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过快的对外投资已经造成资本外流，进而给人民币汇率、国内金融稳定带来一定的影响，监管政策的收紧正是在这一背景下展开。
中国加强对外投资的监管，已经历时半年多，出现了一系列连锁效果，并且引发了海内外的关注。
根据商务部的数据，2017年上半年，中国对外非金融类直接投资累计达到481.9亿美元，同比下降45.8%。其中，房地产业对外投资同比下降超过82%，只占同期中国对外投资总额的2%。文化、體育和娱乐业等海外投资也大幅下降了82.5%，只占同期对外投资总额的1%。
可以拿来对比的是，自2008年开始，中国企业的对外投资进入了“快车道”， 对外投资规模在2016年创下1701亿美元的最高纪录。
过快的对外投资已经造成了资本外流，进而给人民币汇率、国内金融稳定带来了一定的影响，监管政策的收紧正是在这一背景下展开。
近日，商务部再次对“五领域”明确提出警示，针对房地产、酒店、影城、娱乐业、体育俱乐部等领域的对外投资，“建议有关企业审慎决策”。
中国社会科学院学部委员余永定多年来一直不断呼吁保留必要的资本管制，不能放任资本外流。针对目前的监管，余永定告诉《中国新闻周刊》，很支持，但是“有点晚了”。他说，“资本已经外流了很多，现在只能希望是亡羊补牢，但做总比不做好。”
2014年6月至2017年1月，中国外汇储备由39932亿美元下降至29982亿美元，跌破3万亿美元大关，缩水了25%。
国家外汇管理局曾对媒体表示，影响外汇储备规模变动主要有四个因素：中国人民银行（简称“央行”）在外汇市场的操作;外汇储备投资资产的价格波动;相对美元的汇率变动;外汇储备在支持“走出去”等方面的资金运用。而其中，“央行稳定人民币汇率是外汇储备规模下降的最主要原因”。
在余永定看来，在如此短的时间内、为了维持汇率稳定而用掉如此之多的外汇储备，在世界经济历史上绝无仅有。
“1万亿美元是什么概念？”余永定告诉《中国新闻周刊》，一个直观的比较是，IMF可动用的全部资源在全球金融危机后增加了三倍，但也才达到6600亿美元。欧元区为处理欧洲主权债危机所能动用的资金总共为7000亿欧元。在亚洲金融危机期间，所有国家和国际金融机构所消耗的资金总额也就是3500亿美元。
尽管一些官员学者认为外汇储备快速缩水是“藏汇于民”的结果，余永定和研究团队提出，不排除“藏汇于民”的成分，但外储缩水在很大程度上是套利、套汇交易获利平仓和资本外逃的结果。
压力在去年年底和今年年初达到顶点。当时，市场普遍预感，外汇储备将会跌破3万亿美元的整数关口，这被视为“重要心理防线”。
监管口径从此时开始收紧，打击虚假对外投资是其中的监管重点。
2016年12月初，新华社发布的《发展改革委、商务部、人民银行、外汇局四部门负责人答记者问》称，已密切关注到近期在房地产、酒店、影城、娱乐、体育俱乐部等领域出现的一些非理性对外投资倾向。其中特别指明，“大额非主业投资、有限合伙企业对外投资、母小子大、快设快出等类型对外投资中存在风险隐患。”
国家外汇管理局在当时也通过媒体公开表态，对四类境外投资行为异常情况会重点关注：一是部分成立不足数月的企业，在无任何实体经营的情况下即开展境外投资活动;二是部分企业境外投资规模远大于境内母公司注册资本，企业财务报表反映的经营状况难以支撑其境外投资的规模;三是个别企业境外投资项目与境内母公司主营业务相去甚远，不存在任何相关性;四是个别企业投资人民币来源异常，涉嫌为个人向境外非法转移资产和地下钱庄非法经营。
“外汇储备下降是监管收紧的最直接原因，还有一个原因是国内债务率的不断提高，而且这几年企业部门债务提高非常快，存在金融风险隐患。”对外经济贸易大学中国WTO研究院院长屠新泉对《中国新闻周刊》表示。
7月14日至15日召开的全国金融工作会议提出了“服务实体经济、防控金融风险与深化金融改革”三项任务。作为中共十九大前最重要的一次金融会议，“防风险”的基调非常突出。
3月25日，博鳌亚洲论坛2017年年会期间，安邦保险集团董事长、首席执行官吴小晖被媒体追访。6月14日，安邦保险集团官网对外发布声明称，吴小晖因个人原因不能履职。
而在此前召开的中央全面深化改革领导小组第36次会议审议通过《关于改进境外企业和对外投资安全工作的若干意见》则强调，境外企业和对外投资安全是海外利益安全的重要组成部分，标志着海外投资安全已上升到国家安全的高度。
跨境资本持续快速流出，很容易导致国际收支失衡，加大了经济金融平稳运行风险。
近日《人民日报》在头版刊发评论员文章提到，“既防‘黑天鹅事件’，也防‘灰犀牛’，对各类风险苗头既不能掉以轻心，也不能置若罔闻。”“
“灰犀牛”成为近期被频繁提及的热词。这个概念最早由美国学者米歇尔·渥克提出。在她所著的《灰犀牛：如何应对大概率危机》一书中，以重达两吨的灰犀牛来比喻发生概率大且影响巨大的潜在危机。相对于“黑天鹅”事件的难以预见性和偶发性，灰犀牛事件不是随机突发事件，而是在一系列警示信号和迹象之后出现的大概率事件。
国家外汇管理局副局长杨国中近日撰文称，此前外汇储备的下降及汇率的变动在一定程度上引发了市场主体的恐慌，容易造成“人民币贬值预期增强-资本加速流出-外汇储备下降-贬值预期进一步强化”的负向循环。 而这种资本外流导致的负向循环，正是当前威胁中国经济平稳运行的一头“灰犀牛”。
这也正是对外投资监管升级的重要背景。
如果说2016年末的风险预警只是常规动作，2017年6月则开始有针对性的重点排查。
6月22日早间，万达系多只债券突然出现大幅下跌，A股的万达电影也大幅跳水，上午收盘该股股价跌幅达9.87%，逼近跌停，随后万达电影临时停牌。
同一天，复星集团A、H股也同时暴跌。其中复星医药A股收跌8.02%，港股收跌5.92%。
很快，万达“股债双杀”的原因被挖掘出来。据《财新》消息，银监会大型银行部要求部分银行提供对海航集团、安邦集团、万达集团、复星集团、浙江罗森内里投资公司的境外投资借款情况及风险分析，并重点关注所涉及并购贷款、内保外贷等跨境业务风险情况。
此次据传被排查的海航、安邦、万达、复星等都是近年海外并购非常活跃的“明星企业”，而浙江罗森内里也因4月刚刚收购意大利AC米兰足球俱乐部而闻名。
这些海外并购的“明星”，在最近几年都进行了令人目不暇接的海外资产“买买买”。这种印象也在胡润研究院6月发布的一份《2017中国企业跨境并购特别报告》中得到了验证。
报告显示，2016年中国企业海外投资并购交易跨越式增长，中国企业已经宣布且有资料可查的海外投资并购投资交易达到438笔，较2015年增长了21%;而累计宣布的交易金额为2158亿美元，较2015年大幅增长了148%。
其中，海航成为去年最活跃的买家，在排名前100的大交易中，海航占了4笔，其次是安邦、万达和洛阳钼业，分别有3笔。
海航集团一直热衷于在全球扫货，即便是去年第四季度监管收紧之后，仍然没有放松脚步。
据《21世纪经济报道》披露，截至今年4月，“海航系”公司就有9宗新披露的跨境并购，总交易规模突破40亿美元。而从2006年至今，海航系已宣布的海外并购总规模近400亿美元，其中的大手笔并购案包括：2015年以28亿美元收购瑞士空港公司，2015年宣布26亿美元收购爱尔兰飞机租赁公司Avolon。2016年以65亿美元收购希尔顿酒店集团25%的股份，同年以60亿美元收购美国IT分销商英迈国际。2017年宣布旗下Avolon斥资103.8亿美元对美国CIT飞机租赁业务完成收购。通过查阅公开资料可以发现，海航系的大型并购案中，收购资金普遍来自金融机构放款，是比较典型的杠杆收购。
万达集团自2012年开始启动国际化，这一年5月，万达以26亿美元完成对美国第二大院线公司AMC的收购。此后，万达海外投资主要围绕两大板块：商业地产与文化娱乐体育。2016年，万达集团相继投资并购美国卡麦克、欧洲Odeon
中国加强对外投资的监管，已经历时半年多，出现了一系列连锁效果，并且引发了海内外的关注。
根据商务部的数据，2017年上半年，中国对外非金融类直接投资累计达到481.9亿美元，同比下降45.8%。其中，房地产业对外投资同比下降超过82%，只占同期中国对外投资总额的2%。文化、體育和娱乐业等海外投资也大幅下降了82.5%，只占同期对外投资总额的1%。
可以拿来对比的是，自2008年开始，中国企业的对外投资进入了“快车道”， 对外投资规模在2016年创下1701亿美元的最高纪录。
过快的对外投资已经造成了资本外流，进而给人民币汇率、国内金融稳定带来了一定的影响，监管政策的收紧正是在这一背景下展开。
近日，商务部再次对“五领域”明确提出警示，针对房地产、酒店、影城、娱乐业、体育俱乐部等领域的对外投资，“建议有关企业审慎决策”。
中国社会科学院学部委员余永定多年来一直不断呼吁保留必要的资本管制，不能放任资本外流。针对目前的监管，余永定告诉《中国新闻周刊》，很支持，但是“有点晚了”。他说，“资本已经外流了很多，现在只能希望是亡羊补牢，但做总比不做好。”
外储下降过快是直接原因
2014年6月至2017年1月，中国外汇储备由39932亿美元下降至29982亿美元，跌破3万亿美元大关，缩水了25%。
国家外汇管理局曾对媒体表示，影响外汇储备规模变动主要有四个因素：中国人民银行（简称“央行”）在外汇市场的操作;外汇储备投资资产的价格波动;相对美元的汇率变动;外汇储备在支持“走出去”等方面的资金运用。而其中，“央行稳定人民币汇率是外汇储备规模下降的最主要原因”。
在余永定看来，在如此短的时间内、为了维持汇率稳定而用掉如此之多的外汇储备，在世界经济历史上绝无仅有。
“1万亿美元是什么概念？”余永定告诉《中国新闻周刊》，一个直观的比较是，IMF可动用的全部资源在全球金融危机后增加了三倍，但也才达到6600亿美元。欧元区为处理欧洲主权债危机所能动用的资金总共为7000亿欧元。在亚洲金融危机期间，所有国家和国际金融机构所消耗的资金总额也就是3500亿美元。
尽管一些官员学者认为外汇储备快速缩水是“藏汇于民”的结果，余永定和研究团队提出，不排除“藏汇于民”的成分，但外储缩水在很大程度上是套利、套汇交易获利平仓和资本外逃的结果。
压力在去年年底和今年年初达到顶点。当时，市场普遍预感，外汇储备将会跌破3万亿美元的整数关口，这被视为“重要心理防线”。
监管口径从此时开始收紧，打击虚假对外投资是其中的监管重点。
2016年12月初，新华社发布的《发展改革委、商务部、人民银行、外汇局四部门负责人答记者问》称，已密切关注到近期在房地产、酒店、影城、娱乐、体育俱乐部等领域出现的一些非理性对外投资倾向。其中特别指明，“大额非主业投资、有限合伙企业对外投资、母小子大、快设快出等类型对外投资中存在风险隐患。”
国家外汇管理局在当时也通过媒体公开表态，对四类境外投资行为异常情况会重点关注：一是部分成立不足数月的企业，在无任何实体经营的情况下即开展境外投资活动;二是部分企业境外投资规模远大于境内母公司注册资本，企业财务报表反映的经营状况难以支撑其境外投资的规模;三是个别企业境外投资项目与境内母公司主营业务相去甚远，不存在任何相关性;四是个别企业投资人民币来源异常，涉嫌为个人向境外非法转移资产和地下钱庄非法经营。
“外汇储备下降是监管收紧的最直接原因，还有一个原因是国内债务率的不断提高，而且这几年企业部门债务提高非常快，存在金融风险隐患。”对外经济贸易大学中国WTO研究院院长屠新泉对《中国新闻周刊》表示。
7月14日至15日召开的全国金融工作会议提出了“服务实体经济、防控金融风险与深化金融改革”三项任务。作为中共十九大前最重要的一次金融会议，“防风险”的基调非常突出。
而在此前召开的中央全面深化改革领导小组第36次会议审议通过《关于改进境外企业和对外投资安全工作的若干意见》则强调，境外企业和对外投资安全是海外利益安全的重要组成部分，标志着海外投资安全已上升到国家安全的高度。
跨境资本持续快速流出，很容易导致国际收支失衡，加大了经济金融平稳运行风险。
近日《人民日报》在头版刊发评论员文章提到，“既防‘黑天鹅事件’，也防‘灰犀牛’，对各类风险苗头既不能掉以轻心，也不能置若罔闻。”“
“灰犀牛”成为近期被频繁提及的热词。这个概念最早由美国学者米歇尔·渥克提出。在她所著的《灰犀牛：如何应对大概率危机》一书中，以重达两吨的灰犀牛来比喻发生概率大且影响巨大的潜在危机。相对于“黑天鹅”事件的难以预见性和偶发性，灰犀牛事件不是随机突发事件，而是在一系列警示信号和迹象之后出现的大概率事件。
国家外汇管理局副局长杨国中近日撰文称，此前外汇储备的下降及汇率的变动在一定程度上引发了市场主体的恐慌，容易造成“人民币贬值预期增强-资本加速流出-外汇储备下降-贬值预期进一步强化”的负向循环。 而这种资本外流导致的负向循环，正是当前威胁中国经济平稳运行的一头“灰犀牛”。
这也正是对外投资监管升级的重要背景。
“海外并购明星”被重点排查
如果说2016年末的风险预警只是常规动作，2017年6月则开始有针对性的重点排查。
6月22日早间，万达系多只债券突然出现大幅下跌，A股的万达电影也大幅跳水，上午收盘该股股价跌幅达9.87%，逼近跌停，随后万达电影临时停牌。
同一天，复星集团A、H股也同时暴跌。其中复星医药A股收跌8.02%，港股收跌5.92%。
很快，万达“股债双杀”的原因被挖掘出来。据《财新》消息，银监会大型银行部要求部分银行提供对海航集团、安邦集团、万达集团、复星集团、浙江罗森内里投资公司的境外投资借款情况及风险分析，并重点关注所涉及并购贷款、内保外贷等跨境业务风险情况。
此次据传被排查的海航、安邦、万达、复星等都是近年海外并购非常活跃的“明星企业”，而浙江罗森内里也因4月刚刚收购意大利AC米兰足球俱乐部而闻名。
这些海外并购的“明星”，在最近几年都进行了令人目不暇接的海外资产“买买买”。这种印象也在胡润研究院6月发布的一份《2017中国企业跨境并购特别报告》中得到了验证。
报告显示，2016年中国企业海外投资并购交易跨越式增长，中国企业已经宣布且有资料可查的海外投资并购投资交易达到438笔，较2015年增长了21%;而累计宣布的交易金额为2158亿美元，较2015年大幅增长了148%。
其中，海航成为去年最活跃的买家，在排名前100的大交易中，海航占了4笔，其次是安邦、万达和洛阳钼业，分别有3笔。
海航集团一直热衷于在全球扫货，即便是去年第四季度监管收紧之后，仍然没有放松脚步。
据《21世纪经济报道》披露，截至今年4月，“海航系”公司就有9宗新披露的跨境并购，总交易规模突破40亿美元。而从2006年至今，海航系已宣布的海外并购总规模近400亿美元，其中的大手笔并购案包括：2015年以28亿美元收购瑞士空港公司，2015年宣布26亿美元收购爱尔兰飞机租赁公司Avolon。2016年以65亿美元收购希尔顿酒店集团25%的股份，同年以60亿美元收购美国IT分销商英迈国际。2017年宣布旗下Avolon斥资103.8亿美元对美国CIT飞机租赁业务完成收购。通过查阅公开资料可以发现，海航系的大型并购案中，收购资金普遍来自金融机构放款，是比较典型的杠杆收购。
万达集团自2012年开始启动国际化，这一年5月，万达以26亿美元完成对美国第二大院线公司AMC的收购。此后，万达海外投资主要围绕两大板块：商业地产与文化娱乐体育。2016年，万达集团相继投资并购美国卡麦克、欧洲Odeon