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有一哥们，自视颇高，至今未娶，有亲友怨其挑剔，其回应等待缘分，一日醉酒袒露其实内心纠结万分：昔日校园诗人意气风发，今日陋室一间尚在还贷，虽知牢骚满腹需防断肠，无奈现实困顿让人惆怅，应了那五字真言：买，涨，抛，不贪。朋友劝其不要延误时机，该出手时就出手，否则绩优股变成ST，直接等着PT出局。
在6年前“满城尽带黄金甲”的牛市之后，熊市确定无疑地在我们身边徘徊，和牛市一样，熊市也是摧毁正常的投资道理的时候。躲过熊市的下跌并不能致富，就跟牛市中赚了大把纸面利润一样的无意义。有人说，股市往往让人体验到的只有乐观、怀疑、希望、失望甚至绝望、放弃等情绪。熊市初期，投资者的心理一般都比较乐观，认为回调只是短期的，对风险嗤之以鼻；而在回调幅度加深、时间有所延长后，虽然部分投资者会开始对牛市有所怀疑，不过很多人考虑到以前的回调也是比较剧烈，但最终还是创下新高，因此仍旧坚持；到了筹码的损失开始变得有些严重，但还可以忍受的时候，有些投资者仍会抱着一线希望，希望市场有一个反弹，使得损失减少一些；当希望的反弹迟迟未现，损失却越来越大，这时的情绪往往是失望甚至绝望；绝望过后，最有可能的心态是彻底放弃，随波逐流。
在股票市场上，如果要做出比大部分人好一些的业绩，需要与众不同。这里的与众不同不仅仅是专业知识，同时在心态上、对心理变化的意识和控制上，都须胜人一筹。
亏与赢的限度
常在河边走，哪有不湿鞋。在投资市场博弈，总是有亏有赢。“有限度地亏，无限度地赢”，这是股市投资的原则之一，投资者对此并无异议，但真正能做到的并没有几个。因为如果投资者普遍遵循这条原则，那么在牛市中成交量将很小，而熊市中成交量将大幅增加。然而事实恰好相反：牛市的成交量一般大于熊市的成交 量。
这是什么逻辑呢？答案源于投资者的理智能走多 远。
设想你所在的城市发生瘟疫，你面对以下问题：
600人感染了一种致命的疾病，有以下两种药物可供选择：
A：可以挽救200人的生命。B：有1/3的概率能治愈所有人，2/3的概率一个也救不活。
你选择哪种药？选择A你确信你能救活200人，选择B你要赌多少人可以救活。因此这个选择很容易：72%的受访者选择A。因为选择B意味着你要赌你可以救活多少人，这似乎更难。
将这个问题稍微变换下就成为另一个问题：
600人感染了一种致命的疾病，有以下两种药物可 供选择：
A：肯定致400人于死地。B：有1/3的概率能治愈所有人，2/3的概率一个也救不活。
你愿意选择杀害400人吗？如果选择B至少还存在救活所有人的可能性。于是，对这个问题只有22%的人选择A。
这个有趣的实验是由卡尼曼和特维斯基于1981年首先进行的，实际上这两个问题完全相同，只是在表达的方式有所差异而已。第一个重点放在收益上，而第二个的重点放在损失上。两位科学家利用这个实验以及其他类似问题得到以下结论，即：人们更容易赌损失而非收益。
按照“风险厌恶”的权威学者斯塔特曼的说法，投资者更愿意赌输，而不是赌赢。将这个理论应用到股市市场就表现为，守住一只亏损的股票（赌它涨回来），这样就不必承认所犯的错误了，毕竟，股票还在手里。但是大多数人都宁愿赌未来，因此当股市下跌时就倾向于停止交易、按兵不动。如果卖出亏损的股票，表示承认了损失，持股待涨，总有机会验证自己的选择。从认知和情绪方面来看，部分人炒股是因为他们自以为掌握信息，虽然他们掌握的很可能是噪声。有人炒股的原因是因为炒股可以给他们带来自信。当决策正确时，炒股带来骄傲；决策错误时，炒股带来后悔。投资者都想避免后悔带来的痛苦，只好将亏损股票紧紧握在手里，以免亏损真正发生，或者归罪于股评家，躲避声誉欠佳的上市公司股票。这也是“风险厌恶”的表现。
牛市是不是情况就不一样了呢？毕竟赢家没有什么需要隐藏的。事实上，很多人不认为从股市中赚到钱是一种运气，当他们赚钱时往往归功于自己超过常人的投资水平。正因为投资者往往自认为水平高超，所以操作更加频繁。因此，牛市中成交量显著放大的原因主要是由于自信，这与熊市中后悔心理使得大家都按兵不动，成交量大幅萎缩是一个道理。
避开那些“最好的公司”
中国的证券市场，从1990年至今已经发展了22个年头，其中大致经历了三次大牛市和三次大熊市。
牛市一来，众人聊天都会涉及一个话题—股票，讲者激情澎湃，听者虚心请教，如果其中有还未入市者，自己就会觉得out了。“股市有风险，入市需谨慎”，早已是耳边风。在牛市，生猛的人更喜欢追快涨停的股票，对于自己持仓的股票，就不停地看消息看评论以期印证自己的判断。
熊市一来，无论是同学聚会、朋友聚会、外出旅游、家庭探访，大家都在回避一个同样的话题—股票。如果席间有哪个冒失之人提出，一定会受到冷遇，这时候炒股的人显得落寞了。即使大家互知对方是股民，也都不愿多谈手中个股的表现，而更关注别人对市场整体的看法。在熊市，即使股市回暖，能够赚到钱的散户也不多，手中的小股票也不大可能解套。
在经济繁荣时期，股票市场见顶显得可怕，这次熊市算是初步让投资人领略到了恐惧。过度繁荣必然导致过度衰退。在上一轮牛市中业绩红得发紫的股票，去年短期内市值已经迅速跌去了80%至90%，等待这些公司的可能将是越来越难看的业绩。价值究竟是业绩决定的还是由重置成本决定的—本来这是托宾的诺贝尔经济学奖的成果，但并未出现在机构投资者的脑子里。但是，周期性行业的股票真的就统统没有价值 了？其实，看看历史这并不难回答。决定股票今后能否再起来的，不是别的，正是公司内在的竞争优势以及在牛市泡沫时期是否过度繁荣过。周期性公司并非没有价值，只是其价值不稳定。熊市也并不可怕，可怕的是仍然把那些披着“高业绩”的原本毫无竞争优势内涵的公司误当作“最好的公司”。
现在，熊市正在进行中，在这死一般的沉寂之中，我们不妨分析分析大盘中的“虚拟”公司。这些“虚拟”公司大多市值超过其账面值10倍以上；大部分来自典型的周期性行业，如地产、航运、金融、化工和材料等等，它们的业绩好得出奇。当你再读2007年年报时，这些公司的业绩出现群体性的极高的超额收益。可是，它们的竞争优势在哪里呢？
我们到底是“卧底埋伏”还是“追高热点”？是“替人抬轿”还是“坐享其成”？是追踪强势或优质还是选择保守和稳健？是选择性格随和、股性活跃、积极进取之股，还是选择性格怪僻、股性呆滞、拖拉颓废之股？所谓“厚积才能薄发”，尽管市场环境、投资者心态非常重要，但更重要的毫无疑问还是上市公司的内在价 值。
牛熊交替上演
说到熊市，总有悲观情绪弥漫市场，何时是底？往乐观里看，好在牛市熊市轮番上阵，既然熊市，那么下一次必定是牛市了。中国年轻的A股市场，从1990年开始至今已22个年头了。在这22年里，以上证指数计，其中有10个年头是牛市（上升市）；如以深综指计，则有8个年头是牛市，平均来说9年是牛市，或者说以年计，22年中不到一半的时间里是牛市，“牛短熊长”交替上演，演出一幕幕的悲喜剧。
1993年至1996年是中国投资者遭遇的第一个大熊市。1994年年初，深市开盘233点，上证833点，半年后的7月末，深综收盘95点，上证333点。此时，市场离1993年2月的深沪股市的顶部已经跌去74%和79%。这轮熊市的背景就是1992年邓小平“南巡”后全国大干快上，造成固定资产（包括房地产）投资巨增引发严重的通货膨胀，当时的通胀率（CPI）急速蹿升，1994年时已达24%。在此期间，深股几乎没有一只股票不跌，各股跌幅都差不多。而上海则有几只典型的“庄股”如界龙实业等硬撑。但当“三大政策”催生的“333”大行情开始后，所有的股票都翻几番地涨，而界龙等庄股则开始缓慢下跌。在此期间，流行的是“什么时候卖都是正确的，什么时候买都是错的；卖什么都是聪明的，买什么都是傻瓜蛋”。
与上一次大熊市相比，1997年的调整简直可以忽略不计。但是，对于持股不当的人来说则也是一场“灭顶之灾”。1996年12月中旬，新华社发表了《正确认识当前股票市场》的社论，管理层出台新规：从T+0改为T+1，并实行股票涨跌停板限制。第二天，深沪一开盘全部股票在跌停板上但几乎无成交量。就这样，连跌一个星期，深市从476点一气跌到270点，投资者真正认识了“目瞪口呆”一词。在这一轮熊市中，“庄家”成为了最火爆和最流行的词汇，“庄股”在那时成了人们赚钱的主要工具套路之词。那时书店里关于股票的书全都是“如何战胜庄家、识别庄家”，股评人个个都成了分析庄家的“心理专家”。跟庄，成为了炒股的风向标，以至于学者评论中国股市像个大赌场（吴敬琏 语）。
2001年6月中旬，国有股市价减持10%的办法出台，市场陷入争论中，股市在争论中开始走软，真正的崩溃和加速暴跌相继来临。8月，当时的“超级明星绩优股”（基金重仓股）银广夏、东方电子的业绩“造假”曝光。随后，像商量好似的，一贯“绩优高成长”的风华高科、清华同方、环保股份、大唐电信纷纷跳水，中报披露问题连连。连当时力量尚薄的基金也开始加入到了砸盘绝望的阵列中，而“资产重组”这个炒了几年的“题材”终于也在管理层放缓审核中消失了。市场还炒什么？牛市思维彻底没了市场。大盘随之一泻千里。而愤怒的股民、舆论则纷纷开始把熊市的诱因归为“国有股减持办法”上来，于是这边一个劲跌，那边火药味十足的声讨“国有股减持”之声一浪高过一浪，愤怒、失望的情绪都在大盘的狂跌中宣泄开来。2002年年初披露的2001年年报揭示出核心问题：大多数上市公司的业绩已经滑落到历史最差！更可悲的是，刚刚经历了银广夏、东方电子等等“高业绩股”造假的市场，完全不相信哪家公司能再次“乌鸦变凤凰”。市场的悲观已经蔓延到任何类型的投资人意识里。
最后讲一个老掉牙的故事：一个年轻的小和尚到山下化缘，老和尚特别交待：“山下的女人是老虎，见了女人千万躲开。”结果，小和尚回来后兴冲冲地告诉老和尚：“老虎”最可爱。股票就像是“老虎”，在虚拟的资本世界，这只“老虎”能让你殚精竭虑和贪婪恐惧，也能让你体验到被市场肯定并且手数钞票的喜悦。战胜市场，就获得了另一种快乐。
也许，只有经历过了牛市与熊市的震荡过程，才能让一些“股市中人”成熟起来，这是一个必经的过 程。
在6年前“满城尽带黄金甲”的牛市之后，熊市确定无疑地在我们身边徘徊，和牛市一样，熊市也是摧毁正常的投资道理的时候。躲过熊市的下跌并不能致富，就跟牛市中赚了大把纸面利润一样的无意义。有人说，股市往往让人体验到的只有乐观、怀疑、希望、失望甚至绝望、放弃等情绪。熊市初期，投资者的心理一般都比较乐观，认为回调只是短期的，对风险嗤之以鼻；而在回调幅度加深、时间有所延长后，虽然部分投资者会开始对牛市有所怀疑，不过很多人考虑到以前的回调也是比较剧烈，但最终还是创下新高，因此仍旧坚持；到了筹码的损失开始变得有些严重，但还可以忍受的时候，有些投资者仍会抱着一线希望，希望市场有一个反弹，使得损失减少一些；当希望的反弹迟迟未现，损失却越来越大，这时的情绪往往是失望甚至绝望；绝望过后，最有可能的心态是彻底放弃，随波逐流。
在股票市场上，如果要做出比大部分人好一些的业绩，需要与众不同。这里的与众不同不仅仅是专业知识，同时在心态上、对心理变化的意识和控制上，都须胜人一筹。
亏与赢的限度
常在河边走，哪有不湿鞋。在投资市场博弈，总是有亏有赢。“有限度地亏，无限度地赢”，这是股市投资的原则之一，投资者对此并无异议，但真正能做到的并没有几个。因为如果投资者普遍遵循这条原则，那么在牛市中成交量将很小，而熊市中成交量将大幅增加。然而事实恰好相反：牛市的成交量一般大于熊市的成交 量。
这是什么逻辑呢？答案源于投资者的理智能走多 远。
设想你所在的城市发生瘟疫，你面对以下问题：
600人感染了一种致命的疾病，有以下两种药物可供选择：
A：可以挽救200人的生命。B：有1/3的概率能治愈所有人，2/3的概率一个也救不活。
你选择哪种药？选择A你确信你能救活200人，选择B你要赌多少人可以救活。因此这个选择很容易：72%的受访者选择A。因为选择B意味着你要赌你可以救活多少人，这似乎更难。
将这个问题稍微变换下就成为另一个问题：
600人感染了一种致命的疾病，有以下两种药物可 供选择：
A：肯定致400人于死地。B：有1/3的概率能治愈所有人，2/3的概率一个也救不活。
你愿意选择杀害400人吗？如果选择B至少还存在救活所有人的可能性。于是，对这个问题只有22%的人选择A。
这个有趣的实验是由卡尼曼和特维斯基于1981年首先进行的，实际上这两个问题完全相同，只是在表达的方式有所差异而已。第一个重点放在收益上，而第二个的重点放在损失上。两位科学家利用这个实验以及其他类似问题得到以下结论，即：人们更容易赌损失而非收益。
按照“风险厌恶”的权威学者斯塔特曼的说法，投资者更愿意赌输，而不是赌赢。将这个理论应用到股市市场就表现为，守住一只亏损的股票（赌它涨回来），这样就不必承认所犯的错误了，毕竟，股票还在手里。但是大多数人都宁愿赌未来，因此当股市下跌时就倾向于停止交易、按兵不动。如果卖出亏损的股票，表示承认了损失，持股待涨，总有机会验证自己的选择。从认知和情绪方面来看，部分人炒股是因为他们自以为掌握信息，虽然他们掌握的很可能是噪声。有人炒股的原因是因为炒股可以给他们带来自信。当决策正确时，炒股带来骄傲；决策错误时，炒股带来后悔。投资者都想避免后悔带来的痛苦，只好将亏损股票紧紧握在手里，以免亏损真正发生，或者归罪于股评家，躲避声誉欠佳的上市公司股票。这也是“风险厌恶”的表现。
牛市是不是情况就不一样了呢？毕竟赢家没有什么需要隐藏的。事实上，很多人不认为从股市中赚到钱是一种运气，当他们赚钱时往往归功于自己超过常人的投资水平。正因为投资者往往自认为水平高超，所以操作更加频繁。因此，牛市中成交量显著放大的原因主要是由于自信，这与熊市中后悔心理使得大家都按兵不动，成交量大幅萎缩是一个道理。
避开那些“最好的公司”
中国的证券市场，从1990年至今已经发展了22个年头，其中大致经历了三次大牛市和三次大熊市。
牛市一来，众人聊天都会涉及一个话题—股票，讲者激情澎湃，听者虚心请教，如果其中有还未入市者，自己就会觉得out了。“股市有风险，入市需谨慎”，早已是耳边风。在牛市，生猛的人更喜欢追快涨停的股票，对于自己持仓的股票，就不停地看消息看评论以期印证自己的判断。
熊市一来，无论是同学聚会、朋友聚会、外出旅游、家庭探访，大家都在回避一个同样的话题—股票。如果席间有哪个冒失之人提出，一定会受到冷遇，这时候炒股的人显得落寞了。即使大家互知对方是股民，也都不愿多谈手中个股的表现，而更关注别人对市场整体的看法。在熊市，即使股市回暖，能够赚到钱的散户也不多，手中的小股票也不大可能解套。
在经济繁荣时期，股票市场见顶显得可怕，这次熊市算是初步让投资人领略到了恐惧。过度繁荣必然导致过度衰退。在上一轮牛市中业绩红得发紫的股票，去年短期内市值已经迅速跌去了80%至90%，等待这些公司的可能将是越来越难看的业绩。价值究竟是业绩决定的还是由重置成本决定的—本来这是托宾的诺贝尔经济学奖的成果，但并未出现在机构投资者的脑子里。但是，周期性行业的股票真的就统统没有价值 了？其实，看看历史这并不难回答。决定股票今后能否再起来的，不是别的，正是公司内在的竞争优势以及在牛市泡沫时期是否过度繁荣过。周期性公司并非没有价值，只是其价值不稳定。熊市也并不可怕，可怕的是仍然把那些披着“高业绩”的原本毫无竞争优势内涵的公司误当作“最好的公司”。
现在，熊市正在进行中，在这死一般的沉寂之中，我们不妨分析分析大盘中的“虚拟”公司。这些“虚拟”公司大多市值超过其账面值10倍以上；大部分来自典型的周期性行业，如地产、航运、金融、化工和材料等等，它们的业绩好得出奇。当你再读2007年年报时，这些公司的业绩出现群体性的极高的超额收益。可是，它们的竞争优势在哪里呢？
我们到底是“卧底埋伏”还是“追高热点”？是“替人抬轿”还是“坐享其成”？是追踪强势或优质还是选择保守和稳健？是选择性格随和、股性活跃、积极进取之股，还是选择性格怪僻、股性呆滞、拖拉颓废之股？所谓“厚积才能薄发”，尽管市场环境、投资者心态非常重要，但更重要的毫无疑问还是上市公司的内在价 值。
牛熊交替上演
说到熊市，总有悲观情绪弥漫市场，何时是底？往乐观里看，好在牛市熊市轮番上阵，既然熊市，那么下一次必定是牛市了。中国年轻的A股市场，从1990年开始至今已22个年头了。在这22年里，以上证指数计，其中有10个年头是牛市（上升市）；如以深综指计，则有8个年头是牛市，平均来说9年是牛市，或者说以年计，22年中不到一半的时间里是牛市，“牛短熊长”交替上演，演出一幕幕的悲喜剧。
1993年至1996年是中国投资者遭遇的第一个大熊市。1994年年初，深市开盘233点，上证833点，半年后的7月末，深综收盘95点，上证333点。此时，市场离1993年2月的深沪股市的顶部已经跌去74%和79%。这轮熊市的背景就是1992年邓小平“南巡”后全国大干快上，造成固定资产（包括房地产）投资巨增引发严重的通货膨胀，当时的通胀率（CPI）急速蹿升，1994年时已达24%。在此期间，深股几乎没有一只股票不跌，各股跌幅都差不多。而上海则有几只典型的“庄股”如界龙实业等硬撑。但当“三大政策”催生的“333”大行情开始后，所有的股票都翻几番地涨，而界龙等庄股则开始缓慢下跌。在此期间，流行的是“什么时候卖都是正确的，什么时候买都是错的；卖什么都是聪明的，买什么都是傻瓜蛋”。
与上一次大熊市相比，1997年的调整简直可以忽略不计。但是，对于持股不当的人来说则也是一场“灭顶之灾”。1996年12月中旬，新华社发表了《正确认识当前股票市场》的社论，管理层出台新规：从T+0改为T+1，并实行股票涨跌停板限制。第二天，深沪一开盘全部股票在跌停板上但几乎无成交量。就这样，连跌一个星期，深市从476点一气跌到270点，投资者真正认识了“目瞪口呆”一词。在这一轮熊市中，“庄家”成为了最火爆和最流行的词汇，“庄股”在那时成了人们赚钱的主要工具套路之词。那时书店里关于股票的书全都是“如何战胜庄家、识别庄家”，股评人个个都成了分析庄家的“心理专家”。跟庄，成为了炒股的风向标，以至于学者评论中国股市像个大赌场（吴敬琏 语）。
2001年6月中旬，国有股市价减持10%的办法出台，市场陷入争论中，股市在争论中开始走软，真正的崩溃和加速暴跌相继来临。8月，当时的“超级明星绩优股”（基金重仓股）银广夏、东方电子的业绩“造假”曝光。随后，像商量好似的，一贯“绩优高成长”的风华高科、清华同方、环保股份、大唐电信纷纷跳水，中报披露问题连连。连当时力量尚薄的基金也开始加入到了砸盘绝望的阵列中，而“资产重组”这个炒了几年的“题材”终于也在管理层放缓审核中消失了。市场还炒什么？牛市思维彻底没了市场。大盘随之一泻千里。而愤怒的股民、舆论则纷纷开始把熊市的诱因归为“国有股减持办法”上来，于是这边一个劲跌，那边火药味十足的声讨“国有股减持”之声一浪高过一浪，愤怒、失望的情绪都在大盘的狂跌中宣泄开来。2002年年初披露的2001年年报揭示出核心问题：大多数上市公司的业绩已经滑落到历史最差！更可悲的是，刚刚经历了银广夏、东方电子等等“高业绩股”造假的市场，完全不相信哪家公司能再次“乌鸦变凤凰”。市场的悲观已经蔓延到任何类型的投资人意识里。
最后讲一个老掉牙的故事：一个年轻的小和尚到山下化缘，老和尚特别交待：“山下的女人是老虎，见了女人千万躲开。”结果，小和尚回来后兴冲冲地告诉老和尚：“老虎”最可爱。股票就像是“老虎”，在虚拟的资本世界，这只“老虎”能让你殚精竭虑和贪婪恐惧，也能让你体验到被市场肯定并且手数钞票的喜悦。战胜市场，就获得了另一种快乐。
也许，只有经历过了牛市与熊市的震荡过程，才能让一些“股市中人”成熟起来，这是一个必经的过 程。