这段时间，人民币汇率出现了间歇性上涨。一些乐观者认为，这是经济基本面改善的结果。对这种观点，我不评价，我只知道，即便有所改善，但至少还不够。
　　汇率是什么？它是一种货币兑换另一种货币的比率，也可以说是以一种货币表示另一种货币的价格。比如，在人民币的直接标价法（购买1元外币应付多少元人民币）之下，1美元等于6.7元的人民币，6.7就是汇率。
　　汇率是什么决定的？从短期看，是外汇市场上本币和外币的供需关系决定的。怎么理解？比如，有非洲或拉丁美洲某个国家A国，它國内的税负成本极高。此外，央行滥发基础货币，而商业银行也疯狂地进行信用货币创造，那么就会导致严重的通胀。在这种情况下，资本外逃的冲动会很强。
　　但资本外逃，比如去美国，是不可能拿着A国货币逃到美国的，他必须换汇为美元。所以，他将在这个国家的在岸外汇市场以本币即A国货币购买美元，当需要购买美元的人越来越多，美元就供不应求了。相对而言，A国货币则供大于求。于是，A国货币贬值，美元相对升值。这就是汇率形成的“短期机制”。
　　从长期看，汇率取决于经济基本面。但这是一种老生常谈。汇率形成的“长期机制”，到了最后，依然是外汇市场的供需情况决定的—特别是美元或者其他国际货币的供应量。
　　外汇市场的本币供应量，完全可以自己决定，不够的话，咱们自己的央行来“印钱”就是。可是，美元供应量却不能自己说了算。它决定于三个因素，一是这个国家的可贸易部门的竞争力，二是金融市场的开放程度，三是实体经济的投资回报率。
　　第一，可贸易部门比如富士康这样的代工业，它们会出口创汇，然后美元就可以通过贸易账户进入这个国家金融版图。实际上，中国央行账户上曾经一度高达4万亿美元的外储大多数都是可贸易部门创造的。
　　第二，金融市场足够开放，比如国债市场发达，股票市场走上正轨，那么美元也会从资本账户进来。
　　第三，这个国家的实体经济投资回报率很棒，或者说壁垒较高的金融业、电信业管制放宽。同样，美元长期投资也会从资本账户涌入该国。这一条，有时候和第一条会重合。
　　美元为何坚挺？说法有很多，比如美联储是分权体制，而不是集权体制，这保证了美元发行的透明。其实，美元坚挺的更重要的原因是在于以上三条。美国人，条条都做得不错。
　　特朗普减税，某种意义上讲，是对以上三条的进一步强化。减税，必然增强实体经济的投资回报率（归属于股东的），也会增加可贸易部门（苹果公司就是美国可贸易部门的代表）的竞争力。
　　此外，美国的资本市场一直都很发达，并且开放，所以通过资本项目进入该国的海外投资数量巨大，支撑着美元的币值。中国外储长期都热衷于购买美国国债就是例子。
　　经济生变，中国显然不能允许人民币汇率的大起大落。那么，我们如何保汇率？
　　前段时间，中国颇为进取的金融官员也做了两件大事。在我看来，其指向也不过是保汇率。一是债券通，为什么首先开启“北向通”，而不是“南向通”？很简单，是希望境外投资通过香港进入内地。另一条是，A股市场被纳入摩根士丹利全球指数，这是给海外的指数基金进入中国提供一个“基础设施”。因为，该指数是基金经理进行全球资产配置时的重要参照。
　　不过，这两条都指向了我上面讲的第二条。实际上，中国更应该做的是第一条和第三条，特别是第一条，即增强可贸易部门的竞争力。怎么增强？很简单，两条而已：一是减税，降低明面上的税负；二是整顿金融，尤其是遏制M2增长导致的成本飙升和地价疯长。
　　目前，中国外储依然充裕，短期内无汇率之忧。但未雨绸缪，既是一种智慧，也是一种责任。道理简单，行之不易。