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摘 要：小额信贷作为农信社的主营业务之一，其面临的风险具有特殊性，如何利用金融衍生工具来解决小额信贷风险问题，关系着农信社的生存与发展。本文在分析农信社小额信贷主要风险的基础上，利用国内外成熟的金融衍生工具来化解各种风险。
关键词：农信社 小额信贷 金融衍生工具
一、研究背景
农信社开展农户小额信贷，不仅有效缓解了农民贷款难问题，而且有力促进了其自身业务发展。实践证明，农户小额信贷是我国农村信贷管理制度的重大改革，是农村金融部门实践“三个代表”重要思想，为农民办好事、办实事的具体体现。从制度绩效来看，农信社小额信贷制度在一定程度上填补了农村金融的空白，改写和丰富了农村信贷制度的内容，对农村金融资源的合理、有效配置起到了十分重要的作用。从收益绩效来看，农信社小额信贷既壮大了自身实力，也给农户的收入带来了明显增长，有效地支持了三农的发展。农信社的小额信贷作为支持农村发展而产生的一项业务，其风险与一般性的商业贷款存在天然的差别，运用现有金融衍生工具对其风险进行管理显得尤为重要。
二、农信社小额信贷面临的主要风险
(一)信用道德风险
信用道德风险是对农信社小额信贷影响最大，也是长期以来各级农信社最担心的问题。从借款人来看，我国农村生产力发展水平低下，农村的信用环境较差，一些农户信用意识淡薄，赖债、逃债思想较重，有的农户没有很好区别小额信贷与财政扶贫金，习惯性地认为小额信贷是扶贫贷款，是“救济款”，是不需要偿还的或不要利息的政府贴息贷款，还款意识薄弱，抱着能拖就拖的心理。有少数农户从贷款开始就无还贷念头，存在恶意拖欠行为。由于居住方式的集中性，有些农民会效仿自己的邻居、亲朋好友中的恶意拖欠行为，抱着不用白不用的心理，从而想方设法争取贷款，到期后却不愿还款。还有的农户把借来的小额信用贷款转手放高利贷以牟取不法利益，更有甚者借别人的信用贷款证、身份证姓名借用小额贷款。有的“凑零为整”，最终使贷款集中于一家一户。从贷款人方面，农信社在评定农户信用等级、核定贷款额度的过程中，由于人手少，工作量大，往往具有随意性，或并不深入农村和农户家中进行调查了解，过多地依赖村社干部，因信息不对称而造成信用等级评定不准，贷款额度核定不科学，甚至可能造成一些不讲信用的人也借此获得贷款证。因此在小额信贷的推广过程中，道德风险时有发生，道德风险难以抵制。
(二)市场变化风险
形成市场风险的因素有以下三点：其一是市场信息不对称引致的风险。农村基础设施建设落后、交通闭塞、信息来源渠道少，收集信息的困难程度相对较高，加之农民自身素质低，组织程度差，造成农民对农产品市场规模、价格的预期与实际差距较大，无法较为准确地预期农产品市场规模、价格。其二是农产品结构变化引起的风险。随着农产品在越来越大范围内流通和交易，大量农产品的进口和出口，都有可能引起某一区域内农产品市场结构的变化，从而引起产品价格剧烈波动。农业生产周期长，农户不可能随时改变种植结构，大幅度下降的价格会给小额信贷造成损失。其三是规避市场风险的手段不健全。就农产品的价格风险而言，可供选择的避险手段有远期交易、期货交易、期权交易等。然而，由于大部分农户素质较低，即使有比较健全的金融市场，农户也不知道如何参与。且农户是一家一户生产，农产品品质不可能高度一致，很难达到标准化合约的要求。这些因素都很容易使农民收入降低，从而形成风险。
(三)自然灾害风险
小额信贷生存领域在农村，承贷主体是以农业生产收入为主要来源的农户。而农业是弱质产业，对自然条件的依赖性强，抵御自然灾害的能力弱，一旦发生自然灾害，农业生产将受到很大影响，造成的损失必然有一部分转化为风险，农信社就面临着贷款无法收回的风险。同时农业生态环境的恶化使抗御自然灾害的能力逐渐减弱，严重侵蚀了农业经营利润。由于受赔付率高等诸多因素的影响，目前我国农业保险还没有普遍开设农业保险市场发育滞后，农户在遭受自然灾害后除了数量极为有限的救灾款外，缺乏其它补偿措施，自然灾害风险大多只能由农民自身承担。因此，农户若没有其它收入来源，拖欠贷款也就成为必然。一般来说，在经济落后地区，自然灾害风险是导致农户小额信贷形成不良贷款的主要原因。
(四)利率风险
我国农信社小额信贷贷款利率实行的是基准利率加浮动利率的方式。从实际执行结果看，绝大多数小额信贷项目执行的都是少浮或不浮的低利率政策，都没有从财务自立和可持续发展的角度制定一个合理的利率水平。由于小额信贷不同于商业银行的贷款，需要大笔的调查评级费用，并且由于每笔贷款数量较小，资金来源较单一、风险成本较高，这就造成了成本与收益不成正比。随着我国经济的发展与开放，经济波动性越来越大，基准利率变动越来越大，当遇到经济危机时，一旦基准利率向下变动的频率与幅度增大，小额信贷的利率风险就会成倍增加，这就使小额信贷在贷前就暴露在利率风险之下。
(五)管理风险
农信社小额信贷的管理风险主要有两方面。其一是在发放贷款过程中有的机构内部管理机制不完善，认为农户小额信贷额度小、风险分散，有风险损失也不大，有的片面强调工作进度、贷款面和投放额，同时没有形成对信贷人员的管制和激励机制，有的机构人员素质低下，不能很好地处理小额信贷资金发放和收回过程中的调查、计划、决策、信息处理和风险管理工作，一些工作人员不按照贷款操作程序办理，在非法利益的驱动下，存在擅自发放小额信贷的情况，造成发放过程中的风险。其二是发放了贷款之后监督管理不到位，贷款管理滞后。农户小额信用贷款涉及千家万户，行业管理部门难以对贷款及其滋生风险的环节进行有效控制和监督，其管理主要依靠信用社自身。而农信社贷后监督管理机制不健全，贷后疏于管理，甚至不予催收，待诉讼时效期届满或临界时，才发现借款人下落不明，贷款回收无望，形成不良贷款。另外，农户小额信贷额度小、对象广、分布散、行业杂，而信用社信贷工作人员力量不够。削弱了对贷款的到期清收。
三、应用金融衍生工具管理农信社小额信贷风险
金融衍生工具是一种新型的风险管理手段，在转移风险上具有重要作用，现己成为商业银行资金运行风险管理的重要载体。而我国农信社作为服务农村金融的主力军，在我国全面建设小康社会的战略目标下，应该发挥更为重要的作用。其最终的发展目标应是达到商业银行的标准，正如眼下我国各地都普遍兴起了所谓农村商业银行、地区性银行，其前身大多数就是农村信用合作社，所以利用我国商业银行现有的成熟的经验，结合金融衍生工具来管理农信社小额信贷风险就有极其重要的意义。
(一)利用利率期货管理农信社小额信贷
利率期货合约是指交易双方在将来某一特定时间对标准化的金融资产按预先确定的价格进行交易的承诺。如果 投资者预期利率上升(下降)，则可以卖出(买人)利率期货合约，因为利率期货价格变动与利率变动方向相反，利率上升，期货价格就会下跌，合约到期前卖方以较低的价格买回相同的期货合约以抵消原来的卖出，从而获利；相反，期货价格上涨后，买方以较高的价格出售相同的期货合约。农信社买卖利率期货可以通过期货和信贷业务两个方面的反向盈亏相抵来防范利率风险。
利用期货合约对冲利率风险一般要求所持有的金融期货头寸与现货头寸相反。农信社可以运用利率期货防范小额信贷业务造成的利率风险。如农信社有一笔浮动利率的小额信贷，此时农信社预期利率将会上升，就可以卖出利率期货，合约到期时就可以通过以较低的价格买回相同的期货合约以抵消原来的卖出，这样期货市场上的获利就会抵消由浮动利率的小额信贷由于利率上升所带来的成本的增加，降低了利率风险。由于这种风险防范方式是针对单笔业务来说的，这对于小额信贷这种总量大，每笔数量少的业务来说，对每笔业务都利用金融衍生工具来对冲风险无形中加大了成本，而且实际操作起来也过于繁琐。
(二)利用期权管理农信社小额信贷风险
农信社可以利用违约期权来管理小额信贷风险，其原理是：农信社在发放贷款时，农信社可以购买一个违约期权，与小额信贷中一笔贷款或多笔贷款的面值相对应。在违约事件发生时，期权出售者就须向银行支付违约贷款面值。反之，若贷款得以清偿，则银行也只是损失一笔购买违约期权的费用。这是一种在贷款事件发生时(信用风险增加的极端情况)支付确定数量现金流的期权。
(三)利用互换管理农信社小额信贷风险
在信用衍生工具中占主导地位的是信用互换，包括总收益互换和纯粹的信用互换。总收益互换是指按照特定的固定或浮动利率互换支付利息的义务。这些利息代表了对于贷款支付的总收益。在总收益互换中，投资者接受原先属于农信社的小额信贷资产的全部风险和现金流，同时支付给农信社一个确定的收益，一般情况下会在小额信贷利率基础上加减一定的息差。在贷款的生命周期内，如果该农户的信用风险增加，那么贷款的市场价值就会下降。在这种情况下，农信社可以同其他金融机构达成一笔交易。在该交易中，农信社以某年利率向作为交易对手的金融机构支付，该年利率等于贷款承诺的利率。作为回报，农信社每年从该金融机构收到按可变的市场利率支付的利息。在贷款到期的时候，农信社还要同其交易对手结算价差。总收益互换可以对冲信用风险暴露，但是这种互换又使农信社面对着利率风险。即使基础贷款的信用风险没有发生变化，整个总收益互换的现金流也可能发生变化。
纯粹的信用互换合约。农信社在每一互换时期均向交易对手支付一笔固定的费用，若农信社的基础贷款最终并未违约，那么，农信社将损失互换期内所付给交易对手的全部费用。反之，交易对手则会弥补损失，他所做出违约支付等于初始贷款的面值减去贷款到期时违约贷款在二级市场的价值。其实，一项“纯粹的”信用互换相当于一种多期的信用期权。
关键词：农信社 小额信贷 金融衍生工具
一、研究背景
农信社开展农户小额信贷，不仅有效缓解了农民贷款难问题，而且有力促进了其自身业务发展。实践证明，农户小额信贷是我国农村信贷管理制度的重大改革，是农村金融部门实践“三个代表”重要思想，为农民办好事、办实事的具体体现。从制度绩效来看，农信社小额信贷制度在一定程度上填补了农村金融的空白，改写和丰富了农村信贷制度的内容，对农村金融资源的合理、有效配置起到了十分重要的作用。从收益绩效来看，农信社小额信贷既壮大了自身实力，也给农户的收入带来了明显增长，有效地支持了三农的发展。农信社的小额信贷作为支持农村发展而产生的一项业务，其风险与一般性的商业贷款存在天然的差别，运用现有金融衍生工具对其风险进行管理显得尤为重要。
二、农信社小额信贷面临的主要风险
(一)信用道德风险
信用道德风险是对农信社小额信贷影响最大，也是长期以来各级农信社最担心的问题。从借款人来看，我国农村生产力发展水平低下，农村的信用环境较差，一些农户信用意识淡薄，赖债、逃债思想较重，有的农户没有很好区别小额信贷与财政扶贫金，习惯性地认为小额信贷是扶贫贷款，是“救济款”，是不需要偿还的或不要利息的政府贴息贷款，还款意识薄弱，抱着能拖就拖的心理。有少数农户从贷款开始就无还贷念头，存在恶意拖欠行为。由于居住方式的集中性，有些农民会效仿自己的邻居、亲朋好友中的恶意拖欠行为，抱着不用白不用的心理，从而想方设法争取贷款，到期后却不愿还款。还有的农户把借来的小额信用贷款转手放高利贷以牟取不法利益，更有甚者借别人的信用贷款证、身份证姓名借用小额贷款。有的“凑零为整”，最终使贷款集中于一家一户。从贷款人方面，农信社在评定农户信用等级、核定贷款额度的过程中，由于人手少，工作量大，往往具有随意性，或并不深入农村和农户家中进行调查了解，过多地依赖村社干部，因信息不对称而造成信用等级评定不准，贷款额度核定不科学，甚至可能造成一些不讲信用的人也借此获得贷款证。因此在小额信贷的推广过程中，道德风险时有发生，道德风险难以抵制。
(二)市场变化风险
形成市场风险的因素有以下三点：其一是市场信息不对称引致的风险。农村基础设施建设落后、交通闭塞、信息来源渠道少，收集信息的困难程度相对较高，加之农民自身素质低，组织程度差，造成农民对农产品市场规模、价格的预期与实际差距较大，无法较为准确地预期农产品市场规模、价格。其二是农产品结构变化引起的风险。随着农产品在越来越大范围内流通和交易，大量农产品的进口和出口，都有可能引起某一区域内农产品市场结构的变化，从而引起产品价格剧烈波动。农业生产周期长，农户不可能随时改变种植结构，大幅度下降的价格会给小额信贷造成损失。其三是规避市场风险的手段不健全。就农产品的价格风险而言，可供选择的避险手段有远期交易、期货交易、期权交易等。然而，由于大部分农户素质较低，即使有比较健全的金融市场，农户也不知道如何参与。且农户是一家一户生产，农产品品质不可能高度一致，很难达到标准化合约的要求。这些因素都很容易使农民收入降低，从而形成风险。
(三)自然灾害风险
小额信贷生存领域在农村，承贷主体是以农业生产收入为主要来源的农户。而农业是弱质产业，对自然条件的依赖性强，抵御自然灾害的能力弱，一旦发生自然灾害，农业生产将受到很大影响，造成的损失必然有一部分转化为风险，农信社就面临着贷款无法收回的风险。同时农业生态环境的恶化使抗御自然灾害的能力逐渐减弱，严重侵蚀了农业经营利润。由于受赔付率高等诸多因素的影响，目前我国农业保险还没有普遍开设农业保险市场发育滞后，农户在遭受自然灾害后除了数量极为有限的救灾款外，缺乏其它补偿措施，自然灾害风险大多只能由农民自身承担。因此，农户若没有其它收入来源，拖欠贷款也就成为必然。一般来说，在经济落后地区，自然灾害风险是导致农户小额信贷形成不良贷款的主要原因。
(四)利率风险
我国农信社小额信贷贷款利率实行的是基准利率加浮动利率的方式。从实际执行结果看，绝大多数小额信贷项目执行的都是少浮或不浮的低利率政策，都没有从财务自立和可持续发展的角度制定一个合理的利率水平。由于小额信贷不同于商业银行的贷款，需要大笔的调查评级费用，并且由于每笔贷款数量较小，资金来源较单一、风险成本较高，这就造成了成本与收益不成正比。随着我国经济的发展与开放，经济波动性越来越大，基准利率变动越来越大，当遇到经济危机时，一旦基准利率向下变动的频率与幅度增大，小额信贷的利率风险就会成倍增加，这就使小额信贷在贷前就暴露在利率风险之下。
(五)管理风险
农信社小额信贷的管理风险主要有两方面。其一是在发放贷款过程中有的机构内部管理机制不完善，认为农户小额信贷额度小、风险分散，有风险损失也不大，有的片面强调工作进度、贷款面和投放额，同时没有形成对信贷人员的管制和激励机制，有的机构人员素质低下，不能很好地处理小额信贷资金发放和收回过程中的调查、计划、决策、信息处理和风险管理工作，一些工作人员不按照贷款操作程序办理，在非法利益的驱动下，存在擅自发放小额信贷的情况，造成发放过程中的风险。其二是发放了贷款之后监督管理不到位，贷款管理滞后。农户小额信用贷款涉及千家万户，行业管理部门难以对贷款及其滋生风险的环节进行有效控制和监督，其管理主要依靠信用社自身。而农信社贷后监督管理机制不健全，贷后疏于管理，甚至不予催收，待诉讼时效期届满或临界时，才发现借款人下落不明，贷款回收无望，形成不良贷款。另外，农户小额信贷额度小、对象广、分布散、行业杂，而信用社信贷工作人员力量不够。削弱了对贷款的到期清收。
三、应用金融衍生工具管理农信社小额信贷风险
金融衍生工具是一种新型的风险管理手段，在转移风险上具有重要作用，现己成为商业银行资金运行风险管理的重要载体。而我国农信社作为服务农村金融的主力军，在我国全面建设小康社会的战略目标下，应该发挥更为重要的作用。其最终的发展目标应是达到商业银行的标准，正如眼下我国各地都普遍兴起了所谓农村商业银行、地区性银行，其前身大多数就是农村信用合作社，所以利用我国商业银行现有的成熟的经验，结合金融衍生工具来管理农信社小额信贷风险就有极其重要的意义。
(一)利用利率期货管理农信社小额信贷
利率期货合约是指交易双方在将来某一特定时间对标准化的金融资产按预先确定的价格进行交易的承诺。如果 投资者预期利率上升(下降)，则可以卖出(买人)利率期货合约，因为利率期货价格变动与利率变动方向相反，利率上升，期货价格就会下跌，合约到期前卖方以较低的价格买回相同的期货合约以抵消原来的卖出，从而获利；相反，期货价格上涨后，买方以较高的价格出售相同的期货合约。农信社买卖利率期货可以通过期货和信贷业务两个方面的反向盈亏相抵来防范利率风险。
利用期货合约对冲利率风险一般要求所持有的金融期货头寸与现货头寸相反。农信社可以运用利率期货防范小额信贷业务造成的利率风险。如农信社有一笔浮动利率的小额信贷，此时农信社预期利率将会上升，就可以卖出利率期货，合约到期时就可以通过以较低的价格买回相同的期货合约以抵消原来的卖出，这样期货市场上的获利就会抵消由浮动利率的小额信贷由于利率上升所带来的成本的增加，降低了利率风险。由于这种风险防范方式是针对单笔业务来说的，这对于小额信贷这种总量大，每笔数量少的业务来说，对每笔业务都利用金融衍生工具来对冲风险无形中加大了成本，而且实际操作起来也过于繁琐。
(二)利用期权管理农信社小额信贷风险
农信社可以利用违约期权来管理小额信贷风险，其原理是：农信社在发放贷款时，农信社可以购买一个违约期权，与小额信贷中一笔贷款或多笔贷款的面值相对应。在违约事件发生时，期权出售者就须向银行支付违约贷款面值。反之，若贷款得以清偿，则银行也只是损失一笔购买违约期权的费用。这是一种在贷款事件发生时(信用风险增加的极端情况)支付确定数量现金流的期权。
(三)利用互换管理农信社小额信贷风险
在信用衍生工具中占主导地位的是信用互换，包括总收益互换和纯粹的信用互换。总收益互换是指按照特定的固定或浮动利率互换支付利息的义务。这些利息代表了对于贷款支付的总收益。在总收益互换中，投资者接受原先属于农信社的小额信贷资产的全部风险和现金流，同时支付给农信社一个确定的收益，一般情况下会在小额信贷利率基础上加减一定的息差。在贷款的生命周期内，如果该农户的信用风险增加，那么贷款的市场价值就会下降。在这种情况下，农信社可以同其他金融机构达成一笔交易。在该交易中，农信社以某年利率向作为交易对手的金融机构支付，该年利率等于贷款承诺的利率。作为回报，农信社每年从该金融机构收到按可变的市场利率支付的利息。在贷款到期的时候，农信社还要同其交易对手结算价差。总收益互换可以对冲信用风险暴露，但是这种互换又使农信社面对着利率风险。即使基础贷款的信用风险没有发生变化，整个总收益互换的现金流也可能发生变化。
纯粹的信用互换合约。农信社在每一互换时期均向交易对手支付一笔固定的费用，若农信社的基础贷款最终并未违约，那么，农信社将损失互换期内所付给交易对手的全部费用。反之，交易对手则会弥补损失，他所做出违约支付等于初始贷款的面值减去贷款到期时违约贷款在二级市场的价值。其实，一项“纯粹的”信用互换相当于一种多期的信用期权。