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在上一个牛市周期中，白酒板块涨幅巨大，贵州茅台（600519.SH）和古井贡酒（000598.SZ）等涨幅超过10倍，令人瞩目。而自2012年底白酒行业进入调整期后，诸多白酒企业收入和利润大幅下滑，上市白酒企业市值大幅缩水，几近腰斩，甚至个别酒类股票跌幅超过70%。
此轮牛市自2014年12月份启动，到2015年一季度末，白酒板块整体涨幅落后大盘，基金配置比例降至最低，同时白酒板块的估值也处于历史最低位。但白酒在消费类板块的特殊地位，一直以来都受到资本市场的重点关注，特别是对行业调整后出现新变化的关注。
“买股票就是买公司，买行业就买龙头”。白酒行业的复杂差异化，导致龙头企业不仅有高端龙头，还有区域龙头、低端龙头、香型龙头等。白酒行业自2014年四季度开始进入恢复性增长阶段，其中龙头企业，包括高端龙头和区域龙头，复苏速度高于行业平均水平。从2014年年报看，高端龙头贵州茅台营业收入增长2.11%，区域龙头老白干酒（600559.SH）营业收入增长17%，洋河股份（002304.SZ）仅下降2.43%，古井贡酒销售收入增长5.79%。与全国化品牌五粮液（营业收入下滑15%）、泸州老窖（下滑48.68%）和山西汾酒（下滑35.67%），以及水井坊和沱牌舍得等的连续两年大幅下滑相比，白酒的龙头企业表现出色，连续两年仍然保持增长或小幅下滑。我们试着从行业的角度出发观察，寻找区域白酒龙头的增长密码，寻找成长性确定性强的公司。
大众消费驱动稳健增长
“三公”消费受压，高端白酒受阻，高端龙头茅台则完成华丽转身，大众高端消费承接“三公”消费部分，实现稳定增长。区域龙头高端产品占比不高，整体影响不大。从2014年统计的数据看，中国酒类销售收入占比中，白酒企业占67%左右，啤酒类占18%左右，红酒、白兰地、洋酒、保健酒和起泡酒等其他酒类占比15%左右。白酒在中国拥有广泛的消费基础，大众消费成为驱动行业增长的主力。
大众消费的特点，一是消费理念的转变，“饮酒健康，健康饮酒，饮健康酒”蔚然成为饮酒的新观念;二是消费升级在潜移默化中加速，随着收入水平的提高和消费理念的转变，带动消费升级，从而实现产品结构的提升，推动优秀企业继续发展;三是大众的“从众消费”特点明显，酒类的社交属性对品质好的酒，有快速传播和带动作用，周边领导和朋友常喝什么，我也跟着喝什么，“意见领袖”带动作用巨大。大众消费的几个显著特点，与区域强势品牌的竞争优势又非常吻合，所以说白酒区域龙头企业是最受益于大众消费快速增长的板块之一。
差异化构成护城河
白酒是一种风味食品，不同区域的不同品牌有着不同的风格特征，存在明显的差异化。具体表现在香型的差异化，口感的差异化（全国有11种香型）。白酒的香型是历史上不同区域长期消费选择的结果，与当地的饮食、文化以及消费习惯有很大的关联性。
洋河的绵柔浓香，古井贡的淡雅浓香，虽然两者都属于浓香范畴，但它们通过酒体创新，独立一派，是浓香的细分品类。另外，衡水老白干的老白干香型（清香型的细分），西凤的凤香型、白云边的兼香型，以及四特酒的特香型等差异化明显，各具特色。
“时尚会过时，但风格永远不会”。各种香型没有优劣之分，只有适合与否。大部分消费者，适应和习惯了喝某一香型的白酒，很难再接受其他香型，在北方市场习惯喝清香型的，很多人不再愿意接受浓香型的。某种程度上说，香型的差异化构成了白酒区域龙头的护城河。
大本营市场是最大保障
大本营市场对于白酒企业来说，犹同战争年代的“根据地”，有根据地才有立足之地，才可能形成“星星之火，可以燎原”之势。拥有大本营市场，形成战略纵深，进可攻，退可守。行业不好的时候，稳固根据地，防止出现断崖式溃败;行业转好的时候，可高举大旗，攻城略地。
白酒区域龙头，江苏的洋河、安徽的古井贡酒、河北的衡水老白干酒、陕西西凤酒、江西的四特酒和湖北的白云边等的成长路径，有几个共同特点，一是长期深耕所属地级和周边地级市场，占据绝对第一地位，市占率往往超过60%以上;二是运用聚焦战略，集中资源拿下省会市场这一战略制高点，市场规模达到10亿元-30亿元及以上;三是瞄准或已拿下省内第三级的重点市场，如洋河的苏锡常市场，古井贡的皖南市场，老白干酒的唐山和保定市场。四是锁定省外目标市场进行扩张，洋河的泛全国化，古井贡的河南和山东市场，老白干酒的河南和天津市场，四特酒的福建和广西市场等。
大单品（系）是战略武器
品牌战略，包括差异化战略、聚焦战略和成本领先战略。区域性龙头企业摧城拔寨的秘密武器，无疑是其大单品（系）的成功运营，实际上也是聚焦战略的成功实践。原来靠多产品、多品系的汇量式增长乏善可陈，难以为继。“多子多孙”的产品模式也不符合品牌定位理论，产品混乱实际上扰乱了消费者心智，透支品牌资产，造成消费者选择性失明。
大单品（系）占据80元-200元或100元-300元白酒腰部黄金价位段，迎合大众消费趋势。各区域龙头大单品系列占比情况，洋河的蓝色经典占80%左右、古井贡的年份原浆占70%左右、衡水老白干的十八酒坊占近50%、白云边的年份系列占70%左右，西凤的陈酿系列占35%左右。
每个大单品（系）实际上都有5-6款主要产品，有形象产品、利润产品和走量产品，并储备了升级产品，比如古井贡年份原浆的献礼版，销量最大，成交价在80多元，但年份原浆5年成交价120元左右，就是其升级产品，这几年销售占比快速上升。衡水老白干的十八酒坊10年同样是8年的升级产品，而8年又是蓝钻的升级产品。产品结构的升级是分层次的，是带动销售快速成长的有力武器，前提是产品质量的梯级要有明显差异。
大单品（系）为什么能够成功？一是聚焦战略，资源倾斜，投入大，产出大;二是产品品牌化，形成大力度，立体式传播，认知度高;三是终端下沉，渠道深耕，前置投入，快速灵活;四是经销商布局完备，组织架构完善，保证高执行力;五是产品有纵深，性价比高，包装精美等等。
区域龙头未来发展耀眼的明星
白酒行业的黄金十年，区域龙头最闪亮的那颗星无疑是洋河，销售收入超过170亿元，跃居行业第三，市值超过五粮液。从茅五剑到茅五泸，再到今天的茅五洋，实现品牌地位的转换。
白酒行业由规模性增长进入挤压式增长阶段，企业也将进入分化阶段。兼并重组将成为行业新的热点，集中度会进一步提高。特别是那些拥有优秀市场管理经验的上市白酒企业，利用资本市场优势收购其他区域优秀的企业，快速提高市占率，做大市值。部分区域龙头实现弯道超车，率先并入直道，进入加速阶段。那么问题来了，哪几家企业将会成为耀眼的明星呢？
新的发展阶段，迎来大众消费的春天，是消费者主权的时代。白酒区域龙头一定会涌现2-3个销售规模成为百亿级的品牌，古井贡酒和衡水老白干酒最具潜质。
古井贡酒2014年提出“三年过百亿”的目标。老白干酒率先进行混改，实现员工、管理层和经销商持股，并提出近期目标是跻身“白酒行业第一阵营”，两家区域龙头企业都拥有良好的品牌基因，产品质量优异，管理团队优秀，激励措施到位，产品结构完善，大本营市场稳固，泛全国化稳步推进，资本市场表现活跃，并购意愿强烈，正处于发展的青壮年阶段，朝气蓬勃，是最有潜质，最有希望成为百亿的区域龙头。
声明：本文仅代表作者个人观点
此轮牛市自2014年12月份启动，到2015年一季度末，白酒板块整体涨幅落后大盘，基金配置比例降至最低，同时白酒板块的估值也处于历史最低位。但白酒在消费类板块的特殊地位，一直以来都受到资本市场的重点关注，特别是对行业调整后出现新变化的关注。
“买股票就是买公司，买行业就买龙头”。白酒行业的复杂差异化，导致龙头企业不仅有高端龙头，还有区域龙头、低端龙头、香型龙头等。白酒行业自2014年四季度开始进入恢复性增长阶段，其中龙头企业，包括高端龙头和区域龙头，复苏速度高于行业平均水平。从2014年年报看，高端龙头贵州茅台营业收入增长2.11%，区域龙头老白干酒（600559.SH）营业收入增长17%，洋河股份（002304.SZ）仅下降2.43%，古井贡酒销售收入增长5.79%。与全国化品牌五粮液（营业收入下滑15%）、泸州老窖（下滑48.68%）和山西汾酒（下滑35.67%），以及水井坊和沱牌舍得等的连续两年大幅下滑相比，白酒的龙头企业表现出色，连续两年仍然保持增长或小幅下滑。我们试着从行业的角度出发观察，寻找区域白酒龙头的增长密码，寻找成长性确定性强的公司。
大众消费驱动稳健增长
“三公”消费受压，高端白酒受阻，高端龙头茅台则完成华丽转身，大众高端消费承接“三公”消费部分，实现稳定增长。区域龙头高端产品占比不高，整体影响不大。从2014年统计的数据看，中国酒类销售收入占比中，白酒企业占67%左右，啤酒类占18%左右，红酒、白兰地、洋酒、保健酒和起泡酒等其他酒类占比15%左右。白酒在中国拥有广泛的消费基础，大众消费成为驱动行业增长的主力。
大众消费的特点，一是消费理念的转变，“饮酒健康，健康饮酒，饮健康酒”蔚然成为饮酒的新观念;二是消费升级在潜移默化中加速，随着收入水平的提高和消费理念的转变，带动消费升级，从而实现产品结构的提升，推动优秀企业继续发展;三是大众的“从众消费”特点明显，酒类的社交属性对品质好的酒，有快速传播和带动作用，周边领导和朋友常喝什么，我也跟着喝什么，“意见领袖”带动作用巨大。大众消费的几个显著特点，与区域强势品牌的竞争优势又非常吻合，所以说白酒区域龙头企业是最受益于大众消费快速增长的板块之一。
差异化构成护城河
白酒是一种风味食品，不同区域的不同品牌有着不同的风格特征，存在明显的差异化。具体表现在香型的差异化，口感的差异化（全国有11种香型）。白酒的香型是历史上不同区域长期消费选择的结果，与当地的饮食、文化以及消费习惯有很大的关联性。
洋河的绵柔浓香，古井贡的淡雅浓香，虽然两者都属于浓香范畴，但它们通过酒体创新，独立一派，是浓香的细分品类。另外，衡水老白干的老白干香型（清香型的细分），西凤的凤香型、白云边的兼香型，以及四特酒的特香型等差异化明显，各具特色。
“时尚会过时，但风格永远不会”。各种香型没有优劣之分，只有适合与否。大部分消费者，适应和习惯了喝某一香型的白酒，很难再接受其他香型，在北方市场习惯喝清香型的，很多人不再愿意接受浓香型的。某种程度上说，香型的差异化构成了白酒区域龙头的护城河。
大本营市场是最大保障
大本营市场对于白酒企业来说，犹同战争年代的“根据地”，有根据地才有立足之地，才可能形成“星星之火，可以燎原”之势。拥有大本营市场，形成战略纵深，进可攻，退可守。行业不好的时候，稳固根据地，防止出现断崖式溃败;行业转好的时候，可高举大旗，攻城略地。
白酒区域龙头，江苏的洋河、安徽的古井贡酒、河北的衡水老白干酒、陕西西凤酒、江西的四特酒和湖北的白云边等的成长路径，有几个共同特点，一是长期深耕所属地级和周边地级市场，占据绝对第一地位，市占率往往超过60%以上;二是运用聚焦战略，集中资源拿下省会市场这一战略制高点，市场规模达到10亿元-30亿元及以上;三是瞄准或已拿下省内第三级的重点市场，如洋河的苏锡常市场，古井贡的皖南市场，老白干酒的唐山和保定市场。四是锁定省外目标市场进行扩张，洋河的泛全国化，古井贡的河南和山东市场，老白干酒的河南和天津市场，四特酒的福建和广西市场等。
大单品（系）是战略武器
品牌战略，包括差异化战略、聚焦战略和成本领先战略。区域性龙头企业摧城拔寨的秘密武器，无疑是其大单品（系）的成功运营，实际上也是聚焦战略的成功实践。原来靠多产品、多品系的汇量式增长乏善可陈，难以为继。“多子多孙”的产品模式也不符合品牌定位理论，产品混乱实际上扰乱了消费者心智，透支品牌资产，造成消费者选择性失明。
大单品（系）占据80元-200元或100元-300元白酒腰部黄金价位段，迎合大众消费趋势。各区域龙头大单品系列占比情况，洋河的蓝色经典占80%左右、古井贡的年份原浆占70%左右、衡水老白干的十八酒坊占近50%、白云边的年份系列占70%左右，西凤的陈酿系列占35%左右。
每个大单品（系）实际上都有5-6款主要产品，有形象产品、利润产品和走量产品，并储备了升级产品，比如古井贡年份原浆的献礼版，销量最大，成交价在80多元，但年份原浆5年成交价120元左右，就是其升级产品，这几年销售占比快速上升。衡水老白干的十八酒坊10年同样是8年的升级产品，而8年又是蓝钻的升级产品。产品结构的升级是分层次的，是带动销售快速成长的有力武器，前提是产品质量的梯级要有明显差异。
大单品（系）为什么能够成功？一是聚焦战略，资源倾斜，投入大，产出大;二是产品品牌化，形成大力度，立体式传播，认知度高;三是终端下沉，渠道深耕，前置投入，快速灵活;四是经销商布局完备，组织架构完善，保证高执行力;五是产品有纵深，性价比高，包装精美等等。
区域龙头未来发展耀眼的明星
白酒行业的黄金十年，区域龙头最闪亮的那颗星无疑是洋河，销售收入超过170亿元，跃居行业第三，市值超过五粮液。从茅五剑到茅五泸，再到今天的茅五洋，实现品牌地位的转换。
白酒行业由规模性增长进入挤压式增长阶段，企业也将进入分化阶段。兼并重组将成为行业新的热点，集中度会进一步提高。特别是那些拥有优秀市场管理经验的上市白酒企业，利用资本市场优势收购其他区域优秀的企业，快速提高市占率，做大市值。部分区域龙头实现弯道超车，率先并入直道，进入加速阶段。那么问题来了，哪几家企业将会成为耀眼的明星呢？
新的发展阶段，迎来大众消费的春天，是消费者主权的时代。白酒区域龙头一定会涌现2-3个销售规模成为百亿级的品牌，古井贡酒和衡水老白干酒最具潜质。
古井贡酒2014年提出“三年过百亿”的目标。老白干酒率先进行混改，实现员工、管理层和经销商持股，并提出近期目标是跻身“白酒行业第一阵营”，两家区域龙头企业都拥有良好的品牌基因，产品质量优异，管理团队优秀，激励措施到位，产品结构完善，大本营市场稳固，泛全国化稳步推进，资本市场表现活跃，并购意愿强烈，正处于发展的青壮年阶段，朝气蓬勃，是最有潜质，最有希望成为百亿的区域龙头。
声明：本文仅代表作者个人观点