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欧洲债务危机蔓延,令市场预期国内宏观紧缩压力减弱,但我们认为,由于未来几个月通胀压力仍将上升,货币紧缩基调仍难出现实质性转变,而欧洲债务危机对全球经济影响仍需观察,诸多不确定性将制约当前A股市场的反弹空间,2500点或许是未来指数运行的新中枢,但需要相当长时间予以确认。
宏观调控或将转入观察期
4月份出台的对房地产严厉调控政策的意图之一,是给略显过热的经济降温。今年一季度GDP同比增长达到11.9%,已接近2006年经济繁荣时期的水平,而这主要又归功于投资的拉动,过度投资引发经济增长过热风险,历史上并不鲜见,因而,继去年四季度进行宏观调控之后,4月份进一步加大调控力度。但希腊债务风险凸显,并迅速蔓延到周边国家,令国内政策意识到全球经济复苏可能会出现波折,宏观调控或将转入观察期。但我们认为,紧缩政策出现实质l生转变的可能性较小。
首先,未来几个月通胀压力依然难消。4月份CPI同比上涨2.8%,创2009年以来新高。由于翘尾因素在今年6、7月份达到高点,将影响cPI涨幅达到21\点,而近期食品价格依然在高位运行,即使由于欧洲债务危机导致原油、有色金属等大宗原料价格回落,并减轻输入型通胀压力,CPI在未来几个月也仍将上行,并可能突破3%水平。而4月末,M2同比增长21.48%,已连续5个月下降,但距离年初央行确定的目标仍有差距。由于管理通胀预期是今年政策调控的重点之一,控制信贷及货币供应量仍是今年货币政策的基调,除非出现经济超预期回落。
其次,房地产政策效果仍需观察。房地产新政实施之后效果已初步显现,各主要城市住宅成交量无论环比还是同比均出现大幅萎缩:螺纹钢价格连续三周大跌,价格已回落至去年9月份水平。但各地房价并没有出现大幅回落,部分城市的豪宅销售依然较旺,如最近杭州推出的2000万总价豪宅被预订过半。开发商与政策博弈仍在继续,如果此时放松地产政策,房价有可能陷入新一轮上涨,因此地产调控政策即使不加码,也很难放松。
再者,欧洲债务危机对中国经济影响程度还需观察评估。今年一季度的宏观经济数据反映出国内经济出现过热倾向,但欧洲债务危机是否会将全球经济再度拽入衰退边缘,进而深度影响中国经济,仍具有很大不确定性,因而,维持现有政策,关注全球经济动向或是目前政策的选择,以便相机决策。
不排除股指再回落5%～10%
从估值角度来看,在上证综指2500点位置,全部A股、沪深300指数2009年PE分别为20,18倍、18倍,2010年动态PE为16,2倍、15倍,均低于历史平均水平,但影响中短期A股市场运行的主要是资产供求关系及投资者心理预期。
股市资产供给压力依然明显。截至5月中旬,今年已有214家公司IPO、增发及配股共募集资金3211.68亿元,创历史同期新高。另外,随着A股全流通实现,流通市值占居民存款比例不断走低。
而欧洲债务危机演变需要密切关注。欧元区经济动荡,增强全球经济不确定性,而欧盟目前是中国最大出口目的地,如果欧元区经济复苏放缓,中国的出口亦会受到影响。同时,受宏观调控影响,国内投资活动已开始减弱,未来地产投资旦减速,投资下降会更快。投资和出口同时减弱的叠加效应,会否导致经济增速在某一个阶段出现超预期下降,对投资者的预期特别是对上市公司盈利预期将产生较大影响。
前一阶段A股下跌,已表达投资者对未来相当悲观的看法,但如果这一悲观情绪达到极致,我们不排除股指再回落5%～10%的可能,届时保守估计的大银行股息率将达到4%～5%,远高于10年期国债收益率,具有较高安全边际的绝对投资价值将显现。
当然,虽然我们不能排除经济出现二次探底这种小概率情景,但全球经济再度步入衰退,那么未来经济复苏的成本将不可想象,各国政府都会不遗余力避免此类情景发生。因而以博弈的角度来看,由极度悲观预期所导致的市场下跌,将会得到修正,2500点将是未来指数波动的中轴。在投资机会方面,总体策略是,大市值股票看绝对投资价值,中小市值股票看成长性。值得注意的是,与内需相关的消费服务类上市公司将保持稳定增长态势,如生物医药、食品饮料、商业零售等行业内的企业。
熊市并不意味着彻底休息
如果全球經济出现严重衰退,那么股市很可能在2500点这个中轴一路下泄,至于跌到什么点位,那就要看国际国内的具体经济状况了。对此我们显然无法预测。
但有一点可以肯定,就是熊市来了。需要特别提醒的是,熊市并不意味着彻底休息,更不是掩耳盗铃守着套牢盘(期指的推出结束了过去的单边市)。熊市是很宝贵的,它为每一个勤奋、有毅力、有规划的投资者,提供了很好的机会去做一些牛市里做不到的事情。
其一、坚持定投计划。
定投是否成功,还是要看市场大环境和投资对象的价值。偏偏是在牛市里投资者最能坚持定投,因为赚快钱总是令人愉悦的。现在到了熊市,有些人却打算退出定投计划了。我不敢说现在的市场是跌到底部了,但是仅从长线定投的策略而言,下跌市中放弃定投之类的被动式投资计划,是最常见的一种错误。如果投资者总是根据自己的主观判断和情绪去决定是否坚持计划,很可能比那些完全靠主观判断去投机的人结果更坏。
其二、寻找套利机会。
熊市里,轻言某某股票已经跌到“价值区域”,那是很危险的。但是,有些特殊投资品种,可能到了其内在游戏规则使其盈利概率很大的阶段。举例来说,只有在熊市里,才可能看到转债权证的溢价很低甚至为负,新股发行市盈率回归理性,增发价格打折幅度令人眼馋,封闭式基金折价率大幅度扩大,甚至七折、六折、五折贱卖……
其三、抓紧时间补课。
牛市里,不管个人还是机构投资者,把大部分时间花在了争取盈利最大化上。由于牛市里往往“重势不重质”,所以关心炒作热点、个股传闻,要比细究公司质地行业背景更为重要,甚至有时太钻牛角尖,可能还会影响收益最大化。到了熊市,每天的操作可能少了许多,浮躁的情绪也少了许多,这时赶快找出研究报告和公司公告,仔细研读—番吧!
其四、保证身心健康。
最后这点,也是最重要的一点。请大家去回忆一下国内外证券和房地产市场的崩溃阶段,为什么大多数人在市场最低点不去买股、买房?主因之一就是:那时候经济整体出了问题,很多人的职业都出现了危机,生存压力大于投资需求。还有些人,虽然经济收入依然稳定,甚至也留了一些可以抵底的现金,但是由于长期熊市带来了精神上的颓唐、疲惫、懈怠甚至家庭矛盾,让他们没有心情在低位补仓。所以,资产价格低谷期,不仅要做好资金弹药的“硬件”准备,更要做好身心方面的“软件”准备。
以上这些提醒,从操作的角度也许还太早,但是从心态的准备上来说,绝对不算早。
宏观调控或将转入观察期
4月份出台的对房地产严厉调控政策的意图之一,是给略显过热的经济降温。今年一季度GDP同比增长达到11.9%,已接近2006年经济繁荣时期的水平,而这主要又归功于投资的拉动,过度投资引发经济增长过热风险,历史上并不鲜见,因而,继去年四季度进行宏观调控之后,4月份进一步加大调控力度。但希腊债务风险凸显,并迅速蔓延到周边国家,令国内政策意识到全球经济复苏可能会出现波折,宏观调控或将转入观察期。但我们认为,紧缩政策出现实质l生转变的可能性较小。
首先,未来几个月通胀压力依然难消。4月份CPI同比上涨2.8%,创2009年以来新高。由于翘尾因素在今年6、7月份达到高点,将影响cPI涨幅达到21\点,而近期食品价格依然在高位运行,即使由于欧洲债务危机导致原油、有色金属等大宗原料价格回落,并减轻输入型通胀压力,CPI在未来几个月也仍将上行,并可能突破3%水平。而4月末,M2同比增长21.48%,已连续5个月下降,但距离年初央行确定的目标仍有差距。由于管理通胀预期是今年政策调控的重点之一,控制信贷及货币供应量仍是今年货币政策的基调,除非出现经济超预期回落。
其次,房地产政策效果仍需观察。房地产新政实施之后效果已初步显现,各主要城市住宅成交量无论环比还是同比均出现大幅萎缩:螺纹钢价格连续三周大跌,价格已回落至去年9月份水平。但各地房价并没有出现大幅回落,部分城市的豪宅销售依然较旺,如最近杭州推出的2000万总价豪宅被预订过半。开发商与政策博弈仍在继续,如果此时放松地产政策,房价有可能陷入新一轮上涨,因此地产调控政策即使不加码,也很难放松。
再者,欧洲债务危机对中国经济影响程度还需观察评估。今年一季度的宏观经济数据反映出国内经济出现过热倾向,但欧洲债务危机是否会将全球经济再度拽入衰退边缘,进而深度影响中国经济,仍具有很大不确定性,因而,维持现有政策,关注全球经济动向或是目前政策的选择,以便相机决策。
不排除股指再回落5%～10%
从估值角度来看,在上证综指2500点位置,全部A股、沪深300指数2009年PE分别为20,18倍、18倍,2010年动态PE为16,2倍、15倍,均低于历史平均水平,但影响中短期A股市场运行的主要是资产供求关系及投资者心理预期。
股市资产供给压力依然明显。截至5月中旬,今年已有214家公司IPO、增发及配股共募集资金3211.68亿元,创历史同期新高。另外,随着A股全流通实现,流通市值占居民存款比例不断走低。
而欧洲债务危机演变需要密切关注。欧元区经济动荡,增强全球经济不确定性,而欧盟目前是中国最大出口目的地,如果欧元区经济复苏放缓,中国的出口亦会受到影响。同时,受宏观调控影响,国内投资活动已开始减弱,未来地产投资旦减速,投资下降会更快。投资和出口同时减弱的叠加效应,会否导致经济增速在某一个阶段出现超预期下降,对投资者的预期特别是对上市公司盈利预期将产生较大影响。
前一阶段A股下跌,已表达投资者对未来相当悲观的看法,但如果这一悲观情绪达到极致,我们不排除股指再回落5%～10%的可能,届时保守估计的大银行股息率将达到4%～5%,远高于10年期国债收益率,具有较高安全边际的绝对投资价值将显现。
当然,虽然我们不能排除经济出现二次探底这种小概率情景,但全球经济再度步入衰退,那么未来经济复苏的成本将不可想象,各国政府都会不遗余力避免此类情景发生。因而以博弈的角度来看,由极度悲观预期所导致的市场下跌,将会得到修正,2500点将是未来指数波动的中轴。在投资机会方面,总体策略是,大市值股票看绝对投资价值,中小市值股票看成长性。值得注意的是,与内需相关的消费服务类上市公司将保持稳定增长态势,如生物医药、食品饮料、商业零售等行业内的企业。
熊市并不意味着彻底休息
如果全球經济出现严重衰退,那么股市很可能在2500点这个中轴一路下泄,至于跌到什么点位,那就要看国际国内的具体经济状况了。对此我们显然无法预测。
但有一点可以肯定,就是熊市来了。需要特别提醒的是,熊市并不意味着彻底休息,更不是掩耳盗铃守着套牢盘(期指的推出结束了过去的单边市)。熊市是很宝贵的,它为每一个勤奋、有毅力、有规划的投资者,提供了很好的机会去做一些牛市里做不到的事情。
其一、坚持定投计划。
定投是否成功,还是要看市场大环境和投资对象的价值。偏偏是在牛市里投资者最能坚持定投,因为赚快钱总是令人愉悦的。现在到了熊市,有些人却打算退出定投计划了。我不敢说现在的市场是跌到底部了,但是仅从长线定投的策略而言,下跌市中放弃定投之类的被动式投资计划,是最常见的一种错误。如果投资者总是根据自己的主观判断和情绪去决定是否坚持计划,很可能比那些完全靠主观判断去投机的人结果更坏。
其二、寻找套利机会。
熊市里,轻言某某股票已经跌到“价值区域”,那是很危险的。但是,有些特殊投资品种,可能到了其内在游戏规则使其盈利概率很大的阶段。举例来说,只有在熊市里,才可能看到转债权证的溢价很低甚至为负,新股发行市盈率回归理性,增发价格打折幅度令人眼馋,封闭式基金折价率大幅度扩大,甚至七折、六折、五折贱卖……
其三、抓紧时间补课。
牛市里,不管个人还是机构投资者,把大部分时间花在了争取盈利最大化上。由于牛市里往往“重势不重质”,所以关心炒作热点、个股传闻,要比细究公司质地行业背景更为重要,甚至有时太钻牛角尖,可能还会影响收益最大化。到了熊市,每天的操作可能少了许多,浮躁的情绪也少了许多,这时赶快找出研究报告和公司公告,仔细研读—番吧!
其四、保证身心健康。
最后这点,也是最重要的一点。请大家去回忆一下国内外证券和房地产市场的崩溃阶段,为什么大多数人在市场最低点不去买股、买房?主因之一就是:那时候经济整体出了问题,很多人的职业都出现了危机,生存压力大于投资需求。还有些人,虽然经济收入依然稳定,甚至也留了一些可以抵底的现金,但是由于长期熊市带来了精神上的颓唐、疲惫、懈怠甚至家庭矛盾,让他们没有心情在低位补仓。所以,资产价格低谷期,不仅要做好资金弹药的“硬件”准备,更要做好身心方面的“软件”准备。
以上这些提醒,从操作的角度也许还太早,但是从心态的准备上来说,绝对不算早。