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【摘要】:随着国际经济联系的日益密切,国际金融市场的快速发展,部分发展中国家为了发展本国经济和金融產业,债务规模逐渐变大,而偿付能力弱,就会时常发生债务危机。此文主要对1982年的拉美债务危机和2010年的希腊主权债务危机做重要论述,找出危机产生的原因,并分析债务危机的一般救助政策。
【关键词】:债务危机;希腊危机;传导机制;救助政策
早在19世纪,部分拉美国家发生主权债务违约事件,主权债务危机就出现了。进入20世纪70年代,一些发展中国家的主权债务危机更是时有发生。这些债务危机不但使债权人无法按照规定期限收回本金和利息,同时也使债务国金融系统崩溃,甚至威胁世界金融体系的安全[1]。为了能够从危机中吸取教训,此文主要对1982年的拉美债务危机和2010年的希腊债务危机做深入分析。
一、危机产生的原因及背景
(一)拉美债务危机
1、拉美地区经济发展落后,经济结构单一
墨西哥、巴西、委内瑞拉工业化急于求成,为了实现工业品的“进口替代”,它们只抓重工业和制造业,忽视农业和原料生产,工业化不能立足于本国经济。农业生产普遍比较落后,粮食不能自给。整个拉美每年进口粮食、工业原料和燃料消耗大量外汇。占拉美人口三分之一以上的巴西,长期未重视能源的发展,石油进口不断增加,1973年和1979年两次石油涨价后,石油费用由1972年的3.4亿美元,增加到1981年的106亿美元,增长近30倍。1982年石油进口未减,为了弥补石油开支,不得不举借外债。
2、偿付能力弱,借债弊端多
七十年代中期由于美元贬值,有利于清偿,以及国际银行贷款利息不高,助长了拉美国家轻易借债的思想。拉美一些国家还认为,向外借债比外国直接在本国投资更能免受发达国家的控制,却没有估计到利息的支付比利润外流数量更大,终使拉美的外债形成“滚雪球”的局面。
3、拉美地区金融美元化
根据国际货币基金组织(IMF)的解释,美元化则指一国完全放弃本国货币而选用一种稳定的外国货币,或者在经济活动中同时使用外币和本国货币的经济行为。由于第一次石油危机的影响,发达资本主义国家纷纷陷入滞胀时期。与发达资本主义国家经济萎靡不振的状况相反的是拉丁美洲大部分国家在此时积极实施进口替代战略,但是由于国内储蓄率过低,使得国内储蓄与投资之间存在巨大资金缺口。价格低廉的国际资本的大量流入,一方面满足了弥补国内储蓄与投资缺口以及平衡国际收支的愿望,另一方面,诱使拉美国家对经济形势做出了不正确的判断,各国政府纷纷采取扩大公共开支的政策[2]。这一政策带来两种不良后果,一是加剧了国内通货膨胀;二是引起进口急剧扩张,贸易赤字与财政赤字连年加大,只能靠外债来填补,从而导致本国对外债的依赖性越来越大。
4、西方发达国家的贸易保护政策
西方发达国家的反通货膨胀政策损害了发展中国家的偿债能力。从1979年开始,美国实行了货币紧缩政策,以高利率和美元升值作为反通货膨胀的主要手段。此举,一方面导致世界范围的经济衰退,另一方面造成国际金融市场贷款利率的急剧上升。据估计,国际金融市场的利率每上升一个百分点,巴西或墨西哥这样的债务国每年就要多支付三亿五千万美元的债务利息。实际上,1979年以后拉美各国债务的急剧增长在很大程度上不是增加新贷款的结果,而是近几年债务利息的累积。西方发达国家采取的保护主义政策,使拉美地区初级产品的出口价格不断下跌,工业产品的进口价格不断上涨,许多发展中国家的贸易收支逆差越积越大,被迫在利率增长的情况下举借新的贷款。此外,西方发达国家的节能措施导致国际市场油价下跌,石油出口量迅速减少,直接影响了拉美石油出口国的外贸收支平衡。这种不利的国际经济环境使得依赖初级产品出口的拉美国家外汇收入锐减,国际收支恶化。随着财政赤字不断增大,拉美国家只有进一步扩大外债规模来弥补财政赤字和偿还旧债,从而形成恶性循环,加重了拉丁美洲的债务危机[3]。
(二)希腊危机
1、金融危机的外部冲击
2008年金融危机后,希腊政府采取了国有化商业银行的救市方案帮助本国银行应对全球金融危机,银行债务由政府担保,实际上是把私有银行的债务转嫁到纳税人,导致希腊政府的债务负担在金融危机后大幅增长。同时,由于金融危机爆发,外部资金的撤离导致大量企业破产,失业率急剧增长,政府不得不增加社会保障金与失业救济金的投入,又进一步加大了财政负担。
2、希腊经济结构失衡
在欧盟国家中,希腊经济发展水平相对较低,且存在产业结构不合理的问题。根据2012年希腊的国民经济结构显示,希腊工业落后,工业和能源行业在国民经济中所占的比重为11.2%,服务行业占主导地位,约占42.6%。为了大力发展支柱产业并拉动经济快速发展,希腊对旅游业及其相关的房地产业加大了投资力度,其投资规模超过自身能力,导致负债提高。
3、希腊经济增长缓慢
希腊在2007年之前,经济增长速度在欧元区国家中属于中等水平,与德国、法国等欧元区经济强国有一定差距。2008年美国次贷危机爆发后,全球经济陷入萧条,希腊单一的产业结构弊端开始显现。希腊国内的航运业和旅游业受到剧烈冲击,外部需求下降,支柱产业下滑,希腊经济增长下降,政府开支却不断扩大,税收减少,导致希腊财政状况进一步恶化,为了宏观经济的正常运行,希腊政府不得不为了弥补赤字加大国债的发行规模,债务存量不断上升。如图1所示。
4、债务期限结构“错配”
根据债务期限结构理论,合理配置短期债务与长期债务,对一国财政安全非常重要。短期债务过多,会由于短期利率过高而导致借贷成本过高。从希腊债务的期限结构来看 ,希腊在债务危机爆发之前主要债务集中在短期,短期债务的比重约占70%,长期债务约占30%,且据数据显示,希腊的应偿债务主要集中在2015年之前,并將在2015年接近最高峰600亿欧元,2012年大概有430亿欧元的主权债务需要偿还。由于次贷危机的爆发以及受到冰岛、迪拜主权债务危机的影响,资本市场波动剧烈,加上自身宏观经济指标不断恶化,最终导致希腊主权债务危机的爆发[1]。 5、金融监管的缺失
开放的金融运行机制、宽松的政策规定是为了吸引大量的国际投资者从金融监管不力的国家与地区来本国開展业务,但是随着金融行业的快速发展也带来了金融监管的缺失。而希腊主权债务危机国没有在金融业的过度扩张中加强金融监管,也没有完善相关的金融监管法律,如制定政策规定不符合欧元区标准的国家如何退出欧元区等,使得债务危机国金融系统的安全性降低。
二、债务危机的传导机制
拉美国家外债剧增在指导思想、发展战略以及具体政策上均存在缺陷;而西方国家转嫁经济危机,又给它们带来了极为不利的影响,这就使它们陷入了严重的清偿危机。七十年代,资本主义世界的经济危机,西方国家通过贷款利率、贸易比价等渠道向拉美转嫁其经济危机,加深了拉美的国际收支恶化,使拉美国家的举债规模不断扩大。主要出口商品价格下降,资本主义国家实施剩余资本输出战略转嫁危机,贸易保护主义愈演愈烈,国际利率提高导致债务负担加重[4],拉美出口产品价格下跌导致出口收入下降,拉美债务危机具有连锁效应,阿根廷和墨西哥的偿付危机迅速传染至巴西等国,最终国际性银行不得不对整个拉美地区调低信用评级并且紧缩贷款的发放。
希腊债务危机主要是债务违约和信用违约掉期(CDS)的问题,希腊债务违约,导致投资者无法回收投资,CDS价格上涨造成某些金融机构大幅度亏损,需要更多的钱来保证相同的债务,资金需求又造成巨大市场冲击,引起财政赤字,除希腊外欧洲大部分国家都存在较高的财政赤字,因此希腊债务危机也成为欧洲债务危机的导火索。
三、债务危机的救助政策
(一)拉美债务危机的救助政策
(1)大力吸引外资
拉美各国普遍放宽了对外严重亏损,使得国家财政不堪承受。随着经济调整的深入和发展模式的转变,拉美各国把国有企业私有化作为减少国家负担的重要手段。并积极完善外国投资法规,拓宽投资。
(2)不断拓展多元化的海外市场
拉美国家深化美国市场,发展欧日市场,同发展中国家的经贸合作越来越紧密,已进入东欧市场,现在又将目标瞄准中国和东南亚新兴工业化国家[5],积极参与环太平洋经济圈的合作。拉美国家积极发展海外市场多元化的方针吸引了大量外部资金,其中外国投资、短期贷款和证券筹资都有大幅度增长。
(3)用高利率和合理汇率吸引外资
拉美各国近年来推行贸易自由化以作为经济调整的重点和核心,调整汇率、放宽外汇管制,改革财政金融体制是拉美实行贸易自由化的一项重大举措。它们放弃了对外汇的严格控制,变多重汇率为统一汇率,变统一汇率为浮动汇率。拉美各国还取消利率上限,开放利率,以国内外市场来确定利率,同时加强中央银行的职能。
(4)调整财经政策
拉美国家在调整经济结构的同时,对内还实行紧缩公共开支和增加税收收入的政策,并重建股市以吸引外国投资,对外则调整了债务政策,避免同债权银行对抗,为达成减债协议创造了条件。从外部来说,世界经济的发展也出现了有利于拉美债务国的变化。1993年,西方国家为摆脱经济危机的困扰,刺激国内经济的复苏和增长,又先后下调了贴现率和一些利率。同时,美元汇率在总体上也趋于下降,这也使以美元债务为主的拉美国家得益。为了从巨额债务的困境中尽快走出来,消除外债危机带来的消极影响,拉美地区迅速研究制定多种整治措施,如:减少政府支出,削减政府支出预算,降低公务员工资,减少大型投机项目以及政府公共投资建设;加大进口关税征收力度,提高通货膨胀税以及消费税等;放宽甚至取消对出口的控制,鼓励出口;把农业发展提上日程,稳定国内民众的同时,对工业的良好发展奠定了稳定基础。同时积极整顿国营企业,停止大型项目的建设和投资,倡导国营企业私有化;与欧美商业银行进行协商沟通,延长债务期限,把大批短期债务改为中长期债务。
(二)希腊危机的救助政策
为稳定金融市场、缓解债务危机,相关的危机救助措施也从初期的不救援,发展为欧盟、IMF和欧元区成员国救助政策的相继出台,并逐渐形成欧盟长期救助机制。欧盟和IMF一方面为希腊提供紧急救援贷款,另一方面要求希腊实行严格的财政紧缩政策,增加财政收入,刺激经济增长,增加税收;削减财政支出,减轻财政负担,调整过高的公务员工资和社会福利。积极筹措和建立欧洲金融稳定机制,为欧盟提供长期的危机救助方案。同时,建立起财政监督机制,试图缓解欧元区成员国固有的财政政策与货币政策不对称问题,从源头上避免成员国陷入债务危机。
四、债务危机的救助效果
(一)拉美债务危机
1、国际收支状况明显好转,外汇储备增加,偿债能力有较大提高
标志就是出现了资本回流。1987年外债总额占出口总额的比率降至28.7%,大体上相当于1981年危机爆发前的水平。以债券形式在市场上销售的拉美债务的价格明显回升,1989年,墨西哥重新安排的外债债券,价格已达到原债务价值的99%,这表明拉美国家信用已有好转。
2、外汇清偿率下降
1991年底,拉美外债还本付息额占出口总额的比率降至22%,为10年来最低水平,而公认的风险偿债率指标为25%。1992年的外债清偿率与1991年大体持平[6]。外债总额持续数年下降,主要债务国债务总额比1990年底下降2%。
3、债券价格回升
拉美国家纷纷采取财政紧缩援助政策,在一定程度上缓解了债务危机的严峻形势,短期内收到了良好效果,公共部门赤字、財政赤字、国有企业赤字大幅度减少,一度消减了外债危机的社会恐慌。
然而,财政紧缩政策在缓和债务危机的同时,也导致拉美国家经济发展缓慢,逐渐陷入滞胀阶段,没有彻底解决债务的原因如下:拉美地区采取财政紧缩,降低消费的方式只是权宜之计,长远看来会导致拉美国家经济的衰退,加剧财政收入不平衡,进一步恶化本土经济;西方国家同意延长债务(主要为外债),大多为本国银行生存发展考虑,长远来看,只是把外债危机向后推迟,并没有缓解削减;整个国际经济形势几乎处于停滞阶段,拉美国家压缩消费,减少进口,西方国家受经济危机波动影响,短期内难有起色,使得拉美国家的经济恢复收效甚微。
(二)希腊债务危机的救助效果
希腊在未来几年的调整中,经济增长率有一定的改观,但从根本上解决经发展问题,仍需要政府大刀阔斧的改革。如果政府减少赤字计划获得正面反馈,投资者相信希腊主权债务危机有所缓解,希腊仍可以从市场上发行债券融资,以缓解金融危机;反之,投资者质疑希腊政府,或者发行国债融资成本过高,希腊政府就需要寻求外界援助,比如接受欧元区的救助和调整方案[7]。但债务危机的真正消除仍然需要政府大幅度减少财政赤字[8],目前,希腊经济仍处于不稳定状态,这势必影响整个欧元区经济发展的进程。
参考文献:
[1]赵超. 希腊主权债务危机原因的实证研究[D].湖南大学,2013.
[2]高媛. 金融美元化、货币错配与拉美的金融危机[D].河北大学,2006.
[3]谢世清. 历次主权债务危机的成因与启示[J]. 上海金融,2011,(04):62-65.
[4]马宇,程道金. 主权债务危机影响因素的实证研究及启示——对新兴经济体与发达经济体的比较[J]. 经济学家,2014,(08):73-82.
[5]潘仲秋. 拉美经济发展的新趋势[J]. 国际观察,1993,(03):26-29.
[6]程岗. 九十年代拉美国家债务危机的缓解趋势[J]. 国际经济合作,1994,(05):32-33.
[7]贺力平. 希腊债务危机的国际影响和借鉴[J]. 经济学动态,2010,(07):109-113.
[8]陈晓冬. 希腊主权债务危机:根源、影响和启示[J]. 特区经济,2010,(08):93-94.
【关键词】:债务危机;希腊危机;传导机制;救助政策
早在19世纪,部分拉美国家发生主权债务违约事件,主权债务危机就出现了。进入20世纪70年代,一些发展中国家的主权债务危机更是时有发生。这些债务危机不但使债权人无法按照规定期限收回本金和利息,同时也使债务国金融系统崩溃,甚至威胁世界金融体系的安全[1]。为了能够从危机中吸取教训,此文主要对1982年的拉美债务危机和2010年的希腊债务危机做深入分析。
一、危机产生的原因及背景
(一)拉美债务危机
1、拉美地区经济发展落后,经济结构单一
墨西哥、巴西、委内瑞拉工业化急于求成,为了实现工业品的“进口替代”,它们只抓重工业和制造业,忽视农业和原料生产,工业化不能立足于本国经济。农业生产普遍比较落后,粮食不能自给。整个拉美每年进口粮食、工业原料和燃料消耗大量外汇。占拉美人口三分之一以上的巴西,长期未重视能源的发展,石油进口不断增加,1973年和1979年两次石油涨价后,石油费用由1972年的3.4亿美元,增加到1981年的106亿美元,增长近30倍。1982年石油进口未减,为了弥补石油开支,不得不举借外债。
2、偿付能力弱,借债弊端多
七十年代中期由于美元贬值,有利于清偿,以及国际银行贷款利息不高,助长了拉美国家轻易借债的思想。拉美一些国家还认为,向外借债比外国直接在本国投资更能免受发达国家的控制,却没有估计到利息的支付比利润外流数量更大,终使拉美的外债形成“滚雪球”的局面。
3、拉美地区金融美元化
根据国际货币基金组织(IMF)的解释,美元化则指一国完全放弃本国货币而选用一种稳定的外国货币,或者在经济活动中同时使用外币和本国货币的经济行为。由于第一次石油危机的影响,发达资本主义国家纷纷陷入滞胀时期。与发达资本主义国家经济萎靡不振的状况相反的是拉丁美洲大部分国家在此时积极实施进口替代战略,但是由于国内储蓄率过低,使得国内储蓄与投资之间存在巨大资金缺口。价格低廉的国际资本的大量流入,一方面满足了弥补国内储蓄与投资缺口以及平衡国际收支的愿望,另一方面,诱使拉美国家对经济形势做出了不正确的判断,各国政府纷纷采取扩大公共开支的政策[2]。这一政策带来两种不良后果,一是加剧了国内通货膨胀;二是引起进口急剧扩张,贸易赤字与财政赤字连年加大,只能靠外债来填补,从而导致本国对外债的依赖性越来越大。
4、西方发达国家的贸易保护政策
西方发达国家的反通货膨胀政策损害了发展中国家的偿债能力。从1979年开始,美国实行了货币紧缩政策,以高利率和美元升值作为反通货膨胀的主要手段。此举,一方面导致世界范围的经济衰退,另一方面造成国际金融市场贷款利率的急剧上升。据估计,国际金融市场的利率每上升一个百分点,巴西或墨西哥这样的债务国每年就要多支付三亿五千万美元的债务利息。实际上,1979年以后拉美各国债务的急剧增长在很大程度上不是增加新贷款的结果,而是近几年债务利息的累积。西方发达国家采取的保护主义政策,使拉美地区初级产品的出口价格不断下跌,工业产品的进口价格不断上涨,许多发展中国家的贸易收支逆差越积越大,被迫在利率增长的情况下举借新的贷款。此外,西方发达国家的节能措施导致国际市场油价下跌,石油出口量迅速减少,直接影响了拉美石油出口国的外贸收支平衡。这种不利的国际经济环境使得依赖初级产品出口的拉美国家外汇收入锐减,国际收支恶化。随着财政赤字不断增大,拉美国家只有进一步扩大外债规模来弥补财政赤字和偿还旧债,从而形成恶性循环,加重了拉丁美洲的债务危机[3]。
(二)希腊危机
1、金融危机的外部冲击
2008年金融危机后,希腊政府采取了国有化商业银行的救市方案帮助本国银行应对全球金融危机,银行债务由政府担保,实际上是把私有银行的债务转嫁到纳税人,导致希腊政府的债务负担在金融危机后大幅增长。同时,由于金融危机爆发,外部资金的撤离导致大量企业破产,失业率急剧增长,政府不得不增加社会保障金与失业救济金的投入,又进一步加大了财政负担。
2、希腊经济结构失衡
在欧盟国家中,希腊经济发展水平相对较低,且存在产业结构不合理的问题。根据2012年希腊的国民经济结构显示,希腊工业落后,工业和能源行业在国民经济中所占的比重为11.2%,服务行业占主导地位,约占42.6%。为了大力发展支柱产业并拉动经济快速发展,希腊对旅游业及其相关的房地产业加大了投资力度,其投资规模超过自身能力,导致负债提高。
3、希腊经济增长缓慢
希腊在2007年之前,经济增长速度在欧元区国家中属于中等水平,与德国、法国等欧元区经济强国有一定差距。2008年美国次贷危机爆发后,全球经济陷入萧条,希腊单一的产业结构弊端开始显现。希腊国内的航运业和旅游业受到剧烈冲击,外部需求下降,支柱产业下滑,希腊经济增长下降,政府开支却不断扩大,税收减少,导致希腊财政状况进一步恶化,为了宏观经济的正常运行,希腊政府不得不为了弥补赤字加大国债的发行规模,债务存量不断上升。如图1所示。
4、债务期限结构“错配”
根据债务期限结构理论,合理配置短期债务与长期债务,对一国财政安全非常重要。短期债务过多,会由于短期利率过高而导致借贷成本过高。从希腊债务的期限结构来看 ,希腊在债务危机爆发之前主要债务集中在短期,短期债务的比重约占70%,长期债务约占30%,且据数据显示,希腊的应偿债务主要集中在2015年之前,并將在2015年接近最高峰600亿欧元,2012年大概有430亿欧元的主权债务需要偿还。由于次贷危机的爆发以及受到冰岛、迪拜主权债务危机的影响,资本市场波动剧烈,加上自身宏观经济指标不断恶化,最终导致希腊主权债务危机的爆发[1]。 5、金融监管的缺失
开放的金融运行机制、宽松的政策规定是为了吸引大量的国际投资者从金融监管不力的国家与地区来本国開展业务,但是随着金融行业的快速发展也带来了金融监管的缺失。而希腊主权债务危机国没有在金融业的过度扩张中加强金融监管,也没有完善相关的金融监管法律,如制定政策规定不符合欧元区标准的国家如何退出欧元区等,使得债务危机国金融系统的安全性降低。
二、债务危机的传导机制
拉美国家外债剧增在指导思想、发展战略以及具体政策上均存在缺陷;而西方国家转嫁经济危机,又给它们带来了极为不利的影响,这就使它们陷入了严重的清偿危机。七十年代,资本主义世界的经济危机,西方国家通过贷款利率、贸易比价等渠道向拉美转嫁其经济危机,加深了拉美的国际收支恶化,使拉美国家的举债规模不断扩大。主要出口商品价格下降,资本主义国家实施剩余资本输出战略转嫁危机,贸易保护主义愈演愈烈,国际利率提高导致债务负担加重[4],拉美出口产品价格下跌导致出口收入下降,拉美债务危机具有连锁效应,阿根廷和墨西哥的偿付危机迅速传染至巴西等国,最终国际性银行不得不对整个拉美地区调低信用评级并且紧缩贷款的发放。
希腊债务危机主要是债务违约和信用违约掉期(CDS)的问题,希腊债务违约,导致投资者无法回收投资,CDS价格上涨造成某些金融机构大幅度亏损,需要更多的钱来保证相同的债务,资金需求又造成巨大市场冲击,引起财政赤字,除希腊外欧洲大部分国家都存在较高的财政赤字,因此希腊债务危机也成为欧洲债务危机的导火索。
三、债务危机的救助政策
(一)拉美债务危机的救助政策
(1)大力吸引外资
拉美各国普遍放宽了对外严重亏损,使得国家财政不堪承受。随着经济调整的深入和发展模式的转变,拉美各国把国有企业私有化作为减少国家负担的重要手段。并积极完善外国投资法规,拓宽投资。
(2)不断拓展多元化的海外市场
拉美国家深化美国市场,发展欧日市场,同发展中国家的经贸合作越来越紧密,已进入东欧市场,现在又将目标瞄准中国和东南亚新兴工业化国家[5],积极参与环太平洋经济圈的合作。拉美国家积极发展海外市场多元化的方针吸引了大量外部资金,其中外国投资、短期贷款和证券筹资都有大幅度增长。
(3)用高利率和合理汇率吸引外资
拉美各国近年来推行贸易自由化以作为经济调整的重点和核心,调整汇率、放宽外汇管制,改革财政金融体制是拉美实行贸易自由化的一项重大举措。它们放弃了对外汇的严格控制,变多重汇率为统一汇率,变统一汇率为浮动汇率。拉美各国还取消利率上限,开放利率,以国内外市场来确定利率,同时加强中央银行的职能。
(4)调整财经政策
拉美国家在调整经济结构的同时,对内还实行紧缩公共开支和增加税收收入的政策,并重建股市以吸引外国投资,对外则调整了债务政策,避免同债权银行对抗,为达成减债协议创造了条件。从外部来说,世界经济的发展也出现了有利于拉美债务国的变化。1993年,西方国家为摆脱经济危机的困扰,刺激国内经济的复苏和增长,又先后下调了贴现率和一些利率。同时,美元汇率在总体上也趋于下降,这也使以美元债务为主的拉美国家得益。为了从巨额债务的困境中尽快走出来,消除外债危机带来的消极影响,拉美地区迅速研究制定多种整治措施,如:减少政府支出,削减政府支出预算,降低公务员工资,减少大型投机项目以及政府公共投资建设;加大进口关税征收力度,提高通货膨胀税以及消费税等;放宽甚至取消对出口的控制,鼓励出口;把农业发展提上日程,稳定国内民众的同时,对工业的良好发展奠定了稳定基础。同时积极整顿国营企业,停止大型项目的建设和投资,倡导国营企业私有化;与欧美商业银行进行协商沟通,延长债务期限,把大批短期债务改为中长期债务。
(二)希腊危机的救助政策
为稳定金融市场、缓解债务危机,相关的危机救助措施也从初期的不救援,发展为欧盟、IMF和欧元区成员国救助政策的相继出台,并逐渐形成欧盟长期救助机制。欧盟和IMF一方面为希腊提供紧急救援贷款,另一方面要求希腊实行严格的财政紧缩政策,增加财政收入,刺激经济增长,增加税收;削减财政支出,减轻财政负担,调整过高的公务员工资和社会福利。积极筹措和建立欧洲金融稳定机制,为欧盟提供长期的危机救助方案。同时,建立起财政监督机制,试图缓解欧元区成员国固有的财政政策与货币政策不对称问题,从源头上避免成员国陷入债务危机。
四、债务危机的救助效果
(一)拉美债务危机
1、国际收支状况明显好转,外汇储备增加,偿债能力有较大提高
标志就是出现了资本回流。1987年外债总额占出口总额的比率降至28.7%,大体上相当于1981年危机爆发前的水平。以债券形式在市场上销售的拉美债务的价格明显回升,1989年,墨西哥重新安排的外债债券,价格已达到原债务价值的99%,这表明拉美国家信用已有好转。
2、外汇清偿率下降
1991年底,拉美外债还本付息额占出口总额的比率降至22%,为10年来最低水平,而公认的风险偿债率指标为25%。1992年的外债清偿率与1991年大体持平[6]。外债总额持续数年下降,主要债务国债务总额比1990年底下降2%。
3、债券价格回升
拉美国家纷纷采取财政紧缩援助政策,在一定程度上缓解了债务危机的严峻形势,短期内收到了良好效果,公共部门赤字、財政赤字、国有企业赤字大幅度减少,一度消减了外债危机的社会恐慌。
然而,财政紧缩政策在缓和债务危机的同时,也导致拉美国家经济发展缓慢,逐渐陷入滞胀阶段,没有彻底解决债务的原因如下:拉美地区采取财政紧缩,降低消费的方式只是权宜之计,长远看来会导致拉美国家经济的衰退,加剧财政收入不平衡,进一步恶化本土经济;西方国家同意延长债务(主要为外债),大多为本国银行生存发展考虑,长远来看,只是把外债危机向后推迟,并没有缓解削减;整个国际经济形势几乎处于停滞阶段,拉美国家压缩消费,减少进口,西方国家受经济危机波动影响,短期内难有起色,使得拉美国家的经济恢复收效甚微。
(二)希腊债务危机的救助效果
希腊在未来几年的调整中,经济增长率有一定的改观,但从根本上解决经发展问题,仍需要政府大刀阔斧的改革。如果政府减少赤字计划获得正面反馈,投资者相信希腊主权债务危机有所缓解,希腊仍可以从市场上发行债券融资,以缓解金融危机;反之,投资者质疑希腊政府,或者发行国债融资成本过高,希腊政府就需要寻求外界援助,比如接受欧元区的救助和调整方案[7]。但债务危机的真正消除仍然需要政府大幅度减少财政赤字[8],目前,希腊经济仍处于不稳定状态,这势必影响整个欧元区经济发展的进程。
参考文献:
[1]赵超. 希腊主权债务危机原因的实证研究[D].湖南大学,2013.
[2]高媛. 金融美元化、货币错配与拉美的金融危机[D].河北大学,2006.
[3]谢世清. 历次主权债务危机的成因与启示[J]. 上海金融,2011,(04):62-65.
[4]马宇,程道金. 主权债务危机影响因素的实证研究及启示——对新兴经济体与发达经济体的比较[J]. 经济学家,2014,(08):73-82.
[5]潘仲秋. 拉美经济发展的新趋势[J]. 国际观察,1993,(03):26-29.
[6]程岗. 九十年代拉美国家债务危机的缓解趋势[J]. 国际经济合作,1994,(05):32-33.
[7]贺力平. 希腊债务危机的国际影响和借鉴[J]. 经济学动态,2010,(07):109-113.
[8]陈晓冬. 希腊主权债务危机:根源、影响和启示[J]. 特区经济,2010,(08):93-94.