自持续两年的牛市之后，美股上涨的动力似乎遭遇到了阻碍。美国股市可能遭遇到了极端的市场情况，这种情况一般都有一个共同的模式：一部分源自对现实的曲解；另一部分则由于错误的概念。哈斯曼认为，世纪之初的科技股泡沫有其合理的现实基础，包括互联网的出现和稳定的GDP增长以及缓和的通胀。但它也带来了一个错觉，即这个行业几乎没有进入壁垒，而且技术股票将会以指数方式实现利润增长。同时，历史上可靠的估值指标已不再被重视。比如，哈斯曼预测未来10年的标准普尔500指数名义回报为负，但市场却始终保持乐观情绪。
　　房地产泡沫也有其合理的现实基础，如房屋建造的繁荣就是在2000-2002年的熊市之后出现的（尽管估值高企，但房地产建筑等行业的估值仍在上升）。房地产泡沫也产生了一种错觉，人们认为抵押贷款支持证券是安全的，因为房价一直在上涨，至少从来没有经历过重大的崩溃。给人的错觉是，房屋是比任何投资都好的投资标的。同样的错觉蔓延到股市，一方面美联储引发了投资者寻求收益的投机行为；另一方面投资者在寻求安全的回报。所以，一些基金经理开始不断修正股票估值方法，就是为了帮助投资者避免出现在2007年高峰期即将到来的金融风险。
　　因此，很多机构都已经预期到2008年的信贷危机，但是失业率和资产价格崩溃的幅度和规模是二战之后绝无仅有的，所以评估市场回报/风险的方法就遭遇到了挑战。以哈斯曼为例，他的估值方法并没有错过每次下跌，并正确预计了2008年年底的市场急跌。但是，二战后数十年的数据告诉我们，对市场行为的预测和估值方法，以及二战后的数据，跟萧条时期差别很大。他们预测的下跌幅度远远小于真实情况，包括对2009年市场低点的预测，大型对冲基金并未在2009年之后的市场复苏中一飞冲天，排名靠前的对冲基金业绩基本都跑输了大盘。
　　在目前的市场环境下，美股市场持续两年的牛市也有其现实基础，即劳动力市场已经收复了此前的下跌，但这种恢复还没能大过资源限制或利率压力。虽然经济活动的同比回落幅度比之历史上的衰退期要好一些，但经济似乎仍在危险边缘，而大家都不认为这是一种不利现象。而且，近一段时期的最大错觉就是，人们认为宽松的货币政策将支持金融市场，而与其估值无关。但从历史上看，事实并非如此。事实上，在2000-2002年和2007-2009年这两个市场崩溃时期，政府也仍然在实施积极的货币政策。持续的货币宽松以及接近于零的利率政策，给人一种错觉就是，投资者别无选择，只能投资于高风险资产，以“实现收益”。这意味着投资者必须持续依靠市场的不确定性，但实际情况并非如此，投资者仍然避免持有风险资产。而美联储的资产负债表和股票价格、银行贷款或经济活动之间没有机械的因果关系。
　　一般情况下，美联储诱导投资者追逐收益的举动就足以让股市站到很高的位置。讽刺的是，美联储本身却处在这个政策逆向的过程中。哈斯曼基金曾经成功预测2000年的峰值，正确地给出了2003年房地产建筑等行业的建仓位置，且正确地预测了市场在2007年达到峰值、2008年达到市场底部，根据哈斯曼所使用的估值方法进行预测的结果就是，未来10年的总回报率应当为负。目前估计，标准普尔500的名义总回报率在未来10年为2%，而未来7年的名义回报率则为负。
　　投资者为了追求高收益而投资股票，以替代无风险资产，这无可厚非，但结果可能是，从现在到大约2021年，股票的总回报率都是负的。