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如果说在今年5月底时，空头思维还有一定的市场。那么从6月份主力放手做多、推动市场走出流畅的单边上扬行情后，“牛市来临”已成为共识。
8月份开始的中期调整较人们的预期来得晚了一点，也猛了一些，但投资者心里都很明白，牛市还将继续演绎下去，因为不论从技术面、资金面，还是业绩面，都为牛市第二波的来临打下了基础。
第二波无悬念
按照道氏理论，牛市可分为3个阶段。牛市第一期为怀疑期，即经过熊市的大幅下跌后，由于经济前景仍黯淡，人们对股市越发悲观绝望，甚至割肉抛售，但一些有远见的投资者觉察到经济即将好转，于是开始低位买进股票，在买盘的推动下股价开始温和上涨。而牛市第二期为乐观期，即市场对经济的预期逐步转好，公司的盈利也出现回升。投资者对前景的信心恢复过来。越来越多的投资者又回到股市，成交量配合股价上升而放大。牛市第三期则为狂热期，即经济已经全面复苏，股市在各种利好消息刺激下，一片欣欣向荣，即使有利空消息出现也很容易地被消化，投机气氛浓烈，成交量大增，股价被推高到脱离企业基本面的高位。
用“全球投资之父”约翰·邓普顿的话来说，就是“行情总在绝望中诞生，在犹豫中成长，在憧憬中成熟，在疯狂中结束”。
今年4月底时，虽然上证综指已经从2008年10月28日创下的1664点爬上了2400点，但大多数人还抱着熊市心态，认为仅仅是熊市反弹。有观点甚至认为，A股有再次跌穿2000点的可能。
在5月底时。上证综指上升已超过千点。但在很多人已经注意到经济正在复苏、流动性支持股市继续向好的同时。市场仍充斥基本面不支持、估值偏高、反弹即将结束等看空论调。
直到6月份市场主力彻底改变看空思维。资金放手做多，上升行情才流畅起来。上证综指从1664点至8月4日创下的3478.01点的历程，正是在犹豫中演绎的牛市第一期行情。
近两个月以来的调整则是市场上升大趋势中的必要休整。理论上来说，一般情况下，调整期的跌幅是前一阶段升幅的1／3-2／3。也就是说，调整幅度为1664点-3478点升幅的1／3～2／3，约为605点-1209点。目前看。此次调整的最低点为2639点，下跌了839点，跌幅为前期升幅的46％。从幅度上来说，跌幅已经不小。
值得注意的是。当A股市场进入调整之后，香港股市在境外资金涌入的情况下连续上涨。使得A、H股股价的差距渐渐收窄，H股股价反超A股的个股家数也不断增加。这在一定程度上封杀了A股的下跌空间。
而从调整时间上看，已有两个多月时间。时间不算短。多空双方力量渐趋平衡，波动区间越发收窄。突破方向的选择时点已在跟前。
从技术面来说，牛市第二波何时来临还需确认。但无论从宏观层面来看，还是资金、业绩等中微观层面来看，牛市第二波来临应无悬念。
业绩增长驱动
如果说8月份之前的牛市第一波行情是在超级充裕的流动性推动下对估值的修正。那么在牛市第二波中，上市公司业绩的确定性回升则是最为关键的行情驱动力。
从短期情况看，4万亿元的投资对中国经济的复苏提供了必要条件，经济下滑的底部已经探明，企业经营状况已明显好转。上市公司二季度利润虽仍同比下降。但降幅也已明显缩小。正在披露的三季度利润应仍呈改善态势。中信证券研究部分析认为，三季报可能超出市场预期的行业主要包括有色金属、电力、玻璃、建筑、造纸、汽车、家电、医药等行业。
对企业未来的业绩，市场普遍看好。国务院发展研究中心研究人士分析认为，2010年的总体环境将好于今年，理由是投资将保持较快增长，出口增长也将由负变正。市场人士预期，未来两到三个季度，将面临一个经济强劲复苏、企业盈利加速回升的市场。
鉴于对上市公司业绩增速的良好预期，研究机构对上市公司今年及明年业绩的一致预期已进行了提高。目前市场一致预期沪深300公司2009年净利润将增长19.2％，2010年净利润增长23.3％。
前期市场比较担心估值偏高的问题，在近期的调整中，这个问题已经得到解决。据有关统计，目前全部A股和各主要指数动态市盈率都在20倍-22倍之间，处于合理估值区间的下限，静态市盈率也位于过去10年历史均值的中枢。虽然某些行业，如有色金属等，估值还处于较高的水平，但整体来看，市场估值处于合理区间。 随着企业业绩不断改善，估值还将有所下降。如果估值维持不变，也就意味着市场获得了上行的空间。 另外，日前汇金公司再度出手，增持银行股，表明对市场“定海神针”银行股当前估值水平的认可。
资金依旧充裕
对流动性收紧的担忧直接诱发了此次中期调整行情。不论从央行的口径，还是从银行第三季度新增贷款的情况看，流动性极度宽松的阶段已经过去，信贷政策已趋于正常。但是，不可否认的是，为了确保经济增长，流动性将继续处于宽松的状态中，这有利于牛市行情的进一步发展。
9月份新增人民币贷款5167亿元，比8月份多了1063亿元，超出市场此前4000亿元的预期。这说明，市场流动性仍然较充裕。尽管整体新增信贷规模较上半年收缩，但考虑到投资仍是拉动GDP增长的主要因素，而且大量的投资项目属于长期项目，需要不断投入后续资金，否则就有形成烂尾工程的风险。所以支持投资的中长期贷款增量应将维持在较高水平。
招商证券认为，明年一季度信贷可能再次出现一波高峰，至少是环比出现明显回升，因此流动性在年底至明年上半年有望再次趋于回暖。
除了政府投资，民间投资的信心也将随着经济转暖而提高。同时，在通货膨胀预期和股市赚钱效应的刺激下，居民储蓄将继续搬家，为股市注入活力。从9月底居民活期存款增速超过定期存款来看，居民存款活期化正在提速。
在美国短期内不会加息的预期下。大量资金流入新兴国家的资本市场和大宗商品市场，这些热钱应该也不会放过在中国市场赚钱的机会。
另外，对人民币升值的预期再度升温，将吸引大量海外资金进入中国。投资股票、房地产等资产，博取人民币升值的收益。值得一提的是，2005～2007年的大牛市中，人民币升值就是贯穿其中的主线之一。
总之。市场资金在今后一段时间里都应不会出现匮乏的情况，只不过前期由极度宽松的信贷政策带来的灰色人市资金将由新的资金来源所代替——民间投资、储蓄搬家、美元贬值预期下的热钱流入、人民币升值预期下的热钱流入等。新的流动性将有助于继续提升市场的估值水平。
行情温和发展
综上所述，从牛市发展的阶段来看，市场将迎来第二波上涨行情，但在资金、业绩等多重作用下，上涨将显得更加温和与从容。
按照道氏理论，牛市第二波虽然持续 时间较长，但期间难免出现波动。
以2005年～2007年的大牛市为例。根据行情走势，这个超级大牛市可以划分为三个阶段：
牛市第一期从2005年6月6日至2006年7月5日，上证综指从998点最高上涨到1757点。大盘在对股改效果的将信将疑中上涨了75％，由中小盘股票领涨发展到个股普涨。随着市场回暖，融资功能于2006年5月恢复，给市场带来了压力。
牛市第二期从2006年8月7日的1541点起步，直至2007年5月29日的4335点，涨幅高达181％。
巨大的涨幅并非一蹴而就，大的波段主要有两个。从2006年8月7日到2007年1月4日，上证综指从1541点涨到2847点，涨幅约85％。成交量逐渐放大，指数成功突破前期历史高点2245点后，在金融、地产等权重股的带领下继续放量上涨，彻底扭转了熊市思维。
经过了一个多月的高位盘整，从2007年2月28日起大盘再度上攻，直至5月29日的4335点。在此期间，牛市进入新一轮炒作。在企业业绩大幅增长、境内外资金积极入市的共同推动下，不断创出新高。随着行情发展，个股普涨行情又被资产重组、新能源等概念股的被追捧所代替，日渐脱离基本面。突然上调印花税的政策转向引发了调整。
牛市第三波则从2007年7月6日的3563点起步，一直涨到10月16日的6124点，涨幅72％。在以基金为代表的机构投资者发动的这波蓝筹股行情中。多数个股不再上涨，A股平均市盈率超过60倍，疯狂中蓝筹股泡沫被戳破。
由上可见，在2005年～2007年的大牛市中，牛市二期虽然多次出现调整，但在业绩和资金的共同推动下，最终创下了惊人的涨幅。
即将来临的牛市第二波行情，在各方面因素的支持下，应该也会走得较远，但同样不会一蹴而就。
首先，对企业未来业绩增长还不宜过于乐观。随着补库存过程的逐渐结束、税收压力的不断加大、贸易保护主义的日渐升温等情况的出现，申银万国研究报告认为。未来中国经济增速回升的斜率可能变得相对平缓。这也预示着未来盈利预测进一步上调的空间有限，使得未来依靠盈利预测的再度上调来推升股市的空间也将有限。
其次，资金的供求问题将不断影响市场的表现，特别是融资、再融资、大小非减持、创业板分流等都将对市场资金面产生负面影响。
再次，A股市场今后将越来越受到国际市场的影响。金融危机最坏时刻虽然已经过去，但是受到重创的欧美经济尚未复原，再次探底的可能性并未排除。中国经济虽然已经确立了复苏态势，但出口复苏状况仍不乐观。一旦欧美经济出现反复，势必影响中国经济，进而影响A股市场。伴随着人民币升值预期和美元贬值预期而来到中国市场掘金的国际热钱，则既可能将A股市场捧上天，也可能突然离去留下“一地鸡毛”。
但不管怎样，只要有业绩和资金双轮推动，牛市行情就还会走下去。
8月份开始的中期调整较人们的预期来得晚了一点，也猛了一些，但投资者心里都很明白，牛市还将继续演绎下去，因为不论从技术面、资金面，还是业绩面，都为牛市第二波的来临打下了基础。
第二波无悬念
按照道氏理论，牛市可分为3个阶段。牛市第一期为怀疑期，即经过熊市的大幅下跌后，由于经济前景仍黯淡，人们对股市越发悲观绝望，甚至割肉抛售，但一些有远见的投资者觉察到经济即将好转，于是开始低位买进股票，在买盘的推动下股价开始温和上涨。而牛市第二期为乐观期，即市场对经济的预期逐步转好，公司的盈利也出现回升。投资者对前景的信心恢复过来。越来越多的投资者又回到股市，成交量配合股价上升而放大。牛市第三期则为狂热期，即经济已经全面复苏，股市在各种利好消息刺激下，一片欣欣向荣，即使有利空消息出现也很容易地被消化，投机气氛浓烈，成交量大增，股价被推高到脱离企业基本面的高位。
用“全球投资之父”约翰·邓普顿的话来说，就是“行情总在绝望中诞生，在犹豫中成长，在憧憬中成熟，在疯狂中结束”。
今年4月底时，虽然上证综指已经从2008年10月28日创下的1664点爬上了2400点，但大多数人还抱着熊市心态，认为仅仅是熊市反弹。有观点甚至认为，A股有再次跌穿2000点的可能。
在5月底时。上证综指上升已超过千点。但在很多人已经注意到经济正在复苏、流动性支持股市继续向好的同时。市场仍充斥基本面不支持、估值偏高、反弹即将结束等看空论调。
直到6月份市场主力彻底改变看空思维。资金放手做多，上升行情才流畅起来。上证综指从1664点至8月4日创下的3478.01点的历程，正是在犹豫中演绎的牛市第一期行情。
近两个月以来的调整则是市场上升大趋势中的必要休整。理论上来说，一般情况下，调整期的跌幅是前一阶段升幅的1／3-2／3。也就是说，调整幅度为1664点-3478点升幅的1／3～2／3，约为605点-1209点。目前看。此次调整的最低点为2639点，下跌了839点，跌幅为前期升幅的46％。从幅度上来说，跌幅已经不小。
值得注意的是。当A股市场进入调整之后，香港股市在境外资金涌入的情况下连续上涨。使得A、H股股价的差距渐渐收窄，H股股价反超A股的个股家数也不断增加。这在一定程度上封杀了A股的下跌空间。
而从调整时间上看，已有两个多月时间。时间不算短。多空双方力量渐趋平衡，波动区间越发收窄。突破方向的选择时点已在跟前。
从技术面来说，牛市第二波何时来临还需确认。但无论从宏观层面来看，还是资金、业绩等中微观层面来看，牛市第二波来临应无悬念。
业绩增长驱动
如果说8月份之前的牛市第一波行情是在超级充裕的流动性推动下对估值的修正。那么在牛市第二波中，上市公司业绩的确定性回升则是最为关键的行情驱动力。
从短期情况看，4万亿元的投资对中国经济的复苏提供了必要条件，经济下滑的底部已经探明，企业经营状况已明显好转。上市公司二季度利润虽仍同比下降。但降幅也已明显缩小。正在披露的三季度利润应仍呈改善态势。中信证券研究部分析认为，三季报可能超出市场预期的行业主要包括有色金属、电力、玻璃、建筑、造纸、汽车、家电、医药等行业。
对企业未来的业绩，市场普遍看好。国务院发展研究中心研究人士分析认为，2010年的总体环境将好于今年，理由是投资将保持较快增长，出口增长也将由负变正。市场人士预期，未来两到三个季度，将面临一个经济强劲复苏、企业盈利加速回升的市场。
鉴于对上市公司业绩增速的良好预期，研究机构对上市公司今年及明年业绩的一致预期已进行了提高。目前市场一致预期沪深300公司2009年净利润将增长19.2％，2010年净利润增长23.3％。
前期市场比较担心估值偏高的问题，在近期的调整中，这个问题已经得到解决。据有关统计，目前全部A股和各主要指数动态市盈率都在20倍-22倍之间，处于合理估值区间的下限，静态市盈率也位于过去10年历史均值的中枢。虽然某些行业，如有色金属等，估值还处于较高的水平，但整体来看，市场估值处于合理区间。 随着企业业绩不断改善，估值还将有所下降。如果估值维持不变，也就意味着市场获得了上行的空间。 另外，日前汇金公司再度出手，增持银行股，表明对市场“定海神针”银行股当前估值水平的认可。
资金依旧充裕
对流动性收紧的担忧直接诱发了此次中期调整行情。不论从央行的口径，还是从银行第三季度新增贷款的情况看，流动性极度宽松的阶段已经过去，信贷政策已趋于正常。但是，不可否认的是，为了确保经济增长，流动性将继续处于宽松的状态中，这有利于牛市行情的进一步发展。
9月份新增人民币贷款5167亿元，比8月份多了1063亿元，超出市场此前4000亿元的预期。这说明，市场流动性仍然较充裕。尽管整体新增信贷规模较上半年收缩，但考虑到投资仍是拉动GDP增长的主要因素，而且大量的投资项目属于长期项目，需要不断投入后续资金，否则就有形成烂尾工程的风险。所以支持投资的中长期贷款增量应将维持在较高水平。
招商证券认为，明年一季度信贷可能再次出现一波高峰，至少是环比出现明显回升，因此流动性在年底至明年上半年有望再次趋于回暖。
除了政府投资，民间投资的信心也将随着经济转暖而提高。同时，在通货膨胀预期和股市赚钱效应的刺激下，居民储蓄将继续搬家，为股市注入活力。从9月底居民活期存款增速超过定期存款来看，居民存款活期化正在提速。
在美国短期内不会加息的预期下。大量资金流入新兴国家的资本市场和大宗商品市场，这些热钱应该也不会放过在中国市场赚钱的机会。
另外，对人民币升值的预期再度升温，将吸引大量海外资金进入中国。投资股票、房地产等资产，博取人民币升值的收益。值得一提的是，2005～2007年的大牛市中，人民币升值就是贯穿其中的主线之一。
总之。市场资金在今后一段时间里都应不会出现匮乏的情况，只不过前期由极度宽松的信贷政策带来的灰色人市资金将由新的资金来源所代替——民间投资、储蓄搬家、美元贬值预期下的热钱流入、人民币升值预期下的热钱流入等。新的流动性将有助于继续提升市场的估值水平。
行情温和发展
综上所述，从牛市发展的阶段来看，市场将迎来第二波上涨行情，但在资金、业绩等多重作用下，上涨将显得更加温和与从容。
按照道氏理论，牛市第二波虽然持续 时间较长，但期间难免出现波动。
以2005年～2007年的大牛市为例。根据行情走势，这个超级大牛市可以划分为三个阶段：
牛市第一期从2005年6月6日至2006年7月5日，上证综指从998点最高上涨到1757点。大盘在对股改效果的将信将疑中上涨了75％，由中小盘股票领涨发展到个股普涨。随着市场回暖，融资功能于2006年5月恢复，给市场带来了压力。
牛市第二期从2006年8月7日的1541点起步，直至2007年5月29日的4335点，涨幅高达181％。
巨大的涨幅并非一蹴而就，大的波段主要有两个。从2006年8月7日到2007年1月4日，上证综指从1541点涨到2847点，涨幅约85％。成交量逐渐放大，指数成功突破前期历史高点2245点后，在金融、地产等权重股的带领下继续放量上涨，彻底扭转了熊市思维。
经过了一个多月的高位盘整，从2007年2月28日起大盘再度上攻，直至5月29日的4335点。在此期间，牛市进入新一轮炒作。在企业业绩大幅增长、境内外资金积极入市的共同推动下，不断创出新高。随着行情发展，个股普涨行情又被资产重组、新能源等概念股的被追捧所代替，日渐脱离基本面。突然上调印花税的政策转向引发了调整。
牛市第三波则从2007年7月6日的3563点起步，一直涨到10月16日的6124点，涨幅72％。在以基金为代表的机构投资者发动的这波蓝筹股行情中。多数个股不再上涨，A股平均市盈率超过60倍，疯狂中蓝筹股泡沫被戳破。
由上可见，在2005年～2007年的大牛市中，牛市二期虽然多次出现调整，但在业绩和资金的共同推动下，最终创下了惊人的涨幅。
即将来临的牛市第二波行情，在各方面因素的支持下，应该也会走得较远，但同样不会一蹴而就。
首先，对企业未来业绩增长还不宜过于乐观。随着补库存过程的逐渐结束、税收压力的不断加大、贸易保护主义的日渐升温等情况的出现，申银万国研究报告认为。未来中国经济增速回升的斜率可能变得相对平缓。这也预示着未来盈利预测进一步上调的空间有限，使得未来依靠盈利预测的再度上调来推升股市的空间也将有限。
其次，资金的供求问题将不断影响市场的表现，特别是融资、再融资、大小非减持、创业板分流等都将对市场资金面产生负面影响。
再次，A股市场今后将越来越受到国际市场的影响。金融危机最坏时刻虽然已经过去，但是受到重创的欧美经济尚未复原，再次探底的可能性并未排除。中国经济虽然已经确立了复苏态势，但出口复苏状况仍不乐观。一旦欧美经济出现反复，势必影响中国经济，进而影响A股市场。伴随着人民币升值预期和美元贬值预期而来到中国市场掘金的国际热钱，则既可能将A股市场捧上天，也可能突然离去留下“一地鸡毛”。
但不管怎样，只要有业绩和资金双轮推动，牛市行情就还会走下去。