中国正在经历严重的产能过剩。从需求方面来讲，若采用修正后的GDP数据，我估计2000年到2005年期间的固定投资占中国GDP增长的58％。当然，从收入方面来讲，固定投资规模扩大的资金来源主要是出口增长所得收入。
　　产能过剩可能会迫使中国减缓固定投资，对华工厂搬迁热将会退潮。我预计出口增长将从2005年的28％降至2006年的15％。那么2006年中国的高增长由什么来支撑呢?
　　中国的税收收入中，有63％来自增值税、商业税以及关税等直接税，而个人所得税在中国的税收收入里占的比重相当小，因此减税对于中国经济的刺激作用并不明显。但是“借钱花费”的办法可能会奏效。
　　我听到最多的政策建议是增加基础建设投资。然而这个办法从技术上来讲并不容易实施。在基础建设投资中，交通领域投资占40％，而该领域已经出现产能过剩。比如，尽管贸易迅速增长，但当前的集装箱港口项目仍然呈产能过剩趋势。
　　中国每两年新增的公路，都要超过日本的公路总长，而且现在中国大多数省份的公路利用率都很低。即使是铁路，其投资不足的程度也并不像许多人所相信的那么严重：运煤瓶颈问题已经有所缓解，而且一旦目前在建的三条铁路线竣工，就可能得到彻底解决。
　　电力行业投资增长占公用事业投资增长的比重达90％。根据国家统计局的数字，截至2005年底，装机容量达5000亿瓦特，此外，还有3000亿瓦特在建装机容量。在建装机容量总额大致相当于英国、法国、德国三国装机容量的总和。我认为电力行业将经历一段漫长的产能过剩期。
　　水、天然气输送似乎值得更多投资。2005年固定投资总额中，只有1％被投往水、天然气领域。3G的推广可能会使电信投资增加。这个领域占固定投资总额的2％。此外，铁路约占1％，因此在铁路领域也可以加大投资。这三个领域加起来占2005年固定投资的4％。推动这些领域的投资可能会使投资下降的趋势减缓，但很难使这个趋势扭转。
　　如果中国想再度刺激房地产业，它可以降低按揭贷款利率。中国的按揭利率都是浮动的：5．5％的按揭利率水平比一年期存款利率高出3．25％。针对抵押产品的息差如此之大，这在别国是闻所未闻的。将现行按揭贷款利率调低一个百分点，这似乎是一个比较适当的幅度。这样的政策制定之后，必定会刺激房地产发展，我认为它刺激的途径，主要是通过重新启动投机，而不是通过启动真正的最终需求。就最终需求而言，房价和收入水平之间的差距是主要问题。
　　这个政策会带来另一拔土地投机贷款热。最近几年土地购置量已经整体上超过了土地开发量。我估计已购置的土地中未开发的可能达到7．25亿平方米，相当于2005年已开发土地面积的3．6倍。未经证实的传闻证据表明，土地撂荒情况非常普遍。我认为，降低按揭贷款利率可能会引发新一轮坏账。
　　如果7．25亿平方米土地的确得到开发了，那么其中有80％被用于居民住宅楼，这些土地上可以新建2500万套公寓。加上已经在建的1600万套公寓，一共是4100万套，相当于城市家庭25％的居住需求量。我们不知道有多少公寓卖出去之后处于空置状态，但是如果说有500万套空置房，我不会感到惊讶。
　　当周期开始冷却，自然资源价格开始下降，情况就会倒转过来，家庭收入占GDP的比重会上升，消费在GDP中所占比重自然也会上升。然而，这类周期性波动并不意味着中国发展模式的任何改变。