的不足1.5亿美元；华尔街投资机构Maxim Group对它的目标价评为0美元—— “尚德的股票一文不值，它唯一的出路就是破产重组。”
金纬不得不进行一场激进式的改革。他关闭了效益不佳的P2工厂，裁员1500人，有7位全球副总裁级别的高管在这次调整中被迫离职；出货目标也被修正，一直有老大情结的尚德，主动退下全球老大的位置。
水与船
9月27日下午，无锡市长朱克江突然造访尚德P4工厂。除了带领一批官员现场办公之外，他还带去了中行给予尚德的2亿元新增贷款。接下来，包括中行、工行、农行、建行、国开行在内的几家银行将组成一个银团，有可能对尚德年底之前需要偿还的10多亿贷款提供帮助。
政府不能不管。在无锡“东方硅谷”的构想中，新能源被视为核心产业，光伏产业链也已经形成，尚德是产业链的最后一环，当地仅为尚德配套的企业就有上百家。
一切似乎都在往好的方向发展。不过，几天之后，情况又开始变得复杂。对政府施予的援手，外界不但没有尚德预期那样出现鼓舞士气、提振信心的局面，反而质疑声四起。一些人甚至感到愤怒，觉得尚德就像一条已经破了的船，政府再多的钱往里投，也不过是只冒个水泡。
大多数人坚信，这仍然是一家施正荣说了算的公司——尽管他辞去了CEO一职，却仍然担任执行董事长，金纬所做的改革很可能只是权宜之策，当尚德渡过生死之关之后，公司将一切如旧。在过去的11年里，尚德已经被证明是一个“败家子”——完全没有成本意识、一系列无节制的混乱投资、企业文化摇摆不定、生产流程随意混乱、高管流动过于频繁。
外界的评价，也让无锡市政府对援手带来的后遗问题相当“恼火”。
此前一年，江苏省政府和无锡市政府已多次派人到尚德调研，但对于是否援手一直模棱两可。原因就在于，许多参与调研人士都认为，尚德此前能够成功，除了拥有新技术外，也充分利用了中国的低成本优势以及政府背景，尤其是后者——尚德此前经历过两次生存危机，都是靠无锡市政府担保、银行贷款渡过的。这让人不禁猜测，尚德无论遭遇多大的危机都能因为政府的援助而得以幸免。
这在中国的光伏行业是一个普遍的现象。
一家光伏企业的财务总监称，不仅尚德，大多数的光伏企业都与当地政府有着千丝万缕的关系。后者催生了前者，甚至促成了前者超乎寻常的发展速度——地方政府和投资者从尚德的身上发现光伏民企能够直接得到来自中央政府的高额补贴，并迅速判斷出这是一门大生意，纷纷效仿。这也导致整个行业的产能过剩，曾经大为依赖的海外市场也因为美国和欧盟的双反政策迅速萎缩——这让中国大多数的光伏企业都陷入亏损和可能破产的坏日子中。 按照这些光伏企业2012年前3季度的财报，多数公司净利润下降幅度均在50%以上。Maxim Group的研究报告称，中国最大的10家太阳能企业的债务累计达175亿美元，整个行业都接近破产边缘。
活下来
关于尚德的坏消息只会更多。众多内幕随着媒体的深入报道而被揭开，有关施正荣旗下关联公司掏空尚德、不愿意放弃个人利益拯救尚德的说法也被广泛传播。
有消息称，政府开出了两个方案：一是政府出面购买尚德明年3月到期的总额高达5.75亿欧元的可转债，然后银行贷款救助，但前提是需要施正榮将全部个人资产做无限责任担保；另一个则是上市公司尚德电力退市，实施国有化。
但很快又有报道称，施正荣拒绝了上述两个方案。一些分析师坚信尚德掩盖着更大的问题，一旦政府启动国有化程序会对尚德进行更详细的查账，这些问题无疑也会随之披露出来，所以施拒绝；另一些分析则认为施正荣拒绝的根本原因，在于他不愿丧失对尚德的控制权——截至目前，施正荣个人持有尚德电力30%股份，其个人及家族合计持股超过60%。
随后，尚德也提出了一个解决方案——让背负巨额债务的无锡尚德破产，以保全在美上市的尚德电力（控股无锡尚德100%股权）。这样，尚德电力的“壳”还在，成为轻资产的公司，将来股价涨回来，大股东们依然是受益的。一位已离职尚德的人士透露，施之所以想让无锡尚德破产，是因为此前的借债行为多以无锡尚德名义进行，无锡尚德是债务主体。若能让无锡尚德破产，就能抹掉银行债务，保全上市公司。
这个一甩包袱的方案，自然让政府十分不满。偏偏媒体此时又曝出了施正荣及其家族控制的与尚德有生意往来的关联公司名单。在此前的尚德财报中这些公司很少被披露。
比如有一家在青海注册的亚洲硅业，多年来只有尚德一个客户，尚德通过帮助融资、垫付款项、采购大单等方式，对其进行了持续不断的支持。据《南方周末》报道，在2007年到2011年之间，尚德共向亚洲硅业提供了15亿美元的无条件支付合约，近7000万美元的预付款和1000万美元的无息贷款，并帮助其获得渣打银行5亿元人民币的贷款。
即使在2012年初财务状况恶化的时候，尚德仍然坚持向亚洲硅业支付了一笔不菲的预付款。而当时，不少长期收不到货款的供应商已经将货车开到尚德门口堵门追债，最后还是在无锡市政府的担保之下才继续给尚德提供货物。而施正荣正是亚洲硅业的实际控制人，拥有91.3%的股份，亚洲硅业的几位负责人张维国、张宇鑫和王体虎，也都分别是施正荣个人的多年好友或财务顾问。
这些让无锡市政府与尚德之间本已微妙的关系变得更加紧张。一些媒体报道称，无锡市政府很有可能采取强制手段，接盘无锡尚德。而一位接近施正荣的尚德高管也以匿名形式向媒体透露，施正荣向其声称“自己已被架空”。类似的传言隔三差五地将尚德推向风口浪尖。
但有一件事情是肯定的：在尚德，人们感觉到，来自政府的决心变得飘扬不定。
龚学进说，现在，施正荣和金纬的首要工作都是寻找新的投资者，第二是取得政府信任，第三是客户。从10月以来，施正荣便忙着到处拜访。期间，他还抽空去了一次新加坡，以亚洲能源协会行政联席主席的身份参加了当地举办的国际能源周活动。从新加坡回到无锡之后，他在10月25日连夜召集公司所有高管开了一次闭门会议。他们想让企业活下来，最好还能活得体面点。
时至今日，对于这家全球产能最大的光伏生产企业来说，生存已不是一件容易的事情。一名投资机构的分析师在接受采访的时候说：“很遗憾，尚德现在只具有新闻价值，没有投资价值。”
当然，也有人持不同的看法，比如尚德副总裁龚学进就说：“尚德还有希望，还有救。尚德不可以倒下，也不会倒下。”他说，尚德正在谋求一场涅槃重生。这也是施正荣期望的。
按照事先的安排，尚德创始人施正荣本应出现在11月1日的第四届中国（无锡）国际新能源大会上，并有一个小时的演讲时间。但施正荣取消了这一安排，不仅如此，本将参与论坛讨论的两位尚德副总裁刘志波和朱景兵也集体缺了席。
似乎一夜之间，施正荣在媒体眼前消失得无影无踪。这种状态已经持续了几个月。在今年8月集中曝出大量的负面新闻之后，施正荣就仿佛一只惊弓之鸟，既不敢明令尚德所有高管将媒体统统拒之门外，又担心手下言多必失，再次引发舆论失控。
尚德副总裁龚学进感叹说，“施博士一夜之间白了头”。这是施正荣创业12年以来最难熬的一年。
糟糕，更糟糕
尽管尚德的日子在去年秋天就开始变得难过，有关公司破产的传言此起彼伏，但是直到今年3月施正荣还坚信，即使有一批光伏企业因为行业的萧条而倒下，但至少尚德会成为幸存者。但他没想到，情况会变得如此糟糕。
今年8月，投资者发现，如果不能出售子公司股份或继续举债以换取周转资金，尚德将最迟于明年一季度末15.74亿美元的短期债务到期时陷入无力偿债的危局。按当时的财报，尚德只拥有4.74亿美元现金及现金等价物，负债率却高达81.8%。
雪上加霜的是，尚德还收到了来自纽交所的警告，称其近期股价未达到证交所的继续上市标准，如果在接下去6个月时间里不能努力使其股价保持在1美元以上，尚德电力将被退市。
尚德很快暂停了三分之一的产能，但这仍然不能挽救一直紧张的资金链。在最需要信用和资金的关头，曾给施正荣带来无数赞誉的一项海外投资的反担保又在7月31日被曝出是一场骗局。
按照尚德公告，其外聘的顾问在对其持股80%的“环球太阳能基金”（简称“GSF”）进行尽职调查时发现，GSF为尚德提供的约5.6亿欧元的“反担保”，可能并不存在。
2010年5月，GSF从中国国家开发银行获得5.542亿欧元的贷款，用于投资欧洲光伏电站，尚德为此提供了担保；与此同时，GSF也以其“拥有”的5.6亿欧元的德国政府债券，为尚德提供了反担保。倘若GSF用于反担保的债券并不存在，而它未来又不能如期偿还国开行贷款，那么尚德必须代其承担偿债义务。
此前，GSF一直是施正荣的得意之作。2009至2011年，尚德通过向GSF出售电池组件，分别获得1.158亿美元、1.974亿美元和3360万美元的营收，而其所持GSF股权的增值，也为其财报加分不少。比如2010年尚德的2.62亿美元净利中，GSF股权“公允价值变动”带来的“非现金收益”就高达2.5亿美元。
GSF事件曝光半个月后，施正荣辞去了CEO一职，CFO金纬成为新一任的CEO。施正荣难辞其咎——他不仅是GSF管理委员会成员，而且个人还持有其10%的股权。
与科学家施正荣相比，56岁的金纬做了30多年的财务管理工作，在2011年5月加盟尚德之前，他曾经历过两次大危机——1999年他在一家工程公司担任CFO时遇到了东南亚金融危机，2001年在美国迪士尼下属一家公司做CFO时娱乐业又遭受了9·11事件重创。
“应该说我是懂得怎样去做危机处理，怎样去调适一家公司的。但现在恐怕是我这辈子经历的最大的挑战。”金纬说。尚德的股价从他加入时的8美元掉到了最低时的不到1美元，市值也从上市之初的 49.22亿美元跌到最低时的不足1.5亿美元；华尔街投资机构Maxim Group对它的目标价评为0美元—— “尚德的股票一文不值，它唯一的出路就是破产重组。”
金纬不得不进行一场激进式的改革。他关闭了效益不佳的P2工厂，裁员1500人，有7位全球副总裁级别的高管在这次调整中被迫离职；出货目标也被修正，一直有老大情结的尚德，主动退下全球老大的位置。
水与船
9月27日下午，无锡市长朱克江突然造访尚德P4工厂。除了带领一批官员现场办公之外，他还带去了中行给予尚德的2亿元新增贷款。接下来，包括中行、工行、农行、建行、国开行在内的几家银行将组成一个银团，有可能对尚德年底之前需要偿还的10多亿贷款提供帮助。
政府不能不管。在无锡“东方硅谷”的构想中，新能源被视为核心产业，光伏产业链也已经形成，尚德是产业链的最后一环，当地仅为尚德配套的企业就有上百家。
一切似乎都在往好的方向发展。不过，几天之后，情况又开始变得复杂。对政府施予的援手，外界不但没有尚德预期那样出现鼓舞士气、提振信心的局面，反而质疑声四起。一些人甚至感到愤怒，觉得尚德就像一条已经破了的船，政府再多的钱往里投，也不过是只冒个水泡。
大多数人坚信，这仍然是一家施正荣说了算的公司——尽管他辞去了CEO一职，却仍然担任执行董事长，金纬所做的改革很可能只是权宜之策，当尚德渡过生死之关之后，公司将一切如旧。在过去的11年里，尚德已经被证明是一个“败家子”——完全没有成本意识、一系列无节制的混乱投资、企业文化摇摆不定、生产流程随意混乱、高管流动过于频繁。
外界的评价，也让无锡市政府对援手带来的后遗问题相当“恼火”。
此前一年，江苏省政府和无锡市政府已多次派人到尚德调研，但对于是否援手一直模棱两可。原因就在于，许多参与调研人士都认为，尚德此前能够成功，除了拥有新技术外，也充分利用了中国的低成本优势以及政府背景，尤其是后者——尚德此前经历过两次生存危机，都是靠无锡市政府担保、银行贷款渡过的。这让人不禁猜测，尚德无论遭遇多大的危机都能因为政府的援助而得以幸免。
这在中国的光伏行业是一个普遍的现象。
一家光伏企业的财务总监称，不仅尚德，大多数的光伏企业都与当地政府有着千丝万缕的关系。后者催生了前者，甚至促成了前者超乎寻常的发展速度——地方政府和投资者从尚德的身上发现光伏民企能够直接得到来自中央政府的高额补贴，并迅速判斷出这是一门大生意，纷纷效仿。这也导致整个行业的产能过剩，曾经大为依赖的海外市场也因为美国和欧盟的双反政策迅速萎缩——这让中国大多数的光伏企业都陷入亏损和可能破产的坏日子中。 按照这些光伏企业2012年前3季度的财报，多数公司净利润下降幅度均在50%以上。Maxim Group的研究报告称，中国最大的10家太阳能企业的债务累计达175亿美元，整个行业都接近破产边缘。
活下来
关于尚德的坏消息只会更多。众多内幕随着媒体的深入报道而被揭开，有关施正荣旗下关联公司掏空尚德、不愿意放弃个人利益拯救尚德的说法也被广泛传播。
有消息称，政府开出了两个方案：一是政府出面购买尚德明年3月到期的总额高达5.75亿欧元的可转债，然后银行贷款救助，但前提是需要施正榮将全部个人资产做无限责任担保；另一个则是上市公司尚德电力退市，实施国有化。
但很快又有报道称，施正荣拒绝了上述两个方案。一些分析师坚信尚德掩盖着更大的问题，一旦政府启动国有化程序会对尚德进行更详细的查账，这些问题无疑也会随之披露出来，所以施拒绝；另一些分析则认为施正荣拒绝的根本原因，在于他不愿丧失对尚德的控制权——截至目前，施正荣个人持有尚德电力30%股份，其个人及家族合计持股超过60%。
随后，尚德也提出了一个解决方案——让背负巨额债务的无锡尚德破产，以保全在美上市的尚德电力（控股无锡尚德100%股权）。这样，尚德电力的“壳”还在，成为轻资产的公司，将来股价涨回来，大股东们依然是受益的。一位已离职尚德的人士透露，施之所以想让无锡尚德破产，是因为此前的借债行为多以无锡尚德名义进行，无锡尚德是债务主体。若能让无锡尚德破产，就能抹掉银行债务，保全上市公司。
这个一甩包袱的方案，自然让政府十分不满。偏偏媒体此时又曝出了施正荣及其家族控制的与尚德有生意往来的关联公司名单。在此前的尚德财报中这些公司很少被披露。
比如有一家在青海注册的亚洲硅业，多年来只有尚德一个客户，尚德通过帮助融资、垫付款项、采购大单等方式，对其进行了持续不断的支持。据《南方周末》报道，在2007年到2011年之间，尚德共向亚洲硅业提供了15亿美元的无条件支付合约，近7000万美元的预付款和1000万美元的无息贷款，并帮助其获得渣打银行5亿元人民币的贷款。
即使在2012年初财务状况恶化的时候，尚德仍然坚持向亚洲硅业支付了一笔不菲的预付款。而当时，不少长期收不到货款的供应商已经将货车开到尚德门口堵门追债，最后还是在无锡市政府的担保之下才继续给尚德提供货物。而施正荣正是亚洲硅业的实际控制人，拥有91.3%的股份，亚洲硅业的几位负责人张维国、张宇鑫和王体虎，也都分别是施正荣个人的多年好友或财务顾问。
这些让无锡市政府与尚德之间本已微妙的关系变得更加紧张。一些媒体报道称，无锡市政府很有可能采取强制手段，接盘无锡尚德。而一位接近施正荣的尚德高管也以匿名形式向媒体透露，施正荣向其声称“自己已被架空”。类似的传言隔三差五地将尚德推向风口浪尖。
但有一件事情是肯定的：在尚德，人们感觉到，来自政府的决心变得飘扬不定。
龚学进说，现在，施正荣和金纬的首要工作都是寻找新的投资者，第二是取得政府信任，第三是客户。从10月以来，施正荣便忙着到处拜访。期间，他还抽空去了一次新加坡，以亚洲能源协会行政联席主席的身份参加了当地举办的国际能源周活动。从新加坡回到无锡之后，他在10月25日连夜召集公司所有高管开了一次闭门会议。他们想让企业活下来，最好还能活得体面点。
时至今日，对于这家全球产能最大的光伏生产企业来说，生存已不是一件容易的事情。一名投资机构的分析师在接受采访的时候说：“很遗憾，尚德现在只具有新闻价值，没有投资价值。”
当然，也有人持不同的看法，比如尚德副总裁龚学进就说：“尚德还有希望，还有救。尚德不可以倒下，也不会倒下。”他说，尚德正在谋求一场涅槃重生。这也是施正荣期望的。