论文部分内容阅读
在纽约美联储的办公室内，时间正在一点点耗尽。办公室里的人必须给出一个答案，而这个答案会彻底改变华尔 街。
这一幕发生在十年前。要做出的决定是该不该救一个大银行，因为它的倒塌会震动全球经济。
等待拯救的是雷曼兄弟。就像随后整个世界所看到的，雷曼一夜傾塌。一个银行的问题滚雪球般卷起无尽的恐慌。等到一切过去的时候，人们发现几乎每个大银行都被慌忙拯救。
从来没有哪一次金融危机像2008年的金融危机这样影响如此广泛，而同时，能理解他的人又如此之 少。
即便到现在，政客、学者和高管依然在不停争辩。他们看过很多次危机，但这一次不一样—自1930年代美国大萧条以来，这是最严重的一次。
如今来看，危机的苗头早在2007年就已隐现。法国巴黎银行当时曾对它的投资者说，你们不能取钱了，我们有一批次级贷款，而且不知道它价值几何。
一夜之间，很多人听说了这个专业而枯燥的词—次级贷款（subprime mortgage）。简单来说，它是银行向信用不好或收入不高的人发放的贷款，意味着很高的贷款回收风险。当这些贷款被用来买房而且房价下跌的时候，金融链条就会崩塌。
次贷成为2008年全球金融危机的直接诱发因素。尽管在投资行业，投资者每天都在遭遇“不可能的事情”，但从2007年到2008年，从政客、监管者到大银行，没人回应那些初期的信号，直到“雷曼时刻”的出现。
就像花旗银行前CEO Chuck Prince在2007年7月告诉《金融时报》的，“只要音乐还在响，我们就要起来跳舞……我们现在还在跳舞。”但当时音乐已经走了调。到了2007年11月，音乐为Prince停下了，他被迫辞职。
有毒的次贷问题也蔓延到了其他国家。
纪录片《监守自盗》（Inside Job）的开头展现了一个安宁的国家—经济富裕，生活安定，犯罪率低—金融危机发生之前的冰岛。
危机使冰岛三大银行破产，失业人口激增。但冰岛克朗的暴跌，使得这个曾经欧洲物价最高的地方成了旅行天堂。危机之后两年，埃亚菲拉约库火山爆发产生的奇观激发了人们前往冰岛的热情，即便很多人都拼不出这个16个字母的火山的名字。加上美剧《权力的游戏》制造的惊人粉丝，到2017年，去冰岛旅行的人口达到当地人口的7倍，曾经破产的冰岛银行Landsbref还成立了3700万美元的旅游基金，旅游业为这个国家创造了最多的工作机会。
旅游业的繁荣，似乎让冰岛人暂时忘掉了十年前的危机，也让人觉得下一次危机依然很远。
回到美国，十年之后，经济终于恢复了，房价也回到了2006年顶峰时的水平。道琼斯指数重新爬回19000点用了很多年，但不到一年时间，它就冲破了24000点，看上去也停不下来。
疯狂的金融创新受到了更多管制。如果你要问这个行业的人过去十年最大的变化是什么，清单上的第一位一定是管制。摩根大通司职风险控制的员工，从2011年的2.4万人，增加到2015年的4.3万人。
摩根大通CEO杰米·戴蒙认为，“大而不倒的问题从根本上解决了—一旦它们真的倒了，也不需要纳税人来付 钱。”
3年前在华盛顿专访美联储前主席格林斯潘时，《第一财经周刊》向他提了一个关键问题，“量化宽松（QE，“印钱”的经济学术语）当年在日本没有起到效果，为什么相信它会在美国生效？”
艾伦·格林斯潘担任美联储主席近20年，在危机发生前卸任，相当一部分人认为是他的经济政策导致了危机发 生。
“毫无疑问，QE会发挥作用，但如果不考虑可能相反的作用力，则会不当。现在不是谈论QE的最佳时机。”他回答说。当然，这是个复杂的经济学谜题。但就在那天下午，美联储决定以适当节奏退出QE，削弱了之前的刺激政策。
经济逐渐向好的同时，几乎每个华尔街的大公司都承诺会加倍努力，让公司文化合乎伦理。几乎每个公司都会说，如果有糟糕的行为，那也是过去的事情了。但就在2016年，富国银行承认，过去5年间在客户不知情的情况下，其秘密开设了超过200个存款和信用卡账户。这个美国最老的银行之一，透支了长期积累的用户信任。
赎罪是一件复杂的事情。危机过去了十年，依然看不到有任何人为此负上任何责任。凯恩斯的动物精神早就回归了。银行变得更加强大，前10大银行控制着美国80%的资产。至于监管机构怎样才能关闭一家庞大的银行，依然没人知道。
自2009年开始，Preet Bharara一直担任纽约南区法院的法官，亲历了危机前后。在他上任之初，无数人因无力还贷丢掉了房子，奥巴马痛斥这些金融高管为“fat cats”，说他们令那些普通的美国人无家可归，还损失掉了退休金。
在这样的背景下，人们希望Bharara的上任可以惩治这些带来危机的高管。
金融机构被罚款的新闻很快主导了财经新闻的版面。摩根大通、美国银行、花旗银行，各自被罚110亿美元或50亿美元，多数和它们在2008年危机中的行为有关。与此同时，对银行的整治正在推动市场影响力加速向资产管理机构转移，对冲基金和内幕交易变得前所未有地活跃。Bharara开始了另一场猫鼠游戏，并逮捕了大量参与内幕交易的交易员和分析师。
2012年2月，Bharara上了《时代》周刊的封面，标题是《这个人突袭了华尔街》。然而2017年特朗普上任后，他却被炒掉了。
作为《纽约时报》的记者和CNBC的主播，安德鲁·罗斯·索金既记录下了银行“大而不倒”的情景，也把以Bharara为原型的对冲基金和法官的暗斗搬上了荧幕，成为美剧《亿万》的核心故事。金融题材走红好莱坞，开头提到的《监守自盗》也采访到乔治·索罗斯（George Soros）、克里斯汀·拉加德（Christine Lagarde）、保罗·沃尔克（Paul Volcker）和“末日博士”鲁里埃尔·鲁比尼（Nouriel Roubini）等重要人物。 金融市场也继续在恐惧和贪婪的两端摆动。贪婪并不一定导致违法。事实上，那些次级贷款和担保债务凭证（CDO），正是巧妙利用了法律漏洞。华尔街的资深银行家大都保住了自己的财富，也没有听说有谁因此丢掉房产。
然而对另外一些人，危机的影响依然存在。布鲁金斯学会研究员David Wessel发现，如今10个美国人中就有1个人需要偿还的银行贷款超出他们的房屋价值。这让他们很难换个城市生活，也很难换辆车，甚至周末去看场电影。
出生于1980年代到1990年代所谓的千禧一代，恰好见证了这一切的发生。他们看到了这些大银行如何让经济变得脆弱，让工作更加难找，更不用说财富积累有多难。
他们也不太喜欢传统大银行的业务。一份名为《千禧一代破坏性指数》的报告就显示，在10个最不被喜欢的品牌当中，4个都是美国主要的大银行。70%的千禧一代认为，他们宁可去看牙医，也不要听银行工作人员讲述他们的新产 品。
Robinhood这样的股票交易平台在这个情景下诞生，两个年轻人Tenev和Bhatt在占领华尔街运动之后，不满足于为传统券商支付高额佣金，开始推行“金融市场平民化”，推出了零佣金交易平台。
2008年10月，雷曼倒台后，另一技术创新渐渐浮现。一个叫中本聪的人发表了一篇论文，提出可以绕过大银行，用电子货币在人与人之间交易。它就是比特币。讨厌大银行的年轻人很快就尝试了。
10年間，大而不倒的银行排位发生了巨大变化
2017年接近年末的时候，这种电子货币的风行让硅谷和华尔街都津津乐道。没有多少投资者说得清这种加密货币如何运作。摩根大通CEO杰米·戴蒙公开说比特币是骗局，比17世纪人们对于荷兰郁金香球根的狂热还糟。NBA小牛队老板Mark Cuban认为，如果人们想赔钱，那就去玩。CNBC主播Jim Crame则打了个比方，比特币就像游戏《大富翁》里的资产。
这些老派的华尔街人无法认同比特币，但大银行里的人并非都对此怀疑。布鲁克林的一个区块链公司ConsenSys的创始人Joseph Lubin就来自高盛。他公司里的商务拓展负责人来自瑞士银行，其他员工此前也都在美国银行、德意志银行和汇丰银行工作。
无论它到底是什么，比特币都成了当下最热门的金融现象。维基解密的创始人阿桑奇在Twitter上说，“比特币才是真正地占领华尔街。”
比特币的狂热现象不是孤例，技术对金融各个领域的突围早就发生了。接下来，华尔街跟机器人将展开更大规模的竞争。
2009年至今，华尔街上最热门的对冲基金，不再是次贷危机的受益者约翰·保尔森，而是依靠机器学习和人工智能运转的Two Sigma。它就像从硅谷闯到纽约的公司，创始人David Siegel和John Overdeck分别是麻省理工学院计算机科学的博士和斯坦福大学的统计硕士。十年间，Two Sigma的资产规模增长了十倍，一半的员工都来自Google和Facebook等技术公司。
就在过去这几个月，高盛证券业务招聘的职位都和技术相关。当年让Bharara最头疼的对冲基金SAC资本的掌门人史蒂夫·科恩，正打算让自动操作系统替代他的核心投资经理。至于风险投资家马克·安德森（Marc Andreessen）则表示，完全不需要10万个金融工作者来打理钱的运转。
比起周期性的危机，这才是令传统金融业真正恐惧的。技术进步的速度不仅超过了法律跟进的速度，还超过了人们理解的范畴。许多金融领域的新进入者认为，现有的银行行动太慢，竞争不过后来者。
这让人想到《银翼杀手》的末尾，Rutger Hauer饰演的反派将哈里森·福特饰演的Rick拉回屋顶说，“我见过的事，你们人类不会相信。”
这一幕发生在十年前。要做出的决定是该不该救一个大银行，因为它的倒塌会震动全球经济。
等待拯救的是雷曼兄弟。就像随后整个世界所看到的，雷曼一夜傾塌。一个银行的问题滚雪球般卷起无尽的恐慌。等到一切过去的时候，人们发现几乎每个大银行都被慌忙拯救。
从来没有哪一次金融危机像2008年的金融危机这样影响如此广泛，而同时，能理解他的人又如此之 少。
即便到现在，政客、学者和高管依然在不停争辩。他们看过很多次危机，但这一次不一样—自1930年代美国大萧条以来，这是最严重的一次。
如今来看，危机的苗头早在2007年就已隐现。法国巴黎银行当时曾对它的投资者说，你们不能取钱了，我们有一批次级贷款，而且不知道它价值几何。
一夜之间，很多人听说了这个专业而枯燥的词—次级贷款（subprime mortgage）。简单来说，它是银行向信用不好或收入不高的人发放的贷款，意味着很高的贷款回收风险。当这些贷款被用来买房而且房价下跌的时候，金融链条就会崩塌。
次贷成为2008年全球金融危机的直接诱发因素。尽管在投资行业，投资者每天都在遭遇“不可能的事情”，但从2007年到2008年，从政客、监管者到大银行，没人回应那些初期的信号，直到“雷曼时刻”的出现。
就像花旗银行前CEO Chuck Prince在2007年7月告诉《金融时报》的，“只要音乐还在响，我们就要起来跳舞……我们现在还在跳舞。”但当时音乐已经走了调。到了2007年11月，音乐为Prince停下了，他被迫辞职。
有毒的次贷问题也蔓延到了其他国家。
纪录片《监守自盗》（Inside Job）的开头展现了一个安宁的国家—经济富裕，生活安定，犯罪率低—金融危机发生之前的冰岛。
危机使冰岛三大银行破产，失业人口激增。但冰岛克朗的暴跌，使得这个曾经欧洲物价最高的地方成了旅行天堂。危机之后两年，埃亚菲拉约库火山爆发产生的奇观激发了人们前往冰岛的热情，即便很多人都拼不出这个16个字母的火山的名字。加上美剧《权力的游戏》制造的惊人粉丝，到2017年，去冰岛旅行的人口达到当地人口的7倍，曾经破产的冰岛银行Landsbref还成立了3700万美元的旅游基金，旅游业为这个国家创造了最多的工作机会。
旅游业的繁荣，似乎让冰岛人暂时忘掉了十年前的危机，也让人觉得下一次危机依然很远。
回到美国，十年之后，经济终于恢复了，房价也回到了2006年顶峰时的水平。道琼斯指数重新爬回19000点用了很多年，但不到一年时间，它就冲破了24000点，看上去也停不下来。
疯狂的金融创新受到了更多管制。如果你要问这个行业的人过去十年最大的变化是什么，清单上的第一位一定是管制。摩根大通司职风险控制的员工，从2011年的2.4万人，增加到2015年的4.3万人。
摩根大通CEO杰米·戴蒙认为，“大而不倒的问题从根本上解决了—一旦它们真的倒了，也不需要纳税人来付 钱。”
3年前在华盛顿专访美联储前主席格林斯潘时，《第一财经周刊》向他提了一个关键问题，“量化宽松（QE，“印钱”的经济学术语）当年在日本没有起到效果，为什么相信它会在美国生效？”
艾伦·格林斯潘担任美联储主席近20年，在危机发生前卸任，相当一部分人认为是他的经济政策导致了危机发 生。
“毫无疑问，QE会发挥作用，但如果不考虑可能相反的作用力，则会不当。现在不是谈论QE的最佳时机。”他回答说。当然，这是个复杂的经济学谜题。但就在那天下午，美联储决定以适当节奏退出QE，削弱了之前的刺激政策。
经济逐渐向好的同时，几乎每个华尔街的大公司都承诺会加倍努力，让公司文化合乎伦理。几乎每个公司都会说，如果有糟糕的行为，那也是过去的事情了。但就在2016年，富国银行承认，过去5年间在客户不知情的情况下，其秘密开设了超过200个存款和信用卡账户。这个美国最老的银行之一，透支了长期积累的用户信任。
赎罪是一件复杂的事情。危机过去了十年，依然看不到有任何人为此负上任何责任。凯恩斯的动物精神早就回归了。银行变得更加强大，前10大银行控制着美国80%的资产。至于监管机构怎样才能关闭一家庞大的银行，依然没人知道。
自2009年开始，Preet Bharara一直担任纽约南区法院的法官，亲历了危机前后。在他上任之初，无数人因无力还贷丢掉了房子，奥巴马痛斥这些金融高管为“fat cats”，说他们令那些普通的美国人无家可归，还损失掉了退休金。
在这样的背景下，人们希望Bharara的上任可以惩治这些带来危机的高管。
金融机构被罚款的新闻很快主导了财经新闻的版面。摩根大通、美国银行、花旗银行，各自被罚110亿美元或50亿美元，多数和它们在2008年危机中的行为有关。与此同时，对银行的整治正在推动市场影响力加速向资产管理机构转移，对冲基金和内幕交易变得前所未有地活跃。Bharara开始了另一场猫鼠游戏，并逮捕了大量参与内幕交易的交易员和分析师。
2012年2月，Bharara上了《时代》周刊的封面，标题是《这个人突袭了华尔街》。然而2017年特朗普上任后，他却被炒掉了。
作为《纽约时报》的记者和CNBC的主播，安德鲁·罗斯·索金既记录下了银行“大而不倒”的情景，也把以Bharara为原型的对冲基金和法官的暗斗搬上了荧幕，成为美剧《亿万》的核心故事。金融题材走红好莱坞，开头提到的《监守自盗》也采访到乔治·索罗斯（George Soros）、克里斯汀·拉加德（Christine Lagarde）、保罗·沃尔克（Paul Volcker）和“末日博士”鲁里埃尔·鲁比尼（Nouriel Roubini）等重要人物。 金融市场也继续在恐惧和贪婪的两端摆动。贪婪并不一定导致违法。事实上，那些次级贷款和担保债务凭证（CDO），正是巧妙利用了法律漏洞。华尔街的资深银行家大都保住了自己的财富，也没有听说有谁因此丢掉房产。
然而对另外一些人，危机的影响依然存在。布鲁金斯学会研究员David Wessel发现，如今10个美国人中就有1个人需要偿还的银行贷款超出他们的房屋价值。这让他们很难换个城市生活，也很难换辆车，甚至周末去看场电影。
出生于1980年代到1990年代所谓的千禧一代，恰好见证了这一切的发生。他们看到了这些大银行如何让经济变得脆弱，让工作更加难找，更不用说财富积累有多难。
他们也不太喜欢传统大银行的业务。一份名为《千禧一代破坏性指数》的报告就显示，在10个最不被喜欢的品牌当中，4个都是美国主要的大银行。70%的千禧一代认为，他们宁可去看牙医，也不要听银行工作人员讲述他们的新产 品。
Robinhood这样的股票交易平台在这个情景下诞生，两个年轻人Tenev和Bhatt在占领华尔街运动之后，不满足于为传统券商支付高额佣金，开始推行“金融市场平民化”，推出了零佣金交易平台。
2008年10月，雷曼倒台后，另一技术创新渐渐浮现。一个叫中本聪的人发表了一篇论文，提出可以绕过大银行，用电子货币在人与人之间交易。它就是比特币。讨厌大银行的年轻人很快就尝试了。
2017年接近年末的时候，这种电子货币的风行让硅谷和华尔街都津津乐道。没有多少投资者说得清这种加密货币如何运作。摩根大通CEO杰米·戴蒙公开说比特币是骗局，比17世纪人们对于荷兰郁金香球根的狂热还糟。NBA小牛队老板Mark Cuban认为，如果人们想赔钱，那就去玩。CNBC主播Jim Crame则打了个比方，比特币就像游戏《大富翁》里的资产。
这些老派的华尔街人无法认同比特币，但大银行里的人并非都对此怀疑。布鲁克林的一个区块链公司ConsenSys的创始人Joseph Lubin就来自高盛。他公司里的商务拓展负责人来自瑞士银行，其他员工此前也都在美国银行、德意志银行和汇丰银行工作。
无论它到底是什么，比特币都成了当下最热门的金融现象。维基解密的创始人阿桑奇在Twitter上说，“比特币才是真正地占领华尔街。”
比特币的狂热现象不是孤例，技术对金融各个领域的突围早就发生了。接下来，华尔街跟机器人将展开更大规模的竞争。
2009年至今，华尔街上最热门的对冲基金，不再是次贷危机的受益者约翰·保尔森，而是依靠机器学习和人工智能运转的Two Sigma。它就像从硅谷闯到纽约的公司，创始人David Siegel和John Overdeck分别是麻省理工学院计算机科学的博士和斯坦福大学的统计硕士。十年间，Two Sigma的资产规模增长了十倍，一半的员工都来自Google和Facebook等技术公司。
就在过去这几个月，高盛证券业务招聘的职位都和技术相关。当年让Bharara最头疼的对冲基金SAC资本的掌门人史蒂夫·科恩，正打算让自动操作系统替代他的核心投资经理。至于风险投资家马克·安德森（Marc Andreessen）则表示，完全不需要10万个金融工作者来打理钱的运转。
比起周期性的危机，这才是令传统金融业真正恐惧的。技术进步的速度不仅超过了法律跟进的速度，还超过了人们理解的范畴。许多金融领域的新进入者认为，现有的银行行动太慢，竞争不过后来者。
这让人想到《银翼杀手》的末尾，Rutger Hauer饰演的反派将哈里森·福特饰演的Rick拉回屋顶说，“我见过的事，你们人类不会相信。”