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摘要杜邦分析体系是一种从财务角度评价企业绩效的经典方法。其基本思想是将企业净资产收益率分解为销售净利率、总资产周转率和权益乘数三部分的乘积，有助于深入分析比较各项财务指标以及企业的经营业绩情况。文章首先介绍杜邦分析体系，其次以长安汽车连续三年的财务报表数据为例，详细分析比较影响净资产收益率的三大因素。为使财务分析更加完善，文章还考虑了企业的现金流量指标。旨在为长安汽车管理层提供经营业绩评价的可靠依据和财务管理的建议。
关键词杜邦分析体系；净资产收益率；财务分析
[DOI] 10.13939/j.cnki.zgsc.2019.20
1 引言
利用企业的财务报表进行财务分析，可以将大量的财务数据转换为对决策有价值的信息，有利于企业管理者和股东了解企业的获利或负债状况，减少决策的不确定性；有利于企业投资者了解企业的经营及财务状况，降低投资的风险。杜邦分析体系是财务分析评价的一种经典方法，探究其在企业中的应用很有必要。
2 杜邦分析体系概述
2.1杜邦分析体系
杜邦分析体系将若干个用于评价企业经营效率和财务状况的比率联系起来，形成一个较为完整的指标体系。其中净资产收益率是杜邦分析体系的核心，主要用营运效率、资产使用效率和财务杠杆来衡量。杜邦分析体系在企业中的应用有助于管理者更加清晰地了解净资产收益率的决定因素，以及各因素的影响程度。从财务分析的角度为企业经营业绩评价提供参考。
杜邦分析体系主要财务指标的关系可以表示为：
净资产收益率=销售净利率资产周转率权益乘数
2.2 主要财务指标的分析
2.2.1净资产收益率
净资产收益率是企业实现的净利润与所有者权益的比率。反映1元股东资本所能赚取的净利润。它将企业的资产负债表和利润表通过所有者权益和净利润联系在了一起，可以衡量企业的总体盈利能力，具有很强的综合性。
2.2.2 总资产净利率
总资产净利率是企业实现的净利润与其平均资产总额的比率。是盈利能力指标，反映企业一段时间的盈利能力。该指标越高，表明资产的利用效率越高，说明企业在增收节支和节约资金使用方面取得了良好的效果。总资产净利率可以表示为销售净利率和资产周转率的乘积。销售净利率是指净利润占销售收入的百分比，可以评价企业的销售获利能力。资产周转率是指销售收入与平均资产总额的比率，用来分析和评价企业全部资产的使用效率。
2.2.3 权益乘数
权益乘数是资产总额与所有者权益之比，是较为常用的财务杠杆比率，经过推导后可以用资产负债率来表示。反映企业的偿债能力。权益乘数越大，资产负债率越大，表明企业的偿债能力较弱。
3 杜邦分析体系在长安汽车财务分析中的应用
汽车制造业在国民经济中有着举足轻重的地位，重庆长安汽车股份有限公司在整个汽车产业中居于领先地位，具有一定的行业代表性，利用长安汽车的财务报表进行杜邦分析可以较为客观的分析企业的财务状况，对整个汽车行业的财务管理提供参考。
通过对长安汽车财务报表中数据的收集整理，得到杜邦分析体系相关财务指标见表1。
基于杜邦分析法，对长安汽车财务指标的分析如下：2015-2017年长安汽车的营业总收入和营业总成本呈现上升趋势，但是营业总成本要比营业总收入上升的比例大，由此带来销售净利率的下降。说明企业在研发、生产和销售汽车的过程中，未能很好的控制总成本。企业三年来的销售获利能力有所下降。从绝对指标角度来看，净利润经历了先增加后减少的变化。2017年净利润相较2016年净利润下降了29.9%，达到三年最低值。根据利润表有关数据的分析，净利润的大幅度下降系营业外收入下降，营业外支出上升所致。
2015-2017年长安汽车总资产周转率先下降了0.010，后上升了0.017，总体上维持在0.7左右，变化幅度较小。说明企业利用资产进行盈利的能力较强。三年来，营业总收入呈逐步增长趋势，资产总额在2015-2016年呈现上升趋势，2016-2017年又有所下降。企业在2016年的总资产占用较多，所以总资产周转率在三年中最低，资产利用率最低。根据资产负债表进一步分析销售所产生的应收账款，应收票据等，2015年的赊销水平最低，2016年和2017年分别与2015年相比，应收款项水平有着大幅度的提高。长安汽车的赊销收入逐年上升，可能是因为企业采取低信用标准，延长信用期限的政策来吸引顾客购买产品，促使其销售收入的提高。此外，其他应收款也逐年提高，主要因为长安汽车的应收新能源补贴增加。
2015-2017年，长安汽车的权益乘数呈现逐步下降趋势。通过观察表1的数据发现三年来的所有者权益总额呈上升趋势，具体分析资产负债表相关数据发现投资者投入的股本、企业的资本公积和盈余公积相应上升，说明投资者对企业的未来发展前景有较好的预期。但实际上，权益乘数的下降表明每1元股东权益所拥有的资产额下降，这与投资者的预期有些许偏差。进一步分析这三年的资产负债表，长安汽车的资产总额呈上升态势，应付利息，应付职工薪酬呈下降态势，长期借款也相应减少。说明长安汽车在这三年经营过程中采取了较为保守的战略，降低财务杠杆系数，降低财务风险，但由此为企业带来的财务杠杆收益也降低。
2015-2017年，长安汽车的净资产收益率逐年下降，每1元股东资本所赚取的净利润下降。作为杜邦分析体系中最综合性的指标，净资产收益率可以反映企業整体的经营业绩，由此看出，在2015-2017这三年中，长安汽车的经营业绩有些许下降。仔细分析当时的市场情况和长安汽车的经营表现不难发现，净资产收益率下降的原因，其一是汽车行业整体经济环境欠佳，整体发展状况有短板，产能过剩加速了车市下滑，长安汽车受到了宏观环境影响。其二是企业本身的产销能力有待提升，在调查了汽车行业这三年间市场后发现，长安汽车的市场占有率逐年下降，面临众多行业竞争者，长安汽车在提升竞争力和经营能力方面有所欠缺。其三是在收购其他公司、研发新产品，扩展业务等方面，没有控制好经营成本，没有利用好现有业务给企业带来更高的经济利益流入，这些原因致使企业在2015-2017年经营情况和盈利能力相对降低。 采用连环替代法分析销售净利率、总资产周转率和权益乘数对长安汽车净资产收益率的影响程度。以2015年为基期，2016年和2017年为分析期，按顺序用各因素的实际值替代基准值，探究各因素变化对净资产收益率的影响如下：
第一次替代：0.1310.7472.616=0.256 0.0900.7472.616=0.176
第二次替代：0.1310.7372.616=0.253 0.0900.7542.616=0.178
第三次替代：0.1310.7372.457=0.237 0.0900.7542.236=0.152
2016年與2015年相比，销售净利率变动对净资产收益率的影响为0.256-0.290=-0.034；总资产周转率变动的影响为0.253-0.256=-0.003；权益乘数发生变动对净资产收益率的影响为0.237-0.253=-0.016。2017年与2015年相比，销售净利率变动对净资产收益率的影响为0.176-0.290=-0.114；总资产周转率变动的影响为0.178-0.176=0.002；权益乘数变动的影响为0.152-0.178=-0.026。
由此可见，销售净利率变动对净资产收益率的变化影响程度最大，主要系营业成本大幅度增加所致，营业收入的增长不足以弥补营业成本的增加。权益乘数变动对净资产收益率的影响相对较小，总资产周转率的变动所引起的影响最小。但在实际中我们要综合考虑以上三个因素的变动，不能过分忽视任何一个因素。
4 对长安汽车经营业绩的补充评价
杜邦分析体系虽然可以对企业的盈利能力做出分析和评价，但是没有考虑现金流量的影响。不全面的分析会让信息使用者产生误判，影响其决策的正确性。所以本文引入净利润现金比率、销售现金比率、总资产现金回收率、经营活动现金净流量和经营活动现金净流量增长率这五个指标，对企业的经营绩效做出更全面的反映。
根据现金流量表的财务数据，2015年经营活动产生的现金净流量为541489.08万元，2016年经营活动产生的现金净流量为228655.13万元，2017年经营活动产生的现金净流量为-136957.68万元。2017年经营活动产生的现金净流量为负数，说明企业的经营现金流出大于现金流入，易引起企业偿债能力的不足。三年来经营现金流量逐渐下降，反映市场萎靡，经营日益衰退，管理层要仔细探究其内外部原因，提高警惕，预防企业的大规模亏损现象。净利润现金比率=经营活动产生的现金净流量/净利润，根据长安汽车现金流量表和利润表有关数据计算得到，从2015年到2017年，净利润现金比率与净利润的变化趋势相同，反映企业的盈利能力较差，经营净现金流量缺乏。销售现金比率逐年降低，反映企业的收入质量较差，资金的利用效果较差。总资产回收率同样逐年降低，反映企业的资产产生现金的能力逐年降低。
根据以上对长安汽车经营业绩的补充分析可以得到，2015到2017年间，经营活动产生的现金流量大幅度下跌，相关财务比率也相应下降。管理层应充分重视企业的财务状况，找到问题的关键所在，控制好经营活动中的现金流量，避免以后出现类似财务问题。
5 长安汽车财务状况分析和相应建议
杜邦分析体系只是评价财务方面的表现情况，不能全面反映企业的整体经营业绩情况，有一些局限性。因此在实际运用中应注重与企业其他非财务信息相结合，综合评价企业的经营绩效。本文只利用杜邦分析体系对财务指标进行计算，客观评价长安汽车从2015到2017年的经营业绩情况，旨在为长安汽车管理层提出可供参考的财务管理方面的建议：
第一，销售净利率的变动幅度最大，且逐年下降。从宏观政策角度来看，这与2015-2017年间车辆购置税税率调整有着些许关系，虽然企业加大了优惠力度，营业收入逐年有提升，但是营业成本的增幅要明显高于营业收入，说明企业未能很好地控制营业成本。销售净利率的大幅度变动致使其对净资产收益率的影响最大，企业应重视这一财务指标，在提升销售收入的同时，控制好成本，加大管理力度，与内部各层次成本控制中心协调配合，做出合理的成本控制方案，使销售净利率维持在较为稳定的水平，为企业增加经济效益。
第二，汽车制造业是经营规模和模式较为稳定和单一的行业，所以长安汽车的总资产周转率在三年内较为稳定，维持在0.7左右。一般企业的总资产周转率标准为0.8，这说明长安汽车的资产利用效率有待提升，但总体上表现不错。企业应充分利用现有资产，提高资产使用效率。在研发新产品的过程中，要做好决策，生产线等固定资产投资一定要控制在合理的范围内。避免盲目扩大生产规模，导致生产效率下降。
第三，权益乘数呈下降态势，经过计算发现2017年较2016年负债总额降低了7.1%，长安汽车采取去杠杆的策略，以降低财务风险。但是汽车制造业在国民经济中处于支柱地位，市场前景较好，建议长安汽车可以在不影响企业偿债能力的前提下，适当调整资本结构，改善融资方式，扩宽融资渠道，增加财务杠杆所带来的收益，抓住未来市场的良好发展机遇。
参考文献：
[1]苏玉婷.长安汽车财务报表分析[J].时代金融，2018（8）：217.
[2]杨阳.杜邦分析体系研究[J].中国集体经济，2016（34）：75-76.
[3]蔡晶晶.杜邦分析视角下房地产公司经营业绩分析[J].财会通讯，2015（32）：32-34.
作者简介方媛（1998-），女，黑龙江省哈尔滨人，本科，东北农业大学。
关键词杜邦分析体系；净资产收益率；财务分析
[DOI] 10.13939/j.cnki.zgsc.2019.20
1 引言
利用企业的财务报表进行财务分析，可以将大量的财务数据转换为对决策有价值的信息，有利于企业管理者和股东了解企业的获利或负债状况，减少决策的不确定性；有利于企业投资者了解企业的经营及财务状况，降低投资的风险。杜邦分析体系是财务分析评价的一种经典方法，探究其在企业中的应用很有必要。
2 杜邦分析体系概述
2.1杜邦分析体系
杜邦分析体系将若干个用于评价企业经营效率和财务状况的比率联系起来，形成一个较为完整的指标体系。其中净资产收益率是杜邦分析体系的核心，主要用营运效率、资产使用效率和财务杠杆来衡量。杜邦分析体系在企业中的应用有助于管理者更加清晰地了解净资产收益率的决定因素，以及各因素的影响程度。从财务分析的角度为企业经营业绩评价提供参考。
杜邦分析体系主要财务指标的关系可以表示为：
净资产收益率=销售净利率资产周转率权益乘数
2.2 主要财务指标的分析
2.2.1净资产收益率
净资产收益率是企业实现的净利润与所有者权益的比率。反映1元股东资本所能赚取的净利润。它将企业的资产负债表和利润表通过所有者权益和净利润联系在了一起，可以衡量企业的总体盈利能力，具有很强的综合性。
2.2.2 总资产净利率
总资产净利率是企业实现的净利润与其平均资产总额的比率。是盈利能力指标，反映企业一段时间的盈利能力。该指标越高，表明资产的利用效率越高，说明企业在增收节支和节约资金使用方面取得了良好的效果。总资产净利率可以表示为销售净利率和资产周转率的乘积。销售净利率是指净利润占销售收入的百分比，可以评价企业的销售获利能力。资产周转率是指销售收入与平均资产总额的比率，用来分析和评价企业全部资产的使用效率。
2.2.3 权益乘数
权益乘数是资产总额与所有者权益之比，是较为常用的财务杠杆比率，经过推导后可以用资产负债率来表示。反映企业的偿债能力。权益乘数越大，资产负债率越大，表明企业的偿债能力较弱。
3 杜邦分析体系在长安汽车财务分析中的应用
汽车制造业在国民经济中有着举足轻重的地位，重庆长安汽车股份有限公司在整个汽车产业中居于领先地位，具有一定的行业代表性，利用长安汽车的财务报表进行杜邦分析可以较为客观的分析企业的财务状况，对整个汽车行业的财务管理提供参考。
通过对长安汽车财务报表中数据的收集整理，得到杜邦分析体系相关财务指标见表1。
基于杜邦分析法，对长安汽车财务指标的分析如下：2015-2017年长安汽车的营业总收入和营业总成本呈现上升趋势，但是营业总成本要比营业总收入上升的比例大，由此带来销售净利率的下降。说明企业在研发、生产和销售汽车的过程中，未能很好的控制总成本。企业三年来的销售获利能力有所下降。从绝对指标角度来看，净利润经历了先增加后减少的变化。2017年净利润相较2016年净利润下降了29.9%，达到三年最低值。根据利润表有关数据的分析，净利润的大幅度下降系营业外收入下降，营业外支出上升所致。
2015-2017年长安汽车总资产周转率先下降了0.010，后上升了0.017，总体上维持在0.7左右，变化幅度较小。说明企业利用资产进行盈利的能力较强。三年来，营业总收入呈逐步增长趋势，资产总额在2015-2016年呈现上升趋势，2016-2017年又有所下降。企业在2016年的总资产占用较多，所以总资产周转率在三年中最低，资产利用率最低。根据资产负债表进一步分析销售所产生的应收账款，应收票据等，2015年的赊销水平最低，2016年和2017年分别与2015年相比，应收款项水平有着大幅度的提高。长安汽车的赊销收入逐年上升，可能是因为企业采取低信用标准，延长信用期限的政策来吸引顾客购买产品，促使其销售收入的提高。此外，其他应收款也逐年提高，主要因为长安汽车的应收新能源补贴增加。
2015-2017年，长安汽车的权益乘数呈现逐步下降趋势。通过观察表1的数据发现三年来的所有者权益总额呈上升趋势，具体分析资产负债表相关数据发现投资者投入的股本、企业的资本公积和盈余公积相应上升，说明投资者对企业的未来发展前景有较好的预期。但实际上，权益乘数的下降表明每1元股东权益所拥有的资产额下降，这与投资者的预期有些许偏差。进一步分析这三年的资产负债表，长安汽车的资产总额呈上升态势，应付利息，应付职工薪酬呈下降态势，长期借款也相应减少。说明长安汽车在这三年经营过程中采取了较为保守的战略，降低财务杠杆系数，降低财务风险，但由此为企业带来的财务杠杆收益也降低。
2015-2017年，长安汽车的净资产收益率逐年下降，每1元股东资本所赚取的净利润下降。作为杜邦分析体系中最综合性的指标，净资产收益率可以反映企業整体的经营业绩，由此看出，在2015-2017这三年中，长安汽车的经营业绩有些许下降。仔细分析当时的市场情况和长安汽车的经营表现不难发现，净资产收益率下降的原因，其一是汽车行业整体经济环境欠佳，整体发展状况有短板，产能过剩加速了车市下滑，长安汽车受到了宏观环境影响。其二是企业本身的产销能力有待提升，在调查了汽车行业这三年间市场后发现，长安汽车的市场占有率逐年下降，面临众多行业竞争者，长安汽车在提升竞争力和经营能力方面有所欠缺。其三是在收购其他公司、研发新产品，扩展业务等方面，没有控制好经营成本，没有利用好现有业务给企业带来更高的经济利益流入，这些原因致使企业在2015-2017年经营情况和盈利能力相对降低。 采用连环替代法分析销售净利率、总资产周转率和权益乘数对长安汽车净资产收益率的影响程度。以2015年为基期，2016年和2017年为分析期，按顺序用各因素的实际值替代基准值，探究各因素变化对净资产收益率的影响如下：
第一次替代：0.1310.7472.616=0.256 0.0900.7472.616=0.176
第二次替代：0.1310.7372.616=0.253 0.0900.7542.616=0.178
第三次替代：0.1310.7372.457=0.237 0.0900.7542.236=0.152
2016年與2015年相比，销售净利率变动对净资产收益率的影响为0.256-0.290=-0.034；总资产周转率变动的影响为0.253-0.256=-0.003；权益乘数发生变动对净资产收益率的影响为0.237-0.253=-0.016。2017年与2015年相比，销售净利率变动对净资产收益率的影响为0.176-0.290=-0.114；总资产周转率变动的影响为0.178-0.176=0.002；权益乘数变动的影响为0.152-0.178=-0.026。
由此可见，销售净利率变动对净资产收益率的变化影响程度最大，主要系营业成本大幅度增加所致，营业收入的增长不足以弥补营业成本的增加。权益乘数变动对净资产收益率的影响相对较小，总资产周转率的变动所引起的影响最小。但在实际中我们要综合考虑以上三个因素的变动，不能过分忽视任何一个因素。
4 对长安汽车经营业绩的补充评价
杜邦分析体系虽然可以对企业的盈利能力做出分析和评价，但是没有考虑现金流量的影响。不全面的分析会让信息使用者产生误判，影响其决策的正确性。所以本文引入净利润现金比率、销售现金比率、总资产现金回收率、经营活动现金净流量和经营活动现金净流量增长率这五个指标，对企业的经营绩效做出更全面的反映。
根据现金流量表的财务数据，2015年经营活动产生的现金净流量为541489.08万元，2016年经营活动产生的现金净流量为228655.13万元，2017年经营活动产生的现金净流量为-136957.68万元。2017年经营活动产生的现金净流量为负数，说明企业的经营现金流出大于现金流入，易引起企业偿债能力的不足。三年来经营现金流量逐渐下降，反映市场萎靡，经营日益衰退，管理层要仔细探究其内外部原因，提高警惕，预防企业的大规模亏损现象。净利润现金比率=经营活动产生的现金净流量/净利润，根据长安汽车现金流量表和利润表有关数据计算得到，从2015年到2017年，净利润现金比率与净利润的变化趋势相同，反映企业的盈利能力较差，经营净现金流量缺乏。销售现金比率逐年降低，反映企业的收入质量较差，资金的利用效果较差。总资产回收率同样逐年降低，反映企业的资产产生现金的能力逐年降低。
根据以上对长安汽车经营业绩的补充分析可以得到，2015到2017年间，经营活动产生的现金流量大幅度下跌，相关财务比率也相应下降。管理层应充分重视企业的财务状况，找到问题的关键所在，控制好经营活动中的现金流量，避免以后出现类似财务问题。
5 长安汽车财务状况分析和相应建议
杜邦分析体系只是评价财务方面的表现情况，不能全面反映企业的整体经营业绩情况，有一些局限性。因此在实际运用中应注重与企业其他非财务信息相结合，综合评价企业的经营绩效。本文只利用杜邦分析体系对财务指标进行计算，客观评价长安汽车从2015到2017年的经营业绩情况，旨在为长安汽车管理层提出可供参考的财务管理方面的建议：
第一，销售净利率的变动幅度最大，且逐年下降。从宏观政策角度来看，这与2015-2017年间车辆购置税税率调整有着些许关系，虽然企业加大了优惠力度，营业收入逐年有提升，但是营业成本的增幅要明显高于营业收入，说明企业未能很好地控制营业成本。销售净利率的大幅度变动致使其对净资产收益率的影响最大，企业应重视这一财务指标，在提升销售收入的同时，控制好成本，加大管理力度，与内部各层次成本控制中心协调配合，做出合理的成本控制方案，使销售净利率维持在较为稳定的水平，为企业增加经济效益。
第二，汽车制造业是经营规模和模式较为稳定和单一的行业，所以长安汽车的总资产周转率在三年内较为稳定，维持在0.7左右。一般企业的总资产周转率标准为0.8，这说明长安汽车的资产利用效率有待提升，但总体上表现不错。企业应充分利用现有资产，提高资产使用效率。在研发新产品的过程中，要做好决策，生产线等固定资产投资一定要控制在合理的范围内。避免盲目扩大生产规模，导致生产效率下降。
第三，权益乘数呈下降态势，经过计算发现2017年较2016年负债总额降低了7.1%，长安汽车采取去杠杆的策略，以降低财务风险。但是汽车制造业在国民经济中处于支柱地位，市场前景较好，建议长安汽车可以在不影响企业偿债能力的前提下，适当调整资本结构，改善融资方式，扩宽融资渠道，增加财务杠杆所带来的收益，抓住未来市场的良好发展机遇。
参考文献：
[1]苏玉婷.长安汽车财务报表分析[J].时代金融，2018（8）：217.
[2]杨阳.杜邦分析体系研究[J].中国集体经济，2016（34）：75-76.
[3]蔡晶晶.杜邦分析视角下房地产公司经营业绩分析[J].财会通讯，2015（32）：32-34.
作者简介方媛（1998-），女，黑龙江省哈尔滨人，本科，东北农业大学。