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摘 要 为缓解国内矛盾，使本国经济回暖，从08年以来，美国共实行了四次量化宽松货币政策，一系列的刺激措施，不仅仅影响了美国经济，同时对全球的经济也产生重大影响，尤其是对每个国家通胀的影响，全球的经济局势再填变数，本文通过实证分析美国这一政策对我国经济的影响以及一些建议措施。
关键词 量化宽松货币政策 通货膨胀 传导路径 对策
一、引言
从08年开始，美联储就开始实施量化宽松货币政策，至今已经有四轮，美国的这一挽救本国经济的政策势必会对全球经济产生重大影响，纵观每次量化宽松货币政策，主要通过保持低利率水平，增加贷款，购买大量国债，提高流动性，借以回复市场信心，美国单方面的政策不仅会引起国际大宗商品的价格上涨，而且严重的可能导致国际贸易摩擦的产生。
二、政策分析
2012年9月13日美国联邦贮备委员会宣布了第三轮量化宽松货币政策（QE3），具体措施如下：美联储决定每月购买400亿美元抵押贷款支持证券，但未说明购买规模和执行期限。同时，美联储将继续执行卖出短期国债，买入长期国债的“扭转操作”，并继续把到期的机构债券和机构抵押债券支持证券本金进行再投资。另外，美联储决定继续将联邦基金利率保持在零至0.25%的超低区间。
本文将分析量化宽松政策对我国通货膨胀的影响。由于QE3，、QE4的推出较迟，可获得的数据较少，只能根据QE1、QE2来推测QE3、QE4所能带来的影响。
三、文献回顾
国内学者对美国量化宽松货币政策影响的分析也不在少数，主要是针对其溢出效应的影响分析，李永刚1通过分析，得出量化宽松政策对我国的影响，并结论与对策；李全海2详细的分析了量化宽松政策的传导途径，并切实的给出了相关的建议对策；何正全3通过进口商品价格指数和外汇贮备值来分析量化宽松货币政策的影响；陈磊、侯鹏4采用面板VAR模型进行分析。然而国内的众多学者多停留在理论分析上，本文在借鉴前人的基础上，尤其是何正全的思路，与其不同的是，引入新的变量——CRB指数，因为CRB指数每15秒更新一次，因此不存在滞后性。按照其思路，通过实证分析来验证量化宽松政策对中国通货膨胀的影响，以及提出相应的对策。
四、实证研究
（一）数据的选取
如前所述，通过对传导机制的分析，本文主要通过分析通过国际大宗商品价格和我国外汇储备来分析对我国通胀的影响。美国的CRB指数能够很好充当国际大宗商品价格方面的变量，而且CRB指数每5秒更新一次，具有很强的时效性；外汇贮备方面采取的是外汇贮备值；对于我国通胀方面的变量一般有三种：GDP平减指数、CPI指数、PPI指数。因为GDP平减指数以季度为单位，考虑到数据的可得性及数据的量，本文采取CPI指数代表通货膨胀方面的变量。截取的数据期间为2008年9月到2011年12月。CRB指数数据来自crbtrader，CPI指数来自中国统计局，外汇贮备值（后文用FE代替）来自中国人民银行。主要处理软件为EVIEWS7.0。
（二）平稳性检验
所选取的数据都是时间序列数据，因此在进行分析之前，做必要的处理，对所有数据都取对数，得到lnCRB、lnCPI、lnFE，再考察数据的平稳性。采用ADF检验分析平稳性，得到如下信息：（见表1）
由上表可知，lnCPI，lnFE都是I（1），而lnCRB是I（0），所以协整检验时，必须采取一阶单整检验。
（三）协整检验
所采取的方法是EG两步法，即：首先建立模型，用OLS估计方程，再对所得的残差进行单位根检验。
建立模型，结果如下：
得到方程：
lnCPI=3.665144+0.100382lnCRB+0.039462lnFE+€%^
在对€%^进行单位根检验，得到结果如下：
一个不包括截距项、趋势项与差分滞后项的检验模型在5%的显著性水平下，拒绝存在单位根的价格，即残差序列是平稳的。
五、结论及建议
（一）结论
由上面实证结果可知，这三者之间存在一个长期的均衡关系，且lnCRB与lnFE的变动都会引起lnCPI的变动，根据前述传导机制的分析，大宗商品和外汇两个方面确实给我国带来了通货膨胀，进而可知美国的量化宽松货币政策确实给我国经济带来了不小的影响。
（二）对策
按照QE政策的三条传导机制，分别给出相应的对策措施：
1、 针对大宗商品方面，首先，我国要调整能源需求，提高我国自给的水平，同时，国内倡导节能；再次，应大力扶持、发展新型的能源产业，逐步减少对传统能源的依赖，对我国可持续发展的战略方针也是有重大意义的。
2、 针对“热钱”流动方面，首先，要加强各部门对跨国资本流动的监督、监管，再次，可尽量引导其进入中国的实体经济。
3、 针对外汇贮备方面，第一，适当调整外汇机制，适当减少美元在外汇储备中的组成部分，但也不能抛美元锚，否则会出现更大的外汇缩水；第二，调整出口产业结构，大力扶持高科技产业的出口，稳定外汇，防止出现较大波动。
本论文为安徽财经大学科研创新基金重点项目科研成果
（作者单位： 安徽财经大学金融学院）
参考文献：
[1]李永刚.美国量化宽松货币政策影响及中国对策[J].财经科学.2011（4）.
[2]李全海.美国量化宽松货币政策对中国经济的影响[J].经济师.2011（11）.
关键词 量化宽松货币政策 通货膨胀 传导路径 对策
一、引言
从08年开始，美联储就开始实施量化宽松货币政策，至今已经有四轮，美国的这一挽救本国经济的政策势必会对全球经济产生重大影响，纵观每次量化宽松货币政策，主要通过保持低利率水平，增加贷款，购买大量国债，提高流动性，借以回复市场信心，美国单方面的政策不仅会引起国际大宗商品的价格上涨，而且严重的可能导致国际贸易摩擦的产生。
二、政策分析
2012年9月13日美国联邦贮备委员会宣布了第三轮量化宽松货币政策（QE3），具体措施如下：美联储决定每月购买400亿美元抵押贷款支持证券，但未说明购买规模和执行期限。同时，美联储将继续执行卖出短期国债，买入长期国债的“扭转操作”，并继续把到期的机构债券和机构抵押债券支持证券本金进行再投资。另外，美联储决定继续将联邦基金利率保持在零至0.25%的超低区间。
本文将分析量化宽松政策对我国通货膨胀的影响。由于QE3，、QE4的推出较迟，可获得的数据较少，只能根据QE1、QE2来推测QE3、QE4所能带来的影响。
三、文献回顾
国内学者对美国量化宽松货币政策影响的分析也不在少数，主要是针对其溢出效应的影响分析，李永刚1通过分析，得出量化宽松政策对我国的影响，并结论与对策；李全海2详细的分析了量化宽松政策的传导途径，并切实的给出了相关的建议对策；何正全3通过进口商品价格指数和外汇贮备值来分析量化宽松货币政策的影响；陈磊、侯鹏4采用面板VAR模型进行分析。然而国内的众多学者多停留在理论分析上，本文在借鉴前人的基础上，尤其是何正全的思路，与其不同的是，引入新的变量——CRB指数，因为CRB指数每15秒更新一次，因此不存在滞后性。按照其思路，通过实证分析来验证量化宽松政策对中国通货膨胀的影响，以及提出相应的对策。
四、实证研究
（一）数据的选取
如前所述，通过对传导机制的分析，本文主要通过分析通过国际大宗商品价格和我国外汇储备来分析对我国通胀的影响。美国的CRB指数能够很好充当国际大宗商品价格方面的变量，而且CRB指数每5秒更新一次，具有很强的时效性；外汇贮备方面采取的是外汇贮备值；对于我国通胀方面的变量一般有三种：GDP平减指数、CPI指数、PPI指数。因为GDP平减指数以季度为单位，考虑到数据的可得性及数据的量，本文采取CPI指数代表通货膨胀方面的变量。截取的数据期间为2008年9月到2011年12月。CRB指数数据来自crbtrader，CPI指数来自中国统计局，外汇贮备值（后文用FE代替）来自中国人民银行。主要处理软件为EVIEWS7.0。
（二）平稳性检验
所选取的数据都是时间序列数据，因此在进行分析之前，做必要的处理，对所有数据都取对数，得到lnCRB、lnCPI、lnFE，再考察数据的平稳性。采用ADF检验分析平稳性，得到如下信息：（见表1）
由上表可知，lnCPI，lnFE都是I（1），而lnCRB是I（0），所以协整检验时，必须采取一阶单整检验。
（三）协整检验
所采取的方法是EG两步法，即：首先建立模型，用OLS估计方程，再对所得的残差进行单位根检验。
建立模型，结果如下：
得到方程：
lnCPI=3.665144+0.100382lnCRB+0.039462lnFE+€%^
在对€%^进行单位根检验，得到结果如下：
一个不包括截距项、趋势项与差分滞后项的检验模型在5%的显著性水平下，拒绝存在单位根的价格，即残差序列是平稳的。
五、结论及建议
（一）结论
由上面实证结果可知，这三者之间存在一个长期的均衡关系，且lnCRB与lnFE的变动都会引起lnCPI的变动，根据前述传导机制的分析，大宗商品和外汇两个方面确实给我国带来了通货膨胀，进而可知美国的量化宽松货币政策确实给我国经济带来了不小的影响。
（二）对策
按照QE政策的三条传导机制，分别给出相应的对策措施：
1、 针对大宗商品方面，首先，我国要调整能源需求，提高我国自给的水平，同时，国内倡导节能；再次，应大力扶持、发展新型的能源产业，逐步减少对传统能源的依赖，对我国可持续发展的战略方针也是有重大意义的。
2、 针对“热钱”流动方面，首先，要加强各部门对跨国资本流动的监督、监管，再次，可尽量引导其进入中国的实体经济。
3、 针对外汇贮备方面，第一，适当调整外汇机制，适当减少美元在外汇储备中的组成部分，但也不能抛美元锚，否则会出现更大的外汇缩水；第二，调整出口产业结构，大力扶持高科技产业的出口，稳定外汇，防止出现较大波动。
本论文为安徽财经大学科研创新基金重点项目科研成果
（作者单位： 安徽财经大学金融学院）
参考文献：
[1]李永刚.美国量化宽松货币政策影响及中国对策[J].财经科学.2011（4）.
[2]李全海.美国量化宽松货币政策对中国经济的影响[J].经济师.2011（11）.