论文部分内容阅读
股指真的能反映股票涨跌吗？ _
股指从何而来？指数上涨，它也不一定赚钱。
MONEY+ 记者｜王茹芳
Note：
1. 上证指数是市值和股票价格的混合体，用它衡量投资水平只能得出近似值。
2. 中国石油是第一权重股，如果中国石油上涨1％， _就会带动大盘上涨12个点。
3. 新股上市后，到第11个交易日才计入指数。
4. 进入指数的股票不一定是值得投资的，道琼斯工业指数上涨了25%_，其中前10大股票的组合收益率才1.1%_。
“今天大盘怎么样？”
“哎，又跌了3%。”
最近低迷的行情或许会让投资者经常有如上对话。我们知道股票指数可以描述市场变化，但很少有人会对指数本身发问—这个3%是怎么跌出来的？指数本身是如何计算得来的呢？
仔细想想，股票指数还真是一种有趣的存在，它像卷尺之于腰围一样，丈量着市场的运动幅度。在国内，上证综合指数被我们运用得最为广泛，即我们口中的“大盘”，而全球范围内使用最多的则是道琼斯工业指数，任何时候，它们都是市场行情和宏观经济的重要指标，而且它还是所有投资者感知行情的唯一途径。
然而事实上，比较常见的现象是股指上涨，个人持有的股票往往没涨也没跌；市场下跌，个人的亏损又远大于市场整体下跌幅度。
我们该如何解释这一矛盾的现象呢？为此，我们要问几个关于指数的问题：它是什么，又从何而来？指数上涨，我为什么不赚钱？如何利用它指导投资？
股指代表股价平均涨跌吗？
我们容易将股指的涨跌幅度直接理解为股价的平均涨跌，然而事实上，股价对指数的影响并不是绝对的。
在100多年前，《华尔街日报》的创始人查尔斯•亨利想出了一个让人对股市一目了然的办法，他选取了12只股票，计算出了它们的平均价格，接着除以100美元，而后便有了伟大的道琼斯指数。根据这种算法，它被归为价格平均指数，股价基本上是它的唯一要素，不过现在如此简洁的指数已经不多见了，绝大多数的指数都会采取派许加权平均法。
与价格平均法不同的是，派许加权平均法在计算时，会将股价乘以一个权数。按照惯例，权数有的是发行量，有的是交易量。
上证指数，日经指数，纳斯达克指数等都是以报告期内股票发行量为权数，因此它们表现的是股市总体市值的增减，而纽约证券交易所指数则是以报告期的成交股数为权数，所以能更好地显示股市的实时交易量。
经过加权平均，就算股价的变动幅度相同，但也因为各自发行量、流通量、成交量的不同，对股市形成或大或小的影响。所以量，也就是权数，才是股指的决定性因素。
道琼斯指数简单公式：
（n只股票的收盘价之和／n）／基准日平均股价（100美元）
上证指数的简单公式：
报告期指数=（样本股市值之和／基日市值）×100
市值=股价×发行股本
新股上市会让指数虚涨吗?
指数计算规则进行修正后，理论上规避掉新股IPO带来的指数虚高，不过实际情况却更加微妙。
2006年7月5日，大盘蓝筹股中国银行在A股上市，当天记入上证指数。仅它的发行市值就占到前一日A股市值的17.7%，在IPO当天，它的股价又大涨23%，这只暴涨的权重股为指数贡献了56点，当天大盘仅上涨37.01点，所以，如果没有中行，大盘其实应该是下跌的。紧随其后，工商银行在上市时也出现了类似情形。
新股在发行当天便被计入指数，不仅增加了指数内的股本，而且由于新股价格普遍带有虚高的成分，所以造成指数虚高也是常有的事。从2007年11月19日起，计算规则变更为，新股上市后第11个交易日起纳入指数。这时，新股的价格已经趋于平静，已不如IPO当日那样能量巨大，虽然为指数增加了市值，但指数发生虚高的概率被大幅降低。
不过，新股的实际影响力依然存在，只是似乎转变成了反作用。据诺亚财富在2010年发布的报告，在2009年6月IPO重启后，至2010年7月15日间，有新股上市的交易日里，大盘下跌的比例为54.55%，明显高于没有新股上市的41.25%。也就是说，IPO上市反而更容易导致大盘下跌。
最简单的解释是，由于市场上的资金涌向新股，买入其他股票的钱就少了，所以指数也就上不去了。
上证指数：
（发布日期为1991年7月15日
上海证券交易所编制）975
深证指数
（发布日期为1991年4月4日
深圳证券交易所编制143
指数上涨，为什么投资者的股票没涨？
上证指数里也存在着二八分化现象，20%的公司贡献了近80%的市值，剩余的市值来自于700多家公司。
在股票样本数量巨大的股票池里，权重股和权重板块才是真正的主角，其他个股更像是背景。
中国石油与工商银行分别为前两大权重股，市值已经占据总体市值近20%。金融保险类上市公司市值占总市值的25%左右，但相关公司只有40家。当权重股或权重板块的涨幅大于指数涨幅，则会掩盖了大批股票下跌的现实。
2009年5月，国际油价上涨28.14%，这令中国石油上涨了18.3%，远远超过了上证指数5月份6.27%的涨幅，同样也是由于股价上涨，更多的股票却在下跌，以石油为燃料的交通运输业板块应声而落，航空股中国国航和南方航空则出现连续下跌。从数量的对比看，投资者买到下跌股的概率更高。
指数样本股能带来好回报？
就算从那些精选优质股票的指数中挑选股票，赔钱的风险还是很大。
除了大盘指数这样的全覆盖指数外，还有许多精选优质股票编制而成的指数，如道琼斯工业指数，中证100，沪深300等等。投资者很容易想到，如果从这些指数里选股，不失为一种挑到好股票、获得好回报的捷径。
“道指倒霉蛋”策略遵循的就是这一思路。它从道琼斯工业指数的30只股票中，根据股利收益率来挑选标的，每年12月31日买进股利收益率最高的10只股票，然后持有一年。
这不就是精华中的精华吗？从1940年代到1980年代，这一组合平均每年的复利收益率都会超过道琼斯工业指数的涨幅，在整个1970年代，它平均每年的复利收益率为13.32%，几乎是同期道指涨幅的2倍。
然而到了1990年代，它的回报渐渐变差了，在1999年，科技股热潮出现，价值股“失宠”，它的回报也跌到谷底，道琼斯工业指数上涨了25%，但它的回报才1.1%。
这也说明，精选指数里不一定都是能持续给投资者带来良好回报的股票。被机构投资者用的最多的沪深300指数也是如此。
它由沪深A股中规模大、流动性好、最具代表性的股票组成，根据股票的日均成交金额与日均市值进行排名，挑选出排名靠前的300只股票，它每半年调整一次成份股，将排名靠后的股票删除。2009年，老牌蓝筹股东航、上航、伊利及双鹤药业等被剔了出去。可以想见，如果当年你恰好买这些股票，那么2009年的收益一定不会很好。
上证50是上海证券市场规模大、流动性好的50只股票，今年6月，曾经推高股指几十点的中国银行因为成交量过低，被剔出上证50指数。
另外，因为人人都觉得指数里样本股都是好股票，所以大量的投资使得某些股票已经市盈率过高，与价值偏离的股价会呈现上涨乏力的状态。
股指从何而来？指数上涨，它也不一定赚钱。
MONEY+ 记者｜王茹芳
Note：
1. 上证指数是市值和股票价格的混合体，用它衡量投资水平只能得出近似值。
2. 中国石油是第一权重股，如果中国石油上涨1％， _就会带动大盘上涨12个点。
3. 新股上市后，到第11个交易日才计入指数。
4. 进入指数的股票不一定是值得投资的，道琼斯工业指数上涨了25%_，其中前10大股票的组合收益率才1.1%_。
“今天大盘怎么样？”
“哎，又跌了3%。”
最近低迷的行情或许会让投资者经常有如上对话。我们知道股票指数可以描述市场变化，但很少有人会对指数本身发问—这个3%是怎么跌出来的？指数本身是如何计算得来的呢？
仔细想想，股票指数还真是一种有趣的存在，它像卷尺之于腰围一样，丈量着市场的运动幅度。在国内，上证综合指数被我们运用得最为广泛，即我们口中的“大盘”，而全球范围内使用最多的则是道琼斯工业指数，任何时候，它们都是市场行情和宏观经济的重要指标，而且它还是所有投资者感知行情的唯一途径。
然而事实上，比较常见的现象是股指上涨，个人持有的股票往往没涨也没跌；市场下跌，个人的亏损又远大于市场整体下跌幅度。
我们该如何解释这一矛盾的现象呢？为此，我们要问几个关于指数的问题：它是什么，又从何而来？指数上涨，我为什么不赚钱？如何利用它指导投资？
股指代表股价平均涨跌吗？
我们容易将股指的涨跌幅度直接理解为股价的平均涨跌，然而事实上，股价对指数的影响并不是绝对的。
在100多年前，《华尔街日报》的创始人查尔斯•亨利想出了一个让人对股市一目了然的办法，他选取了12只股票，计算出了它们的平均价格，接着除以100美元，而后便有了伟大的道琼斯指数。根据这种算法，它被归为价格平均指数，股价基本上是它的唯一要素，不过现在如此简洁的指数已经不多见了，绝大多数的指数都会采取派许加权平均法。
与价格平均法不同的是，派许加权平均法在计算时，会将股价乘以一个权数。按照惯例，权数有的是发行量，有的是交易量。
上证指数，日经指数，纳斯达克指数等都是以报告期内股票发行量为权数，因此它们表现的是股市总体市值的增减，而纽约证券交易所指数则是以报告期的成交股数为权数，所以能更好地显示股市的实时交易量。
经过加权平均，就算股价的变动幅度相同，但也因为各自发行量、流通量、成交量的不同，对股市形成或大或小的影响。所以量，也就是权数，才是股指的决定性因素。
道琼斯指数简单公式：
（n只股票的收盘价之和／n）／基准日平均股价（100美元）
上证指数的简单公式：
报告期指数=（样本股市值之和／基日市值）×100
市值=股价×发行股本
新股上市会让指数虚涨吗?
指数计算规则进行修正后，理论上规避掉新股IPO带来的指数虚高，不过实际情况却更加微妙。
2006年7月5日，大盘蓝筹股中国银行在A股上市，当天记入上证指数。仅它的发行市值就占到前一日A股市值的17.7%，在IPO当天，它的股价又大涨23%，这只暴涨的权重股为指数贡献了56点，当天大盘仅上涨37.01点，所以，如果没有中行，大盘其实应该是下跌的。紧随其后，工商银行在上市时也出现了类似情形。
新股在发行当天便被计入指数，不仅增加了指数内的股本，而且由于新股价格普遍带有虚高的成分，所以造成指数虚高也是常有的事。从2007年11月19日起，计算规则变更为，新股上市后第11个交易日起纳入指数。这时，新股的价格已经趋于平静，已不如IPO当日那样能量巨大，虽然为指数增加了市值，但指数发生虚高的概率被大幅降低。
不过，新股的实际影响力依然存在，只是似乎转变成了反作用。据诺亚财富在2010年发布的报告，在2009年6月IPO重启后，至2010年7月15日间，有新股上市的交易日里，大盘下跌的比例为54.55%，明显高于没有新股上市的41.25%。也就是说，IPO上市反而更容易导致大盘下跌。
最简单的解释是，由于市场上的资金涌向新股，买入其他股票的钱就少了，所以指数也就上不去了。
上证指数：
（发布日期为1991年7月15日
上海证券交易所编制）975
深证指数
（发布日期为1991年4月4日
深圳证券交易所编制143
指数上涨，为什么投资者的股票没涨？
上证指数里也存在着二八分化现象，20%的公司贡献了近80%的市值，剩余的市值来自于700多家公司。
在股票样本数量巨大的股票池里，权重股和权重板块才是真正的主角，其他个股更像是背景。
中国石油与工商银行分别为前两大权重股，市值已经占据总体市值近20%。金融保险类上市公司市值占总市值的25%左右，但相关公司只有40家。当权重股或权重板块的涨幅大于指数涨幅，则会掩盖了大批股票下跌的现实。
2009年5月，国际油价上涨28.14%，这令中国石油上涨了18.3%，远远超过了上证指数5月份6.27%的涨幅，同样也是由于股价上涨，更多的股票却在下跌，以石油为燃料的交通运输业板块应声而落，航空股中国国航和南方航空则出现连续下跌。从数量的对比看，投资者买到下跌股的概率更高。
指数样本股能带来好回报？
就算从那些精选优质股票的指数中挑选股票，赔钱的风险还是很大。
除了大盘指数这样的全覆盖指数外，还有许多精选优质股票编制而成的指数，如道琼斯工业指数，中证100，沪深300等等。投资者很容易想到，如果从这些指数里选股，不失为一种挑到好股票、获得好回报的捷径。
“道指倒霉蛋”策略遵循的就是这一思路。它从道琼斯工业指数的30只股票中，根据股利收益率来挑选标的，每年12月31日买进股利收益率最高的10只股票，然后持有一年。
这不就是精华中的精华吗？从1940年代到1980年代，这一组合平均每年的复利收益率都会超过道琼斯工业指数的涨幅，在整个1970年代，它平均每年的复利收益率为13.32%，几乎是同期道指涨幅的2倍。
然而到了1990年代，它的回报渐渐变差了，在1999年，科技股热潮出现，价值股“失宠”，它的回报也跌到谷底，道琼斯工业指数上涨了25%，但它的回报才1.1%。
这也说明，精选指数里不一定都是能持续给投资者带来良好回报的股票。被机构投资者用的最多的沪深300指数也是如此。
它由沪深A股中规模大、流动性好、最具代表性的股票组成，根据股票的日均成交金额与日均市值进行排名，挑选出排名靠前的300只股票，它每半年调整一次成份股，将排名靠后的股票删除。2009年，老牌蓝筹股东航、上航、伊利及双鹤药业等被剔了出去。可以想见，如果当年你恰好买这些股票，那么2009年的收益一定不会很好。
上证50是上海证券市场规模大、流动性好的50只股票，今年6月，曾经推高股指几十点的中国银行因为成交量过低，被剔出上证50指数。
另外，因为人人都觉得指数里样本股都是好股票，所以大量的投资使得某些股票已经市盈率过高，与价值偏离的股价会呈现上涨乏力的状态。