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基于高维时间序列因子模型,分析了2008年金融危机前后中国股市的波动状况。利用高维因子模型分析的一种新方法,发现金融危机前的因子个数为4个,危机后因子个数为2个。通过对内在消极因子建立随机波动率模型,发现相对于金融危机后,危机前因子的波动性大而且具有很强的依赖性。对上证综合指数和主因子建立模型,发现两者具有很强的线性相关性,说明中国股市具有显著的因子效应。