[摘要]中国证券市场发展过程中一直存在股价波动大、估值高、内幕信息交易多、非理性投资者多等特征，经典的有效市场理论和投资者微观结构理论无法解释其产生的原因和过程。基于中国资本市场投资者是有限理性和异质性的假设，本文使用分形市场与混沌理论的研究范式，通过模拟建立异质性投资者非线性动力学模型，从内生性因素出发研究不同类型投资者学习变迁的机制，以及这种变迁机制形成中国资本市场特征的必然性。在此基础上，本其次，笔者依据非线性动力学模型对动态PE波动性质的检验结果表明，我国证券市场上的异质性交易者，对于资产未来收益折现的动态预期具有混沌特征，并由此构成了资产价格波动的混沌特征。证明这种内生性因果关系对于我国证券市场发展研究的重要提示意义，在于依据非理性的逻辑，研究异质投资的行为是理解我国证券市场过度波动的钥匙。第三，有关分形市场的研究以异质投资者的分类为基础。尽管我们在理论研究中，可以依据不同的分类[10] 刘文财，刘豹，张维.中国股票市场混沌动力学预测模型[J].系统工程理论方法应用，2002，11(1):p12-14.[11]杨凌，颜日初.中国证券市场的混沌性检验[J].中南财经政法大学学报，2003(141)：p21-25.On Irrational Hypothesis and Growth of China’s Securities MarketLiang Cheng( Econo[摘要]中国证券市场发展过程中一直存在股价波动大、估值高、内幕信息交易多、非理性投资者多等特征，经典的有效市场理论和投资者微观结构理论无法解释其产生的原因和过程。基于中国资本市场投资者是有限理性和异质性的假设，本文使用分形市场与混沌理论的研究范式，通过模拟建立异质性投资者非线性动力学模型，从内生性因素出发研究不同类型投资者学习变迁的机制，以及这种变迁机制形成中国资本市场特征的必然性。在此基础上，本