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编者按：要么连续涨停，要么直奔跌停。被视作大盘稳定器的“超级航母”——工商银行和中国银行在近来“过山车”式的走势，不仅令中国投资者瞠目结舌，而且令华尔街也大惊失色。向炙手可热的银行股板块上蹿下跳，是否意味着其正在黯然离场?抑或是休养生息，蓄势待发?
银行股回调很正常
“大盘银行股在上涨很大幅度后进行调整没有什么了不起，对于银行股短线并不需要太多关注。”华富竞争力优选精选基金经理黄卓立说。
他告诉记者，周四银行股盘中的大幅跳水显然是受到香港市场下跌的影响。港股下午开盘急挫，特别是国企指数更是大幅跳水。到收盘，国企指数报10347点，大跌3.88％，恒生指数报20025点，下挫1.9％。受其影响，港股中的中国人寿和中国平安出现了快速杀跌，招商银行也出现较大跌幅，进而带动国内银行股集体杀跌。“A股市场金融股跟着港股下跌也很正常”。随着近期银行股的大涨，不少投资者在问，银行股是否已经高估了?黄卓立分析说，总体上看，大盘银行股经过一轮上涨，其总市值已经位居全球资本市场银行股的前列，现在需要时间来证明它们是否可以位居这样的地位，包括银行的业绩、银行的资产质量等都需要经过时间检验，目前对其估值还不能下定论。不过他认为，即使银行股市值很大，也不一定要价格很贵。
对上市中小银行估值是否到位，是一个仁者见仁、智者见智的问题。
黄卓立认为，中小银行股质地不错，加上它们具有成长性，前景还是值得看好。特别是在人民币升值成为明朗趋势后，金融股将是受益最大的股票，所以当然值得重点关注。
“其实，近期也不仅仅是大盘银行股在上涨，中石化涨幅也不小，中国联通也在上涨，完全是大象起舞的行情，不能单单看成是银行股在上涨。”黄卓立说。
至于市场有大盘蓝筹股被操纵的说法，黄卓立并不是非常同意。他说：“要知道，操纵大盘股难度是很大的。”
由“业绩成长”转向“资产重估”
综观现阶段的银行业，贷款增长速度开始回落，市场利率有所回升，资产质量相对稳定，拨备覆盖率提高，盈利增长的持续性、稳定性和可预见性进一步提高。除此以外，由于人民币升值的预期，中国银行业的长期前景值得看好，大量热钱流入国内金融体系，必将导致中央银行加大基础货币投放力度，从而增加银行体系的人民币存量，因此银行手中的人民币资源得到增加(资源价格也在提高)，从而带来低利率和流动性，推升企业盈利和资产价格，引发持续的资源重估。市场开始对银行业的投资主题由“业绩成长”转向“资产重估”，拥有多重优势的大型银行的投资机会显现，其中典型的就是最近股价表现抢眼的工商银行和中国银行。
很多人可能会问，银行的业绩在升值中并没有得到提升，为什么人民币升值对银行会是利好?这其实是因为目前有远见的投资者看中的是银行背后的人民币资源，只要人民币资源在手，那么获得人民币盈利是迟早的事情，所以大家愿意为这种人民币资源付出溢价。如果目前大家认可这种人民币资源与人民币持续升值的趋势，那我们的投资主线应该围绕人民币的流向与效率展开。
随着消费升级，在人口二波浪的大背景下，银行的零售业务将获得高速发展，银行卡、零售贷款、个人理财等业务都将有很大的增长潜力，资本的消耗速度将有所下降，例如按揭贷款的风险资产比率是公司贷款的一半，再如中间业务中的信用卡业务对银行自身人民币的消耗也是很少的。零售银行战略实质上是提升了人民币的运转效率，而且这种效率的提升比人民币流出的影响要更加大，这点从银行最近盈利结构的改变与利润的增长中可以明显看出。
现在，银行业最明显能感受到的是零售银行机遇已经显现，个人贷款高速增长，分期付款正在成为潮流，理财业务也呈现出良好的增长势头。招行在早期所进行的零售铺垫终于进入回报期，工行的广阔网点资源与人员优势也使得它的零售银行业务进入高速成长期。
对银行股一直以来不敢给予高估值的一个重要原因是因为其不断的再融资，不停的摊薄每股盈利，但是优质银行在经历了2005～2007年的融资之后，已经对资本不再那么饥渴。同时，银行本身也不是强周期行业。从2000年以来，银行一直是高速增长，反而是国外银行的周期性很强。当然，任何行业都有自己的周期，只是周期的长与短的问题，而银行过去5年的高速增长，到目前并没有减缓的迹象，反而随着消费升级的到来，零售业务的高速增长，信用卡业务的盈利有望提前，税制改革，混业经营，等等，都对未来业绩形成强有力的支撑。所以，我们完全可以给予银行股一个相对较高的估值。
走上价值发现道路
经过连续多时的上涨，现在两市金融板块的估值普遍已经不低，比如最近大幅上涨的中国银行、工商银行A股，价格已经明显超过其在香港上市的H股，无论从市盈率还是市净率来说，均大大高于国际同类股票的平均水平。这实际上也就意味着，对于沪深股市的金融板块来说，在过去的一年中不但走完了价格因被低估而向其内在价值的回归，更是走上了一条价值发现的道路。在某种角度上，它们现在更多地是体现其未来的价值了。
现在的问题是，在金融板块整体估值已经不低的情况下，它们在新的一年中又将如何来表现呢?简单来说，其最大的机会，一是体现在市场资金结构的变化中，二是反映在它们本身的成长性上，三是表现在境外市场能否继续配合上涨上。所谓的市场资金结构变化，这主要是指在当前市场资金供应相当充分，大型的机构投资者不断涌现的情况下，金融板块作为市场上权重最大的板块，必然会受到机构投资者的重点配置，因此在价格上会有超出其本身价值的表现。而从成长性的角度来说，如果金融板块中的相关股票，能够表现出超出常规的高增长，那么现在偏高的市盈率、市净率就依然能够为市场所接受，因此股价也就得以继续在高位运行。至于说境外市场，长期以来一直是境内金融企业上市的主要选择，而且也是对股票价格继续发现的主要场所。从某种角度上说，境内股市的金融板块行情，正是发端于境外市场。显然，在境外市场上市的境内金融板块股票，能否继续保持强势，对其在境内市场的表现会有很大的影响力。
根据目前的市场状况判断，上述三个因素依然在十分强劲地发挥着作用。众所周知，从去年以来，出现了个人的股票直接投资转向通过基金间接进行投资的趋势，从操作的角度来说，就是资金更为集中地使用。基金在操作过程中对大市值股票的青睐以及对金融板块股票不得不进行的高比例投资，客观上使得金融板块股票在一个相当长的时间段内根本就不愁缺乏买家。反过来，这也支撑了金融板块股票的行情。另外从现实情况来看，由于中国经济继续高速增长，极大地改变了中国的金融环境，金融企业获得超过GDP增长速度的高成长，是完全有可能的。对工商银行就预期，它近几年的净利润增长率将保持在20％的水平上。显然，有了这样的成长性作为保证，市场的确会容忍它们在一定时期的高市盈率与高市净率。最后，现在外资进入中国的热情很高，而投资中国的金融行业，显然是进入中国的捷径之一。这也就支持了这些股票价格比其他同类品种取得了更高的估值。
综合而言，2007年金融板块所处的环境是良好的，它们理应还会有较为突出的表现。其中，具有增发题材的民生银行，具有股改题材的S深发展，具有很大想象力的中信证券，以及行将上市的中国人寿等，都是值得重点关注的品种。
银行股回调很正常
“大盘银行股在上涨很大幅度后进行调整没有什么了不起，对于银行股短线并不需要太多关注。”华富竞争力优选精选基金经理黄卓立说。
他告诉记者，周四银行股盘中的大幅跳水显然是受到香港市场下跌的影响。港股下午开盘急挫，特别是国企指数更是大幅跳水。到收盘，国企指数报10347点，大跌3.88％，恒生指数报20025点，下挫1.9％。受其影响，港股中的中国人寿和中国平安出现了快速杀跌，招商银行也出现较大跌幅，进而带动国内银行股集体杀跌。“A股市场金融股跟着港股下跌也很正常”。随着近期银行股的大涨，不少投资者在问，银行股是否已经高估了?黄卓立分析说，总体上看，大盘银行股经过一轮上涨，其总市值已经位居全球资本市场银行股的前列，现在需要时间来证明它们是否可以位居这样的地位，包括银行的业绩、银行的资产质量等都需要经过时间检验，目前对其估值还不能下定论。不过他认为，即使银行股市值很大，也不一定要价格很贵。
对上市中小银行估值是否到位，是一个仁者见仁、智者见智的问题。
黄卓立认为，中小银行股质地不错，加上它们具有成长性，前景还是值得看好。特别是在人民币升值成为明朗趋势后，金融股将是受益最大的股票，所以当然值得重点关注。
“其实，近期也不仅仅是大盘银行股在上涨，中石化涨幅也不小，中国联通也在上涨，完全是大象起舞的行情，不能单单看成是银行股在上涨。”黄卓立说。
至于市场有大盘蓝筹股被操纵的说法，黄卓立并不是非常同意。他说：“要知道，操纵大盘股难度是很大的。”
由“业绩成长”转向“资产重估”
综观现阶段的银行业，贷款增长速度开始回落，市场利率有所回升，资产质量相对稳定，拨备覆盖率提高，盈利增长的持续性、稳定性和可预见性进一步提高。除此以外，由于人民币升值的预期，中国银行业的长期前景值得看好，大量热钱流入国内金融体系，必将导致中央银行加大基础货币投放力度，从而增加银行体系的人民币存量，因此银行手中的人民币资源得到增加(资源价格也在提高)，从而带来低利率和流动性，推升企业盈利和资产价格，引发持续的资源重估。市场开始对银行业的投资主题由“业绩成长”转向“资产重估”，拥有多重优势的大型银行的投资机会显现，其中典型的就是最近股价表现抢眼的工商银行和中国银行。
很多人可能会问，银行的业绩在升值中并没有得到提升，为什么人民币升值对银行会是利好?这其实是因为目前有远见的投资者看中的是银行背后的人民币资源，只要人民币资源在手，那么获得人民币盈利是迟早的事情，所以大家愿意为这种人民币资源付出溢价。如果目前大家认可这种人民币资源与人民币持续升值的趋势，那我们的投资主线应该围绕人民币的流向与效率展开。
随着消费升级，在人口二波浪的大背景下，银行的零售业务将获得高速发展，银行卡、零售贷款、个人理财等业务都将有很大的增长潜力，资本的消耗速度将有所下降，例如按揭贷款的风险资产比率是公司贷款的一半，再如中间业务中的信用卡业务对银行自身人民币的消耗也是很少的。零售银行战略实质上是提升了人民币的运转效率，而且这种效率的提升比人民币流出的影响要更加大，这点从银行最近盈利结构的改变与利润的增长中可以明显看出。
现在，银行业最明显能感受到的是零售银行机遇已经显现，个人贷款高速增长，分期付款正在成为潮流，理财业务也呈现出良好的增长势头。招行在早期所进行的零售铺垫终于进入回报期，工行的广阔网点资源与人员优势也使得它的零售银行业务进入高速成长期。
对银行股一直以来不敢给予高估值的一个重要原因是因为其不断的再融资，不停的摊薄每股盈利，但是优质银行在经历了2005～2007年的融资之后，已经对资本不再那么饥渴。同时，银行本身也不是强周期行业。从2000年以来，银行一直是高速增长，反而是国外银行的周期性很强。当然，任何行业都有自己的周期，只是周期的长与短的问题，而银行过去5年的高速增长，到目前并没有减缓的迹象，反而随着消费升级的到来，零售业务的高速增长，信用卡业务的盈利有望提前，税制改革，混业经营，等等，都对未来业绩形成强有力的支撑。所以，我们完全可以给予银行股一个相对较高的估值。
走上价值发现道路
经过连续多时的上涨，现在两市金融板块的估值普遍已经不低，比如最近大幅上涨的中国银行、工商银行A股，价格已经明显超过其在香港上市的H股，无论从市盈率还是市净率来说，均大大高于国际同类股票的平均水平。这实际上也就意味着，对于沪深股市的金融板块来说，在过去的一年中不但走完了价格因被低估而向其内在价值的回归，更是走上了一条价值发现的道路。在某种角度上，它们现在更多地是体现其未来的价值了。
现在的问题是，在金融板块整体估值已经不低的情况下，它们在新的一年中又将如何来表现呢?简单来说，其最大的机会，一是体现在市场资金结构的变化中，二是反映在它们本身的成长性上，三是表现在境外市场能否继续配合上涨上。所谓的市场资金结构变化，这主要是指在当前市场资金供应相当充分，大型的机构投资者不断涌现的情况下，金融板块作为市场上权重最大的板块，必然会受到机构投资者的重点配置，因此在价格上会有超出其本身价值的表现。而从成长性的角度来说，如果金融板块中的相关股票，能够表现出超出常规的高增长，那么现在偏高的市盈率、市净率就依然能够为市场所接受，因此股价也就得以继续在高位运行。至于说境外市场，长期以来一直是境内金融企业上市的主要选择，而且也是对股票价格继续发现的主要场所。从某种角度上说，境内股市的金融板块行情，正是发端于境外市场。显然，在境外市场上市的境内金融板块股票，能否继续保持强势，对其在境内市场的表现会有很大的影响力。
根据目前的市场状况判断，上述三个因素依然在十分强劲地发挥着作用。众所周知，从去年以来，出现了个人的股票直接投资转向通过基金间接进行投资的趋势，从操作的角度来说，就是资金更为集中地使用。基金在操作过程中对大市值股票的青睐以及对金融板块股票不得不进行的高比例投资，客观上使得金融板块股票在一个相当长的时间段内根本就不愁缺乏买家。反过来，这也支撑了金融板块股票的行情。另外从现实情况来看，由于中国经济继续高速增长，极大地改变了中国的金融环境，金融企业获得超过GDP增长速度的高成长，是完全有可能的。对工商银行就预期，它近几年的净利润增长率将保持在20％的水平上。显然，有了这样的成长性作为保证，市场的确会容忍它们在一定时期的高市盈率与高市净率。最后，现在外资进入中国的热情很高，而投资中国的金融行业，显然是进入中国的捷径之一。这也就支持了这些股票价格比其他同类品种取得了更高的估值。
综合而言，2007年金融板块所处的环境是良好的，它们理应还会有较为突出的表现。其中，具有增发题材的民生银行，具有股改题材的S深发展，具有很大想象力的中信证券，以及行将上市的中国人寿等，都是值得重点关注的品种。