论文部分内容阅读
每年业绩排名都能跑进同类基金的前1/2阵营，是很多基金经理的目标。
这个目标看似好像并不高，但从数据来看，要达到并不简单。
《投资者报》对运作超过5年的74只股票投资类基金进行统计后发现，连续4年跑进前1/2梯队的基金只有13只，分别是易方达策略成长、华夏大盘精选、国泰金龙行业精选、华夏成长、国投瑞银景气行业、广发聚富、华宝兴业宝康灵活、华安宝利配置、嘉实服务增值行业、易方达积极成长、鹏华中国50、上投摩根中国优势和广发稳健。
连续5年跑进前1/2的仅剩下易方达策略成长一只。
从这13只基金所在公司的分布来看，并非成立时间越长的公司越占优势：“老十家”基金公司占的数量不到一半，仅6只，其中华夏两只，鹏华、嘉实、国泰、华安各占一只；另外7只中，易方达占两只，广发占两只，上投摩根、华宝兴业、国投瑞银各占一只。
基金经理相对稳定
投资中偶然因素很大，但能连续4年都跑在同类基金的上游，就不是偶然了。
据《投资者报》对相关数据的梳理和研究，这13只基金大多是各自基金公司的明星基金，各家基金公司皆予重视，这直接表现在基金经理的配置上和人员稳定上。
易方达积极成长由易方达基金公司投资总监陈志民领衔管理；华夏大盘精选由王亚伟操刀；上投摩根中国优势基金曾由明星基金经理吕俊掌管——该基金目前施行双基金经理制；执行同样制度的还有广发稳健基金，由该公司投资管理部副总经理许雪梅领衔；国泰金龙行业精选由具有13年证券从业经验的王航掌管。
这些基金更换基金经理的频率很低，与排名在后1/2梯队的基金反差鲜明。
长期位居后1/2梯队的基金5年来平均有7位基金经理参与过管理，而排名前1/2的基金平均只有4位，这一数据也小于74只基金平均5位的中值。
例如广发稳健增长，其成立以来经历3位经理，其中两位目前依然共管；国泰金龙行业精选基金成立6年多，也只更换了3位经理。这与5年里动辄换六七位基金经理的动荡相比，就稳定得多。
稳定业绩下的超额回报
当下，受排名压力较大、行业竞争激烈等因素影响，公募基金内部浮躁之风被业内大多数人认同，为了一时的排名而豪赌并获得短期超额收益的现象常见，但投资者真正需要关注和持有的，恰恰是那些能为投资人持续取得稳定回报的基金，而且，从《投资者报》的研究看，这些能持续取得稳定回报的基金，整体回报率并不低。
13只5年中连续4年跑进前1/2的基金，超越业绩比较基准的数值远大于同类基金平均值和业绩忽上忽下的基金。
过去5年里，74只基金平均超过业绩比较基准141%，而12只（华夏成长基金没有设定业绩比较基准）前1/2梯队的基金，平均超出业绩比较基准达279%，后者是前者的一倍。
74只基金中，排名忽前忽后的1只——长城久恒基金仅超过业绩比较基准67%，不到平均值的一半。这只基金2005年排在同类14只基金中的倒数第4，2006年又排在正数第5；2007年排在22只同类基金倒数第1，2008年排正数第4，2009年又排倒数第2。
过去5年里，74只基金中，有8只基金业绩跑输业绩比较基准。分别是大摩基础行业混合、宝盈鸿利收益、嘉实稳健、嘉实增长、富国天源平衡、东方龙混合、金鹰成份股优选、金鹰中小盘精选。
易策成长硕果仅存
易方达策略成长是仅有的一只连续5年跑在前1/2梯队的基金。
该基金从2003年12月成立到2008年1月，4年间，该基金一直由肖坚担任基金经理，期间付浩曾参与过两年（2004年至2006年初），2007年7月，刘志奇参与管理；肖坚离任以后，刘志齐开始单独管理一直到今年年初。
2010年1月初，伍卫接任基金经理。伍此前是易方达基金公司研究部副总经理、有10年证券业经验。
从基金经理更换的数量来看，易方达策略成长自成立来的6年多时间里，先后更换4人，但真正接印只有两次。第一次是刘志齐从肖坚手里接印，因为二者有半年共管期，该基金的投资风格并没有发生很大变化。
这从该基金的仓位策略上也能有所表现。
易方达策略成长基金契约规定，投资于股票、债券的比例不低于基金资产总值的80%，其中股票投资比例最高可达到95%。
从2006年一季度到2007年三季度，该基金仓位一直保持在85%以上，并且7个季度中有5个季度在90%以上，较高仓位很好地享受到牛市上涨中的收益。
2007年四季度，大盘达到6100点高点后开始了回调，该基金的仓位也敏感地从上一季度91%下调至86%，并于2008年二季度、三季度，把仓位调整至65%左右，在单边下跌中，及时降低仓位，很好地规避了大盘的系统性风险。
从2007年四季度到2008年一季度，正好是刘志齐从肖坚手中接印的关键时期，显然，这一过渡比较顺利。
接下来的时间里，该基金依然发挥灵活仓位的长项。2008年四季度，上证综指见底反弹，易方达策略成长仓位由前一季度的65%上升至70%，并逐渐上升，到2009年二季度达到93%，这也是该基金2009年的最高仓位。
“随着市场变化灵活增减仓位”——这是一种看似简单的方法，但在适当的时候敢加敢减，并不是件容易的事。这充分体现了易方达策略成长历任基金经理较好的仓位把控能力。
从2005年至2009年间，该基金参与交接管理的基金经理只有两位，操盘者的稳定性，也体现在基金的长期业绩上。
在过去的5年里，该基金跑赢业绩基准332%，在13只基金中，仅次于华夏大盘精选。
这个目标看似好像并不高，但从数据来看，要达到并不简单。
《投资者报》对运作超过5年的74只股票投资类基金进行统计后发现，连续4年跑进前1/2梯队的基金只有13只，分别是易方达策略成长、华夏大盘精选、国泰金龙行业精选、华夏成长、国投瑞银景气行业、广发聚富、华宝兴业宝康灵活、华安宝利配置、嘉实服务增值行业、易方达积极成长、鹏华中国50、上投摩根中国优势和广发稳健。
连续5年跑进前1/2的仅剩下易方达策略成长一只。
从这13只基金所在公司的分布来看，并非成立时间越长的公司越占优势：“老十家”基金公司占的数量不到一半，仅6只，其中华夏两只，鹏华、嘉实、国泰、华安各占一只；另外7只中，易方达占两只，广发占两只，上投摩根、华宝兴业、国投瑞银各占一只。
基金经理相对稳定
投资中偶然因素很大，但能连续4年都跑在同类基金的上游，就不是偶然了。
据《投资者报》对相关数据的梳理和研究，这13只基金大多是各自基金公司的明星基金，各家基金公司皆予重视，这直接表现在基金经理的配置上和人员稳定上。
易方达积极成长由易方达基金公司投资总监陈志民领衔管理；华夏大盘精选由王亚伟操刀；上投摩根中国优势基金曾由明星基金经理吕俊掌管——该基金目前施行双基金经理制；执行同样制度的还有广发稳健基金，由该公司投资管理部副总经理许雪梅领衔；国泰金龙行业精选由具有13年证券从业经验的王航掌管。
这些基金更换基金经理的频率很低，与排名在后1/2梯队的基金反差鲜明。
长期位居后1/2梯队的基金5年来平均有7位基金经理参与过管理，而排名前1/2的基金平均只有4位，这一数据也小于74只基金平均5位的中值。
例如广发稳健增长，其成立以来经历3位经理，其中两位目前依然共管；国泰金龙行业精选基金成立6年多，也只更换了3位经理。这与5年里动辄换六七位基金经理的动荡相比，就稳定得多。
稳定业绩下的超额回报
当下，受排名压力较大、行业竞争激烈等因素影响，公募基金内部浮躁之风被业内大多数人认同，为了一时的排名而豪赌并获得短期超额收益的现象常见，但投资者真正需要关注和持有的，恰恰是那些能为投资人持续取得稳定回报的基金，而且，从《投资者报》的研究看，这些能持续取得稳定回报的基金，整体回报率并不低。
13只5年中连续4年跑进前1/2的基金，超越业绩比较基准的数值远大于同类基金平均值和业绩忽上忽下的基金。
过去5年里，74只基金平均超过业绩比较基准141%，而12只（华夏成长基金没有设定业绩比较基准）前1/2梯队的基金，平均超出业绩比较基准达279%，后者是前者的一倍。
74只基金中，排名忽前忽后的1只——长城久恒基金仅超过业绩比较基准67%，不到平均值的一半。这只基金2005年排在同类14只基金中的倒数第4，2006年又排在正数第5；2007年排在22只同类基金倒数第1，2008年排正数第4，2009年又排倒数第2。
过去5年里，74只基金中，有8只基金业绩跑输业绩比较基准。分别是大摩基础行业混合、宝盈鸿利收益、嘉实稳健、嘉实增长、富国天源平衡、东方龙混合、金鹰成份股优选、金鹰中小盘精选。
易策成长硕果仅存
易方达策略成长是仅有的一只连续5年跑在前1/2梯队的基金。
该基金从2003年12月成立到2008年1月，4年间，该基金一直由肖坚担任基金经理，期间付浩曾参与过两年（2004年至2006年初），2007年7月，刘志奇参与管理；肖坚离任以后，刘志齐开始单独管理一直到今年年初。
2010年1月初，伍卫接任基金经理。伍此前是易方达基金公司研究部副总经理、有10年证券业经验。
从基金经理更换的数量来看，易方达策略成长自成立来的6年多时间里，先后更换4人，但真正接印只有两次。第一次是刘志齐从肖坚手里接印，因为二者有半年共管期，该基金的投资风格并没有发生很大变化。
这从该基金的仓位策略上也能有所表现。
易方达策略成长基金契约规定，投资于股票、债券的比例不低于基金资产总值的80%，其中股票投资比例最高可达到95%。
从2006年一季度到2007年三季度，该基金仓位一直保持在85%以上，并且7个季度中有5个季度在90%以上，较高仓位很好地享受到牛市上涨中的收益。
2007年四季度，大盘达到6100点高点后开始了回调，该基金的仓位也敏感地从上一季度91%下调至86%，并于2008年二季度、三季度，把仓位调整至65%左右，在单边下跌中，及时降低仓位，很好地规避了大盘的系统性风险。
从2007年四季度到2008年一季度，正好是刘志齐从肖坚手中接印的关键时期，显然，这一过渡比较顺利。
接下来的时间里，该基金依然发挥灵活仓位的长项。2008年四季度，上证综指见底反弹，易方达策略成长仓位由前一季度的65%上升至70%，并逐渐上升，到2009年二季度达到93%，这也是该基金2009年的最高仓位。
“随着市场变化灵活增减仓位”——这是一种看似简单的方法，但在适当的时候敢加敢减，并不是件容易的事。这充分体现了易方达策略成长历任基金经理较好的仓位把控能力。
从2005年至2009年间，该基金参与交接管理的基金经理只有两位，操盘者的稳定性，也体现在基金的长期业绩上。
在过去的5年里，该基金跑赢业绩基准332%，在13只基金中，仅次于华夏大盘精选。