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在企业盈利下调的预期下，三季度的市场无论是基本面还是资金面都没有足够的上涨动力。但也没有必要特别看淡市场，个股机会仍非常多。
基金对市场仍然在做空。当上周A股市场反弹之际，基金采取了反弹减仓的操作。从最新的仓位变化数据来看，基金仓位仍然续创新低。银河证券数据显示，截至2008年7月10日，股票方向基金仓位为61．77％。
本周经过短暂反弹后，市场又进入调整阶段，基金延续了此前减仓的态势。大智慧Top View数据显示，在7月11日～15日的3个交易日中，基金公司资金净流出共48．91亿元。基金卖出的股票主要为地产板块、钢铁板块。
分析师表示，从基金的申购、赎回情况来看，基金呈现净赎回态势，基金投资者在行情略微转好后出现较大赎回是历史规律，但在目前这个低仓位水平下略微放大的赎回应该用不着基金用降仓来应对。
短空长多
其实，基金的减仓与基金短空长多的思路是基本吻合的。从基金公司的最新策略报告可以看到，多数基金认为，市场整体机会较小，继续震荡整理成为主基调。
正是由于整体机会不大，不少基金保持了较低仓位操作。例如，银华基金投资部总监蒋伯龙坦言，今年一季度，由于意识到拉动中国经济增长的三大动力中的出口和投资将会面临压力，同时，企业的盈利空间也将会面临较大的压力，就及时调整并合理控制股票仓位，有效地规避了市场风险。进入二季度后，银华仍采取适度降低仓位的策略，并把握市场时机积极进行结构调整。
虽然历史表明，基金的仓位阶段性低点出现往往在行情低点之后，但南方基金表示：“对于指数的底部我们目前无法明确判断。”
减仓存疑
与银华基金不同的是，也有些基金的仓位并没有明显降低。这可能是受到基金契约的限制，股票基金必须保持一定比例的股票仓位。但从基金本身来说，基金经理并不认同需要通过降低仓位来获得好业绩的做法。“因为谁能够确认市场底部在哪里呢?与其盲目判断是否是底部，不如好好寻找适合投资的股票。”一位基金经理在谈到为何不减仓时这么表示，“基金经理的作用主要的体现在精选个股或券种的专业性上，而不是在仓位上进行调整。”
也许这位基金经理的想法能从成熟市场中找到注解。在成熟市场中，基金经理不会频繁调整股票仓位，股票基金一般都保持90％以上的高仓位。去年次贷危机爆发以来至今，美国股市在震荡下滑的过程中，美国基金的仓位并没有出现明显的下降。
晨星数据显示，从去年3月份至今，美国国内多样化股票型基金的平均仓位均保持在95％以上。进入2008年，平均仓位还呈现上升趋势。在最新的5月份统计中，平均仓位在96．13％左右。
据晨星介绍，美国股市上一次下挫是在2000年科技股泡沫破裂之时，在随后不到两年，标普500指数跌幅达55％，这可与今天中国股市的跌幅相媲美。但与中国基金遭受基金净值损失同时不断减持手中股票相比，美国基金的平均股票仓位当时虽然出现短暂时间的下滑，但一直维持在92％以上，且在市场远未完成下探时，平均仓位已逐渐形成上升趋势。基金经理的理由是，由于没有人能准确预测市场的拐点，较低的股票仓位在市场反转时也会拖累基金表现。既然如此，股票仓位下调对他们的业绩表现帮助可能不大，而趁低吸纳可能是更好的选择。
晨星美国基金研究部主管卢斯·基奈尔认为，基金保持一定的现金比例应付投资者的赎回是正常的，但股票仓位保持较高且稳定的水平也是一件好事。他同时也认为基金经理职责主要是进入市场购买及持有股票，而不是随波逐流。若投资者希望持有更多现金，他会选择费用更便宜的货币市场基金。
个股机会
因此，说到底，基金经理的职责就是找到好股票。那么，在目前的弱市下，还能找到好股票吗?下半年个股还有多少机会?
富国基金认为，在企业盈利下调的预期下，三季度的市场无论是基本面还是资金面都没有足够的上涨动力。但也没有必要特别看淡市场，个股机会仍非常多。很多行业龙头公司具有一体化的成本优势。在全流通时代的资产重组大潮中具有明显优势，利润向大企业集中的趋势非常明显，且估值都已跌到10多倍。就自下而上的投资策略而言，市场的下跌正是投资龙头公司的良机。
银华基金指出，政府的市场化和对经济的调控能力在加强，并向正确的方向行进。而去年底以来出台的信贷控制、持续上调法定存款准备金率、人民币在外围压力不大情况下的加速升值和在奥运会开幕前上调成品油、电力价格等措施，都预示着中国在未来仍将保持紧缩立场。在全球经济再平衡趋势明确前，中国宏观经济放缓、政府继续维持政策紧缩以及市场下调企业盈利可能性还是较大。
在估值方面，上证综指从去年最高点已经下调约58％，市场的估值水平基本回落到可长期投资的价值区域，上证综指的市盈率数据已经基本同美国和新兴市场国家的估值接轨，估值大幅下降空间有限。但在宏观紧缩的大背景下，未来中国经济将进入较低增长和较高通胀的组合，从历史经验看，这将制约估值水平。
四大主题
从投资机会的角度看，银华基金认为，未来最值得关注的是消费防御、投资与政府主导建设、汇率持续升值下的产业升级和高企能源价格四大主题带来的投资机会。
首先是消费防御。在下行周期中，内需消费相关的行业将有较好的防御性，消费品中的品牌公司，零售中的渠道控制能力强的公司，以及医药保健类的公司胜出的概率更大。
其次是投资与政府主导建设。一方面由于多样的自然灾害带来的重建效应将推动投资，另一方面在经济下行周期中政府投资对基建的支持将带来投资机会。
第三是持续升值下的产业升级。关注出口产业升级中的先进设备制造业及软件中的龙头企业。
第四是高企的能源价格。关注受益于油气支出稳定增长的油气服务行业，替代能源包括风能、太阳能和煤变油等方向也将获得好的发展空间。
另外，天治基金表示，诸多不确定因素仍然在打击投资者的信心。投资者对经济增速回落和通货膨胀恶化的担忧明显加剧。受其影响，A股市场的调整周期可能因此会延续更长的时间。
基金动态
交银环球QDll基金发行
交银施罗德基金公司旗下的首只海外投资基金——交银施罗德环球精选价值证券投资基金，已通过建行、交行、上海银行、中信银行、民生银行以及各大券商的销售网点发行。
该基金强调在全球范围内精选个股，股票资产投资比例为60％—100％，债券、货币市场工具及其他金融工具比例为0％～40％。重点投资于包括中国香港、欧洲、美国和新兴市场的权益类资产。
“金牛”经理管理银华领先
银华基金旗下的第10只基金产品——银华领先策略基金正式发行，投资者可通过中行、建行、工行、交行、招行、邮储等银行及各大券商网点认购。
该基金基金经理将由况群峰担任，其所管理的银华核心价值优选基金曾获得“2006年度开放式股票型金牛基金”奖。
易方达再获亿元理财大单
日前易方达基金公司与上海地区一家房地产企业签订了一份亿元级专户理财合同，这也是易方达基金近期自拿下多个大单后的又一个战果。
专户理财业务自“开闸”以来，易方达率先拿下行业首单业务并入市操作，然后在短短的时间内又连续签下多单亿元级大单，显示其特有的品牌实力。目前，易方达基金公司的专户理财客户包括了国企、民企、上市公司以及个人等多类主体，其目前的专户理财规模为10多亿元。
兴业开通农行网上交易
兴业旗下兴业可转债基金、兴业趋势基金、兴业货币基金、兴业全球视野基金和兴业社会责任基金等5只基金开通农行金穗卡(借记卡、准贷记卡)网上基金交易业务。
持有农行金穗卡的个人投资者在兴业基金网站办理相关申请手续后，即可进行申购、赎回、转换、定投及查询等业务，并享受网上交易四折起的申购优惠费率。
基金对市场仍然在做空。当上周A股市场反弹之际，基金采取了反弹减仓的操作。从最新的仓位变化数据来看，基金仓位仍然续创新低。银河证券数据显示，截至2008年7月10日，股票方向基金仓位为61．77％。
本周经过短暂反弹后，市场又进入调整阶段，基金延续了此前减仓的态势。大智慧Top View数据显示，在7月11日～15日的3个交易日中，基金公司资金净流出共48．91亿元。基金卖出的股票主要为地产板块、钢铁板块。
分析师表示，从基金的申购、赎回情况来看，基金呈现净赎回态势，基金投资者在行情略微转好后出现较大赎回是历史规律，但在目前这个低仓位水平下略微放大的赎回应该用不着基金用降仓来应对。
短空长多
其实，基金的减仓与基金短空长多的思路是基本吻合的。从基金公司的最新策略报告可以看到，多数基金认为，市场整体机会较小，继续震荡整理成为主基调。
正是由于整体机会不大，不少基金保持了较低仓位操作。例如，银华基金投资部总监蒋伯龙坦言，今年一季度，由于意识到拉动中国经济增长的三大动力中的出口和投资将会面临压力，同时，企业的盈利空间也将会面临较大的压力，就及时调整并合理控制股票仓位，有效地规避了市场风险。进入二季度后，银华仍采取适度降低仓位的策略，并把握市场时机积极进行结构调整。
虽然历史表明，基金的仓位阶段性低点出现往往在行情低点之后，但南方基金表示：“对于指数的底部我们目前无法明确判断。”
减仓存疑
与银华基金不同的是，也有些基金的仓位并没有明显降低。这可能是受到基金契约的限制，股票基金必须保持一定比例的股票仓位。但从基金本身来说，基金经理并不认同需要通过降低仓位来获得好业绩的做法。“因为谁能够确认市场底部在哪里呢?与其盲目判断是否是底部，不如好好寻找适合投资的股票。”一位基金经理在谈到为何不减仓时这么表示，“基金经理的作用主要的体现在精选个股或券种的专业性上，而不是在仓位上进行调整。”
也许这位基金经理的想法能从成熟市场中找到注解。在成熟市场中，基金经理不会频繁调整股票仓位，股票基金一般都保持90％以上的高仓位。去年次贷危机爆发以来至今，美国股市在震荡下滑的过程中，美国基金的仓位并没有出现明显的下降。
晨星数据显示，从去年3月份至今，美国国内多样化股票型基金的平均仓位均保持在95％以上。进入2008年，平均仓位还呈现上升趋势。在最新的5月份统计中，平均仓位在96．13％左右。
据晨星介绍，美国股市上一次下挫是在2000年科技股泡沫破裂之时，在随后不到两年，标普500指数跌幅达55％，这可与今天中国股市的跌幅相媲美。但与中国基金遭受基金净值损失同时不断减持手中股票相比，美国基金的平均股票仓位当时虽然出现短暂时间的下滑，但一直维持在92％以上，且在市场远未完成下探时，平均仓位已逐渐形成上升趋势。基金经理的理由是，由于没有人能准确预测市场的拐点，较低的股票仓位在市场反转时也会拖累基金表现。既然如此，股票仓位下调对他们的业绩表现帮助可能不大，而趁低吸纳可能是更好的选择。
晨星美国基金研究部主管卢斯·基奈尔认为，基金保持一定的现金比例应付投资者的赎回是正常的，但股票仓位保持较高且稳定的水平也是一件好事。他同时也认为基金经理职责主要是进入市场购买及持有股票，而不是随波逐流。若投资者希望持有更多现金，他会选择费用更便宜的货币市场基金。
个股机会
因此，说到底，基金经理的职责就是找到好股票。那么，在目前的弱市下，还能找到好股票吗?下半年个股还有多少机会?
富国基金认为，在企业盈利下调的预期下，三季度的市场无论是基本面还是资金面都没有足够的上涨动力。但也没有必要特别看淡市场，个股机会仍非常多。很多行业龙头公司具有一体化的成本优势。在全流通时代的资产重组大潮中具有明显优势，利润向大企业集中的趋势非常明显，且估值都已跌到10多倍。就自下而上的投资策略而言，市场的下跌正是投资龙头公司的良机。
银华基金指出，政府的市场化和对经济的调控能力在加强，并向正确的方向行进。而去年底以来出台的信贷控制、持续上调法定存款准备金率、人民币在外围压力不大情况下的加速升值和在奥运会开幕前上调成品油、电力价格等措施，都预示着中国在未来仍将保持紧缩立场。在全球经济再平衡趋势明确前，中国宏观经济放缓、政府继续维持政策紧缩以及市场下调企业盈利可能性还是较大。
在估值方面，上证综指从去年最高点已经下调约58％，市场的估值水平基本回落到可长期投资的价值区域，上证综指的市盈率数据已经基本同美国和新兴市场国家的估值接轨，估值大幅下降空间有限。但在宏观紧缩的大背景下，未来中国经济将进入较低增长和较高通胀的组合，从历史经验看，这将制约估值水平。
四大主题
从投资机会的角度看，银华基金认为，未来最值得关注的是消费防御、投资与政府主导建设、汇率持续升值下的产业升级和高企能源价格四大主题带来的投资机会。
首先是消费防御。在下行周期中，内需消费相关的行业将有较好的防御性，消费品中的品牌公司，零售中的渠道控制能力强的公司，以及医药保健类的公司胜出的概率更大。
其次是投资与政府主导建设。一方面由于多样的自然灾害带来的重建效应将推动投资，另一方面在经济下行周期中政府投资对基建的支持将带来投资机会。
第三是持续升值下的产业升级。关注出口产业升级中的先进设备制造业及软件中的龙头企业。
第四是高企的能源价格。关注受益于油气支出稳定增长的油气服务行业，替代能源包括风能、太阳能和煤变油等方向也将获得好的发展空间。
另外，天治基金表示，诸多不确定因素仍然在打击投资者的信心。投资者对经济增速回落和通货膨胀恶化的担忧明显加剧。受其影响，A股市场的调整周期可能因此会延续更长的时间。
基金动态
交银环球QDll基金发行
交银施罗德基金公司旗下的首只海外投资基金——交银施罗德环球精选价值证券投资基金，已通过建行、交行、上海银行、中信银行、民生银行以及各大券商的销售网点发行。
该基金强调在全球范围内精选个股，股票资产投资比例为60％—100％，债券、货币市场工具及其他金融工具比例为0％～40％。重点投资于包括中国香港、欧洲、美国和新兴市场的权益类资产。
“金牛”经理管理银华领先
银华基金旗下的第10只基金产品——银华领先策略基金正式发行，投资者可通过中行、建行、工行、交行、招行、邮储等银行及各大券商网点认购。
该基金基金经理将由况群峰担任，其所管理的银华核心价值优选基金曾获得“2006年度开放式股票型金牛基金”奖。
易方达再获亿元理财大单
日前易方达基金公司与上海地区一家房地产企业签订了一份亿元级专户理财合同，这也是易方达基金近期自拿下多个大单后的又一个战果。
专户理财业务自“开闸”以来，易方达率先拿下行业首单业务并入市操作，然后在短短的时间内又连续签下多单亿元级大单，显示其特有的品牌实力。目前，易方达基金公司的专户理财客户包括了国企、民企、上市公司以及个人等多类主体，其目前的专户理财规模为10多亿元。
兴业开通农行网上交易
兴业旗下兴业可转债基金、兴业趋势基金、兴业货币基金、兴业全球视野基金和兴业社会责任基金等5只基金开通农行金穗卡(借记卡、准贷记卡)网上基金交易业务。
持有农行金穗卡的个人投资者在兴业基金网站办理相关申请手续后，即可进行申购、赎回、转换、定投及查询等业务，并享受网上交易四折起的申购优惠费率。