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我们判断，商品价格整体上仍将延续2010年下半年渐行渐高的走势，形成价格总体上涨与局部高企的格局。
2010年，流动性推动全球商品市场整体上行。展望2011年，由于发达经济体的拖累，全球经济整体复苏仍将步履蹒跚；史无前例的超低利率水平和超宽松的货币环境继续存在；全球汇率和贸易领域将逐步形成一种不稳定的弱势均衡。我们判断，商品价格整体上仍将延续2010年下半年渐行渐高的走势，形成价格总体上涨与局部高企的格局。
流动性推高整体价格
2010年，主要商品价格走势整体经历了先弱势震荡，后单边上扬走势。上半年经济数据方面显示全球经济企稳，但欧洲债务危机升温却吸引了市场大部分目光。美元因为危机升温而被动上涨；以铜、原油为代表的大宗商品价格维持弱势震荡格局；黄金由于避险魅力凸显而脱颖而出，随着危机的深化再次刷新历史高价。
进入下半年，随着欧债危机降温，以及全球紧缩政策缩水带来的流动性恢复，金融资产价格开始走出了一波凌厉上涨攻势，直至去年10月末以中国加息为代表的新兴市场国家紧缩政策重提，以及美国推行第二轮量化宽松政策的利多兑现，商品和股市才迎来调整。
2011年，发达经济体的去杠杆化进程仍将延续，内部复苏陷入困境；由于库存周期对许多新兴经济体的提振已经进入尾声，货币、财政政策组合的宽松度也在降低，加之发达经济体的拖累，我们预计全球经济体整体复苏仍将步履蹒跚。发达经济体为了保证经济环境不再度恶化乃至崩溃，仍将推行史无前例的超低利率水平和超宽松的货币环境。全球汇率和贸易领域将逐步形成一种不稳定的弱势均衡。
对于商品市场而言，发达经济体推行的极度宽松的货币政策，及其货币本身的贬值，是2011年最重要的主题；新兴国家的紧缩政策或会产生阶段性阻力，但难改总体向上趋势；发达经济体和新兴经济体的外部博弈也将是商品上行的利好。因此我们判断商品价格整体上仍将延续2010年下半年渐行渐高的走势，形成价格总体上涨与局部高企的格局。
估值泡沫全面形成
展望2011年，全球经济整体复苏仍将步履蹒跚。不确定性较大的美、欧、日等发达经济体依靠内需的复苏难有起色。而新兴市场国家在整体上并没有受到再次衰退的压力。不但经济数据呈现整体上升趋势，而且民间信贷增长更会出现全面的复苏。
这将造成一系列影响。首先，会将发达经济体的货币推向贬值。换句话说，由于名义利率和真实利率低下，发达经济体的货币无论是作为一种单纯的金融资产，还是作为发行国生产能力的象征，都是无利可图的，而这些货币恰恰是大宗商品的计价货币，那么其贬值也就直接等同于商品价格的上涨。
其次，导致投资行为变异。金融领域充裕的流动性和廉价的资金成本，改变了人们习以为常的货币环境，导致投资行为变异。一方面央行透过购买债券（尤其是国债），将国债利率人为地拉低到史无前例的水平；另一方面央行释放给银行的银根，也因银行惜贷而无法周转到有需要的企业和个人手中，资金被银行反手投入国债市场，进一步拉低国债收益率。同时，由于无风险资产的零回报和借贷炒作的低成本，民间资产被诱导，甚至被逼迫向高风险标的集体转移，从而使商品价格估值泡沫全面形成。
寻求外部新均衡的博弈
在推动发达经济体经济复苏的三驾马车中，消费和投资已经难以为继，最后一架马车——进出口将成为美、欧国家仅剩的期望。那么寻找外需的补给、提高本国产品，乃至本国企业的国际竞争力将成为其未来几年内重要的诉求，并循此路径构建新的外部均衡状态，以此促进内部均衡的重建。
相比发达经济体别无选择地追求外部的再平衡，新兴经济体即使贸易对经济的贡献度下降，其也可以从制造业和工业向消费和服务业的转型中寻求发展。因此，发达国家想要获得足够的新兴国家发展红利，其间还要经历十分复杂和漫长的博弈过程。
对于整体商品来说，博弈的进程将是利好。此外，商品价格的上涨会带来出口方收入的增加，这将是众多大宗商品的实际占有者——发达国家所乐于见到并可能有意推动的。
2010年，流动性推动全球商品市场整体上行。展望2011年，由于发达经济体的拖累，全球经济整体复苏仍将步履蹒跚；史无前例的超低利率水平和超宽松的货币环境继续存在；全球汇率和贸易领域将逐步形成一种不稳定的弱势均衡。我们判断，商品价格整体上仍将延续2010年下半年渐行渐高的走势，形成价格总体上涨与局部高企的格局。
流动性推高整体价格
2010年，主要商品价格走势整体经历了先弱势震荡，后单边上扬走势。上半年经济数据方面显示全球经济企稳，但欧洲债务危机升温却吸引了市场大部分目光。美元因为危机升温而被动上涨；以铜、原油为代表的大宗商品价格维持弱势震荡格局；黄金由于避险魅力凸显而脱颖而出，随着危机的深化再次刷新历史高价。
进入下半年，随着欧债危机降温，以及全球紧缩政策缩水带来的流动性恢复，金融资产价格开始走出了一波凌厉上涨攻势，直至去年10月末以中国加息为代表的新兴市场国家紧缩政策重提，以及美国推行第二轮量化宽松政策的利多兑现，商品和股市才迎来调整。
2011年，发达经济体的去杠杆化进程仍将延续，内部复苏陷入困境；由于库存周期对许多新兴经济体的提振已经进入尾声，货币、财政政策组合的宽松度也在降低，加之发达经济体的拖累，我们预计全球经济体整体复苏仍将步履蹒跚。发达经济体为了保证经济环境不再度恶化乃至崩溃，仍将推行史无前例的超低利率水平和超宽松的货币环境。全球汇率和贸易领域将逐步形成一种不稳定的弱势均衡。
对于商品市场而言，发达经济体推行的极度宽松的货币政策，及其货币本身的贬值，是2011年最重要的主题；新兴国家的紧缩政策或会产生阶段性阻力，但难改总体向上趋势；发达经济体和新兴经济体的外部博弈也将是商品上行的利好。因此我们判断商品价格整体上仍将延续2010年下半年渐行渐高的走势，形成价格总体上涨与局部高企的格局。
估值泡沫全面形成
展望2011年，全球经济整体复苏仍将步履蹒跚。不确定性较大的美、欧、日等发达经济体依靠内需的复苏难有起色。而新兴市场国家在整体上并没有受到再次衰退的压力。不但经济数据呈现整体上升趋势，而且民间信贷增长更会出现全面的复苏。
这将造成一系列影响。首先，会将发达经济体的货币推向贬值。换句话说，由于名义利率和真实利率低下，发达经济体的货币无论是作为一种单纯的金融资产，还是作为发行国生产能力的象征，都是无利可图的，而这些货币恰恰是大宗商品的计价货币，那么其贬值也就直接等同于商品价格的上涨。
其次，导致投资行为变异。金融领域充裕的流动性和廉价的资金成本，改变了人们习以为常的货币环境，导致投资行为变异。一方面央行透过购买债券（尤其是国债），将国债利率人为地拉低到史无前例的水平；另一方面央行释放给银行的银根，也因银行惜贷而无法周转到有需要的企业和个人手中，资金被银行反手投入国债市场，进一步拉低国债收益率。同时，由于无风险资产的零回报和借贷炒作的低成本，民间资产被诱导，甚至被逼迫向高风险标的集体转移，从而使商品价格估值泡沫全面形成。
寻求外部新均衡的博弈
在推动发达经济体经济复苏的三驾马车中，消费和投资已经难以为继，最后一架马车——进出口将成为美、欧国家仅剩的期望。那么寻找外需的补给、提高本国产品，乃至本国企业的国际竞争力将成为其未来几年内重要的诉求，并循此路径构建新的外部均衡状态，以此促进内部均衡的重建。
相比发达经济体别无选择地追求外部的再平衡，新兴经济体即使贸易对经济的贡献度下降，其也可以从制造业和工业向消费和服务业的转型中寻求发展。因此，发达国家想要获得足够的新兴国家发展红利，其间还要经历十分复杂和漫长的博弈过程。
对于整体商品来说，博弈的进程将是利好。此外，商品价格的上涨会带来出口方收入的增加，这将是众多大宗商品的实际占有者——发达国家所乐于见到并可能有意推动的。