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中国五月的股市，无论是对投资者还是对管理者而言，都是从不缺乏故事的。2009年5月第一个交易周以来，股市仍然延续着强劲的上扬态势，阶段性新高频创。今年五月的开门红是意味着红五月的来临。还是在刻意制造美丽的陷阱。盘点历年五月的行情，驻足探寻以往的足迹，经验和教训都一一显现，对诠释未来行情的演绎就有了充足的参照和注解。
一、五月行情的盘点
(二)盘点五月
1，历年五月行情的走势。从1992年到2008年的17年间，5月份当月红盘报收的有10年，分别是：1992年、1995年、1998年、1999年、2000年、2001年、2002年、2003年、2006年、2007年，占比约为60％。如果剔除1992年和1993年初期非理性剧烈震荡的市场走势，通过计算，五月的平均涨幅接近2.6％，振幅可达15.6％，而且无论是红五月还是绿五月。期间的振幅也大致相当。都接近于平均振幅。
2 五月行情不乏变势。历史上五月行情一向多变，从不缺乏一些惊天动地的走势。从上表可以看出，五月振幅超过10％的年份多達13年(仅除去1998年、2001年、2003年、2004年)。占比快达到80％。在五月也往往孕育着很多突发的政策主导的行情。如：1995年的5718行情就是在证监会关闭国债期货时而产生的。1999年的5719，随着清理整顿场外交易市场、开辟证券公司合法融资渠道、扩大证券投资基金试点等一系列政策的出台，中国股市以科技股为引领，爆发了一波延续两年多的行情。上证综指接连突破整数关口，创下了2245点的历史新高。“5719”行情也成为中国投资者心中抹不去的记忆。但2007年5月30日凌晨，财政部突然宣布将证券交易印花税上调到0.3％，从而令当晚还在梦乡回味股指大涨的股民体味到什么叫高台跳水行情。
3 历年五月后行情的运行趋势。根据数据统计，五月后大盘呈下降的或者说创出新低的有12年，分别是1992年、1993年、1994年、1995年、1997年、1998年、2001年、2002年、2003年、2004年、2005年、2008年，占比为70％红五月后大盘呈下降的或者说创出新低的有6年，分别是1992年、1995年、1998年、2001年、2002年、2003年，占比约为600／0绿五月后大盘呈下降的或者说创出新低的也有6年，占比约为86％。这说明，无论是红五月还是绿五月，接下来的月份出现下跌的概率都较大，五月的行情将是一个阶段性高点或者是下跌的中继。五月是一个逐步筑顶和冲顶的时段，或者说不少个股逐渐形成重要顶部，通过上表可以看出符合这种情况的年份有：1992年、1993年、1995年、1997年、1998年、2001年、2002年、2003年、2004年、2008年。但五月并未出现过绝对阶段性的高点和低点。比如我们所熟悉的具有转折性质的高点和低点出现的月份分别是：迄今为止上证指数最高点6124.04点是出现在2007年lO月，正当我们憧憬在2008年将借助奥运题材可能要上至10000点的时候，股指却逐级回落，经历一年过山车般的行情至2008年10月达到最低点1664.93点，正当看空者看到1000点以下时，股指又悄然在人们的怀疑中一路上扬起来。2001年6月份的高点2245.43点是我国证券市场在未走向全流通时代攀上的最高点，但其后由于受如何实行全流通改革的影响，股民担心一旦非流通股变为流通股的话，那些原先非流通股股东无论采用什么样的市场价格抛售均会收益非常可观，于是纷纷赶在非流通股实现流通之前用脚投票，股指也一路下滑至2005年6月的998.23点，达到谷底，也使跌破千点论的预言得以实现。仅有一次五月出现过相对阶段性的高点是在1996年1月，出现的低点512.63点后向上至1997年5月份出现一个高点1510.16。这个高点直到1999年6月才被打破。
二、今年五月行情的展望和后续行情的演绎
自从2008年10月最低点1664，93点出现后，股市在犹豫中震荡，呈现似熊非牛的局面。但从2009年1月以来。股市却呈现出似牛非熊的局面。迄今为止，月K线已连收罕见的五连阳。不断刷新阶段性高点。那么今年五月的行情将以什么样的方式收官，五月之后的行情又将如何演绎呢?
(一)行情的空间演绎：红五月的行情是值得期待的
1.基本面。(1)业已形成的似牛非熊的局面奠定股市回升的基础。我国目前已经形成了快速有效的宏观政策应对机制，积极运用财政政策启动内需经济的发展。经济复苏或者说已先于世界上其他国家经济触底回升。今年公布的经济先行指标等都在好转，表明实体经济正在好转，加上大量的货币投入，因此，通缩压力将逐渐减小。实体经济基本面的好转在具有“晴雨表”功能的股市上反映就是上涨。但如果断然下言牛市已确立。似乎为时尚早。因而只能断言是似牛非熊的局面。通过国家统计局2009年5月11日发布的数据显示，4月CPI同比下降1.5％，较上个月降幅扩大0.3个百分点。这是2003年中国经济从亚洲金融危机中复苏后，首次出现CPI连续三个月负增长。创2001年有月度统计数字以来的新低。4月PPI同比下降6.6％，较上个月下落0.6个百分点，创1996年以来新低。当然“双P”仍然告负，有受突发的世界性流行病甲型H1N1流感的影响，也有受4月份主要食品价格呈现跌多涨少，尤其是猪肉等占比权重较大的食品价格回落较为明显的影响，通缩的危险也在加剧。与此同时，在这种背景之下，有一种预期就是央行或进一步选择降息。以对抗通缩。那样对股市来说也是一个利好因素。(2)货币信贷的持续高增长，较好地支持了经济的发展。根据央行公布的4月份货币信贷数据，4月份金融机构新增人民币贷款5918亿元，增速达29.72％，人民币存款继续高速增长，达1.03万亿元。此外，M1、M2继续延续前3个月的高增长势头。M2同比增幅达25.95％，再创新高，而M1同比增橱也达到了17.48％。货币信贷的持续高增长，较好地支持了经济的发展。随着信贷资金结构的不断优化，银行注入的这部分“流动性”，在为经济输血的同时。也更大限度地提升了市场的“安全感”。央行通过保持货币政策的连续性和稳定性。确保了银行体系资金面宽松和市场利率稳定，继续拉动经济复苏。
2，技术面。五月向后延伸的行情向上可以看高至2800点甚至2900点。(1)趋势分析：上证综指2008年lO月以来形成了一个明显的中期上升通道，由2008年11月18日2050点、2009年2月17日2402点等高点连线形成通道的上轨，构成压力线：由2008年12月31日1814点、2009年3月3日2037点、2009年4月28日2372点等低点连线形成通道的下轨，构成支撑线。同时。2009年3月5日2241点、2009 年4月15日2542点等高点连线构成一个次级上升通道的上轨，该上轨目前与上述中期上升通道的上轨相交汇于2800点区域上下，构成较强的上档压力。(2)缺口分析：在2008年7月28日最低点2883，76点与7月29日最高点2868.01点形成一个15点的缺口至今未回补，根据中国股市缺口必补的经验，回补2008年7月29日的向下跳空缺口后第一目标位可望达到2900点左右。(3)从波浪理论上看：如果把2009年3月12日2086点作为一浪的起点，运行到4月22日的高点2579点作为一浪的終点，4月22日至4月28日低点2372点作为二浪调整浪。该浪快速调整，意味着第4浪将要横向调整，从4月28日至今正运行在三浪，三浪是时间最长幅度最大的浪，从这一角度来说。三浪会达到2900的位置。
(二)行情的时间演绎和热点演绎
1 行情的时间演绎。从时间上推断，五月不可能出现阶段性高点。也就是说短期内很难达到2900点附近。笔者初步判定大盘在经过红五月之后，六七月也许会迎来一定的调整。之后肯定会站上第一目标位2900点的，然后再经过较长时间的横盘，到国庆60周年的时候会以3000点红盘向国庆献礼的。此预测如果正确的话还有一个条件就是成交量不可忽视，在上交所单日成交额必须保持在1500亿左右(上下变动300亿也属正常)，如果低于1000亿或高于2000亿就应当警惕行情的逆转。当然。行情的演变并不是人为可以左右的。在关注行情发展的同时，也要注意以下抑制行情纵深发展的不利的因素：(1)首当其冲的是应对当下的世界性流感。不断变种的甲型H1N1流感的危害越来越大，如果人类不能及时阻止其毒害的影响。对刚有点复苏苗头的世界经济将是重创。(2)五月份也是大小非减持的一个潜在高峰期。本月共有98支股票解禁，共解禁2031838，1万股。按照5月4日收盘价计算解禁市值达2482，254亿元。有中国联通、云南白药、贵州茅台、山西汾酒等一批高价大盘股。(3)基金等机构的唱多而做空。根据德圣基金研究中心2009年5月7日仓位测算数据显示，以股票为主要投资方向的基金平均仓位下降较为明显。股票型基金可比平均仓位为78.86％，比4月23日下降2.68％偏股型基金平均仓位为73.36％，相比4月23日下降3.2％。其他类型基金平均仓位大多小幅下降：转债混合基金平均仓位39.58％，相比4月23日下降2.4％；偏债混合基金平均仓位19.98％。比4月23日下降2.81％。(4)创业板的即将推出和IPO的渐行渐近，都将对市场的流动性有较大的冲击。
2 热点的演绎：上海的区域和新能源新材料是坚定的投资主题。目前中国股市在还没有完全流通的情况下。在还没有完全市场化运行的情况下，在中国特色的社会主义经济体制下。政策主导或者说政策指导的行情是不会改变的。尤其是在当下世界性金融危机影响未消除，世界性流感又不期而至的情况下，紧扣政策主线就是接下来把握投资的机会。投资热点的主题会在国务院十大产业振兴规划和配套政策出台中游走，尤其是新能源新材料方面个股值得中长期关注；在区域经济方面，第一关注的是上海本地股，尤其是围绕建立上海“双中心”和2010年上海世博会的相关个股，机会更大。福建海西概念也不容忽视。另外，对创业板和军工题材可适当把握。
综上所述：随着产业经济的振兴、经济的似乎复苏、企业走出困境的预期、流动性的充裕和维稳政策的呵护，造就了今年似牛非熊的股市，显然将来的行情是值得期盼的。
一、五月行情的盘点
(二)盘点五月
1，历年五月行情的走势。从1992年到2008年的17年间，5月份当月红盘报收的有10年，分别是：1992年、1995年、1998年、1999年、2000年、2001年、2002年、2003年、2006年、2007年，占比约为60％。如果剔除1992年和1993年初期非理性剧烈震荡的市场走势，通过计算，五月的平均涨幅接近2.6％，振幅可达15.6％，而且无论是红五月还是绿五月。期间的振幅也大致相当。都接近于平均振幅。
2 五月行情不乏变势。历史上五月行情一向多变，从不缺乏一些惊天动地的走势。从上表可以看出，五月振幅超过10％的年份多達13年(仅除去1998年、2001年、2003年、2004年)。占比快达到80％。在五月也往往孕育着很多突发的政策主导的行情。如：1995年的5718行情就是在证监会关闭国债期货时而产生的。1999年的5719，随着清理整顿场外交易市场、开辟证券公司合法融资渠道、扩大证券投资基金试点等一系列政策的出台，中国股市以科技股为引领，爆发了一波延续两年多的行情。上证综指接连突破整数关口，创下了2245点的历史新高。“5719”行情也成为中国投资者心中抹不去的记忆。但2007年5月30日凌晨，财政部突然宣布将证券交易印花税上调到0.3％，从而令当晚还在梦乡回味股指大涨的股民体味到什么叫高台跳水行情。
3 历年五月后行情的运行趋势。根据数据统计，五月后大盘呈下降的或者说创出新低的有12年，分别是1992年、1993年、1994年、1995年、1997年、1998年、2001年、2002年、2003年、2004年、2005年、2008年，占比为70％红五月后大盘呈下降的或者说创出新低的有6年，分别是1992年、1995年、1998年、2001年、2002年、2003年，占比约为600／0绿五月后大盘呈下降的或者说创出新低的也有6年，占比约为86％。这说明，无论是红五月还是绿五月，接下来的月份出现下跌的概率都较大，五月的行情将是一个阶段性高点或者是下跌的中继。五月是一个逐步筑顶和冲顶的时段，或者说不少个股逐渐形成重要顶部，通过上表可以看出符合这种情况的年份有：1992年、1993年、1995年、1997年、1998年、2001年、2002年、2003年、2004年、2008年。但五月并未出现过绝对阶段性的高点和低点。比如我们所熟悉的具有转折性质的高点和低点出现的月份分别是：迄今为止上证指数最高点6124.04点是出现在2007年lO月，正当我们憧憬在2008年将借助奥运题材可能要上至10000点的时候，股指却逐级回落，经历一年过山车般的行情至2008年10月达到最低点1664.93点，正当看空者看到1000点以下时，股指又悄然在人们的怀疑中一路上扬起来。2001年6月份的高点2245.43点是我国证券市场在未走向全流通时代攀上的最高点，但其后由于受如何实行全流通改革的影响，股民担心一旦非流通股变为流通股的话，那些原先非流通股股东无论采用什么样的市场价格抛售均会收益非常可观，于是纷纷赶在非流通股实现流通之前用脚投票，股指也一路下滑至2005年6月的998.23点，达到谷底，也使跌破千点论的预言得以实现。仅有一次五月出现过相对阶段性的高点是在1996年1月，出现的低点512.63点后向上至1997年5月份出现一个高点1510.16。这个高点直到1999年6月才被打破。
二、今年五月行情的展望和后续行情的演绎
自从2008年10月最低点1664，93点出现后，股市在犹豫中震荡，呈现似熊非牛的局面。但从2009年1月以来。股市却呈现出似牛非熊的局面。迄今为止，月K线已连收罕见的五连阳。不断刷新阶段性高点。那么今年五月的行情将以什么样的方式收官，五月之后的行情又将如何演绎呢?
(一)行情的空间演绎：红五月的行情是值得期待的
1.基本面。(1)业已形成的似牛非熊的局面奠定股市回升的基础。我国目前已经形成了快速有效的宏观政策应对机制，积极运用财政政策启动内需经济的发展。经济复苏或者说已先于世界上其他国家经济触底回升。今年公布的经济先行指标等都在好转，表明实体经济正在好转，加上大量的货币投入，因此，通缩压力将逐渐减小。实体经济基本面的好转在具有“晴雨表”功能的股市上反映就是上涨。但如果断然下言牛市已确立。似乎为时尚早。因而只能断言是似牛非熊的局面。通过国家统计局2009年5月11日发布的数据显示，4月CPI同比下降1.5％，较上个月降幅扩大0.3个百分点。这是2003年中国经济从亚洲金融危机中复苏后，首次出现CPI连续三个月负增长。创2001年有月度统计数字以来的新低。4月PPI同比下降6.6％，较上个月下落0.6个百分点，创1996年以来新低。当然“双P”仍然告负，有受突发的世界性流行病甲型H1N1流感的影响，也有受4月份主要食品价格呈现跌多涨少，尤其是猪肉等占比权重较大的食品价格回落较为明显的影响，通缩的危险也在加剧。与此同时，在这种背景之下，有一种预期就是央行或进一步选择降息。以对抗通缩。那样对股市来说也是一个利好因素。(2)货币信贷的持续高增长，较好地支持了经济的发展。根据央行公布的4月份货币信贷数据，4月份金融机构新增人民币贷款5918亿元，增速达29.72％，人民币存款继续高速增长，达1.03万亿元。此外，M1、M2继续延续前3个月的高增长势头。M2同比增幅达25.95％，再创新高，而M1同比增橱也达到了17.48％。货币信贷的持续高增长，较好地支持了经济的发展。随着信贷资金结构的不断优化，银行注入的这部分“流动性”，在为经济输血的同时。也更大限度地提升了市场的“安全感”。央行通过保持货币政策的连续性和稳定性。确保了银行体系资金面宽松和市场利率稳定，继续拉动经济复苏。
2，技术面。五月向后延伸的行情向上可以看高至2800点甚至2900点。(1)趋势分析：上证综指2008年lO月以来形成了一个明显的中期上升通道，由2008年11月18日2050点、2009年2月17日2402点等高点连线形成通道的上轨，构成压力线：由2008年12月31日1814点、2009年3月3日2037点、2009年4月28日2372点等低点连线形成通道的下轨，构成支撑线。同时。2009年3月5日2241点、2009 年4月15日2542点等高点连线构成一个次级上升通道的上轨，该上轨目前与上述中期上升通道的上轨相交汇于2800点区域上下，构成较强的上档压力。(2)缺口分析：在2008年7月28日最低点2883，76点与7月29日最高点2868.01点形成一个15点的缺口至今未回补，根据中国股市缺口必补的经验，回补2008年7月29日的向下跳空缺口后第一目标位可望达到2900点左右。(3)从波浪理论上看：如果把2009年3月12日2086点作为一浪的起点，运行到4月22日的高点2579点作为一浪的終点，4月22日至4月28日低点2372点作为二浪调整浪。该浪快速调整，意味着第4浪将要横向调整，从4月28日至今正运行在三浪，三浪是时间最长幅度最大的浪，从这一角度来说。三浪会达到2900的位置。
(二)行情的时间演绎和热点演绎
1 行情的时间演绎。从时间上推断，五月不可能出现阶段性高点。也就是说短期内很难达到2900点附近。笔者初步判定大盘在经过红五月之后，六七月也许会迎来一定的调整。之后肯定会站上第一目标位2900点的，然后再经过较长时间的横盘，到国庆60周年的时候会以3000点红盘向国庆献礼的。此预测如果正确的话还有一个条件就是成交量不可忽视，在上交所单日成交额必须保持在1500亿左右(上下变动300亿也属正常)，如果低于1000亿或高于2000亿就应当警惕行情的逆转。当然。行情的演变并不是人为可以左右的。在关注行情发展的同时，也要注意以下抑制行情纵深发展的不利的因素：(1)首当其冲的是应对当下的世界性流感。不断变种的甲型H1N1流感的危害越来越大，如果人类不能及时阻止其毒害的影响。对刚有点复苏苗头的世界经济将是重创。(2)五月份也是大小非减持的一个潜在高峰期。本月共有98支股票解禁，共解禁2031838，1万股。按照5月4日收盘价计算解禁市值达2482，254亿元。有中国联通、云南白药、贵州茅台、山西汾酒等一批高价大盘股。(3)基金等机构的唱多而做空。根据德圣基金研究中心2009年5月7日仓位测算数据显示，以股票为主要投资方向的基金平均仓位下降较为明显。股票型基金可比平均仓位为78.86％，比4月23日下降2.68％偏股型基金平均仓位为73.36％，相比4月23日下降3.2％。其他类型基金平均仓位大多小幅下降：转债混合基金平均仓位39.58％，相比4月23日下降2.4％；偏债混合基金平均仓位19.98％。比4月23日下降2.81％。(4)创业板的即将推出和IPO的渐行渐近，都将对市场的流动性有较大的冲击。
2 热点的演绎：上海的区域和新能源新材料是坚定的投资主题。目前中国股市在还没有完全流通的情况下。在还没有完全市场化运行的情况下，在中国特色的社会主义经济体制下。政策主导或者说政策指导的行情是不会改变的。尤其是在当下世界性金融危机影响未消除，世界性流感又不期而至的情况下，紧扣政策主线就是接下来把握投资的机会。投资热点的主题会在国务院十大产业振兴规划和配套政策出台中游走，尤其是新能源新材料方面个股值得中长期关注；在区域经济方面，第一关注的是上海本地股，尤其是围绕建立上海“双中心”和2010年上海世博会的相关个股，机会更大。福建海西概念也不容忽视。另外，对创业板和军工题材可适当把握。
综上所述：随着产业经济的振兴、经济的似乎复苏、企业走出困境的预期、流动性的充裕和维稳政策的呵护，造就了今年似牛非熊的股市，显然将来的行情是值得期盼的。